建材行业周报：建材行业中有哪些值得关注的高股息个股？

建材行业中有哪些值得关注的高股息个股？符合我们筛选标准的高股息建材企业共17家（当前市值对应2022年股息率高于3%或2023年预期股息率高于3%），其中海螺水泥、鲁阳结能、兔宝宝、中国巨石当前市值对应2022年股息率超过5%。从主营业务来看，17家企业中8家为水泥企业，3家为玻纤企业，3家为消费建材企业，1家为浮法玻璃企业。股息率（EPS*分红率/P）可进一步分解为估值（PE）和分红意愿（分红率），我们观察到建材行业中高股息率企业的影响因素不完全相同：1）消费建材企业中兔宝宝和伟星新材具有高分红比例、高估值（2022年PE高于15、PB在样本中较高）的特征，凸显出稳态下消费建材的商业模式较优，维持增长的同时对留存利润的依赖度较小（北新建材分红率不高但亦在持续提升）；2）水泥企业分红比例、估值均适中，分红比例在40-50%间，PE亦维持在8-10x之间；3）3家玻纤企业分红率偏低，但因2022年上半年仍处于阶段性盈利高点，且全年出售铑粉所得非经常损益较多，PE水平同样较低，在盈利下滑后，预计2023年股息率较难维持。综合来看，若基于股息率角度选股，我们建议关注北新建材（分红率提升空间较大，PE亦有提升空间）、伟星新材和兔宝宝（股息率稳定且较高）、头部水泥企业（行业底部+分红率仍有提升空间）。 本周高频数据：浮法玻璃库存小幅去库，水泥价格环比有降 本周玻璃价格环比+0.09%至2017.96元/吨，环比由跌转涨；全国库存环比-1.60%，库存天数约14.04天。需求端看，周内国内玻璃市场产销率有所提升，节后国内市场需求稍有恢复，中下游刚需采购仍是主流，但整体备货意向依旧偏低。从下游深加工厂订单来看，12月底深加工订单较12月中旬小幅下降，中下游阶段性刚需补货基本完成，整体采购心态偏谨慎，预计短期内仍以刚需拿货为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳。产能方面，周内产能持平。我们预计纯碱价格缓释后行业仍存点火计划，进入元月有企业检修和限产结束，供给预计仍有增量。 本周水泥价格环比下降，目前全国均价为383元/吨，环比-0.96%。12月底，随着天气好转，南方地区下游市场需求环比略有恢复，重点地区水泥出货率上涨约2.09pct至46.89%，高于去年同期7.3个百分点，行业库容比微降，仍维持在近68%的相对高位。价格方面，北方大部分地区进入错峰停窑阶段水泥价格波动不明显，南方地区赶工需求推动价格上涨，预计后续逐步进入需求淡季，整体价格波动运行。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：本周上证指数下跌1.54%，创业板指下跌6.12%，建材指数下跌1.64%。个股涨幅前五的公司为北新建材（10.36%）、华立股份（8.40%）、雅博集团（8.23%）、悦心健康（5.36%）、华新水泥（3.14%）；跌幅前五的公司为四川金顶 （-10.93%） 、 青龙管业 （-10.55%） 、 金刚光伏 （-10.31%）、龙泉股份（-7.51%%）、三峡新材（-7.14%%）。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 建材行业中有哪些值得关注的高股息个股？建材行业中，符合我们筛选标准的高股息企业共17家（当前市值对应2022年股息率高于3%或2023年预期股息率高于3%），其中海螺水泥、鲁阳结能、兔宝宝、中国巨石当前市值对应2022年股息率超过5%。从主营业务来看，17家企业中8家为水泥企业，3家为玻纤企业，3家为消费建材企业，1家为浮法玻璃企业。股息率（EPS*分红率/P）可进一步分解为估值（PE）和分红意愿（分红率），我们观察到建材行业中高股息率企业的影响因素不完全相同，1）消费建材企业中兔宝宝和伟星新材具有高分红比例、高估值（2022年PE高于15、PB在样本中较高）的特征，凸显出稳态下消费建材的商业模式较优，维持增长的同时对留存利润的依赖度较小（北新建材分红率不高但亦在持续提升）；2）水泥企业分红比例、估值均适中，分红比例在40-50%间，PE亦维持在8-10x之间；3）3家玻纤企业分红率偏低，但因2022年上半年仍处于阶段性盈利高点，且全年出售铑粉所得非经常损益较多，PE水平同样较低，在盈利下滑后，预计2023年股息率较难维持。综合来看，若基于股息率角度选股，我们建议关注北新建材（分红率提升空间较大，PE亦有提升空间）、伟星新材和兔宝宝（股息率稳定且较高）、头部水泥企业（行业底部+分红率仍有提升空间）。 图表1、高股息率建材公司梳理 本周高频数据：浮法玻璃库存小幅去库，水泥价格环比有降 本周玻璃价格环比+0.09%至2017.96元/吨，环比由跌转涨；全国库存环比-1.60%，库存环比降幅扩大0.28pct，库存天数约14.04天。需求端看，周内国内玻璃市场产销率有所提升，节后国内市场需求稍有恢复，中下游刚需采购仍是主流，但整体备货意向依旧偏低。从下游深加工厂订单来看，12月底深加工订单较12月中旬小幅下降，中下游阶段性刚需补货基本完成，整体采购心态偏谨慎，预计短期内仍以刚需拿货为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳。产能方面，周内产能持平。 我们预计纯碱价格缓释后行业仍存点火计划，进入元月有企业检修和限产结束，供给预计仍有增量。 本周水泥价格环比下降，目前全国均价为383元/吨，环比-0.96%。12月底，随着天气好转，南方地区下游市场需求环比略有恢复，重点地区水泥出货率上涨约2.09pct至46.89%，高于去年同期7.3个百分点，行业库容比微降，仍维持在近68%的相对高位。 价格方面，北方大部分地区进入错峰停窑阶段水泥价格波动不明显，南方地区赶工需求推动价格上涨，预计后续逐步进入需求淡季，整体价格波动运行。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 重点推荐东方雨虹：1）一体化经营加强市场覆盖：通过聚焦本地市场、属地经营，有效提高市场覆盖率与渗透率；2）坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化五金及管业等新品类，多品类打开成长天花板；3）防水新规落地叠加城中村改造需求，行业需求有望逐步企稳回升；4）积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 我们判断24年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然广阔。 1）光伏边框：复合材料边框具有更高降本空间，目前下游验证及客户导入正陆续进行； 我们测算单GW玻纤用量超过3500吨，未来有望达到百万吨级用量；2）电子纱：据Primask预测，服务器、汽车电子等领域需求爆发将带动24年PCB需求见底回升，目前行业电子纱几无新增产能，预计24年电子纱价格将先于粗纱率先实现反弹。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥板块： 行业盈利或已见底。23年以来天山、冀东等大型企业净利率转负，华润盈亏平衡，我们判断行业盈利或已见底。需求侧看，24年新开工降幅有望缩窄，城中村改造/基建投资项目有望对水泥需求形成支撑，22-23年水泥需求继续大幅下滑可能性不大；供给侧看，当前价格已低于多数企业生产成本，我们判断2500t/d及以下规模产线均已亏损（占比20%以上），在多地落地《水泥超低排放改造方案》背景及未来水泥行业纳入碳交易市场的预期下，中小企业有望加速退出市场，行业出清有望加快。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 1月2日，上海公积金官微发布《关于调整本市住房公积金个人住房贷款政策的通知》，首先是关于第二套改善型住房的认定，《通知》中明确，缴存职工家庭名下在上海市已有一套住房，在全国未使用过住房公积金个人住房贷款或首次住房公积金个人住房贷款已经结清的，认定为第二套改善型住房；此外是关于第二套改善型住房的最低首付款比例，《通知》指出，一是对于认定为第二套改善型住房的，最低首付款比例为50%，二是对于认定为第二套改善型住房，且贷款所购住房位于中国（上海）自由贸易试验区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域的，最低首付款比例为40%。（ifind） 1月4日，由深圳市规划和