开源晨会

2024年05月29日 开源晨会0529 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 公用事业1.326 煤炭0.779 石油石化0.263 有色金属-0.014 银行-0.375 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-2.641 传媒-2.428 轻工制造-2.055 美容护理-1.753 通信-1.718 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】要素涨价提振公用利润——4月企业利润点评-20240527 行业公司 【电力设备与新能源】至暗将明，海风项目有望迎来密集开工——行业点评报告 -20240528 【通信】我国第三个超万颗规模星座披露，重视卫星互联网产业链投资机会——行业点评报告-20240528 【机械】半导体设备行业：周期拐点渐近，国产替代2.0时代开启——行业深度报告-20240528 【地产建筑】上海多层次优化购房条件，后续宽松政策可期——行业点评报告 -20240527 【中小盘：拓普集团(601689.SH)】客户结构优质，迈向Tier0.5平台型供应商— —公司深度报告-20240528 【海外：微盟集团(02013.HK)】SaaS大客化驱动增长，广告受益视频号红利——港股公司首次覆盖报告-20240528 【通信：宝信软件(600845.SH)】国产智造需求上行，自研大型PLC龙头蓄势待发——公司信息更新报告-20240528 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】要素涨价提振公用利润——4月企业利润点评-20240527 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002 事件：2024年1-4月全国规模以上工业企业利润累计同比4.3%，前值4.3%；营业收入累计同比增长2.6%，前值2.3%。 4月工业企业营收、利润当月同比均回正 1、低基数支撑工业企业量利回暖。2024年4月营收当月同比转正至15.0%、较前值改善了17.2个百分点；利润总额当月同比为4.0%，较前值改善了7.5个百分点。拆分来看，4月成本率、费用率、营业利润率的累计同比为0.2%、0.2%、1.0%，分别较前值变动了+0.0、-0.4、+1.0个百分点。总体来看，低基数提振营收增速，“量”的修复叠加费用率下降、营业利润率改善，共同推动利润增速回正，4月工业企业经营生产有一定改善。 2、分类型来看，民企生产经营恢复向好，“国民”分化程度边际收窄。4月国企的利润占比、营收占比下降了0.3、0.1个百分点至29.0%、27.6%，民企则分别改善了0.3、0.2个百分点至30.5%、36.5%。 利润格局：新质生产力提振中游，要素涨价支撑公用利润 1、利润占比来看：4月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业、公用事业的ttm利润占比分别为33.8%、 30.8%、27.4%、8.1%，分别较前值变动了-0.4、+0.2、-0.1、+0.3个百分点。公用事业延续向好，我们在2023年 11月企业利润点评中提示“2024年重要命题在于推动价格水平回升，参考2009年则水、电等要素价格可能提高，公用事业或将延续利润高增态势”。近期多地加快推进公用事业市场化改革，我们测算水价平均涨幅超过20%、气价平均涨幅超过10%，电价体系较为复杂因而目前仅湖南省作微幅调整，后续重点关注三中全会的电力系统改革。 2、涨价条线中，电力作为需求端有支撑的品种、整体持续性可能较强。2018年以来全社会用电量增速普遍高于GDP不变价增速，其背后隐含的是新质生产力扩张带来增量用电（电新、算力基建IDC，以及作为其原材料的有色金属冶炼耗电较大）、创造少量GDP的用电部门推高电耗强度（第三产业批零下的公桩换充电、城乡居民用电里的私桩换充电）、加快推进终端电气化率等结构性线索。 库销比近三年来首次下降 1、4月名义库存和实际库存较前值提高了0.6、0.3个百分点，值得一提的是库销比指标小幅回落至0.52个月，结束了自2021Q2以来持续近三年的上行态势，但需要看到指标反转更多受益于低基数，考虑到1-4月产销率为95.6%、较前值小幅改善但仍处历史同期低位，供需结构指向补库力度或较有限，仍需跟踪地产新政、消费品以旧换新补贴、美国补库的增量变动。 增量内需来看，地产新政见效尚需时日，部分企业已公布超150亿元以旧换新补贴计划，有待央地财政补贴落地形成合力；外需方面，高利率环境下美国补库力度边际放缓，但部分行业表现较好，如消费电子行业加速中美共振补库。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。 行业公司 【电力设备与新能源】至暗将明，海风项目有望迎来密集开工——行业点评报告-20240528 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001|陈诺（联系人）证书编号：S0790123070031 悲观情绪已充分反映，多方面催化将迎拐点 由于国内海上风电涉及多方审批，2023H1受航道等多重限制性因素影响，建设进度不及预期。2023Q4江苏2.65GW项目陆续获得核准、广东阳江4GW项目陆续更新进展，项目利好频发，海风板块触底。2024年1-2月由于天气原因不适宜开工属于行业淡季，叠加消息真空期，开工预期不断延后，板块情绪再次转冷。2024年3月江苏滞缓因素进入最后解决阶段，2.65GW项目有望于6月陆续开工，年内部分并网确定性增强。广东阳江青洲2GW项目进展更新，帆石2GW开启招标，有望于年底开工。广东和江苏的项目推进不仅增强了市场对2024、2025年的海风装机信心，并为后续海风项目做出示范解决方案，市场关注重心将从短期业绩兑现度转化为海风行业未来装机想象空间。我们认为，一季度悲观情绪与低迷出货已充分反映在股价中，二季度起将是海上风电开工窗口期，伴随着多地项目启动、江苏项目开工兑现，市场信心将与上游出货迎来共振，板块当前仍处于历史地位，配置上游优质零部件标的具有一定性价比。 短期看国内海风装机增速可期，长期看远海&出海进一步打开成长空间 根据当前开工建设情况，我们预计2024年海风装机在10GW以上，2023年海风新增并网6.8GW，2024年至少同比增长47%，为完成“十四五”规划目标，2025年海风装机潜力仍较大。长期看，深远海海风资源更好、空间更广阔，深远海海风潜能将在“十五五”期间逐步验证。当前海外海风项目受高利率影响开发较慢，部分优质企业凭借较高的性价比和更稳定的交期，正在布局出海，随着后续降息周期激发海外业主的开发动力，有望迎来量利齐升的机遇。 投资建议： 我们认为，随着天气转暖和限制因素解除，海上风电将迎来密集的开工期，下游装机起量将直接带动各环节交付量提升，同时海外海风供需紧张也给予了国内优质企业出海契机，建议关注以下环节： （1）受益于深远海发展，价值量提升的海缆，受益标的：东方电缆、中天科技、起帆电缆、亨通光电、宝胜股份、亚星锚链、万马股份。 （2）具有抗通缩属性的风电基础环节，推荐大金重工，受益标的：海力风电、泰胜风能、天顺风能、天能重工。 （3）下游交付起量，交付紧张的零部件环节，受益标的：金雷股份、日月股份、振江股份。 （4）国产替代，市场份额提升，推荐盘古智能，受益标的：明阳电气、新强联。 风险提示：政策变动风险；海上风电装机不及预期；大宗原材料上涨风险；产业链竞争加剧； 【通信】我国第三个超万颗规模星座披露，重视卫星互联网产业链投资机会——行业点评报告-20240528 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 Honghu-3星座计划披露，超万颗星座规模加速卫星互联网产业发展 2024年5月24日，上海蓝箭鸿擎科技有限公司（又称鸿擎科技）向国际电信联盟（ITU）提交了预发信息（API）, 该文件概述了Honghu-3（中文应为鸿鹄）的星座的计划，将在160个轨道平面上总共发射10,000颗卫星，该星座是国内继星网GW计划和上海G60星座提案后实体计划的第三个超万颗卫星巨型星座。 卫星互联网迎密集催化，迈入“破茧成蝶”成长期 卫星互联网作为国家战略工程，行业前期的发展主要受益于技术的成熟、各国对稀缺频轨资源的竞争、军事价值等，后期的发展主要受益于商业价值潜力：1、技术逐步成熟：低轨卫星星座相关技术、“一箭多星”和“可回收发射”的火箭发射技术不断发展成熟，有效降低卫星互联网建设成本；2、频轨资源稀缺：由于国际电信联盟 （ITU）规定轨道和频段资源获取遵循“先到先得”原则，低轨卫星所主要采用的Ku及Ka通信频段资源也逐渐 趋于饱和状态，太空资源的争夺具有迫切性；3、军事意义重大：低轨互联网卫星系统得益于其全球化高带宽的波束覆盖，有望增强军队的信息化能力，具有重要军用价值；4、商业价值潜力：卫星互联网作为地面通信系统的有效补充和未来6G的重要组成部分，下游应用市场广阔，具有较大的商业潜力和前景。近期产业发展如火如荼，如我国试验卫星陆续发射、多地出台产业支持政策、终端应用不断普及、海外星链发展日益壮大等，我们认为卫星互联网有望迎来市场“破茧”和产业链“成蝶”的重要历史发展机遇期。 国内卫星互联网突破在即，重视产业链各环节投资机会 我国高度重视卫星互联网建设，多因素助力产业发展：1、政策端：卫星互联网纳入“新基建”，政策持续力推；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。 受益标的：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、信科移动-U、创意信息、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、震有科技、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。 风险提示：组网建设进度及投资规模低于预期；卫星频率和轨道资源竞争风险；各环节技术发展及降本不及预期风险；中美贸易摩擦加剧。 【机械】半导体设备行业：周期拐点渐近，国产替代2.0时代开启——行业深度报告-20240528 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001 2024年有望成为全球半导体市场周期拐点之年 半导体行业兼具周期与成长属性。从周期角度看，全球半导体月度销售额同比增速在2021Q4见顶回落，下行周期开启。2023年11月是继2022年8月以来连续15个月同比增速为负后的首次转正，至2024年3月全球半 导体销售额已实现连续5个月份同比增速为正，标志着行业景气度有望触底回升。台积电认为当前智能手机、PC以及传统服务器市场仍处于缓慢复苏中但AI相关需求非常强，指引2024年全球半导体市场将经历温和复苏。ASML同样认为2024年将成为半导体市场复苏之年，同时指引2025年行业将会迎来更强劲的需求增长。 AI升级与产业安全共同驱动先进晶圆厂Capex增长以及设备国产化率提升 从成长维度看，生成式AI的发展将成为2030年全球半导体销售总额相比2023年翻倍的核心推动力。AI升级需要更多的算力以及高带宽存储（HBM），拉动全球晶圆厂投资额2023-2027年CAGR达到9.3%。2023年中国大陆芯片自给率仅约为12%，在高端芯片海外代工受限、高端半