假期铝锭库存大增，关注节后下游复产

假期铝锭库存大增，关注节后下游复产 2024.02.18 徐金乔（F3051143，Z0019039） 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 一、电解铝及氧化铝观点综述 宏观及政策方面：美国1月通胀数据超预期，美联储降息预期降温，美元指数偏强震荡。 供给方面：中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；2月8日当周全国电解铝周产量80.82万吨，较上一周微增0.08万吨，周产量基本保持稳定。 需求方面：2月8日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率52.7%，较前一周下滑2.8个百分点；春节长假结束，下游陆续开始复产复工，大部分恢复生产需等到元宵节后，3月为传统消费旺季，随之临近，整体需求将会逐步好转。 库存方面：据Mysteel数据，2月8日-2月18日，中国主要市场电解铝库存由47.5万吨增至64.7万吨，上升16.7万吨，铝棒库存由20.95万吨，增至27.1万吨，上升6.15万吨。春节期间铝锭库存出现明显累库，增量处于往年中位水平，库存绝对值仍处于历史同期低位水平，由于复产需要一定时间，社库或仍将增加。 综上，美国通胀超预期，美联储降息预期降温，美元指数偏强震荡；全国电解铝运行产能维 持平稳，短期暂无增减信息；春节长假已过，传统消费旺季将近，下游需求将逐步回暖；铝锭库存假期增幅明显，后续短期或仍有累库可能，当前库存绝对值仍处于历史同期低位；关注后续累库幅度及下游复工进展情况。 操作建议：暂观望，预计震荡区间18000-20000元/吨； 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期； 供给方面：中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故以及环保因素，致使山西、河南铝土矿安监压力加大、开采受限，铝土矿供给偏紧。氧化铝运行产能有所提升，鉴于利润可观，若矿源供应有所好转，氧化铝产量或有明显提升，关注铝土矿相关政策变动。 需求方面：中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平；2月8日当周全国电解铝周产量80.82万吨，较上一周微增0.08万吨，周产量基本保持稳定，关注云南电解铝厂增减产消息。 港口库存：截至2月8日，氧化铝国内港口总计库存为20.2万吨，较前一周同期下降0.5万吨。 综上：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；空气污染问题减弱，环保制约或逐步减轻，春节前成交较为清淡，价格坚挺，关注节后市场情绪变化、矿源供给及政策变动。 建议：生产企业逢高卖出套保，未有持仓者观望。 风险因素：挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期，铝土矿供应短缺。 中汽协：中国1月份新能源汽车销量同比增长78.8%。 发改委：去年1万亿元增发国债项目全部下达完毕。 深圳优化住房限购政策，本地户籍取消落户年限以及缴纳个人所得税、社会保险年限要求。 乘联会：1月1-31日，乘用车市场零售204.0万辆，同比增长58%，环比下降13%。新能源车市场零售67万辆，同比增长102%。 2月13日，美国1月未季调CPI年率公布值3.1%，预期2.9%，前值3.4%；美国1月季调后 CPI月率公布值0.3%，预期0.2%，前值0.2%。 2月18日，中国央行：今日进行5000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平。市场人士综合分析认为，MLF连续超额续作，银行体系流动性合理充裕，过两天贷款市场报价利率（LPR）还可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大。 据Mysteel消息，近期几内亚博法抗议活动卷土重来。抗议者占领了主要交通要道，特别是高速公路。近日，几内亚GIC铝土矿二期项目港口2号码头承台桩基岸边施工平台回填完成，为下一步灌注桩的施工奠定了基础，也标志着2号码头正式开始施工。几内亚GIC铝土矿二期项目位于几内亚弗里亚省，距离几内亚首都科纳克里160公里。项目运行达产后，年铝土矿产量将达到1000万吨。 数据来源：wind 2024年2月5日-2月8日，沪铝2403震荡为主，报收于18905元/吨，周涨幅0.08%。截至2024年2月16日，伦铝收盘价为2216美元/吨，较2月8日降7美元/吨；截至2024年2月8日，沪伦比8.5，较2月2日增0.08，LME三月期理论利润为负，进口窗口关闭。 2024年2月5日-2月8日，氧化铝2403震荡为主，重心略上移，开盘3121元/吨，收至3140元/吨，较前一周跌0.95%。春节前成交稀少，关注节后市场供需博弈情况。 二、铝土矿及相关原料动态 数据来源：Wind，海关总署 2023年1月，我国铝土矿产量448.2万吨，环比下降2%，同比下降12.2%。国内部分区域受到政策影响，矿山开采受限，未得到好转，矿产来源将更加倚重铝土矿进口，需求增加情况造成进口矿源价格偏强，亦使国内矿源坚挺。 据中国海关总署，2023年12月中国共进口铝土矿1187万吨，环比下降0.5%，同比增16.9%，1-12月铝土矿累计进口量1.41亿吨，累计进口增速12.7%。中国从几内亚运输的铝土矿量逐步提升，也开始加大非主流进口过的进口力度，如牙买加、黑山、巴西、土耳其等，以填补印尼禁运后产生的空缺。海外进口矿集中度高，主要源自几内亚和澳大利亚，几内亚进口量占进口总量的近七成，需持续关注主要国家的政策变动和航运情况。 资料来源：Mysteel 截至2月8日，国产矿方面，广西、贵州、山西、河南一水型铝土矿的价格分别为380元/吨、450元/吨、500元/吨、510元/吨，均较前一周持平；进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为71美元/吨、57美元/吨，均较前一周持平。 2023年底，几内亚首都燃油库发生爆炸，目前已得到有效解决，但近期几内亚又有抗议活动发生；铝土矿对外依赖程度不断提高，不确定因素增加。而国内矿产开采收到环保和政策的诸多影响，整体铝土矿价格坚挺。 数据来源：Wind，中国氯碱网 截至2月8日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价911元/吨，较前一周上涨2元/吨， 国务院关税税则委员会发布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，涉及到炼焦煤及其余煤种关税调整，而由于事故频发，国内煤矿安监问题，煤炭供给难有明显提升，进口趋严收紧或对价格有一定支撑，春节临近，供需双弱，煤炭偏弱震荡。 截至2月6日，河南、山东32碱出厂价分为别825元/吨、740元/吨，均较前一周持平。氧化铝生产受限因素较多，采购需求有所下降，库存较高，而近期煤炭价格有所上扬，部分烧碱企业仍有检修计划，价格得到一定支撑，待近期烧碱企业检修完毕，烧碱承压。 数据来源：wind 截至2月8日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5080元/吨，4130元/吨，4470元/吨和4450元/吨，均较上一周持平，由于预备阳极产能过剩，价格承压，今年以来，阳极炭块价格降幅较大，电解铝成本亦受此影响而降低；干法氟化铝价格8930元/吨，较前一周持平，下游有意压价，产能过剩，价格仍较偏弱。 三、氧化铝市场动态 数据来源：Wind，SMM，海关总署 据上海有色数据，1月（31天）中国冶金级氧化铝产量672万吨，冶金级日均产量21.68万吨，总产量环比12月下降1.1%，同比增加5.5%。1月环保问题依然较多，矿源偏紧，南北方主要生产区域部分企业收到环保预警、燃气不足或者检修等影响，氧化铝生产稳定性受到影响，整体产量有所下降。 据中国海关总署，2023年12月氧化铝进口26.8万吨，环比上升107.8%，同比上升116.1%，出口 13万吨，环比上升6.56%，同比增128.1%，氧化铝净进口13.8万吨。2023年1-12月氧化铝共计进口 182.8万吨，同比下降9.6%，氧化铝共计出口126.5万吨，同比增加25.5%。 数据来源：wind 截至2月8日，澳大利亚FOB价格361美元/吨，较前一周下降12美元/吨；截至2024年2月5日，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3330元/吨，较前一周上涨30元/吨。 数据来源：windMysteel 据Mysteel数据，1月全国平均氧化铝成本2769元/吨，较12月上涨4元/吨，主要原因为煤炭价格及烧碱价格下降。截至2月8日，贵阳、山西、河南、山东、广西氧化铝平均价格分别为3400元/吨、3395元/吨、3390元/吨、3295元/吨、3430元/吨，均较前一周持平。截至2月8日，山西、河南、广西氧化铝利润估算分别为597元/吨、534元/吨、853元/吨，理论利润与前一周基本持平。 数据来源：wind 据Wind数据，截至2月8日，氧化铝国内港口总计库存为20.2万吨，较前一周同期下降0.5万吨，鲅鱼圈库存为10.4万吨，升1.1万吨，青岛港库存为9.4万吨，降1.1万吨。 四、电解铝市场动态 数据来源：Wind 截至2月8日，长江有色市场均价18860元/吨，跌幅30元/吨，全国电解铝平均利润约1900元/吨，成本约17000元/吨。 2024年1月中国电解铝产量356.2万吨，与 12月基本持平，同比上升4.2%，云南未有进一步减产，内蒙某企业复产完毕，全国电解铝产 能运行稳定。 数据来源：wind 截止至2024年2月8日，上海期货交易所电解铝库存为104673吨，较前一周下降1402吨。截止至2024年2月16日，LME铝库存为534925吨，较上一周上涨6875吨。国内铝锭库存由跌转增，春节期间增幅明显，由于下游复产需一段时间，库存或将继续上升。 数据来源：Wind 截至2月8日，据Wind数据统计，国内铝锭社会库存降至49.3万吨，较前一周上升2万吨，其中 巩义7.3万吨，较前一周降0.6万吨，无锡11.7万吨，降0.5万吨；南海14.3万吨，升1.3万吨，上海 4.5万吨，升0.6万吨。截至2月8日，全国铝棒库存总计20.95万吨，较前一周增5.95万吨。据Mysteel数据，2月8日-2月18日，中国主要市场电解铝库存由47.5万吨增至64.7万吨，上升16.7万吨，铝棒库存由20.95万吨，增至27.1万吨，上升6.15万吨。春节期间铝锭库存出现明显累库，增量处于往年中位水平，库存绝对值仍处于历史同期低位水平。 数据来源：Wind 11月份，中国原铝进口量19.4万吨，较10月下降2.22万吨，环比下降10.3%，同比增加 75.5%；11月中国原铝出口量2.19万吨，较10月增加2.13万吨。10月下旬以来进口窗口关闭， 10月份进口量增速明显下降，11月进口将出现下滑，预计12月进口量将继续下滑。 四、终端需求 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年12月中国铝材产量594.6万吨，较上月上升20.9万吨，同比增加5.9%；2023年12月中国铝合金产量139万吨，较11月上升5.5万吨，同比增加32.5%。 数据来源：Wind 据统计，2023年前12月中国电网建设累计投资额5275亿元，累计同比增加5.4%；2023年前12月中国累计房屋竣工面积99831万平方米，累计同比增17%。 数据来源：国家统计局 据国家统计局统计，2023年12月中国汽车产量303.98万辆，同比上升22%，环比上升2.93%；2023年12月中国空调产量2152.9万台，同比增加21.6%，环比增加34.9%；2023年12月中国冰箱产量817.3万台，环比下降1.4%，同比上升9.7%。 数据来源：Wind、SMM 铝材出口是中国铝消费的重要一环，今年下滑较为明显。由于欧美国家经济形势面临挑战，通胀较为严重，加之铝锭价格内强外弱，限制了铝材的出口，12月中国未锻造铝及铝材出口量为49.04万吨，环比上升0.1%，同比上升4.1%，2023年1-12月份，