宏观周报：假期哪些宏观大事值得关注？

证券分析师 证券研究报告|宏观周报 2024年05月05日 宏观周报 程强 假期哪些宏观大事值得关注？ ——宏观周报（20240429-20240505） 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 核心观点：首先，“五一”假期期间，国内出境游迎来大幅增长，日元汇率出现大幅波动，港股连续大涨进入技术性牛市。其次，5月美联储再次维持利率不变，但美联储主席的整体表态偏鸽，明确未来的政策路径分歧将重回降息时点而非再次加息，我们认为年内仍有降息可能。最后，宏观数据上，宏观指标和微观上市公司主体仍存“温差”；高铁票价、天然气价格等公用事业涨价。 相关研究 “五一”期间消费数据及国内外资本市场表现。交通运输部数据显示，“五一”假期期间，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客日均发送5403.8万人次，比2022年同期日均增长162.9%，出境游迎来大幅增长。海外方面，日元汇率出现大 幅波动，先是对美元汇率一度贬值至160日元兑换1美元，创下34年以来新低， 预计本轮日本央行两天投入的干预资金总额接近9万亿日元。跨境资本流动方面，日元大幅贬值使得部分热钱重新回流香港。当前，港股市场的估值仍处于历史底部水平，叠加中国经济持续回暖和地产等行业政策的调整优化，使得外资再次聚焦于港股和A股市场，恒生科技连续两周上涨，累计涨幅超过20%已进入技术性牛市。 美联储议息会议与非农数据。美联储5月FOMC声明将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，连续第六次按兵不动，整体符合市场预期，股债市场均表现较为平淡。展望后市，我们认为年内仍有降息可能。虽然美联储主席表示了对通胀风险的高度 关注也承认通胀粘性超预期，但也提到加息的可能性是“unlikely”，而未来的政策路径分歧将重回降息时点，通胀降至3%以下后重心将放在就业市场。美联储主席的整体表态偏鸽，叠加随后的4月非农数据不及预期，我们认为年内仍有降息可能，但不排除下半年受到美国大选压力的因素对降息节奏造成扰动。 宏观数据跟踪。1）宏观指标和微观上市公司主体仍存“温差”。宏观上，一季度规模以上工业增加值累计增长6.1%，工业企业利润总额累计增长4.3%；但微观上，一季度全A（非金融两油）营收为同比持平，归母净利润同比下降6.0%，宏微观 体现的上中下游行业的格局并不一致，微观主体的复苏仍待出现。这也是4.30政治局会议提到的“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”的必要性体现。叠加下半年外部环境或将更加复杂多变，政策靠前发力的诉求 有所提升。2）高铁票价、天然气价格等公用事业涨价。武广高铁、沪杭客专、沪 昆客专、杭甬客专等4条高铁线路计划在涨价15%左右，部分热门路线的涨价幅度则接近20%。除了高铁提价，燃气费、水费等公用事业费用也有提价。3）上市分红TOP5行业：银行、石油石化、非银金融、食品饮料、煤炭。4）北京、上海、香港“亿元户”数量破万，79%为企业主，14%为职业股民，7%为不动产投资者。 投资建议：股市：在基本面未见显著改善的前提下，红利策略和哑铃策略难言失效，但近期市场表现出资金在哑铃两端不断轮动的特征，在这一过程中，考虑资金面边际变动的影响，可以关注两点：一是红利内部的扩散，二是哑铃中部的“核心资产” 估值修复。中长期看，新“国九条”下，对内在价值、ROE、分红等方面的重视将日渐明确，优质红利资产的战略配置价值仍存。债市：“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”首次出现在政治局会议通稿，以往对货币政策的表述通常停留在 基调层面，政治局会议提及利率和存款准备金率或意味着降准降息的确定性提高，我们认为，后续降准或将渐行渐近；而政治局会议对利率的关注或是聚焦在LPR， 通过LPR降息能够实现“加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”的目标。商品：油价受到美元强势的影响承压，但预计短期在地缘政治的扰动之下，仍将对供应端形成制约，后续油价总体或仍以高位震荡为主。金价方面，连续两周 进入调整，避险情绪趋缓带动金价回调。在黑色系方面，预计随着全球经济复苏深入以及国内项目加速落地有望带动需求回暖改善当前走势。 风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.热点聚焦5 1.1.“五一”期间消费数据及国内外资本市场表现5 1.2.美联储议息会议与非农数据8 2.宏观数据观察11 2.1.宏观指标和微观上市公司主体“温差”仍存11 2.2.高铁票价、天然气价格等公用事业涨价13 2.3.上市分红TOP5行业：银行、石油石化、非银金融、食品饮料、煤炭14 2.4.北京、上海、香港“亿元户”数量破万，79%为企业主15 3.大类资产表现17 3.1.股市17 3.2.债市19 3.3.大宗商品19 4.投资建议及下周关注20 5.风险提示21 图表目录 图1：国内航班执飞架次情况5 图2：国际航班执飞架次情况5 图3：热门城市拥堵延时指数情况5 图4：日元汇率与日经225走势6 图5：热钱流出日本，港股涨势明显6 图6：香港市场和A股市场是全球估值洼地7 图7：当前FEDWATCH工具显示9月累计降息概率升至87.3%9 图8：美国ISM制造业PMI情况10 图9：美国4月失业率走势10 图10：宏观指标和微观上市公司“温差”：营业收入11 图11：宏观指标和微观上市公司“温差”：归母净利润11 图12：宏观指标指向的产业链修复方向11 图13：微观上市公司主体指向的产业链修复方向11 图14：大类行业营收季节性比较-营收12 图15：大类行业营收季节性比较-净利润12 图16：水、燃气等公用事业价格变化13 图17：税收收入与非税收入分化14 图18：地产小阳春缺席，收入疲软制约地方政府性基金预算支出14 图19：银行业现金累计分红远超其他行业，累计额达到3.68万亿14 图20：2022年煤炭行业现金分红49亿元位列第二（亿元）14 图21：2022年美容护理行业现金分红1.68亿元（亿元）14 图22：北京、广东、上海、浙江、香港为中国省市亿元资产“超高净值家庭”数量 TOP515 图23：中国资产超过1亿元的“超高净值家庭”中79%为企业主16 图24：本周全球资本市场表现（涨跌幅）17 图25：日均成交金额情况17 图26：陆股通资金流入流出情况17 图27：风格行业近期涨跌幅表现（%）17 图28：换手率TOP5行业变化17 图29：本周行业板块资金流入流出情况18 图30：利率走势情况19 图31：资金价格走势情况19 表1：近2次FOMC声明对比情况8 表2：高铁票价调整情况13 表3：北京、上海、香港三个城市的“亿元户”数量破万，处于断层领先水平15 表4：大宗商品价格情况19 表5：下周重点关注的宏观数据和财经事件20 1.热点聚焦 1.1.“五一”期间消费数据及国内外资本市场表现 国内方面，交通运输部数据显示，“五一”假期期间（4月29日至5月3日）， 全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量27019万人次，日均发送5403.8 万人次，比2022年同期日均增长162.9%。 出境游迎来大幅增长。平台数据显示，2024年5月1日出发的国际机票预订 量，超过2019年，创下历年五一的单日新高；假期多个免签目的地预订量超过 2019年三成以上。全球1035个城市有中国旅客预订了酒店，中国旅客集中出游，带动了全球各地消费恢复，“中国节日”已重新成为全球旅游消费的旺季。 图1：国内航班执飞架次情况图2：国际航班执飞架次情况 国内航班(不含港澳台)日均执行航班 (单位：架次) 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2,000(单位：架次国)际航班日均执行航班 1,500 1,000 500 元旦春节五一国庆 2022国内2023国内2024国内 0 元旦春节五一国庆 2022国际2023国际2024国际 资料来源：Wind，德邦研究所 注：出于出行时间的考量，将假期前一天也统计在范围内 资料来源：Wind，德邦研究所 注：出于出行时间的考量，将假期前一天也统计在范围内 市内出行方面，热门旅游城市拥堵延时指数明显上行，北京、广州、深圳的拥堵指数上行较为显著，分别上行0.14、0.1和0.06至1.97、1.84和1.69。 图3：热门城市拥堵延时指数情况 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 2023-04-23 2023-05-14 2023-06-04 2023-06-25 2023-07-16 2023-08-06 2023-08-27 2023-09-17 2023-10-08 2023-10-29 2023-11-19 2023-12-10 2023-12-31 2024-01-21 2024-02-11 2024-03-03 2024-03-24 2024-04-14 1.40 拥堵延时指数:周平均:北京拥堵延时指数:周平均:上海拥堵延时指数:周平均:广州拥堵延时指数:周平均:长沙拥堵延时指数:周平均:深圳拥堵延时指数:周平均:西安拥堵延时指数:周平均:海口拥堵延时指数:周平均:青岛 资料来源：同花顺iFind，德邦研究所 海外方面，4月29日,日元汇率出现大幅波动，先是对美元汇率一度贬值至160日元兑换1美元，创下34年以来新低，不过之后日元迅速升值，截至5月3日，日元兑美元汇率已回升至153。 据金融界报道，日本央行数据显示，日本可能花费了3.26万亿至3.66万亿日元对日元汇率进行了干预。日本央行对周二货币市场状况的预测显示，资金净流入为4.36万亿日元，而货币市场经纪商不包括干预资金的估计为7000亿-1.1万亿日元。此前，据Bloomberg分析，日本可能在周一进行了自2022年以来的首次货币干预。日本央行周二报告称，由于政府债券发行和纳税等财政因素，其经常账户可能会下降7.56万亿日元，这比经纪商估计的约2.1万亿日元的降幅要 大得多，表明干预的规模约为5.5万亿日元。以此推算，本轮日本央行两天投入 的干预资金总额接近9万亿日元。 图4：日元汇率与日经225走势 160.0 155.0 150.0 145.0 140.0 2023-08-142023-10-142023-12-142024-02-142024-04-14 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 美元兑日元东京日经225指数(右轴) 资料来源：Wind，德邦研究所 不过日元贬值对刺激国内经济复苏会起到一定作用，利好出口和吸引国际游客。日本国家旅游局的数据显示，3月份访日游客首次突破300万人次，创下单月历史最高水平。同时，日元疲软提振了访日游客在奢侈品方面的消费。今年一季度访日游客的旅游消费总额达到17505亿日元，创下单季历史新高。 跨境资本流动方面，日元大幅贬值使得部分热钱重新回流香港。整体来看，港股市场的估值仍处于历史底部水平，叠加中国经济持续回暖和地产等行业政策的调整优化，使得外资再次聚焦于港股和A股市场，恒指本周大幅上涨4.67%，恒生科技连续两周上涨，累计涨幅超过20%已进入技术性牛市。 图5：热钱流出日本，港股涨势明显 160 158 156 154 152 150 148 146 144 142 140 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 2023-08-142023-10-142023-12-142024-02-142024-04-14 美元兑日元恒生指数(右轴) 资