投资价值分析报告：不断完善外贸服务生态链条，主营业务中国制造网业绩有望稳健增长

A股研究报告|2024年2月20日 不断完善外贸服务生态链条，主营业务中国制造网业绩有望稳健增长 —焦点科技（002315.SZ）投资价值分析报告 我国制造业竞争优势稳固，跨境电商行业今年有望迎来弱复苏 据海关测算，2023年，我国进出口总值41.76万亿元人民币，同比增长0.2%。WTO数据指出，预计2023年我国出口的国际市场份额保持在14%左右的较高水平，市场份额保持稳定，说明我国制造业竞争优势依然稳固。我国跨境电商进出口总额2.38万亿元，增长15.6%。其中，出口1.83万亿元，增长19.6%，跨境出口电商的市场活力和增长韧性较强。根据IMF《世界经济展望》，预计2024年，亚洲发展中国家和地区、东盟五国、拉丁美洲和加勒比地区经济增速将达到4.8%、4.5%、2.3%。据艾瑞咨询预计，2023至2025年伴随经济复苏，跨境出口电商行业有望以16.4%的年均复合增长率增长。 中国制造网品牌优势强，积累大量B类客户资源 中国制造网（Made-in-China.com）属于综合型的网站，公司服务于全部中国制造的产品，其中，加工机械类产品是中国制造网的优势品类。近两年，消费电子产品、轻工日用品在平台上的采购需求亦逐步增长。公司为国内出口型中小企业提供电子商务服务长达27年，积累了大量优质B类客户资源、数据沉淀及客户信任，目前客户广度正随着时间不断增长，随着平台运营的日益精细，客户在平台的投入意愿也在逐步加深。此外，中国制造网联合物流、报关、云建站等多类型业务的协同，正不断完善外贸服务的生态链条，拓展服务深度并建立专业化优势。 公司业绩稳健增长，AI智能助手麦可有望贡献新增长点 受益于中国制造网收入稳定增长，以及公司持续降本增效，根据公司披露的2023年业绩预告，预计2023年归属于上市公司股东的净利润为 36,500–38,500万元，比上年同期增长21.51%-28.16%，基本每股收益约1.17–1.23元/股。公司不断完善外贸服务，新增服务AI智能助手麦可不断升级迭代，助力客户提升运营效率，有望为公司带来新增长点。 公司盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业收入分别为16.53、18.41、20.51亿元，YOY分别为12.07%、11.39%、11.42%；EPS分别为1.21、1.49、1.67元，根 据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为 39.93元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 投资风险提示 宏观经济波动风险、跨境经营的挑战风险、与交易有关的风险 核心业绩数据预测 (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,463.22 1,652.91 1,841.15 2,051.46 YOY 0.62% 12.07% 11.39% 11.42% 归母净利润 300.40 379.08 465.77 523.96 EPS 0.96 1.21 1.49 1.67 P/E 31.80 25.23 20.49 18.28 数据来源：公司公告，华通证券国际有限公司研究部 公司投资评级 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部商贸零售行业组SFC:AAK004 Email:research@waton.com 主要数据2024.2.19 收盘价（元）30.53 一年中最低/最高（元）18.10/47.61 总市值（亿元）95.55 ROE（加权）13.15% PE（TTM）26.59 股价相对走势 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1 目录 一、公司所属主要行业情况分析4 二、公司主要业务板块经营情况分析6 2.1公司主营业务及产品介绍6 2.2公司经营业绩情况8 2.3公司核心资源和竞争优势分析8 2.3.1数字化技术优势8 2.3.2品牌及客户资源优势9 2.4公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司比较分析10 三、2023-2025年公司整体业绩预测12 四、公司估值分析13 4.1P/E模型估值13 4.2DCF模型14 五、公司未来六个月内投资建议15 5.1公司股价催化剂分析15 5.2公司六个月内的目标价15 六、公司投资评级15 七、风险提示16 图表目录 图1：跨境电商进出口数据5 图2：2022年各国电商零售额增速TOP105 图3：IMF经济增速预测6 图4：中国跨境出口电商行业规模及增速预测6 图5：公司营收及增速8 图6：公司归母净利润及增速8 图7：公司毛利率及净利率走势8 图8：公司各项费用率走势8 图9:可比公司存货周转率对比10 图10:可比公司应收账款周转率对比10 图11:可比公司总资产周转率对比10 图12:可比公司销售费用率对比11 图13:可比公司管理费用率对比11 图14:可比公司财务费用率对比11 图15:可比公司毛利率对比12 图16:可比公司净利率对比12 图17:可比公司ROE对比12 图18:可比公司PE(TTM)对比14 表1:2023-2025年公司收入预测13 表2:可比公司估值表（截止2024年2月19日）14 表3:DCF模型估值14 一、公司所属主要行业情况分析 跨境电商是指分属不同关境的交易主体，通过电子商务的手段将传统进出口贸易中的展示、洽谈、成交等环节电子化，并通过跨境物流送达商品、完成交易的一种国际商业活动。产业链上游包括商品供应商、代理商、品牌商等，中游包括跨境电商平台、物流与仓储服务商，下游是消费者。 根据产业终端用户类型进行分类，跨境电商平台行业主要分为B2B、B2C和C2C三类，其中，B2B是最主要的类型。据《2023年跨境电商行业深度报告》，B2B跨境贸易额占跨境电商贸易总额的77%。B2B跨境平台核心功能在于整合信息资源以促成交易，为买卖双方提供实时沟通渠道，缩短信息传递链条，提升交易效率，降低交易成本。头部跨境B2B电商构建起全链条服务生态，通过提供集通关、跨境物流、支付结算、营销、SaaS建站、店铺运营等为一体的全流程增值服务，进一步增强用户黏性。 近几年，国家各部门在税收、物流、营销、监管及结算等方面出台多项政策支持跨境电商发展。税收方面，政策规定对符合规定的退运进境商品，免征进口关税和进口环节增值税、消费税，出口时已征收的出口关税准予退还。物流层面，国家出台多项政策支持企业加快海外仓布局，完善企业出口的运输渠道等。营销层面，国家鼓励出口企业以数字化助力“创品牌”，支持跨境电商开展海外营销推广，巩固增强中国品牌国际竞争力。 据海关测算，2023年，我国进出口总值41.76万亿元人民币，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。同时，贸易伙伴更加多元，我国对共建“一带一路”国家进出口19.47万亿元，增长2.8%，占进出口总值的46.6%，提升 1.2个百分点。对拉美、非洲分别进出口3.44万亿和1.98万亿元，分别增长6.8%和7.1%。第四季度对欧盟、美国进出口回暖，全年分别进出口5.51万亿、4.67万亿元，分别占13.2%和11.2%。根据WTO数据，预计2023年我国出口的国际市场份额保持在14%左右的较高水平，市场份额保持稳定，说明我国制造业竞争优势依然稳固。 其中，我国跨境电商进出口总额2.38万亿元，增长15.6%。其中，出口1.83万亿元，增长19.6%；进口5483亿元，增长3.9%。在全球经济增速放缓、人民币汇率频繁波动、俄乌冲突等因素影响下，跨境出口电商的市场活力和增长韧性较强。 图1：跨境电商进出口数据 数据来源：中国海关，华通证券国际有限公司研究部 根据艾瑞咨询数据，分区域看，2022年，菲律宾、印度、印度尼西亚、巴西、越南电子商务增速分别达到25.9%、25.5%、23.0%、22.2%、19.0%，5个东南亚国家电子商务零售额增速居于全球TOP10，相较于较为饱和的欧美市场，东南亚市场逐步崛起，海外零售端电商化发展势头将为我国跨境出口电商带来机遇。 图2：2022年各国电商零售额增速TOP10 数据来源：艾瑞咨询，华通证券国际有限公司研究部 根据IMF2023年10月发布的《世界经济展望》，预期2023年全球经济增速将达到3.0%，发达经济体、欧元区、新兴和发展中经济体、拉丁美洲和加勒比地区、亚洲发展中国家和地区、东盟五国的经济增速将分别达到1.5%、0.7%、4.0%、2.3%、5.2%、4.2%。相较之下，新兴和发展中经济体的经济增长前景较为稳定，预计2024年，亚洲发展中国家和地区、东盟五国、拉丁美洲和加勒比地区经济增速将达到4.8%、4.5%、2.3%。 图3：IMF经济增速预测 数据来源：同花顺iFinD，华通证券国际有限公司研究部 2017-2021年之间，我国跨境出口电商行业规模持续保持着高于20%的同比增速，叠加此前疫情导致的消费向线上迁移，2021年跨境出口电商行业规模已突破6万亿元。2022年，供应链受阻和国际形势变化等因素影响，跨境出口电商行业增速有所下降，较去年增长9.4%。根据艾瑞咨询预计，未来三年伴随经济复苏，行业有望以16.4%的年均复合增长率增长，至2025年突破10万亿元。 图4：中国跨境出口电商行业规模及增速预测 数据来源：艾瑞咨询，华通证券国际有限公司研究部 二、公司主要业务板块经营情况分析 2.1公司主营业务及产品介绍 焦点科技成立于1996年，自1998年推出中国制造网以来，公司在外贸跨境电商领域已 有20多年行业经验。目前，公司主要业务包括全链路外贸服务综合平台、跨境B2B电子商务业务、线上线下融合的保险代理业务以及与各平台业务相关联的综合服务。 中国制造网（Made-in-China.com）业务，作为全链路外贸服务综合平台，主要为一般贸易的中国供应商和海外采购商提供国际贸易商机匹配服务，帮助中国供应商出口产品，帮助海外采购商获得更多中国制造产品的信息资源，中国供应商和海外采购商可以通过平台提供的产品和功能，达成国际贸易订单交易。中国制造网（Made-in-China.com）主要通过预收平台服务费，再根据客户开通的服务逐月确认为收入，未确认的收入计入“合同负债”和“其他非流动负债”科目。平台服务费，主要是基于向供应商卖家提供会员服务及网站增值服务相关费用。中国制造网（Made-in-China.com）的收费客户主要分为金牌会员和钻石会员两种类型，金牌会员的价格是31,100元/年，钻石会员价格是59,800元/年。在上述会员服务的基础上，客户还可以购买与品牌展示、搜索优化、产品推荐等相关的增值服务，具体增值服务的费用根据客户需求与平台资源情况确定。 跨境B2B电子商务是中国制造网的延伸业务，为中国制造网上出口型企业落地北美提供更多本地化的产品和服务。目前主要分为两块：从事Dropshipping业务的美国本土一件代发平台Doba.com，同时依托在美国设立的全资子公司inQbrandsInc.为中国供应商提供全渠道销售的跨境出海服务。Doba.com平台主要以供应商交易佣金及买家会员费为主要收入来源。 保险代理业务，通过互联网、电话、上门推广、线下活动等线上线下融合模式为企业和个人提供各类保险产品的代理销售服务，提供保险智能化整体解决方案。保险代理业务主要以收取保险公司支付的保险代理费用为主要收入来源。 由于外贸行业的客户在AI技术变革中的需求是逐步递进式的，从提升效率的泛AI需求，逐步过渡到需要能够满足外贸/跨境等与企业经营相关的垂类场景的AI解决方案，最终发展为企业专属/定制化的AI数智大脑。中国制造网AI智能助手麦可于2023年4月开始内测，于5月15日推出正式版并面向中国制造网的收费会员开始销售。目前，AI麦可的功能模块根据国内中小供应商在中国制造网上成单的递进步骤分成三大类：信息发布、产品展示和商机跟进。 AI麦可在内容营销领域提供多种功能，包括图片处理、产品描述优化