焦炭第三轮提降落地，继续向下空间有限

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 焦炭第三轮提降落地，继续向下空间有限 报告日期：2024年2月20日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.广州市优化调整限购政策，购买建筑面积120平方米以上（不含120 平方米）住房，不纳入限购范围。 ⯁焦煤： 现货偏弱，期货震荡。沙河驿蒙古主焦煤报2065元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2580(-0)，现货价格偏弱。活跃合约报1647元/吨(-99)。基差+368元/吨(+99)，5-9月差28元/吨（-13）。 供给回升，需求回落。110家洗煤厂开工率报69.61%(+1.01)，小幅回升。230家独立焦企生产率报70.46%(-0.82)，节前仍有回落空间，供给偏紧。 上游去库，下游补库。矿山库存报198万吨(+9.14)，洗煤厂精煤库存 119.17万吨(-18.08）。247家钢厂库存891.01万吨（+34.2)，230家 焦企库存1170.43万吨(+119.26)。港口库存186.02万吨(-30.55)。 ⯁焦炭： 现货第三轮提降落地，期货偏弱。天津港准一级焦报2240元/吨(-100)，第三轮提降落地。活跃合约报2271元/吨(-107)。基差+257.48元/吨(-1.7)，5-9月差30.5元/吨(-13)。 供给收紧，需求持平。230家独立焦企生产率报70.56%(0.04)，247家 钢厂产能利用率报83.57%(+0.07)，铁水日均产量223.48万吨（+0.19）。上游去库，下游补库。230家焦企库存54.08万吨（-1.45），247家钢厂库存688.61万吨（+14.38），港口库存180.41万吨（+16.5）。 ⯁策略建议： 节前A股大幅反弹，节后港股三连阳，预期节后市场情绪将会回暖。年后一方面需关注节后开工的同比变化，另一方面可以期待两会期间出台政策。因此，短期政策预期上偏乐观，但若节后开工不乐观可能会有一定拖累。 产业层面，铁水产量持平，历史同期看仍偏高。焦炉产能利用率继续回落，供给偏紧。节后焦炭现货第三轮提降落地，现货交投情绪较差。焦煤方面，现货价格走弱，110家洗煤厂产量维持正常水平。另外，需关注煤矿夜班取消措施是否在全国推行，届时可能对焦煤供给形成冲击。整体来看，焦炭供需好于焦煤。 节后宏观预期改善带动情绪回暖，整体偏乐观。基本面上，焦炭供需偏紧，焦煤供需趋宽松，整体焦炭供需格局由于焦煤，多05炼焦利润可继续持有。节后首个交易日，焦煤焦炭大幅下跌，焦炭现货第三轮提降落地。不过，现在的基本面并不支持大幅下跌，加上宏观情绪仍较好，故下跌是建仓的时机。考虑到目前仍有一定下行风险，可待J05底部形成，适当轻仓逢低多。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018201920202021 20222023 2024 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤2,000 1,500 1,000 500 0 -500 02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 图9.焦煤基差图10.焦煤05合约基差季节性图 元/吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2405-JM2409月差 元/吨 JM05-JM09 400 300 JM1905-JM1909 JM2205-JM2209 JM2005-JM2009 JM2305-JM2309 JM2105-JM2109 JM2405-JM2409 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018201920202021 202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 2602019 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 021-01 1-03 5 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭05合约基差季节性图图21.J2405-J2409月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005 J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 600 500 400 J1805-J1809 J2105-J2109J2405-J2409 J05-J09 J1905-J1909J2205-J2209 J2005-J2009 J2305-J2309 300 200 100 0 -100 -200 9/1910/1911/1912/191/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，Mys