聚烯烃日报：原油节中强势，聚烯烃成本支撑走强

期货研究报告|聚烯烃日报2024-02-20 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 原油节中强势，聚烯烃成本支撑走强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议暂观望。期货市场节后开盘，由于假期国际原油强势运行，市场交投氛围较好，成本端给予市场价格支撑，聚烯烃盘面小幅上行。油制聚烯烃生产利润均亏损，PDH制PP利润盈亏平衡附近。下游工厂未全面复工，大部分下游终端开工处年内季节性低位，叠加春节假期石化库存累库压力，供强需弱格局延续。LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。预计节后聚烯烃以库存去化为主，价格持续上行有限。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存98万吨，较节前增加40.5万吨，较上一日去库1万吨。基差方面，LL华东基差在-80元/吨，PP华东基差在-90元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际原油假期大幅走高，油制聚烯烃生产利润均亏损，PDH制PP利润盈亏平衡附近，成本支撑走强。扬子石化10PP装置重启、东莞巨正源二期30PP装置停车检修，开工率均小幅提升。 进�口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/2/19 2024/2/8 石化库存（万吨） 40.5 98 57.5 LL01 25 8,147 8,122 LL05 30 8,230 8,200 LL09 23 8,173 8,150 LL1-LL5 -5 -83 -78 LL5-LL9 7 57 50 LL9-LL1 -2 26 28 LL华北基差 20 -120 -140 LL华东基差 50 -80 -130 LL华南基差 70 20 -50 brent主力（美元/桶） 3.17 82.77 79.6 LLDPE生产利润（原油制） -197 -57 140 LLDPE华北 50 8,110 8,060 LLDPE华东 80 8,150 8,070 LLDPE华南 100 8,250 8,150 HDPE注塑华东 0 7,750 7,750 HDPE低压膜华东 125 8,200 8,075 HDPE中空华东 0 7,900 7,900 LDPE华东 100 9,200 9,100 LL华东-华北 30 40 10 LL华南-华东 50 140 90 HD注塑-LL（华东） -50 -360 -310 HD薄膜-LL（华东） 75 90 15 HD中空-LL（华东） -50 -210 -160 LD-LL（华东） 50 1,090 1,040 LL美金成本（元/吨） 3 8,212 8,209 LL华东进口盈亏（元/吨） 77 -62 -139 LL中国CFR（美元/吨） 0 940 940 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -50 90 140 回料：EVA造粒（山东） 0 6,025 6,025 LL-回料（不带票） 46 1,450 1,404 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/2/19 2024/2/8 石化库存（万吨） 40.5 98 57.5 PP01 16 7,448 7,432 PP05 36 7,497 7,461 PP09 34 7,467 7,433 PP1-PP5 -20 -49 -29 PP5-PP9 2 30 28 PP9-PP1 18 19 1 PP华东基差 30 -90 -120 PP华北基差 30 60 30 PP华南基差 54 -107 -161 brent主力（美元/桶） 3.17 82.77 79.6 PP生产利润（原油制） -181 -1,000 -819 丙烷CFR华东（美元/吨） -5 625 630 PP生产利润（PDH制） 111 -36 -147 PP华东拉丝 66 7,407 7,341 PP华北拉丝 150 7,350 7,200 PP华南拉丝 90 7,390 7,300 PP华东低融共聚 70 7,520 7,450 PP华东均聚注塑 50 7,450 7,400 PP拉丝华南-华东 24 -17 -41 PP拉丝华东-华北 -84 57 141 PP均聚注塑-拉丝（华东） -16 43 59 PP低融共聚-拉丝（华东） 4 113 109 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 890 890 PP拉丝进口成本（元/吨） 3 7,779 7,776 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 63 -372 -435 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -8 -30 -23 山东粉料（元/吨） 50 7,100 7,050 山东丙烯（元/吨） -130 6,800 6,930 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 100 250 150 山东粉料生产利润（元/吨） 180 -250 -430 华东BOPP厚光膜（元/吨） 50 8,700 8,650 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -16 143 159 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,500 5,500 PP拉丝-回料（不带票） 61 1,327 1,266 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 8500 -100 8000 -300 7500 -5007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10000 400 9500 200 9000 0 -200 8500 8000 -400 -600 7500 -8007000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开