社服周观点：春节假期旅游客流超预期，业态全面开花

社服周观点 春节假期旅游客流超预期。假期8天，全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%；据此计算单人次旅游消费，恢复至19年同期91%。从大年初一至大年初七交通客运情况来看，24年春节客流达到历史新高水平，铁路日均客运量0.83亿人次/同比+43.19%，较19年同期+23.28%；公路人员流动量18.78亿人次/同比+15.93%，较19年同期+26.11%。 景区/酒店/免税/餐饮：多业态全面开花。长白山：2月1日至10日，长白山景区累计接待游客7.9万人次，同比增长149.21%。截至2月11日，24年长白山景区累计接待游客31.61万人次，同比+146.95%。黄山：2月10日-2月16日，黄山全市各景区共接待游客174.86万人次，较2019年增长113.51%。其中，黄山风景区183046人，较2019年增长45%。峨眉山：春节游客接待量及住宿入住率统计：2月10日-2月16日17:00，峨眉山景区接待游客20.24万人次，同比2023年增长56.5 %，峨眉山公司实现旅游收入超5000万元，同比增长超50 %。酒店：预计春节期间OCC/房价均略高于19年同期个位数的百分点，整体RevPAR表现较19年同期增幅在10%左右，达到春节同期历史新高水平，但低于23年五一和暑期的恢复度水平。呷哺：门店春节期间再创人气新高，大年初一至初七，呷哺集团旗下呷哺呷哺、湊湊、趁烧、茶米茶等品牌累计接待消费者超160万人次，共有31家呷哺呷哺餐厅打破历史销售记录。免税：春节假期前7天，海南离岛免税购物金额达22.14亿元，免税购物人数26.89万人次，人均消费8234元。 投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。3）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等4）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；5）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；6）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1.社服周观察：春节假期旅游行业高景气，出境游、冰雪游表现亮眼 1.1春节旅游数据追踪 1.1.1旅游整体数据表现：春节旅游客流达历史新高 文旅部数据：从大年初一至大年初七交通客运情况来看，24年春节客流达到历史新高水平，铁路日均客运量0.83亿人次/同比+43.19%，较19年同期+23.28%；公路人员流动量18.78亿人次/同比+15.93%，较19年同期+26.11%。 图1：日均旅游人次表现（单位：亿人次） 图2：日均旅游收入（单位：亿元） 图3：单人次旅游消费情况（单位：元） 跟据交通运输部，大年初一至大年初七客运表现强劲：交通总客运量19.85亿人次/同比+17.24%，较19年同期+25.26%；铁路客运量0.83亿人次/同比+43.19%，较19年同期+23.28%；公路人员流动量18.78亿人次/同比+15.93%，较19年同期+26.11%；公路非营业性小客车人流量17.22亿人次/同比+16%，较19年同期+49%公路营业性客流量1.56亿人次/同比+15%，较19年同期-53%；水路客运量822.3万人次/同比+55.76%，较19年同期-45.55%；民航客运量1568.7万人次/同比+58.40%，较19年同期+19.15%。 图4：总客运量情况（单位：万人次） 图5：铁路客运量情况（单位：万人次） 图6：公路营业性客运量情况（单位：万人次） 图7：水路客运量情况（单位：万人次） 图8：公路人员流动量情况（单位：万人次） 图9：民航客运量情况（单位：万人次） 1.1.2海南机场/免税数据表现 春节期间，海南离岛免税消费持续火爆。海南免税销售额同比增长，主要受购物人次增长带动，客单价整体承压。据海口海关统计，2月10日至13日（正月初一至正月初四），海口海关共监管离岛免税购物金额12.17亿元，免税购物人数15.6万人次，客单价为7802元。从客流情况来看，2024春节海口客流表现亮眼。海口美兰机场2024年春节除夕至初四旅游人次同比23年的增速为81%/76%/66%/60%/48%，同比19年增速为33%/27%/30%/28%/27%。 2024年海口美兰机场春节除夕至初六执行航班数同比23年的增速为42%/36%/22%/18%/22%/27%/12%，同比19年增速为22%/22%/23%/21%/21%/28%/22%。2024年三亚凤凰机场春节除夕至初六执行航班数同比23年的增速为-6%/-10%/-12%/-12%/-11%/-7%/-19%， 同比19年增速为-4%/0%/-2%/0%/-5%/4%/-3%。 图10：海口美兰机场元旦客流量（万人） 图11：海口美兰机场每日航班执行量（单位：趟） 图12：三亚凤凰机场每日航班执行量（单位：趟） 表1：春节假期免税行业表现 1.1.3旅游行业整体风向： 1）2024年春节热门旅游目的地：根据携程数据，春节旅游前十目的地为北京、上海、广州、深圳、哈尔滨、成都、西安、杭州、三亚、昆明。 2）国内旅游表现：根据携程数据，假期首日旅游订单同比增长102%，门票订单同比增长超300%，国内接送机订单同比增长75%，均大幅超过2019年同期水平。 3）出境游市场表现：2月4日，据中国国家移民管理局预测，2024年春节假期全国口岸将迎来新一轮出入境客流高峰，日均通关人数将达180万人次，较2023年春节增长约3.3倍，与2019年春节出入境流量相当。 4）冰雪游表现：根据携程数据，春节期间，冰雪游产品订单量同比增长超10倍，热门目的地多为北方城市，包括哈尔滨、牡丹江、长春、白山、北京、乌鲁木齐、大兴安岭、吉林市、延边、神农架等；冰雪游主要客源地多为南方城市，包括上海、广州、杭州、南京、深圳、苏州、佛山等地。 1.1.4旅游上市公司相关景区经营情况： 海昌海洋公园：春节前四日，旗下七大主题公园、海洋馆、冰雪中心等项目累计接待游客超35万人次，其中公园板块近27万人次，同比+40%。 长白山：2月1日至10日，长白山景区累计接待游客7.9万人次，同比增长149.21%。截至2月11日，24年长白山景区累计接待游客31.61万人次，同比+146.95%。 黄山：2月10日至12日（初一至初三）黄山风景区共接待游客6.8万余人，同比+155.53%。 宋城演艺：全国千古情演出场次春节演出场次分别为49/64/81/79/77/61场，其中宋城千古情演绎最多。 峨眉山 ：2月10日至14日(初一至初五)峨眉山接待景区接待游客56064/50464/52781/53016/52630人，同比23年分别增长8%/16%/10%/22%/22%，其中金顶和雷洞坪高山区域入住率分别为83%/90%/91%/95%/95%，同比23年恢复率为86%/99%/100%/100%/87%。 1.1.5酒店经营数据 春节酒店数据趋势：从春节假期日度数据来看，酒店房价于腊月廿八开始攀升、于正月初一前后达到高峰；入住率则于除夕达到低位，此后持续攀升；因此我们预计酒店RevPAR在春节假期期间（除夕-正月初七）达到高位，明显高于前一周。 ADR情况：考虑春节错期影响，我们以23年第6周（2月5日-2月11日，腊月廿六-正月初二，RevPAR次高周）分别与19年第5周（1月28日-2月3日，腊月廿二-腊月廿九）、19年第6周（2月4日-2月10日，除夕-正月初六）进行对比；由于23年第7周房价较第6周大概率平滑上升，实际可比口径的房价恢复度恢复度应当在两个同比增速之间。因此国内整体春节假期房价较19年增速在-9%-5%之间。 入住率情况：考虑到24年春节客流较19年增幅预计在10%以上，我们预计国内酒店入住率较19年亦有个位数以上提升。 RevPAR情况：预计春节期间OCC/房价均略高于19年同期个位数的百分点，整体RevPAR表现较19年同期增幅在10%左右，达到春节同期历史新高水平，但低于2023年五一和暑期的恢复度水平。 图13：国内酒店经营数据情况 图14：国内酒店整体房价表现（单位：元） 1.2社服周观点：旅游客流超预期，业态全面开花 春节旅游客流表现再度彰显高韧性，反映了旅游市场消费者代际更迭带来的长期变化：我们持续看好90后/00后逐渐步入职场/可支配收入提升带来的全市场旅游总支出的持续提升，以及年轻客群逐渐构成旅游市场主导催生旅游产品和业态迭代升级，以及旅游渠道端，如OTA、旅行社等的业态/服务升级。 投资建议： 1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。3）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等4）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；5）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；6）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 风险提示：客流增长不及预期，项目落地不及预期。 2.春节期间行业资讯（2024.2.9-2024.2.16） 2.1酒店：万豪披露四季度中华区业绩，县城酒店预订火爆 万豪：2023年第四季度大中华区平均客房收入同比增长80.9% 根据万豪披露的数据，2023年第四季度，万豪全球范围内可比酒店的RevPAR为121.06美元，同比增长7.2%；入住率为67%，同比增长2.6个百分点；ADR（平均每日房价）为180.69美元，同比增长3%。 值得注意的是，大中华区的住宿行业指标增幅远超其他地区：2023年第四季度RevPAR为80.49美元，同比增幅最高，为80.9%，较RevPAR增幅第二的亚太地区（除中国）的13.3%高出67.6个百分点。与此同时，大中华区的入住率为68%，同比增长22.3个百分点；ADR为118.36美元，同比增长21.4%。 （澎湃新闻，2024年2月15日） 同程旅行：春节前四天全国主要县城的酒店预订量同比增长超120% 同程旅行发布的数据显示，初一至初四，全国主要县城的酒店预订量同比增长超120%，预订量增幅较大的县城主要分布在广西、迪庆、惠州、延边、福州、湖州等城市。 此外，春节假期前四天为出境游出发客流较为集中的时间段。数据显示，2月10日至13日，新加坡、曼谷、中国香港、中国澳门的酒店预订量同比增幅均在300%以上，其中，新加坡酒店预订量同比增幅超过800%。 （证券时报网，2024年2月14日） 2.2景区：江西明月山人气火爆消费旺，九寨沟景区淡季旅游接待再创新高 江西明月山：“年味”大餐迎新春人气火爆消费旺 大年初二，江西明月山景区人气火爆，各类好吃、好看、好玩的2024年春节系列活动吸引了各地的游客前来