有色与新材料周报：铜库存持续低位，重点关注节后需求复苏节奏

行业报 告 有色与新材料周报 铜库存持续低位，重点关注节后需求复苏节奏 有色金属与新材料 2024年2月19日 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行业深度报 告 行业深度报 告 沪深300有色金属 新材料指数 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 23/123/423/723/1024/1 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiao397@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 贵金属-黄金：美国1月核心通胀超预期，黄金短期整理。2024年2 月16日COMEX金价较节前2024年2月2日收盘价下降1.4%至2007.5美元/盎司，2024年2月16日SPDR黄金ETF持仓较节前 2024年2月2日下降1.6%至837.89吨。美国1月非制造业PMI录得53.4%。1月美国核心CPI同比3.9%，较前值持平；核心PPI同比录得1.6%，较前值下降0.3个百分点。1月美国CPI数据超预期或对应3月美联储降息概率降低，市场短期预期同步弱化，金价短期有所调整。中期来看美国通胀回落趋势之下全年降息方向不改。此外，海外地缘政治的不确定性预计将为2024年驱动黄金的另一重要因素，看好黄金价格中枢的长期抬升。 工业金属-铜：库存维持低位，关注节后需求复苏节奏。截至2024年 2月8日，SHFE铜主力合约环比下跌1%至67960元/吨。基本面来 看，截至2024年2月8日国内铜社会库存达16.83万吨，累库速度符合淡季水平。SMM进口铜精矿指数达22.43美元/吨，仍维持低位。据SMM调研显示，春节前下游消费量未呈明显颓势，原料及成本库存储备相对较为积极。以精铜杆企业为例，据调研显示节前备货量环比增长接近20%。社会库存低位水平下需进一步关注节后需求复苏节奏。长期来看，在海外新兴市场基建发力，国内宏观政策支持下全球铜需求有望实现加速增长，长期需求空间打开。原料端增长弹性减弱，基本面向好格局下铜价中枢有望持续抬升。 化工新材料-氟化工：萤石矿开工低迷，预期供应偏紧，制冷剂价格再上行、利润增厚。截至节前2月8日，制冷剂R32价格较年初上 涨18.8%，利润较年初增加91.4%；R134a价格较年初涨10.7%，利润较月初增36.3%。2024年度ODS和HFCs生产、使用和进口配额正式核发，氢氟碳化物总配额量(不含R23)74.556万吨，内用占46%，头部企业巨化股份/三美股份/中华蓝天/东岳集团/永和股份/淄博飞源分别获主流品种总配额量的30.7%/16.0%/13.1%/10.5%/7.6%/7.4%，呈现高集中度。展望后市，配额核发落地，头部企业集中度提升，市场供应量将回归合理水平，制冷剂供需基本面有望改善，2024年头部企业盈利能力或将呈现边际修复态势，氟化工产业将开启价格上行、利润增厚的长景气周期。 行业报 告 行业周报 证券研究报告 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、铜、氟化工板块。黄金：美国通胀数据回落，2024年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内降准落地，打开长期需求空间，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。氟化工：配额核发落地，头部高集 中度，供需基本面渐修复，长景气周期将开启，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属/新材料指数&基金行情概览4 二、贵金属：美国1月核心通胀超预期，黄金短期整理4 三、工业金属：库存维持低位，关注节后需求复苏节奏5 3.1数据跟踪5 3.2市场动态7 3.3上市公司公告7 四、能源金属：2024年第一批稀土开采指标同比有所收窄7 4.1数据跟踪7 4.2市场动态11 4.3产业动态11 4.4上市公司公告11 五、化工新材料：制冷剂价格延续涨势、利润持续增厚12 5.1数据跟踪12 5.2市场动态14 5.3产业动态14 5.4上市公司公告14 六、投资建议14 七、风险提示15 一、有色金属/新材料指数&基金行情概览 有色及新材料指数本周呈现跌势，截至2024年2月8日，有色金属指数（000819.SH）收于4346.35点，较上周上涨8.07%；新材料指数（H30597.CSI）收于2730.99点，较上周上涨10.52%；同期，沪深300指数较上周上涨5.83%。本周有色和新材料指数跑赢大盘。 图表1有色指数累计涨跌幅图表2新材料指数累计涨跌幅 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300有色金属 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 沪深300新材料指数 23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 二、贵金属：美国1月核心通胀超预期，黄金短期整理 黄金：2024年2月16日COMEX金价较节前2024年2月2日收盘价下降1.4%至2007.5美元/盎司，2024年2月16日SPDR黄金ETF持仓较节前2024年2月2日下降1.6%至837.89吨。美国1月非制造业PMI录得53.4%。1月美国核心CPI同比3.9%，较前值持平；核心PPI同比录得1.6%，较前值下降0.3个百分点。1月美国CPI数据超预期或对应3月美联储降息概率降低，市场短期预期同步弱化，金价短期有所调整。中期来看美国通胀回落趋势之下全年降息方向不改。此外，海外地缘政治的不确定性预计将为2024年驱动黄金的另一重要因素，看好黄金价格中枢的长期抬升。 图表3COMEX金&实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 美元/盎司期货收盘价(连续):COMEX黄金 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 % 375 2.5 270 1.565 160 0.555 050 -0.5 -145 -1.540 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6黄金ETF持仓 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 千人 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国:失业率:季调 % 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1,400.00 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 三、工业金属：库存维持低位，关注节后需求复苏节奏 3.1数据跟踪 铜 截至2024年2月8日，SHFE铜主力合约环比下跌1%至67960元/吨。基本面来看，截至2024年2月8日国内铜社会库存达16.83万吨，累库速度符合淡季水平。SMM进口铜精矿指数达22.43美元/吨，仍维持低位。据SMM调研显示，春节前下游消费量未呈明显颓势，原料及成本库存储备相对较为积极。以精铜杆企业为例，据调研显示节前备货量环比增长接近20%。社会库存低位水平下需进一步关注节后需求复苏节奏。长期来看，在海外新兴市场基建发力，国内宏观政策支持下全球铜需求有望实现加速增长，长期需求空间打开。原料端增长弹性减弱，基本面向好格局下铜价中枢有望持续抬升。 图表7国内铜社会库存图表8LME铜库存 LME:库存:铜 万吨 LME:库存:铜 吨国内铜社会库存 600,00080 500,00070 60 400,00050 300,00040 200,00030 100,00020 010 0 201920202021 202220232024 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表9中国铜精矿现货TC图表10下游开工率 美元/吨 150 130 110 90 70 50 30 2015/11 2016/3 2016/7 2016/11 2017/3 2017/7 2017/11 2018/3 2018/7 2018/11 2019/3 2019/7 2019/11 2020/3 2020/7 2020/11 2021/3 2021/7 2021/11 2022/3 2022/7 2022/11 2023/3 2023/7 2023/11 10 120 100 80 60 40 20 0 铜杆企业开工率（%）铜管企业开工率（%） 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 铝 截至2024年2月8日，SHFE铝主力合约环比上涨0.5%至18905元/吨。截至2024年2月8日，国内电解铝锭社会总库 存49.1万吨，环比累库1.9万吨，仍稳居近七年同期低位水平。春节期间LME库存变动较小，截至2024年2月16日， LME铝库存较2.2累库0.15万吨至53.5万吨。基本面来看，节内国内电解铝厂持稳运行，国内铝水加工下游企业开工率走弱。消费方面维持春节淡季水平，考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。整体来看，国内宏观利好政策持续加码，随着节后下游加工企业陆续复产，需求呈现回暖趋势，铝价获一定支撑。 图表11国内电解铝社会库存图表12LME铝锭库存 200 150 100 50 0 万吨国内电解铝社会库存 201920202021 202220232024 吨伦敦金属交易所铝锭库存总计 2000000 1600000 1200000 800000 400000 18-11 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 0 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表13中国电解铝利润及成本图表14山西氧化铝利润 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 中国电解铝利润（右轴） 中国电解铝总成本 12000 元/吨 7500 5500 3500 1500 -500 -2500 2,000 吨山西氧化铝利润 元/ 山西氧化铝利润 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 3.2市场动态 英美资源集团2023年铜产量增长24%但低于指导目标。全球化矿产商英美资源集团（AngloAmerican）周四报告称，2023年铜产量增长24%至82.6万吨，低于此前预估的83-87万吨区间。该公司维持2024年铜产量指导目标在73-79万吨不变。该公司2