焦炭第三轮提降落地，继续向下空间有限

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭震荡焦煤震荡 刘开友黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：057128132535邮箱：liukaiyoucindasccom张亦宁黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：057128132578邮箱：zhangyining1cindasccom信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 焦炭第三轮提降落地，继续向下空间有限 报告日期：2024年2月20日 报告内容摘要 相关资讯： 1广州市优化调整限购政策，购买建筑面积120平方米以上（不含120 平方米）住房，不纳入限购范围。 焦煤： 现货偏弱，期货震荡。沙河驿蒙古主焦煤报2065元吨0，京唐港山西产主焦煤报25800，现货价格偏弱。活跃合约报1647元吨99。基差368元吨99，59月差28元吨（13）。 供给回升，需求回落。110家洗煤厂开工率报6961101，小幅回升。230家独立焦企生产率报7046082，节前仍有回落空间，供给偏紧。 上游去库，下游补库。矿山库存报198万吨914，洗煤厂精煤库存 11917万吨1808）。247家钢厂库存89101万吨（342，230家 焦企库存117043万吨11926。港口库存18602万吨3055。 焦炭： 现货第三轮提降落地，期货偏弱。天津港准一级焦报2240元吨100，第三轮提降落地。活跃合约报2271元吨107。基差25748元吨17，59月差305元吨13。 供给收紧，需求持平。230家独立焦企生产率报7056004，247家 钢厂产能利用率报8357007，铁水日均产量22348万吨（019）。上游去库，下游补库。230家焦企库存5408万吨（145），247家钢厂库存68861万吨（1438），港口库存18041万吨（165）。 策略建议： 节前A股大幅反弹，节后港股三连阳，预期节后市场情绪将会回暖。年后一方面需关注节后开工的同比变化，另一方面可以期待两会期间出台政策。因此，短期政策预期上偏乐观，但若节后开工不乐观可能会有一定拖累。 产业层面，铁水产量持平，历史同期看仍偏高。焦炉产能利用率继续回落，供给偏紧。节后焦炭现货第三轮提降落地，现货交投情绪较差。焦煤方面，现货价格走弱，110家洗煤厂产量维持正常水平。另外，需关注煤矿夜班取消措施是否在全国推行，届时可能对焦煤供给形成冲击。整体来看，焦炭供需好于焦煤。 节后宏观预期改善带动情绪回暖，整体偏乐观。基本面上，焦炭供需偏紧，焦煤供需趋宽松，整体焦炭供需格局由于焦煤，多05炼焦利润可继续持有。节后首个交易日，焦煤焦炭大幅下跌，焦炭现货第三轮提降落地。不过，现在的基本面并不支持大幅下跌，加上宏观情绪仍较好，故下跌是建仓的时机。考虑到目前仍有一定下行风险，可待J05底部形成，适当轻仓逢低多。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 172737475767778797107117127 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3110家洗煤厂精煤库存季节性图图4港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 112131415161718191101111121 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018201920202021 20222023 2024 300 200 100 0 112131415161718191101111121 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 162636465666768696106116126 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 112131415161718191101111121 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元吨 京唐港：库提价：山西 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 元吨 主焦煤价格：蒙古产 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图7山西产主焦煤价格图8蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元吨 焦煤基差蒙煤 元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤2000 1500 1000 500 0 500 02 202104 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 图9焦煤基差图10焦煤05合约基差季节性图 元吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 200 400 12112151229112126292233932346420 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11JM2405JM2409月差 元吨 JM05JM09 400 300 JM1905JM1909 JM2205JM2209 JM2005JM2009 JM2305JM2309 JM2105JM2109 JM2405JM2409 200 100 0 100 200 300 919101911191219 119 219319 419 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13247家高炉产能利用率季节性图 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018201920202021 202220232024 90 85 80 75 70 65 60 182838485868788898108118128 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 112131415161718191101111121 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 2602019 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 180 112131415161718191101111121 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15国内独立焦化厂230家焦炭库季节性图图16北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 112131415161718191101111121 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 112131415161718191101111121 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 112131415161718191101111121 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元吨 焦炭基差 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港准一冶金焦平 图18天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19焦炭基差 元吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 02101 103 5 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20焦炭05合约基差季节性图图21J2405J2409月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005 J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 200 400 600 12112151229112126292233932346420 元吨 600 500 400 J1805J1809 J2105J2109J2405J2409 J05J09 J1905J1909J2205J2209 J2005J2009 J2305J2309 300 200 100 0 100 200 919101911191219119 219319 419 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元吨 800 J1905 600 05合约盘面炼焦利润 J2005 J2105 J2205 J2305 J2405 400 200 0 200 400 600 图22炼焦净利润（现货）图2305合约炼焦净利润（盘面） 元吨 2000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1500 1000 500 0 500 112131415161718191101111121 121 128 1215 1222 1229 15 112 119 126 22 29 216 223 32 39 316 323 330 46 413 420 427 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公