新能源月报：2024年1月-产业链价格逐步企稳，24年海外需求持续旺盛

证券研究报告 产业链价格逐步企稳，24年海外需求持续旺盛 ——新能源月报：2024年1月 证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2024年2月20日 产业链价格逐步企稳，24年海外需求持续旺盛 国内12月装机大超预期，盈利承压扩产放缓。国内23年全年新增光伏装机216GW，同增147%，高基数下24年增速将放缓；内蒙古出台相关规定，利好新能源参与电力市场交易发展。需求端，组件招/中标规模同比改善，中标价格仍下降，2024年组件招/中标12.26/15.88GW，24年1月招标N型均价0.95元/W，P型0.88元/W，双玻占比84%，N型占比37%，N型渗透率提升趋势明确。供给端，PERC电池势微，开工率低迷，电池厂商陆续关停老旧产能，考虑到产能过剩&价格低位，部分N型扩产计划放缓。 海外需求旺盛，美国上调24年预期。印度ALMM重启暂缓，利好印度装机及中国出口；美国上调2024年装机预期至43.9GW，高增速叠加高溢价有望持续贡献增量。另外，巴西拟提高组件进口关税至12%，德国英国装机高增推动欧洲持续增长，南非电力危机尚未解除推动光伏持续发展。出口端，组件2023年12月出口15.6GW，同增56%，环增3.5%，其中欧洲出口环增，荷兰、德国、波兰环比高增；逆变器出口回暖，12月出口5.95亿美元，同环比-40%/+6%，澳大利亚、欧洲环比降幅有所收窄，巴西南非美国环比增长。24年全年看，海外装机增速30%+高于国内。 产业链各环节盈利承压，期待节后价格继续回涨。1月硅料产量17万吨，同环增68%/2%，N型料最新均价71.9元/kg，N型供应偏紧有一定涨价；成本推动下硅片价格止跌企稳，N型硅片酝酿涨价；电池价格N型企稳，P型受短期产能锐减价格回涨，2月排产N型比例已达60%+；组件价格持续下跌，一体化组件仍然亏损。受春节假期影响组件2月排产环降，春节后需求端或开始边际改善，产业链价格将继续回涨，盈利将略有修复。23年组件、电池（外销）出货第一分别为晶科、通威。 业绩预告陆续发布，阳光中信博盈利坚挺。阳光电源23年业绩略超预期，24年有望再续华章；通威股份拟投资建设产能项目扩产工业硅及高纯晶硅，一期预计25年年底投产；晶科能源组件出货放量高增，竞争加剧盈利下滑；中信博23Q4业绩大超预期，24年有望持续高增；帝科股份出货量持续提升，LECO导入支撑溢价。 国内大储增速放缓，美国大储高增长。24年1月国内大储招标/中标/并网容量为7.4/4.2/3.4GWh，同比+225%/+1%/+70%，环比-35%/-51%/-42%。23年国内新增新型储能装机22.6GW/48.7GWh，较22年底增长超过260%。23年累计招标/中标/并网容量为77.4/63.1/40.1GWh，同增93%/51%/297%。我们预计24/25年国内储能装机65/83GWh，24年同增33%。23年12月美国大储新增装机1231MW，同比增332%；23年1-12月装机6.22GW，同增51%，24年1月预计新增装机1043.5MW，同比增1498%。我们预计24年储能装机可达35GWh，同增40%+。 投资建议：2024年我们预计全球光伏装机约487GW，同增17%左右，24年H1光伏产业链盈利见底，二三线小厂产能延期，且已逐步退出，龙头韧性强，集中度提升。推荐：逆变器（阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、盛弘股份、科士达 、昱能科技，关注通润装备、科华数据），组件（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电），推荐Topcon等电池新技术龙头（晶科能源、钧达股份、爱旭股份）和格局稳定的胶膜、玻璃和辅材龙头（福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、TCL中环、宇邦新材、美畅股份、快可电子，关注通灵股份）。 风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化。 目录 国内：12月装机大超预期，盈利承压扩产放缓海外：需求持续旺盛，美国上调24年预期 供应链：下游盈利承压+结构性略紧，价格渐反弹 光伏数据&公司信息更新：装机增长，Q4预告承压储能：23年装机高增，招标持续推进 风电：海风审批端进展不断，关注招中标&开工衔接 投资建议与风险提示 国内：12月装机大超预期，盈利承压扩产放缓 1中国：23年装机215.75GW，同增147%，24年增速或将放缓 国家能源局发布风光新增装机目标，24年增速或将放缓。2023年12月，国家能源局发布24年全年目标风光新增装机200GW（为最底线水平）。2023年光伏新增装机爆发式增长，全年光伏装机215.75GW，同增147%。高增速奠定高基数，考虑电网消纳压力，我们预计2024年国内光伏新增装机略增。 图表：国内光伏年度装机情况及预测（GW） 新增装机 同比（%） 250 200 200% 150% 图表：国内光伏月度装机情况及预测（GW） 光伏月度新增装机（GW）同比（%） 60 50 500% 400% 150 100%40 300% 100 30 50% 20 200% 100% 500%100% 0 2014201520162017201820192020202120222023 -50% 0-100% 2内蒙古：新能源90%电量执行中长期，分布式等暂不进市场 内蒙古出台相关规定，利好新能源参与电力市场交易发展。2024年2月4日，内蒙古自治区能源局下发《关于做好2024年内蒙古电力多边交易市场中长期交易有关事宜的通知》。其中分布式光伏等三类项目暂不参与电力市场，不同项目保量保价规定不同，由电力交易机构对新能源发电场站优先发电电量进行预分配。新能源场站中长期合同签约电量不低于上一年度上网电量或申报年度发电能力（二者取较大值）的90%。通知中还包括偏差考核、绿证抵扣补贴等规定。内蒙古为我国风电光伏装机大省，有望进一步推动新能源参与电力市场，突破电网消纳瓶颈。 图表：“保量保价”相关规定图表：新能源签约相关规定 项目类型 优先发电电量/ 亿千瓦时 利用小时数 执行电价 常规光伏 16 250 燃煤基准价 领跑者项目 26 1500 燃煤基准价 低价光伏项目 1500 竞价价格 常规风电 53 300 燃煤基准价 特许权风电 28 2000 燃煤基准价 低价风电项目 2000 竞价价格 新能源场站中长期合同签约电量不低于上一年度上网电量或申报年度发电能力（二者取较大值）的90%。发电企业应根据实际情况确定中长期成交曲线，合同曲线电力最大值原则上不超过装机容量，光伏发电成交曲线时段不应超过光伏有效发电时段（暂定为每日5时至20时）。 年度中长期 年度交易优先开展新能源交易，总体按协商交易、挂牌交易、竞价交易的顺序组织，具体交易品种根据交易类别分别安排。新能源场站2024年年度中长期合同签约电量不低于上一年度上网电量或本年度申报年度能力（二者取较大值）的65%。 月度交易优先开展新能源交易，总体按协商交易、挂牌交易、竞价交易的顺序组织，交易 月度中长 开展前，新能源发电企业需向交易机构申报全年发电能力并分解到月月分解电量原则上应介 期 于近三年同月最大上网电量与最小上网电量之间，年内新并网的新能源企业申报电量应介于近3年所在区域同类型发电的（风电、光伏）平均水平及最大发电水平之间。 3组件招/中标规模同比改善，中标价格下降 2024年1月合计中标规模11.63GW，同比增长85%。晶科能源中标3.0GW，排名第一，占比26%；协鑫集成中标1.7GW，排名第二，占比15%。近一个月晶科能源中标均价0.85元/W，协鑫集成0.88元/W。近三个月晶澳科技中标19.0GW，排名第一，占比29.0%，均价1.05元/W；一道新能中标12.8GW，排名第二，均价0.92元/W；晶科能源中标6.8GW，均价0.97元/W。24年1月单晶大功率N型组件中标均价0.951元/W，P型组件中标均价0.881元/W。 图表：24年1月组件招标综合信息统计 图表：组件单月中标规模（GW） 29.8 26.9 25.7 22.9 24.0 20.3 15.3 11.6 13.012.2 13.5 6.3 4.3 1.9 招标单位 招标规模 （GW） 双玻占比 N型占比 加权均价 （元/W) 最高价 （元/W) 最低价 （元/W) 国家电投 0.88 100% 0% 0.879 0.897 0.870 华电新沂 0.20 / 100% 1.023 1.023 1.023 广东电力 0.14 / / 0.916 0.927 0.901 中核集团 8.00 / 25% 0.887 0.963 0.813 山西国际能源 0.70 91% 46% 0.882 0.879 0.872 湖南株洲 0.10 100% 100% 0.909 0.909 0.909 云南大姚县 0.05 100% 100% 0.898 0.898 0.898 华润新能源 1.56 100% 100% 0.883 0.883 0.883 40 36 32 28 24 20 16 12 8 4 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2024年 4组件招/中标规模同比改善，中标价格下降 中标价格跌破1元/W，双玻和N型优势明显。根据已有综合信息计算，截至2024年2月8日，2024年组件招/中标12.26/15.88GW；2月中标价格有所回落，达0.876元/W，周环减少1.15%，月环比减少3.27%；组件中双玻占比达90%，大尺寸占比达100%，主流大功率组件在555-565W之间，2月N型占比88%。 图表：24年2月组件招标综合信息统计 图表：组件中标综合信息价格走势（元/W） 70 100% 100% 2.000 60 61.51 98%96% 1.800 50 94% 40 90% 92% 1.600 88% 12.26 15.88 3090% 88% 20 86% 1084% 082% 1.400 0.876 1.200 1.000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0.800 5老旧产能加速退出，N型项目扩产推迟 PERC电池式微，电池厂商陆续关停老旧产能，行业价格低位导致扩产计划放缓。各家生产企业在23年12月份开始陆续出台PERC产线的减产规划，同时包含了产能关停与停产。此外，在N型部分也可以观察到由于微乎其微的盈利空间，除了个别厂家减产/停产以外，部分新扩项目出现暂缓与终止的现象。 24年1月国内制造排产约41.6GW左右的量体，环比下滑约15%。23年12月国内排产达到48GW，全球组件排产达55GW。组件厂家不论一线或者中小厂家都有减产趋势，24年1月国内制造排产约41.6GW左右，环比下滑约15%。24年2月订单暂时尚未明朗，但2月天数较少、且当前大多春节工厂假期未定，推估国内排产有机会达到35-37GW，全球总排产约41-43GW。 图表：24年1月暂缓扩产表图表：24年1月停产产能信息表 暂缓扩产尚德宿州10GWTOPCon基地施工暂停顺风常州10GWTOPCon基地暂缓沐邦高科梧州10GWTOPCon基地暂缓皇氏集团阜阳20GWTOPCon基地暂缓弘元包头16GWTOPCon基地暂缓捷泰淮安二期26GWTOPCon基地部分暂缓友华盐城20GWTOPCon项目种植浙江隆向绍兴10GWTOPCon项目终止 停产产能捷泰上饶一期3.8GWPERC停产扬州晶旺1GWPERC宿迁宏润1GWPERC扬州艾能PE