Zillow Group(Z)2023Q4业绩会纪要-美股-调研纪要-20240219

注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除 财务概况： 第四季度的收入为4.74亿美元，同比增长9%，超出公司预期范围的中点约3100万美元。按美国公认会计准则（GAAP）计算，净亏损为7300万美元。EBITDA为6900万美元，EBITDA利润率为15%。通过收入表现与有效的成本管理相结合，EBITDA高出我们预期范围的中点1900万美元。 住宅收入为3.49亿美元，同比增长+3%。这超过了住宅房地产行业整体交易价值下降4%的表现，并超出了公司的预期。 租赁收入增长加速，租赁收入为9300万美元，同比增长+37%，主要受到多家庭租赁收入的推动（同比增长+52%）。租赁市场的增长由四个因素驱动：一，多户家庭租赁收入增长：Zillow的租赁收入在2023年第四季度同比增长了37%，其中多户家庭租赁收入增长了52%。二，租赁市场的功能和服务增加：Zillow不断增加其租赁市场的功能和服务，提供更多的租房选择、租房流程的便利性以及租户和房东之间的交流工具。这些改进吸引了更多的用户和房东使用Zillow平台，推动了租赁市场的增长。三，租房贷款的增长：Zillow的租房贷款收入在2023年第四季度同比增长了22%，其中购房贷款的发放额同比增长了105%。这表明越来越多的人选择通过贷款方式租房，这推动了租赁市场的增长。四，住房市场需求：住房市场的需求对租赁市场的增长有重要影响。如果购房成本较高或购房机会有限，人们更倾向于选择租房。另外，租赁市场也受到人口增长、就业市场状况和流动性的影响 抵押贷款收入为2200万美元，同比增长22%，主要由于购买贷款发放额同比增长105%。 根据GAAP，第四季度净损失为7300万美元，占收入的15%，略高于去年同期的损失7200万美元。第四季度调整后的EBITDA为6900万美元，占总收入的15%，高于公司预期范围的中间值1900万美元。如果排除一次性部分租赁终止费用，调整后的EBITDA将达到8300万美元，占总收入的18%。 截至第四季度末，ZillowGroup的现金和投资为28亿美元，较第三季度末的33亿美元有所下降。 ZillowGroup的移动应用程序和网站的月均独立用户访问量为1.94亿，同比下降2%。访问量为22亿，同比增长1%。 在贷款方面，Zillow的购房按揭贷款的发放量同比增长超过100%，并将ZillowHomeLoans与其PremierAgent合作伙伴进一步整合。 2024Q1展望： 预计第一季度二手房屋总交易额将同比下降4%至增长1%。在此背景下，我们预计公司总收入将在 4.95亿美元至5.10亿美元之间，这意味着我们的展望范围中值将同比增长7%。 预计住宅收入将在3.65亿美元至3.75亿美元之间，同比增长2%，处于我们展望范围的中点。尽管宏观现房销售环境严峻，但我们预计第一季度的住宅收入将跑赢行业，因为我们的增长支柱开始为收入做出贡献，而且我们在整体渠道中所做的投资将继续带来效益。预计第一季度的租金收入将继续同比增长30%以上，因为执行力和有利的行业背景推动了房东对广告商的需求。 预计第一季度抵押贷款收入将同比正增长。我们计划在增强的市场中扩大与主要代理合作伙伴的整合，将更多的抵押贷款线索直接发送给ZHL，并推动与更多消费者在我们的应用程序和网站上的互动，以增加我们的发起量。对于第一季度，我们预计EBITDA将在9500万美元至1.05亿美元之间，这意味着我们的展望范围中点为20%的利润率。这意味着EBITDA费用将从第四季度的3.91亿美元增加(不包括租赁终止费用)。 这一增长是由三个主要因素推动的。第一，承担了FollowUpBoss整整四分之一的运营成本。第二，每个第一季度工资税都会增加。第三，考虑到预计2024年租金、挂牌展示和Zillow住房贷款将出现增长，正在为销售人员配备可变人员。 展望2024全年： 首先，目前假设今年房地产市场总体上相对平稳。在此背景下，预计全年营收将实现两位数增长，这意味着全年营收将从第一季度的高个位数增长加速。随着全年产品和服务的广度和深度不断增加，预计增长支柱将在2024年推动业务的绝大多数收入增长。 预计到2024年，FollowUpBoss的收入贡献将占公司总收入的较低个位数百分比。在租金方面，随着增加多户型房产和挂牌总数，预计将持续强劲增长。在抵押款方面，预计ZillowHomeLoans与优质代理商的整合以及我们增强的市场扩张将推动增长。在成本方面，相信固定投资处于正确的水平，这会导致固定成本随着通货膨胀而小幅增长，而随着增加新员工以充分发挥生产力，可变成本最初会随着 收入的增长而增长或略高于收入的增长。结合预期收入增长和成本控制，预计全年EBITDA利润率将适度增长。除了收入和EBITDA支出之外，基于股票的薪酬支出也是关注的领域。预计2024年基于股票的薪酬支出的绝对金额将低于2023年。SBC支出的绝对金额较低和预计的收入增长，预计将利用 SBC在收入中所占的百分比。 收入基础已经多元化，随着继续执行增长支柱，同时控制固定成本并获得基于股票的补偿费用的影响力，预计将随着时间的推移提供运营杠杆，从而带来强劲的公认会计准则盈利能力。 最后，Zillow仍然专注于偿还未偿还的可转换债务。2023年，回购2025年净额中总计5800万美元的本金。2022年是围绕住房超级应用愿景重新制定战略和重组的一年。2023年是发布新产品并在各个市场进行测试的一年，为在2024年和2025年的更深度和更广度做好了准备。 Q&A： Q：关于获取市场份额和增长举措的问题，Zillow集团是否希望通过灵活的定价变化，实现份额增长？A：当我们推出更多增强型市场时，有助于展示出应有的路径。这些市场，是在两年期间拥有出色的同比数据和足够时间让同伴成熟的市场。目前正在观察到连接增长快于行业的趋势，这是份额增长的一个很好的领先指标。因此，ZillowGroup对将市场从目前的9个扩展到2024年底的40个市场充满信心。计划与更多合作伙伴建立深度关系，为这些市场的更多客户提供服务，并期望从这些市场的客户和合作伙伴那里获得类似的份额增长。 Q：ZillowGroup对CoStar媒体闪电战有何反应，以及是否会增加品牌投资支出？ A：首席执行官RichBarton表示，到目前为止，ZillowGroup还没有看到CoStar投资带来的任何影响，无论是在支出方面还是在前期的准备阶段。数字数据表现很好，与增长支柱相比也取得了很好的进展。Barton对未来的增长计划充满信心，计划将超级应用程序扩展到更多的市场。产品本身是营销组合中最重要的部分，并且这使他们在市场上处于领先地位。ZillowGroup试图通过数字化整个交易过程，重新构建整个行业，并将其整合到同一个Zillow住房超级应用程序中。强调了对产品和以客户为中心的重要性的信念，这使他们在流量、品牌和参与度方面处于领先地位。Barton强调了他们的长期目标，即通过差异化的方法实现房地产行业的数字化和重新平台化。 Q：关于Real-TimeTouring的问题，从房产经纪人开始获得高质量潜在客户到决定增加广告投入之间的主要摩擦点和时间框架。 A：Real-TimeTouring是涉及到消费者、房产经纪人和房源的资格问题，这三者是相互关联的。目前，ZillowGroup对实时参观的进展感到非常满意，计划到2024年底，通过在更多市场上进行推广，并与客户和房产经纪人在这些市场上进行更深入的合作，将实时参观的连接率从目前的10%提高到20%。 关于房产经纪人与买家合作的具体问题，在执行增强市场战略时，与这些增强合作伙伴合作时，会涉及到实时参观、Zillow房贷、卖家服务以及日益增加的FollowUpBoss等多项服务，这将带来更广泛的对话，旨在帮助更好地发展和经营业务，为客户提供服务。这是整体策略的一部分，因为这些客户的价值很高，他们急于去看房。 反馈一直非常积极，当房产经纪人有机会与这些买家合作时，这对于房产经纪人来说是一种新的工作流程，他们经常需要与团队一起培养新的能力，以便为客户提供令人愉快的体验。这种体验非常神奇，因为消费者能够得到与行业中其他任何产品不同的体验。但这确实是一种新的培训机制，这就是为什么他们在已经进入的市场上对其进行了如此缜密的测试和迭代的原因。 Q：关于FollowUpBoss的追加问题，包括PA业务中正在追求的协同效应解锁以及相关的集成成本或投资。 A：FollowUpBoss的战略有两个方面。首先，他们希望让FollowUpBoss成为业内最好的客户关系管理工具之一，使其更好，加速功能和服务的路线图。其次，他们希望帮助FollowUpBoss吸引更多的客户。目前，FollowUpBoss已经是他们的优秀房产经纪人中最受欢迎的CRM工具，但仍有许多优秀房产经纪人尚未使用它，行业范围内的许多经纪人也尚未使用它，因此帮助他们增长并吸引更多的经纪人客户是战略的第二个目标。 当他们实现这两个目标时，整个行业将受益，Zillow与经纪人合作，为Zillow的客户提供更好的表 现，更快速的响应，更好地满足客户需求，并提高转化率。这将在转化率的增加中得到体现。这就是战略的核心。至于成本方面，杰里米·霍夫曼表示，现在还处于早期阶段，他们预计第一季度将看到 FollowUpBoss的全面成本和早期集成成本。目前尚无外部投资计划，但他们对FollowUpBoss的产品路线图和整合机会感到非常满意，并期待将其整合到销售策略中加以推进。 Q：Zillow超越市场表现的原因以及2024年的预期。成本结构如何，特别是固定成本和可变成本之间的杠杆效应。A：杰里米·霍夫曼对成本结构感到非常满意，固定成本基础预计会随着时间的推移获得杠杆效应。它会随着通货膨胀而略有增长，但总体上会在适当的水平。他认为当前的固定成本水平适当，并且已经对其进行了适当的投资，以实现2025年底客户份额增长的目标。对于变动成本方面，他们预计随着时间的推移会获得杠杆效应，并且正在寻找整个成本基础上的效率。 在表现方面，第四季度与预期相符。我们对2023年全年的优异表现感到非常满意。我们不会过度关注季度与季度之间的波动，只是考虑到宏观经济过去和将来的流动性。但我认为2023年对我们来说是伟大的一年。我们从第一季度到第四季度加速了收入，公司总收入比房地产收入高出1600个基点，同时我们在住宅领域也连续六个季度表现出色。 预计2024年的收入将以两位数增长，随着我们进入更多市场并深入现有市场，这种加速来自我们的增长支柱。当我看到我们的增强型市场将从9个增加到40个，覆盖所有连接的20%时，我们认为 Real-TimeTouring将从占所有连接的10%增加到20%。Showcase真正从一月份开始广泛销售，我们预计全年收入都会增加。租金方面，我们预计第一季度将再次实现30%以上的增长，ZHL将随着市场扩张和抵押贷款线索消费的增加而增长。因此，就整个行业而言，我们也为2024年做好了充分准备。 Q：关于ListingShowcase和ZHL（ZillowHomeLoans），这两个产品的情况以及与首选代理商 （premieragents）和非首选代理商之间的平衡和机会的问题。 A：ListingShowcase在第三季度刚刚推出并开始全国范围内推广，目前仍处于早期阶段。然而，早期的信号是积极的，代理商对此作为营销工具并赢得更多房源的方式非常积极。这也对买家体验有利，并提高了页面浏览量、保存和分享等指标。在已进入的市场上既看到了首选代理商的成功，也看到了非首选代理商的成功，并预计随着进一步扩展市场，这种成功将持续下去。ZillowGroup对未来将占据5%到10%的房源份额的中期目标表示乐观，并认为还有进一步的增长和机会。 ZHL（ZillowHom