开源晨会

2024年02月20日 开源晨会0220 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-022023-062023-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)通信7.008 传媒6.302 煤炭4.408 计算机4.394 社会服务3.475 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 非银金融-0.713 农林牧渔-0.704 医药生物-0.098 电力设备-0.032 建筑材料0.164 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【农林牧渔】USDA上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量——行业点评报告-20240219 【电力设备与新能源】熔断器：高压化、智能化是未来方向——行业深度报告 -20240219 【煤炭开采】煤炭产业链全面梳理：煤炭核心价值资产凸显——行业点评报告 -20240219 【传媒】2024年春节档票房创新高，继续关注电影板块机会——行业点评报告 -20240219 【通信：宝信软件(600845.SH)】内外部共振，大型PLC国产替代空间大——公司信息更新报告-20240219 【机械：恒锋工具(300488.SZ)】精密刀具隐形冠军，受益机器人零部件加工需求 ——公司首次覆盖报告-20240219 【家电：石头科技(688169.SH)】发布扫地机新品P10S和P10SPro，产品力领先竞品——公司信息更新报告-20240218 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【农林牧渔】USDA上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量——行业点评报告-20240219 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001|王高展（联系人）证书编号：S0790123060055 2月报告上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量 美国农业部发布2月全球农产品2023/2024年供需预测报告，较1月预测报告主要调整包括：上调全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量。玉米产量下调系干旱天气致墨西哥玉米产量下滑，玉米低价、种植面积缩减致巴西玉米产量下滑；大豆产量下调系不稳定性降雨致巴西大豆产量下滑；小麦产量上调系阿根廷和伊拉克小麦产量提升；水稻产量上调系斯里兰卡水稻单产提升驱动产量提升。 玉米、小麦：玉米、小麦产量环比分别下调、上调，饲用消费量均环比下调 玉米：2月报告较1月报告对玉米产量、消费量进行了下调。产量方面，报告下调了2023/2024年度全球玉米产量，环比调减316万吨至12.33亿吨。贸易方面，2023/2024年全球玉米出口量较1月报告有所下调,报告下调了 2023/2024年全球玉米出口量7万吨至2.01亿吨。消费量方面，饲用消费较1月报告进行了下调，国内消费环比有所下调，分别环比变动-198万吨及-31万吨至7.62亿吨和12.11亿吨。库存方面，2月报告调减了2023/2024种植季的期末库存，较1月预测值调减316万吨至3.22亿吨。 小麦：2月报告预计2023/2024年全球小麦产量环比上升，期末库存则环比下调。产量来看，2023/2024年度全球小麦产量环比调增83万吨至7.86亿吨。消费来看，2023/2024年全球小麦饲用消费环比调减60万吨至1.60 亿吨。贸易来看，2月预测的全球小麦进出口量较1月报告分别环比调增74万吨和调增115万吨。库存来看，全 球2023/2024期末库存较1月预测值环比调减59万吨至2.59亿吨。大豆：全球产量环比下调、消费量环比下调 2月环比下调了全球大豆产量，上调了全球大豆期末库存。产量来看，2023/2024年度全球大豆产量环比调减 77万吨至3.98亿吨。贸易方面，2023/2024年全球大豆出口量较1月报告有所下调,报告环比调减了大豆出口量37 万吨至1.71亿吨。消费量来看，2月预测的压榨量较1月报告有所下调，国内消费环比有所下调，分别环比变动 -11万吨及-63万吨至3.29亿吨和3.83亿吨。库存来看，全球期末库存较1月预测值环比调增143万吨至1.16亿吨。 水稻：全球产量环比上调、消费量环比上调 2月报告环比上调了全球稻米产量，2023/2024年度全球稻米产量环比调增20万吨至5.14亿吨。库存来看，全球2023/2024稻米期初期末库存分别较1月预测值环比变动+54万吨和-7万吨。消费来看，2023/2024年全球稻谷消费环比调增80万吨5.23亿吨。贸易来看，2月预测的全球稻谷进出口量较1月报告分别环比调减46万吨和 调增12万吨。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 【电力设备与新能源】熔断器：高压化、智能化是未来方向——行业深度报告-20240219 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001|王嘉懿（联系人）证书编号：S0790123070003依靠长期批量安全供应形成品牌效应，传统成熟市场格局较为稳定 熔断器是具备高分断能力的大幅值短路电流保护器件。根据PaumanokPublicationsInc.统计数据，2019年全球熔断器市场规模为22.04亿美元，CR364%，CR579%（营收口径），头部品牌集中在美日欧。从2019年全球熔断 器下游应用分布来看，电子、工业、汽车、住宅分别占35%、31%、23%、11%。电子熔断器主要应用领域包括各类电子产品、家用电器等，Littelfuse、EATON（Bussmann）、Schurter占据主要份额。车内低压电路使用的汽车保险丝由Littelfuse、PEC、EATON（Bussmann）占据主要份额。 新兴市场尤其是新能源汽车市场带来破局机遇 在新兴市场中，国内领先企业与外资企业起点接近，尤其在国内新能源汽车用熔断器市场中，国内企业市占率领先。根据中国电动汽车百人会数据，中熔电气在国内新能源汽车用熔断器市场份额为55%（2019年，销量口径）；根据中熔电气招股书，中熔电气在该领域市占率约40%（2019年，销售金额口径）。新能源汽车熔断器市场准入壁垒高、验证周期长、定制化程度高、价格敏感度不高。我们预计2025年全球新能源汽车高压电路熔断器市 场规模32亿元。 新能源汽车高压化、智能化驱动熔断器技术迭代 1、激励熔断器：主动保护，能适应高压直流、复杂工况。激励熔断器根据传感器采集的数据信号来判断是否启动保护，而不仅仅由电流大小决定是否动作，因此激励熔断器可以在出现小倍数持续过载故障电流时快速切断 （适用于碰撞、落水场景）。激励熔断器的触发机制与安全气囊有相似之处，且均要求快速响应，以安全气囊等为主要产品的奥托立夫较早推出激励熔断器类产品。而拥有熔断器技术背景的企业在灭弧能力方面有较大优势。特斯拉、大众、戴姆勒、吉利等主机厂均已开始设计或应用此类产品。 2、eFuse：可OTA、可自恢复，更适应自动驾驶智能化场景。eFuse（电子保险丝）是一种基于半导体的电路保护元器件，启动分断保护后可自恢复，且保护速度更快、精度更高、保护功能更全，在自动驾驶场景下尤为重要。另外eFuse可通过编程刷写，调整功能逻辑，如调整电流限值等，适应新能源汽车智能化趋势下的在线升级需求。 受益标的 （1）中熔电气：公司在新能源汽车熔断器市场份额领先，激励熔断器产品已被国内外多个主流车企选型定点。 （2）好利科技：公司熔断器产品主要用于家用电器等电子领域，并重点开发风、光、储、新能源车等新兴市场，积极布局激励熔断器产品。（3）科博达：公司推出智能保险丝盒eFuse，目前已获得若干主机厂相关车型的项目定点。 风险提示：熔断器行业竞争加剧、新产品开发进度不及预期、下游应用进展不及预期。 【煤炭开采】煤炭产业链全面梳理：煤炭核心价值资产凸显——行业点评报告-20240219 张绪成（分析师）证书编号：S0790520020003 春节期间日股、港股涨幅明显，港股煤炭上市公司表现不俗 春节期间（2024-02-09至2024-02-17），全球股市涨跌不一，主要股指方面，日股、港股表现相对强势，日经225指数累计+4.31%，恒生指数累计+3.77%，美股则受CPI超预期上涨影响，三大指数在此期间均有不同程度下跌；煤炭上市公司方面，春节期间港股煤炭上市公司取得不俗表现，其中弘海高新资源、南戈壁、MONGOLMINING涨幅分别达18.42%、18.20%、9.99%，相对而言，兖矿能源、中国神华、中煤能源等A+H股上市公司表现相对较弱，分别累计+0.51%、0%、-0.12%。大宗商品方面，受天气温和、需求疲软影响，天然气价格承压，春节期间NYMEX天然气价格累计-13.86%，黄金价格受美联储降息预期难料影响累计-0.65%，锌、白银、铜等金属价格则分别+3.98%、+3.55%、+3.46%。 2023年国内煤炭产量创历史新高，煤炭进口攀升支持国内煤炭稳定供应 煤炭产量方面，2023年我国规上工业原煤产量46.6亿吨，创历史新高，较2022年增长2.9%，增速较2022 年有所回落，2023年下半年煤炭主产地安全事故高发，煤炭生产安监力度趋严，一定程度上影响了煤炭的生产节 奏，预计未来国内煤炭生产将在保供和安监双重政策下寻求新平衡点；2023年全球煤炭产量预计87.4亿吨， YoY+1.8%，全球煤炭扩产速度较2022年亦出现明显放缓，其中2023年印度、印尼煤炭产量为10.1亿吨、7.8亿吨，YoY+10.9%、+12.8%，美国、澳大利亚、俄罗斯、南非实现煤炭产量5.3/2.6/4.3/2.1亿吨，YoY-2.1%、-2.0%、 -1.0%、-2.0%。煤炭进口方面，2023年我国进口煤炭4.7亿吨，较2022年大幅提高61.8%，其中进口炼焦煤1亿 吨，YoY+59.6%，进口动力煤（除炼焦煤外的进口煤）3.7亿吨，YoY+62.4%；海外主要煤炭进口国中，印度2023 年进口煤炭2.56亿吨，YoY+7.9%，日本、韩国等国家煤炭进口量则有不同程度下滑，未来在海外新增煤矿投产产能或逐步下滑的情况下，以印度、印尼为代表的新兴经济体煤炭需求有望保持高速增长，海外煤炭供给增量不明显而需求增长，或将导致中国进口煤量下降，叠加中国恢复煤炭进口关税，进口煤尤其是进口炼焦煤的价格优势减弱或进一步导致国内进口煤减量。 2023年煤炭火力发电需求不减，非电需求整体稳中有升 从煤炭下游需求来看，电力需求方面，2023年我国规上工业发电量89090.8亿千瓦时，YoY+5.2%，其中火力发电量62318亿千瓦时，YoY+6.1%，占全部规上工业发电量的69.9%，太阳能及风力发电量分别为2939.7/8090.5亿千瓦时，分别较2022年+17.2%、+12.3%，而在干旱天气影响下，2023年全国水力发电11408.9亿千瓦时，同比-5.6%，未来随着国内经济逐步复苏，国内发电量有望保持较高增速，且当前火力发电量占比仍保持在70%左右水平，未来煤炭的电力需求仍有支撑。非电需求方面，2023年国内钢铁生产有所回暖，生铁、焦炭和粗钢产量分别为8.7/4.9/10.2亿吨，其中生铁产量增速由负转正至0.7%，焦炭产量增速则由2022年的1.3%提升至3.6%，粗钢产量结束此前的下滑趋势，2023年产量与2022年持平；2023年主要煤化工产品产量整体保持高增长，全年甲醇、合成氨、聚氯乙烯、纯碱、乙二醇实现产量合计2亿吨，较2022年+8.59%，其中甲醇产量0.74亿吨，YoY+5.39%， 合成氨产量0.55亿吨，YoY+8.89%，聚氯乙烯产量0.23亿吨，YoY+4.02%，纯碱产量0.33亿吨，YoY+10.10%， 乙二醇产量0.16亿吨，YoY+24.97%；受地产下