家电行业周报（24年第7周）：春节期间家电线下消费复苏强劲，石头科技发布P10S系列新品

证券研究报告|2024年02月19日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：春节期间，家电线下消费迎来强劲复苏，苏宁易购数据显示，年货节期间苏宁易购全国门店客流同比提升206%；以旧换新需求高涨，春节长假期间以旧换新订单量同比增长2倍。家电企业通过与渠道合作、发起促销活动等促进产品销售，石头科技推出P10S系列扫地机新品。春节期间家电线下强劲复苏，以旧换新需求高涨。苏宁易购2月7日发布数据显示，年货节期间，苏宁易购全国门店客流同比提升206%，以旧换新成为 消费新主张，订单量同比提升153%。冰箱、洗衣机、彩电成为以旧换新的热门品类，其中大尺寸、大容量、多功能产品尤为走俏。同时，新年清洁需求实现大幅增长，扫地机器人、洗地机、智能擦窗机器人等清洁家电销量走热，环比增长超221%。春节长假期间，苏宁易购门店以旧换新订单量同比增长2倍，大屏电视、大容量冰箱冷柜、智能清洁家电等销售火热。2月10日至16日，苏宁易购门店大容量智能冰箱销售量同比增长超50%，80吋以上电视销售量同比增长超120%；洗地机、洗碗机、智能门锁销售量同比增长超70%。 美的与京东签订3年2100亿销售目标，海尔“美好中国年”销售额破170亿。在线上线下各渠道积极布局春节销售的同时，家电企业也纷纷采取多种措施，促进产品销售。经济日报数据显示，1月4日至2月12日，海尔“美好中国年”活动累计销售额171亿元，同比增长7%；2月以来，海信彩电、空调等全品类产品开展家电换新活动。京东发布数据显示，2023年美的系全品类产品在京东线上渠道的净销售额突破500亿元，双方约定未来3年在线 上渠道（业务）保持每年净增100亿元、整体净销售额突破2100亿元的目标。2月18日，苏宁易购宣布与美的全面开启“火三月”大促，加速抢跑春季家电换新市场，2024年双方将冲刺年度240亿战略合作规模。 石头科技发布P10S系列扫地机新品，性能持续升级。2月以来，继科沃斯、追觅之后，石头科技于2月18日发布P10S系列双新品。其中P10S定价3299元，上下水版本定价3899元，与P10相比，吸力升级至7000Pa，边拖方式采用动态机械臂，增加60℃热水洗拖布，并将上下水版本的基站高度降低。P10SPro定价3999元，上下水版本定价4599元，吸力升级至11000Pa，采用机械臂边刷及边拖，会主动伸出清洁墙角、拐角；搭配自维护双螺旋胶刷，毛发不易缠绕、清理率高。在扫地机功能持续升级但新品不加价的背景下，我们预计扫地机行业未来有望延续成长趋势，最终向刚需品类靠拢。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-1.45%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.5%、+0.8%至8405/2230美元/吨；本周冷轧价格周环比至4730元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别 +8.36%/+5.75%/-3.37%。海外天然气价格：周环比-10.4%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.12%/+0.02%/+0.05%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、比依股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600690 海尔智家 买入 23.95 213786 1.79 2.06 13 12 000333 美的集团 买入 60.29 419724 4.72 5.22 13 12 002668 奥马电器 增持 5.88 6375 0.69 0.75 9 8 688169 石头科技 买入 324.91 42718 16.00 18.27 20 18 688007 光峰科技 买入 19.02 8799 0.35 0.70 54 27 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业2024年2月投资策略-1月家电零售增长强劲，扫地 机新品延续以价换量》——2024-02-05 《家电行业2023年四季报前瞻-外销强劲、内需恢复，盈利有望 持续优化》——2024-02-05 《家电行业周报（24年第4周）-白电排产实现开门红，美国家电库销比已低于2019年低值》——2024-01-29 《家电行业周报（24年第2周）-12月家电出口延续强劲增长，新消费家电新品频出》——2024-01-15 《家电行业周报（24年第1周）-家电股息率较为可观，经营稳健下长期配置价值彰显》——2024-01-08 家电行业周报（24年第7周） 春节期间家电线下消费复苏强劲，石头科技发布P10S系列新品 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.1春节期间家电线下强劲复苏，以旧换新需求高涨5 2.2美的与京东签订3年2100亿销售目标，海尔“美好中国年”销售额破170亿5 2.3石头科技发布P10S系列扫地机新品，性能持续升级6 3、重点数据跟踪7 3.1市场表现回顾7 3.2原材料价格跟踪7 3.3海运及天然气价格跟踪9 3.4北向资金跟踪9 4、家电公司公告与行业动态10 4.1公司公告10 4.2行业动态10 5、重点标的盈利预测11 图表目录 图1：苏宁易购年货节期间门店不打烊5 图2：苏宁易购与美的全面开启“火三月”大促6 图3：上周家电板块实现负相对收益7 图4：LME3个月铜价本周上涨8 图5：LME3个月铜价高位下滑后震荡8 图6：LME3个月铝价格本周上涨8 图7：LME3个月铝价高位回落后维持震荡8 图8：冷轧价格本周价格持平8 图9：冷轧价格高位回调后震荡8 图10：海运价格大幅回落后企稳回升9 图11：天然气价格本周下跌9 图12：美的集团本周股通持股比例上涨9 图13：格力电器本周股通持股比例上涨9 图14：海尔智家本周股通持股比例上涨10 表1：石头科技、科沃斯及追觅在2月推出扫地机新品6 表2：重点公司盈利预测及估值11 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 春节期间，家电线下消费迎来强劲复苏，苏宁易购数据显示，年货节期间苏宁易购全国门店客流同比提升206%；以旧换新成为消费新主张，年货节期间以旧换新订单量同比提升153%，春节长假期间以旧换新订单量同比增长2倍，“追新逐大”“家务减负”“即买即送”需求高涨。同时，家电企业在春节期间也动作频频，1月4日至2月12日海尔“美好中国年”活动累计销售额171亿元，同比增长7%； 美的与京东签订未来3年每年净增销售额100亿元、整体净销售额突破2100亿元 的目标，同时与苏宁达成2024年240亿战略合作规模目标；石头科技发布P10S系列新品，性能实现持续升级。 2.1春节期间家电线下强劲复苏，以旧换新需求高涨 春节期间，线下客流迎来强劲增长，家电需求复苏良好，以旧换新、追新逐大等需求高涨。苏宁易购2月7日发布数据显示，年货节期间，苏宁易购全国门店客流同比提升206%，以旧换新成为消费新主张，订单量同比提升153%。冰箱、洗衣机、彩电成为以旧换新的热门品类，其中大尺寸、大容量、多功能的升级类产品尤为走俏，如85吋以上大屏彩电、对开门冰箱、洗烘套装等产品销量环比增长分别达101%、136%和103%。同时，新年清洁需求实现大幅增长，扫地机器人、洗地机、智能擦窗机器人等清洁家电销量走热，环比增长超221%。2月17日苏宁易购发布2024年春节消费数据，春节长假期间，苏宁易购门店以旧换新订单量同比增 长2倍，“追新逐大”“家务减负”“即买即送”需求高，大屏电视、大容量冰 箱冷柜、智能清洁家电等销售火热。2月10日至16日，苏宁易购门店大容量智能冰箱销售量同比增长超50%，80英寸以上大屏电视销售量同比增长超120%；洗地机、洗碗机、智能门锁在春节假期销售量同比增长超70%。 图1：苏宁易购年货节期间门店不打烊 资料来源：苏宁易购官方微信公众号，国信证券经济研究所整理 2.2美的与京东签订3年2100亿销售目标，海尔“美好中国年”销售额破170亿 在线上线下各渠道积极布局春节销售的同时，家电企业也纷纷采取多种措施，促进产品销售。经济日报数据显示，