兴蓉环境公司首次覆盖报告：兴蓉环境：水务主业稳健增长，分红潜力有望提升

兴蓉环境公司首次覆盖报告概览

公司概述：

兴蓉环境作为一家背靠成都国资委的水务环保综合服务商，其主营业务聚焦于供水及污水处理服务，并通过拓展固废运营，实现多元化发展。截至2022年，公司自来水产能为334.3万吨/日，污水处理产能为386万吨/日，拥有成都主城区100%的市场份额。公司运营效率突出，自2015年至2022年，净利润复合年增长率达10%，运营类业务毛利率接近90%，确保了稳定的业绩和现金流。

关键业务亮点：

• 自来水业务：得益于成都的地理优势和优质的岷江水源，兴蓉环境能够有效控制成本，同时受益于快速的人口增长和经济水平提升，支撑稳定的售水量。在建的七厂（三期）项目，计划新增80万吨/日的产能，预计将在未来两年内逐步释放。
• 污水处理业务：预计2024年将迎来提价周期，有望带来利润增长。目前污水处理产能为420万吨/日，预计2024年将达到440万吨/日，成本上涨10%，污水处理价格增长15%，预估2024年毛利增长31%。
• 资本开支与分红能力：随着在建项目的投产，资本开支减少，自由现金流有望转正，提升分红能力和意愿。公司正在执行的股权激励计划也增强了管理层的分红意愿。

风险提示：

• 市场拓展风险、水价调整风险、分红政策调整不及预期。

投资建议：

鉴于兴蓉环境深耕水务行业、资产质量优良、盈利能力强，以及供水业务的市场拓展和污水处理业务的提价潜力，预计公司2023-2025年的营业收入和净利润将持续增长，PE估值较低，预计公司的稳健成长能力及分红潜力将得到投资者的认可。因此，首次覆盖给予“买入”评级。

主要财务指标：

• 2021A至2025E的营收、净利润、毛利率、ROE等指标显示公司业绩稳健增长，估值合理。

总结：

兴蓉环境作为水务行业的龙头，依托成都地区的资源优势和稳定的市场需求，展现出强劲的业绩增长潜力。通过优化成本控制、拓展业务布局和提升资产质量，公司有望在水务一体化改革中整合更多资源，进一步增强其市场竞争力和盈利空间。同时，随着资本开支的减少和自由现金流的改善，公司的分红能力和意愿有望提升，为投资者带来稳定回报。然而，市场拓展、水价调整等外部因素仍需关注，以评估潜在风险。