铜日报：节后首日铜价波动相对有限

期货研究报告|铜日报2024-02-20 节后首日铜价波动相对有限 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 2月19日，沪铜主力合约开于68,620元/吨，收于68,340元/吨，较前一交易日收盘上 涨0.71%。当日成交量为37,293手，持仓量为116,043手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,500元/吨，收于68,440元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.01%。 现货情况： 据SMM讯，昨日为新年以来第一交易日，也是沪铜2402合约最后交易日，现货升水高报低走。早市盘初，持货商对2403合约报主流平水铜升水50元/吨，好铜如ENM， 金川大板等与平水铜几无价差，报升水50-60元/吨；湿法铜报贴水80元/吨附近，此时2402合约对2403合约月差在contango190-200元/吨之间，平水铜与好铜对沪铜2402合约表现升水240-250元/吨。因开年归来恰逢沪铜2402合约换月，下游普遍持 观望态势，升水随之下调。进入主流交易时段，主流平水铜对2403合约报贴水10元/ 吨-平水价格。好铜如CCC-P，金川大板等报平水价格，此时2402合约对2403合约月差收窄至contango170-180元/吨，平水铜对沪铜2402合约表现升水150-160元/吨，好铜表现升水160元/吨。下游因新春假期期间上海及周边地区垒库量可观等因素纷纷 看跌升水，持货商亦随之下调，主流平水铜对沪铜2403合约报贴水80-贴水50元/吨附近，如大江大板，秘鲁大板等部分成交，好铜报贴水60-贴水50元/吨附近部分成交，湿法铜报贴水150-贴水140元/吨附近；此时沪铜2402合约对2403合约月差稳定于 contango160-180元/吨。平水铜对2402合约表现升水80-100元/吨，好铜表现升水 100-110元/吨。至上午11时前，好铜与平水铜对2403合约报贴水100-贴水80元/吨 附近，对2402合约表现升水80元/吨左右，湿法铜报价较少难闻成交。沪铜2402合约对2403合约月差稳定于contango160-170元/吨。 观点： 宏观方面，由于上周美国方面通胀数据大超预期，美联储提前降息的前景降温。但通胀的回升或许也会对铜价产生一定提振作用。 海外方面，据上海金属网讯，2月13日，HillgroveResources在成功调试加工设施后，其位于南澳大利亚的Kanmantoo铜矿已开始生产，预计本周将首次从铜精矿销售中获得收入。Kanmantoo矿曾是大量铜和黄金生产的地点。2010-2020年Hillgrove在该场 地运营露天矿场，产�近13.7万吨铜和5.5万盎司黄金。公司首席执行官希尔格罗夫认为，根据最近的钻探结果，有“相当大的机会”延长资源和矿山寿命。该公司表示，今年该项目的勘探目标为6000万至1亿吨，铜含量为0.9%至1.2%，金含量为0.1至0.2克/吨。 智利铜矿委员会（Cochilco）周一发布的数据显示，2023年12月智利铜总产量减少0.2% 至49.47万吨。智利顶级铜矿商2023年产量变化不均衡，国有铜矿商Codelco在12月遭遇挫折。其中：Codelco在2023年的产量同比下降8.3%至142.4万吨，12月产量就下降2.1%至14.2万吨；Escondida矿2023年的产量同比增长4.5%，12月份的产量增长3.5%达到8.85万吨；Collahuasi矿2023年产量增长0.4%，12月产量增长17.5%达到6.03万吨。 此外，近期秘鲁环境监督机构向该国最大的铜锌矿Antamina颁发了一份期待已久的许可证，允许其启动一项耗资20亿美元的扩建工程，将该矿的运营寿命从2028年延长 至2036年。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.20万吨12.83万吨。SHFE仓单较节前上涨 4.90万吨9.87万吨。SMM社会库存上涨1.10万吨至12.30万吨。国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22。 目前预计在元宵节前，国内需求难有明显恢复，海外市场对于美联储降息预期又有所减弱，但上周五后，这种预期又有所缓解，海外铜价�现走高。节后操作上暂时仍以中性态度对待。 ■策略铜：中性套利：暂缓 期权：卖�看跌@66,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/2/19 2024/2/8 2024/2/5 2024/1/19 SMM：1#铜 120 15 30 50 升水铜 140 25 40 55 现货(升贴平水铜 100 0 25 40 水)湿法铜 40 -50 -45 -10 洋山溢价 48.5 48.5 49.5 60 LME（0-3） — -108.48 -112.26 -79.24 SHFE 期货(主力) LME 68340#N/A 679608226 685408374.5 677708380 LME — 136825 139425 157875 SHFE 库存 COMEX 86520— —23106 6877724369 4308520972 合计 — 159931 232571 221932 SHFE仓单 98733 49525 27907 13557 仓单LME注销仓单占 比 — 17.9% 17.7% 22.2% CU2405- CU2402连三-近 230 210 180 -60 月 CU2403- CU2402主力-近 130 110 120 20 套利月 CU2403/AL2403 3.64 3.59 3.64 3.63 CU2403/ZN2403 3.36 3.32 3.32 3.27 进口盈利 #N/A 1288.7 789.9 -52.0 沪伦比（主力） — 8.26 8.18 8.09 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 80 60 0 40 20 010203040506070809101112 -500 2024/01/242024/02/062024/02/19 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/02/192022/02/192024/02/19 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 150 100 50 0 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) 5000 4000 3000 2000 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/02/192022/02/192024/02/19 2020/02/192022/02/192024/02/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/02/162022/02/162024/02/16 020/02/162022/02/162024/02/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/02/19 2022/02/19 2024/02/19 2020/02/16 2022/02/16 2024/02/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 110 90 70 50 30 20202021202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/02/162022/02/162024/02/16 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月