信达军工E周刊191期：新春展望：新域新质新机遇，积极布局军工龙头

新春展望：新域新质新机遇，积极布局军工龙头 ——信达军工E周刊191期 证券研究报告 行业研究行业周报 国防军工行业 新春展望：新域新质新机遇，积极布局军工龙头 2024年02月19日 本期内容提要: 看好 上次评级 看好 投资评级 新春伊始，大国博弈持续演绎，新一轮科技与军事革命日新月异，新技术、新领域层出不穷，不断驱动军工行业长周期增长。1）春节期间，大国博弈持续演绎：以色列国防军对黎巴嫩发动“大范围”空袭，对加沙地带进行持续打击。2）新质新域亮点层出不穷：C919首次飞出国门参加新加坡航 张润毅军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003联系电话：+8615121025863 邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 展，Joby公司推进eVTOL飞机在阿联酋商业应用，航空工业多型民机展开试飞，中国船舶VLCC斩获150亿元大订单。 超跌后军工板块有望迎来反转：1）百年未有之大变局，军工板块成长确定性凸显：世界各国或进入军费高增周期，我国强军梦迈向新征程，建军百年奋斗目标清晰而坚定。2）军工板块年初至今深度回调，当前处于估值低位：2024年初至今，中信国防军工指数跌17.5%，排名26/29，跑输大盘 任旭欢军工行业分析师 执业编号：S1500524010001联系电话：+8618701785446 邮箱：renxuhuan@cindasc.com 13.8pct，跑输创业板指8.7pct，主要系装备周期、人事周期、市场风险偏好影响。截至2024年2月8日，中信国防军工指数PE_TTM为51倍， 处于2015年以来板块估值0.22百分位数。 祝小茜军工行业研究助理 联系电话：+8615600579055 邮箱：zhuxiaoxi@cindasc.com 前低后高，困境反转，军工白马与核心赛道龙头有望率先迎来业绩与估值的双重修复：1）新年伊始，全军军事训练全面启动，随着中调落地、新型号放量、新技术产业化应用，航空、航天（导弹）等核心赛道有望迎来订单 好转、业绩提速。2）关注三大投资主线：航空发动机：新装备放量列装+老旧装备更新换代，当前上游高温合金、钛合金、隐身新材料，中游锻铸造，下游主机厂均具较高的投资性价比；飞机：关注“20系列”军机列装， 聚焦C919大飞机批产上量；导弹+远火：我军实战化研练持续开展，导弹 或将迎来旺盛的装备需求。 新域新质或蕴藏主题性投资机会：1）我们预计，2024年或将成为C919大飞机批量交付、加速出海，卫星互联网加快布局、商业航天火箭密集发射， eVTOL飞机从0到1，开启低空经济新蓝海；3D打印产业化应用，电子对抗、水下攻防加速发展的关键一年。2）关注三大新质新域赛道：卫星：随着低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营，我 国卫星产业或迎黄金发展期；3D打印：从航空航天到3C消费电子、商业航天等应用前景广阔；无人机：有望成为各国空军装备发展主要方向之一。 投资主线与受益标的：我们侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找Alpha品种：1）估值修复预期：中航沈飞、中航光电、中航高科、航天电器。2）航空发动机国产替代：高温合金（航材股份），配套（航 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 发科技），控制系统（航发控制），航空锻造（中航重机/航宇科技/派克新材）。3）新域新质：3D打印（铂力特、华曙高科），无人机（中无人机、航天彩虹）。检验检测（苏试试验），卫星产业（航天宏图/华力创通）。 风险提示：国防支出规模不及预期，新武器装备列装速度不及预期 目录 1军工（01.01-02.08）行情回顾5 1.1行业指数表现5 1.2行业板块表现6 1.3行业个股表现6 1.4板块估值7 2全面加强练兵备战，持续推进依法治军8 2.1全军新年度军事训练全面开启，矢志打好建军一百年奋斗目标攻坚战8 2.2加强军队立法，加强依法治军9 3C919首次出海亮相新加坡航展，Joby推动eVTOL商业应用10 3.1C919、ARJ21首次“组团”参加国际航展，国产大飞机国际化进程或提速10 3.2八一飞行表演队亮相沙特国际防务展11 3.3多款国产机型开启新年试飞工作11 3.4eVTOL开发商JobyAviation开始在阿联酋开展空中出租车业务12 4G60星座完成A轮融资，万亿国债利好卫星遥感14 4.1上海垣信完成A轮融资，G60星座即将正式起航14 4.2万亿增发国债项目下达完毕，卫星遥感产业链有望受益15 4.3中国航天2024年任务饱满，春节期间持续突破16 5中国船舶获逾百亿元订单，国产邮轮实现零的突破19 5.1我国油船全球竞争力不断提升，中船大连造船获逾百亿元订单19 5.2我国首艘大邮轮投入商业运营，2024年邮轮经济有望全面恢复19 6国际要闻21 7风险提示23 图表目录 图表1：节前一周(2024.02.05-2024.02.08)国防军工指数上涨10.1%5 图表2：节前一周(2024.02.05-2024.02.08)国防军工指数在行业指数中排名第25 图表3：年初至今(2024.01.01-2024.02.08)国防军工指数下跌17.48%5 图表4：年初至今(2024.01.01-2024.02.08)国防军工指数在行业指数中排名第265 图表5：年初至今国防军工指数跑输大盘13.81pct6 图表6：年初至今航天军工板块跌幅相对较小，达-21.9%6 图表7：年初至今各板块涨跌情况6 图表8：年初至今船舶板块小幅下跌0.9%，跌幅较轻6 图表9：节前一周(2024.02.05-2024.02.08)军工个股表现列表6 图表10：年初至今(2024.01.01-2024.02.08)军工板块个股表现列表7 图表11：军工板块估值情况7 图表12：解放军和武警部队掀起新年度练兵备战热潮8 图表13：东部战区空军地导某旅：对抗演练锻造防空铁拳8 图表14：习近平春节前夕视察慰问驻天津部队9 图表15：习近平春节前夕视察慰问驻天津部队9 图表16：东航C919从上海虹桥国际机场出发10 图表17：东航C919飞机通过牵引车进入航展位置10 图表18：空军八一飞行表演队亮相沙特国际防务展11 图表19：空军八一飞行表演队返航11 图表20：AG600M在海拉尔试飞12 图表21：直升机试飞12 图表22：Joby空中出租车在迪拜世界政府峰会展出12 图表23：Joby的全电动飞机在加利福尼亚州码头上空飞行12 图表24：上海垣信股权结构图（截至2023年底）14 图表25：2022年我国卫星遥感及应用产业直接效益构成（单位：亿元）15 图表26：2022年我国卫星遥感下游产品及应用服务环节直接效益构成（单位：亿元）15 图表27：2022年卫星遥感产品及应用服务行业区域图16 图表28：2022年卫星遥感产品及应用服务行业市场占比图16 图表29：2024年我国商业火箭发射计划统计17 图表30：捷龙三号“一箭九星”实现成功发射17 图表31：嫦娥六号预选着陆区位于月球背面南极17 图表32：LNG双燃料动力VLCC效果图19 图表33：11万吨级油船效果图19 图表34：首艘国产大型邮轮“爱达·魔都号”20 图表35：“爱达·魔都号”拥有宽广的室内空间20 图表36：开发测试中的H321 图表37：奥德修斯号着陆器发射NASA直播画面21 1军工（01.01-02.08）行情回顾 1.1行业指数表现 节前一周(2.5-2.8)上证综指上涨4.97%，创业板指数上涨11.38%，国防军工指数上涨10.01%，跑赢大盘5.04个百分点，排名第2/29。 图表1：节前一周(2024.02.05-2024.02.08)国防军工指数上涨10.1% 国防军工涨跌幅 上证综指涨跌幅 创业板指涨跌幅 相对上证收益 行业排名 10.01% 4.97% 11.38% 5.04% 2/29 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图表2：节前一周(2024.02.05-2024.02.08)国防军工指数在行业指数中排名第2 资料来源：Wind，信达证券研发中心 年初至今(1.1-2.8)上证综指下跌3.67%，创业板指数下跌8.70%，国防军工指数下跌17.48%，跑输大盘13.81个百分点，排名第26/29。 图表3：年初至今(2024.01.01-2024.02.08)国防军工指数下跌17.48% 国防军工涨跌幅 上证综指涨跌幅 创业板指涨跌幅 相对上证收益 行业排名 -17.48% -3.67% -8.70% -13.81% 26/29 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图表4：年初至今(2024.01.01-2024.02.08)国防军工指数在行业指数中排名第26 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图表5：年初至今国防军工指数跑输大盘13.81pct图表6：年初至今航天军工板块跌幅相对较小，达-21.9% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 1.2行业板块表现 年初至今(1.1-2.8)军工细分板块均出现下跌，其中，船舶（-0.9%）小幅下跌，地面兵装（-24.0%）、国防信息化（-23.9%）、航天（-20.0%）等出现较大跌幅。 图表7：年初至今各板块涨跌情况图表8：年初至今船舶板块小幅下跌0.9%，跌幅较轻 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 1.3行业个股表现 节前一周(2.5-2.8)光启技术（24.08%）领涨，西部超导（22.6%）、七一二（20.95%）等个股涨幅居前。立航科技（-19.76%）、恒宇信通（-19.39%）等出现较大跌幅。 图表9：节前一周(2024.02.05-2024.02.08)军工个股表现列表 序号 本周涨幅前十 序号 本周跌幅前十 股票代码 股票名称 收盘价 涨跌幅 所属板块 股票代码 股票名称 收盘价 涨跌幅 所属板块 1 002625 光启技术 13.86 24.08% 新材料 1 603261 立航科技 19.09 -19.76% 航空&航发 2 688122 西部超导 41.88 22.60% 新材料 2 300965 恒宇信通 24.74 -19.39% 国防信息化 3 603712 七一二 28.00 20.95% 国防信息化 3 688237 超卓航科 19.36 -19.10% 航空&航发 4 300395 菲利华 28.49 20.06% 新材料 4 301213 观想科技 22.41 -17.88% 国防信息化 5 688295 中复神鹰 27.63 19.87% 新材料 5 688081 兴图新科 8.40 -16.91% 地面兵装 6 002025 航天电器 40.38 19.43% 国防信息化 6 300922 天秦装备 9.59 -16.61% 地面兵装 7 002414 高德红外 6.15 19.42% 国防信息化 7 600148 长春一东 10.80 -15.09% 地面兵装 8 600862 中航高科 19.27 18.58% 新材料 8 688070 纵横股份 20.99 -12.54% 航空&航发 9 688281 华秦科技 115.71 17.83% 新材料 9 688011 新光光电 13.09 -12.44% 国防信息化 10 002268 电科网安 18.73 17.80% 国防信息化 10 300177 中海达 4.08 -11.88% 航天 资料来源：Wind，信达证券研发中心 年初至今中国动力（15.66%）领涨，中国船舶（6.66%）、中国重工（4.12%）等个股涨幅居前。恒宇信通（-53.39%）、理工导航（-51.96%）等出现较大跌幅 图表10：年初至今(2024.01.01-2024.