新力量New Force总第4476期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4476期2024年2月21日星期三 研究观点 【大市分析】 内银股接力创年内新高 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 内银股接力创年内新高 2月20日，港股继续托底成功后的盘整状态，中短期反复试高的倾向走势仍在未改， 但观望气氛有再次转浓迹象，在资金参与度出现缓降下，大市成交量缩减至不足800 亿元，显示盘内的盘活转活成效表现有所弱化。恒指涨了有90多点，近日逐步形成 以穿梭围绕50日线16139点来运行的模式，估计仍有进一步上试17000点的倾向， 至于能否再下一城升穿17000点并站稳其上，相信就需要宏观面方面更多的配合了， 而16000点可以看作为目前的心理整数关，守稳其上，将有利气氛保持保温。消息方面，人民银行宣布把5年期的贷款市场报价利率LPR降至3.95％，下调幅度达到25个基点，是LPR实行以来的最大单次降幅，至于1年期LPR则维持3.45％不变。在不到一个月的时间内，人民银行先降准后减息，并且调降的幅度都是超预期的，有向市场发出货币政策正在加快加大放松的信号，相信对于投资端以及消费端可以起到积极作用。另一方面，在宽松政策都加大了力度的同时，目前来看，人民币的汇率表现也能够保持近期的稳定性，相信情况将有利宽松政策的伸延性。 港股出现先跌后回稳，在盘中曾一度下跌101点低见16055点，其后跟随A股收窄跌幅并倒升，走势反复但仍偏稳，估计在3月初两会召开前后，可以有试冲17000点的机会。指数股仍趋向分化，其中，中特估品种依然是护盘撑市的主力，而继中国神华(01088)和中海油(00883)率先创出新高后，内银股出现接力跟上，建行(00939)、工行(01398)和中行(03988)，分别涨了有1.48％、1.53％和1.32％，都创出了年内新高。另一方面，市场传出比亚迪(01211)两款新上市的插混车款出现降价，受消息影响，比亚迪下跌2.25％是跌幅第三大的恒指成份股。 恒指收盘报16248点，上升92点或0.56％。国指收盘报5519点，上升34点或0.62％。 恒生科指收盘报3264点，上升11点或0.34％。另外，港股主板成交量缩降至769亿多元，而沽空金额有138.1亿元，沽空比例17.95％偏高。至于升跌股数比例是885：719，日内涨幅超过11％的股票有48只，而日内跌幅超过11％的股票有41只。港股通第二日出现净流入，在周二录得有接近35亿元的净流入额度。 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 经济数据 美国公布了1月份CPI数据：核心CPI指数环比上涨0.4%，为8个月以来的最大升幅；同比增长3.9%，高于预期的3.7%。整体CPI比12月上涨0.3%，同比上涨3.1%，高于预期的2.9%。 原因在于：第一个是CPI指数更改了权重算法，增加了住房价格的比重，减少了新车二手车价格的比重；第二个是医疗保障等行业对核心通胀的贡献比较高。但是，对CPI的租金分项往往比独立指标滞后几个月，目前的情况是租房需求在下降，大量的公寓楼在建设，未来的通胀趋势大概率还是在往下，所以大家对这个数据不用过于担心。 本月底会公布一个更重要的关于通胀的数据，即PCE（个人消费支出价格指数），市场对PCE的预期会更接近于2%，这也是美联储的目标。在PCE构成中，医疗服务价格没有被计入，住房比重也不如在CPI当中这么高。 美国1月份的零售销售数据，环比下降0.8%，为近一年来的最大跌幅，但其中可能有一部分气候的影响，1月份美国东北部天气不太好。还有关于就业也有个小噪音。 因此，现在市场已经对美联储降息的预期有所缓和：现在认为美联储在3月份降息的可能性降至17%，但5月份进行首次降息可能性高达90%。 近期国债拍卖情况良好。中国开始增持美国国债。对于TLT之类的长期国债ETF 也是利好。 策略 从年初到现在，美股涨幅显著，逼空性质明显，标普500指数也创下新高，在过 去15周中有14周收阳，也是1972年以来的最佳连涨记录。原因在于：一是财报数据优秀，企业的财报盈利都加速；二是AI热潮仍在持续；三是美国经济基本面数据也比较乐观。 凡事也有两面，自2009年全球金融危机时期算起，标普500已经翻了5倍，对于踏空这轮牛市的投资者而言，他们相信美股的估值已经太贵，回调是早晚的事。有分析师预测，如果英伟达财报暴雷或是美国通胀重燃都有可能终结这一轮美股的涨势。我们认为回调的出现是可能的，毕竟获利盘太多；但回调不会太深，而且还可能会是在盘整一段时间之后继续上涨。如果担心回调风险，也可以选择适当休整离场之后待盘整之后再度参与。 美股结构上也有巨大分化，科技股相当于是独涨：除了特斯拉以外的六大科技巨头对股指的拉动效果非常显著，而小盘股表现就差很多。今年以来，代表小盘股的罗素2000指数累计下跌1%，比2021年的峰值跌了20%，这些小盘股跟美国经济状况关系更密切。科技股因为在全球经营，跟美国的经济状况不如小型股密切。 四季报迄今为止整体表现不错，华尔街也上调了整体的业绩预期，预测标普500指数成分股第四季度盈利平均比上年同期增长6.5%，高于1月初预测的1.2%，对企业盈利预期的大幅上调也是推动美股过去1个多月上涨的巨大动力。行业方面，能源，信息技术，消费品行业表现的好一些。 个股英伟达 2月21日英伟达将在盘后公布财报。市场一致预期认为EPS将同比增长4倍至 4.56美元，营收将从去年同期的60.5亿美元增长203.78亿美元。 近期英伟达CEO黄仁勋表示，每个国家都需要拥有自己的人工智能基础设施，这与云计算时期鼓励全世界共享一套信息基础设施的做法是不一致的，在某种意义上讲也是鼓励各国重复建设、军备竞赛，这样英伟达就能从中获得更多的收益。这种想法有一定意义，而且也可能对英伟达的业绩有一定的提振作用，但长期看并不一定能行，因为具有能力去把这件事做好的大国非常少，其他一些例如中东国家，有钱但是可能没有能力，也不一定有需求。 OpenAI 上周发布Sora文生视频工具，给资本市场造成了非常震撼的影响。首先是抢走了谷歌Gemini1.5的风头，连带谷歌的股价也在下降；另外对Adobe这类的图像视频专业软件的公司，也是造成了巨大的冲击。但是我们认为还是有一些公司将会受益于此，比如专门从事娱乐事业的流媒体公司奈飞，和大量依赖于视频工具的META，还有做游戏的如网易等等。对他们而言成本的减少就会转化成更多的利润。 比特币 过去这两周比特币价格开始狂涨，一度突破5.2W美元。挖矿产出也减半，挖矿成本也翻番了，根据历史上的类似事件来看，后续都会有长达几个月的牛市。具体标的我们还是推荐黑岩集团的IBIT，是所有比特币ETF中规模最大、流动性最好的，长期看来会碾压所有对手。有数据表明自IBIT发起已经流入了超过9000枚比特币，远远高于对手的总合。作为整体，他们的流入ETF的比特币数量，也远远高于流出灰度GBTC的数量。这种资金迅速大量的流入，也是推动了比特币价格走高的原因。IBIT自上市以来，涨幅超过10%，我们也将持续关注。 旅游业相关股票 爱彼迎ABNB前两周公布了季报，业绩也是超出市场预期。此外我们建议关注Booking，代码BKNG。从业务的稳定性、盈利能力等各角度上是更优的选择，但是热度不如ABNB，所以获得关注比较少。 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 19.2 64.82 买入 11.2 10.2 8.4 2.66 2.95 15.0 9.60 506 安踏 2020 75.85 116.1 买入 24.2 20.2 16.4 1.76 2.11 21.5 13.75 2059 特步 1368 4.1 10.73 买入 10.1 8.4 6.7 4.96 5.98 22.7 3.82 108 波司登 3998 3.82 4.23 买入 17.2 14.3 11.9 4.19 4.97 20.4 1.16 416 申洲国际 2313 66.3 97.79 买入 19.6 19.5 16.9 2.88 2.59 7.9 24.49 996 蒙牛乳业 2319 18.84 37.9 买入 12.7 11.6 9.9 2.36 2.59 13.3 10.56 745 现代牧业 1117 0.7 1.4 买入 4.2 3.2 2.5 0.00 0.00 29.1 1.65 55 中国飞鹤 6186 3.84 8.74 买入 5.8 4.3 3.8 7.52 8.96 22.5 3.05 341 奈雪的茶 2150 2.81 6.8 买入 不适用 21.1 11.0 0.00 0.00 不适用 3.56 48 华润啤酒 291 30.45 62.4 买入 20.5 16.4 13.3 1.97 2.44 24.0 9.33 988 青岛啤酒 168 50.8 77.94 买入 16.7 14.2 11.5 2.84 3.50 20.4 21.00 333 颐海国际 1579 10.24 18.44 买入 12.1 10.0 8.7 1.92 2.83 18.1 4.62 107 恒安国际 1044 24.8 37.26 买入 13.5 9.8 7.9 6.27 6.27 30.6 18.98 288 敏华控股 1999 4.62 6.65 买入 9.4 8.4 7.6 6.49 7.14 11.6 3.20 181 维达国际 3331 23.3 22.84 买入 39.5 64.7 23.8 1.72 0.56 28.9 10.43 280 百果园 2411 2.43 6.46 买入 10.2 8.8 7.3 0.00 0.00 18.1 2.98 39 海底捞 6862 13.84 26.3 买入 49.9 15.2 13.0 0.00 1.30 96.0 1.56 771 海伦司 9869 3.21 10.1 买入 不适用 12.0 8.5 0.00 0.00 不适用 2.80 41 教育 新高教 2001 2.42 4.25 买入 5.5 4.8 4.4 9.17 10.55 11.8 2.59 38 博彩银河娱乐集团 27 45.15 59.33 买入 不适用 23.8 16.1 0.00 1.33 不适用 14.63 1973 澳门博彩控股 880 2.49 3.34 买入 不适用 不适用 17.8 0.00 0.00 不适用 2.25 177 金沙中国 1928 23.5 28.39 买入 不适用 19.5 15.4 0.04 0.01 不适用 不适用 1902 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 7.84 18.6 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 272 腾讯 700 284.2 475 买入 21.6 15.5 12.9 0.56 0.56 29.3 109.51 27198 网龙 777 11.44 25 买入 4.2 3.7 3.5 5.68 6.38 8.9 16.68 62 金山软件 3