证券研究报告|行业研究报告 2024年02月21日 FirstEnergy发布2023年财务业绩报告,全年持续运营业务的收益(GAAP)为11.23亿美元 评级及分析师信息 行业评级:推荐行业走势图 分析师:晏溶邮箱:yanrong@hx168.com.cnSACNO:S1120519100004分析师:周志璐邮箱:zhouzl1@hx168.com.cnSACNO:S1120522080002相关研究:1.《环保公用周报|2023年全社会用电量增速6.7%,发电量增速5.2%》 2024.01.21 2.《环保公用周报|天然铀现货仍维持上涨预期,动力煤价格回》 2024.01.14 3.《环保公用周报|冀北调整分时电价政策提升新能源消纳,动力煤价格止跌反弹》 2024.01.07 公用事业-海外季报 季报重点内容: ►要点 2023年全年持续运营业务的收益(GAAP)为每股1.96美元 2023年运营收益(非GAAP)为每股2.56美元,高于指导中值 在受监管业务强劲增长的推动下,提供2024年全年运营指导为每股2.61美元至2.81美元,比2023年指导中值增长7% 推出Energize365,这是一项2024年至2028年260亿美元的资本投资计划,旨在增强客户体验并支持能源转型 每股长期营业利润目标增长6-8%,盈利质量显著改善 FirstEnergy公布2023年全年持续运营业务的收益 (GAAP)为11.23亿美元,或者基本每股收益为1.96美元/股,营收为129亿美元。相比之下,2022年全年持续运营业务业务的收益(GAAP)为4.06亿美元,或者基本每股收益为 0.71美元/股,营收为125亿美元。这两个时期的结果反映了下列特殊项目的影响。 在资本部署、成本控制和运营绩效方面的扎实执行的推动下,FirstEnergy2023年运营收益(非GAAP)为每股2.56美元,高于公司指导范围的中值。2022年,运营收益为(非GAAP)每股2.41美元。 总裁兼首席执行官CEOBrianX.Tierney表示:“在整个2023年,FirstEnergy的员工展示了创新、卓越运营和财务纪律,克服了挑战,推动了我们的战略,并实现了我们的财务承诺。对FirstEnergy来说,这是关键的一年,在这一年里,我们巩固了我们的基础,并大大加快了我们向成为一流公用事业公司的目标迈进的步伐。在2024年,我们计划通过以客户为中心的投资、卓越的财务和运营以及对持续改进的不懈关注,继续推进这一转型。” ►2024年盈利指引范围为15亿美元至16.2亿美元 FirstEnergy提供的2024年盈利指引范围为15亿美元至 16.2亿美元,即每股2.61美元至2.81美元,这表明其受监管业务强劲增长,并且由于遗留投资的计划盈利贡献降低而显著提高了盈利质量。此外,公司还提供2024年第一季度2.75亿美元至3.35亿美元的盈利指导范围,即每股0.48美元至0.58美元。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 关于长期目标,公司确认了6%至8%的年度每股营业利润增长率,该增长率基于上一年营业利润指导中值,并得到了公司今天发布的更新和延长的五年资本投资计划的支持。该预测的核心内容是Energize365,这是FirstEnergy在2024年至2028年期间实施的260亿美元全系统资本投资计划,重点投资于电网,以提供客户当今所依赖的能源,同时应对清洁能源转型的挑战和机遇。 CEOBrianX.Tierney表示:“通过一系列成功的战略行动,FirstEnergy将以更强大、可持续的财务基础进入2024年,该基础支持稳健、全面的长期资本计划,该计划由来自运营的大量现金、受监管的债务资本以及之前宣布出售FET30%的股权提供资金,预计将于今年年初完成。我们还很高兴地宣布Energize365,该项目旨在通过进一步增强我们的输电和配电系统来更好地服务我们的客户,以减少停电、提高弹性并实现更智能、在不影响负担能力的情况下实现更清洁的能源未来。” ►2023Q4持续运营业务的收益(GAAP)为1.75亿美元 2023Q4持续运营业务的收益(GAAP)为1.75亿美元,或者基本每股收益为0.30美元/股,营收为32亿美元。2022Q4 持续运营业务的亏损(GAAP)为4.03亿美元,或者基本每股 亏损为0.71美元/股,营收为32亿美元。两个时期的结果包括下面列出的特殊项目。2023Q4运营收益(非GAAP)为每股 0.62美元,高于公司指导范围的中值。2022Q4,运营收益为 (非GAAP)每股0.50美元。在受监管的分销业务中,2023Q4营业利润与2022Q4持平。2023年,营业费用降低,与公用事业投资计划相关的收入增加,俄亥俄州信贷利率降低以及马里兰州10月生效的新利率与天气相关的需求减少、养老金信贷减少以及为公司资本投资计划提供资金的债务利息支出增加抵消了这些损失。 与2022Q4相比,2023年12月温和的气温导致2023Q4的总配送量下降了1.3%。该季度的供暖天数比正常水平和2022Q4低11%。居民用户使用量下降了4.9%,商业销售量增长1.1%,工业销售量增长2%。经天气调整后,与2022Q4相比,2023年的分销交付量仅增长了1%。经天气因素调整后,对居民用户的销售量略有下降,而对商业和工业用户的交付量增长了2%。 在受管制输电业务方面,2023Q4的经营业绩受益于公司正在进行的投资计划以及与某些成本回收相关的调整。利率基数较2022Q4增长超过9%。 在企业/其他方面,2023Q4的运营业绩较2022Q4有所改善,主要是由于运营费用降低和综合有效税率降低,部分被2023年上半年发行的低成本可转换债券相关的利息费用增加所抵消。 ►2023年的供暖天数比正常水平低15%,总配送交付量减少3% 2023年全年运营收益(非GAAP)受益于较低的运营费 用、以客户为中心的监管投资的持续增长、更强的天气调整负荷以及较低的综合有效税率。这些驱动因素抵消了与天气相关的需求下降、养老金信贷减少和融资成本上升的影响。2023年的供暖天数比正常水平低15%,比2022年低14%,而制冷天数比正常水平低15%,比2022年低23%。这导致2023年总配送交付量减少3%。与2022年相比,总体负荷增加约1%,其中住宅销售增长1.5%,商业略有增加,工业需求增长近1%。尽管供应链面临持续挑战,FirstEnergy仍于2023年部署了37 亿美元的资本投资,比最初的资本投资计划超出了3亿美元。这些以客户为中心的投资旨在实现输配电系统的现代化并提高其可靠性和弹性。 表1:FirstEnergy持续经营业务每股综合公认会计原则收益(亏损)(EPS)与运营(非GAAP)每股收益调节 百万美元 2023Q4 2022Q4 2023 2022 归属于FirstEnergyCorp.持续经营业务(GAAP)的收益(亏损) 175 -403 1123 406 基本–持续经营每股收益(GAAP) 0.30 -0.71 1.96 0.71 不包括特殊项目债务相关成本 - 0.02 0.05 0.25 增加员工退休和其他相关成本 0.03 - 0.13 - FE远期实现成本 0.01 0.01 0.09 0.03 调查及其他相关费用 0.03 0.03 0.1 0.08 按市价调整–养老金/OPEB精算假设 0.12 -0.13 0.05 -0.13 战略交易成本 0.11 1.23 0.11 1.23 监管收费 0.02 0.03 0.05 0.21 州税立法变化 - 0.01 - 0.01 退出 - 0.01 0.02 0.02 特殊项目合计 0.32 1.21 0.6 1.7 每股运营收益(非GAAP) 0.62 0.5 2.56 2.41 资料来源:公司财报,华西证券研究所 风险提示 1)碳中和相关政策推行不及预期; 2)动力煤、天然气需求季节性下降; 3)电力政策出现较大变动。 分析师与研究助理简介 晏溶:2019年加入华西证券,现任有色公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业,曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位,曾参与深圳市碳交易系统搭建,6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队;2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名,2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名,2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名;2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业,2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名,2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名;2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名,2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐:2020年加入华西证券,澳大利亚昆士兰会计学硕士,三年卖方研究经验。 黄舒婷:2022年4月加入华西证券,2年有色金属研究经验,曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所: 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址:北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址:http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料,但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断,且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下,本报告仅提供给签约客户参考使用,任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下,本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求,不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下,本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为,与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关