LPG周报：外盘利好 LPG节后或高开

外盘利好LPG节后或高开 主要观点 LPG短期震荡筑底，主力合约运行区间[4000,4500]。 驱动逻辑 1、国际油价春节假期期间呈现震荡上行趋势，主要是受到了地 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2024年2月18日 缘政治冲突影响带来的利多影响。中东地区以色列与哈马斯之 冯献中（F3082965，Z0017646） 间持续紧张的局势引发市场对中东原油供应的担忧；俄乌冲突 能出现拐点，俄罗斯攻占阿夫杰耶夫卡镇取得了重大突破。供应 源端，全球原油市场预计在24年Q1持续去库；需求端，美国通胀数据再度回升导致美联储降息周期再度后延，给予需求压力。 化库存端，短周期原油库存大幅上升，成品油小幅去库。综合来看， 工预计国际油价宽幅震荡。 组2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为56.54万吨，-0.06万吨， -0.11%。港口库存为261.31万吨，环比增加15.53万吨。春节假 期导致炼厂有意缩减供应量，预计LPG商品量本周期继续减少，或在56.1万吨左右。下周计划到港48万吨左右，以华东为主。 3、国内液化气终端需求在春节假期期间增加。民用燃烧需求由于劳工返乡，假期走亲访友带动液化气消耗量增加。PDH装置由于新增装置投产以及提负操作导致开工率有所上升；烯烃深加工装置需求由于烷基化装置有停工计划而有所下降。 4、LPG外盘价格以及国际油价在春节期间有所上行。内盘LPG期货注册仓单快速增加给予价格压力。LPG整体需求看PDH需求何时有明显好转，预计市场价格低位震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况；丙烷库存情况；美联储降息周期；中东码头检修； OPEC会议 fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2403合约运行区间[4000，4500]。 一、上周行情回顾 年前LPG主力合约维持低位震荡，收至4158元，现货底端价格收至4650元/吨。春节期间，外盘FEI价格企稳止跌再度站上600美元关口，但是内盘仓单快速注册致使期货价格承压。中东离岸价格回升且转正，表明市场买兴有所回升。 类别 指标 2024/2/8 2024/2/1 变动 原油 WTI 79.19 73.82 5.37 Brent 83.47 78.70 4.77 石脑油 MOPJ 699.50 705.75 -6.25 国内民用气 华东 4650.00 4570.00 80.00 华南 4798.00 4978.00 -180.00 山东 4900.00 5050.00 -150.00 国内醚后 京博石化 5000.00 5100.00 -100.00 进口利润 华东利润 -361.35 56.93 -418.27 华南利润 269.60 437.59 -167.99 下游利润 PDH利润 -622.14 -644.79 22.65 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4215.00 4230.00 -15.00 FEI 566.21 613.38 -47.17 PG-FEI 192.87 -128.86 321.73 基差 华东 435.00 340.00 95.00 华南 583.00 748.00 -165.00 山东 685.00 820.00 -135.00 山东醚后 785.00 870.00 -85.00 月差 PG03-04 92.00 95.00 -3.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 630.00 612.00 18.00 华南丙烷CFR 630.00 612.00 18.00 华东丁烷CFR 645.00 627.00 18.00 华南丁烷CFR 645.00 627.00 18.00 到岸贴水 华南地区 8.00 -1.00 9.00 华东地区 8.00 -1.00 9.00 离岸贴水 中东离岸 3.00 -10.00 13.00 品种差 FEI-MOPJ -133.29 -92.37 -40.92 LPG-LNG -300.00 450.00 -750.00 运费 中东-远东 48.00 34.00 14.00 美湾-远东 92.00 85.00 7.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 PG主力价格 广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5200 2024/2/82024/1/252024/1/112023/12/21 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4800 4600 4400 4200 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 4000 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 6500 广州石化茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、外盘价格回升 国际油价春节假期期间呈现震荡上行趋势，主要是受到了地缘政治冲突影响带来的利多影响。中东地区以色列与哈马斯之间持续紧张的局势引发市场对中东原油供应的担忧；俄乌冲突出现拐点，俄罗斯攻占阿夫杰耶夫卡镇取得了重大突破。供应端，全球原油市场预计在24年Q1持续去库；需求端，美国通胀数据再度回升导致美联储降息周期再度后延，给予需求压力。库存端，短周期原油库存大幅上升，成品油小幅去库。综合来看，预计国际油价宽幅震荡。 2月沙特CP价格出台，丙烷630美元/吨，丁烷640美元/吨，较上月环比增加10美元/ 吨，折合人民币到岸成本：丙烷5279元/吨左右，丁烷5397元/吨左右（均不含码头操作费）。 外盘FEI价格止跌重新站上600美元支撑位，中东、美湾航线运费止跌回稳，预计将为内盘带来成本支撑。 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶）图8：国内SC原油（元/桶） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 0.00 20.00 WTIBrent 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：FEI价格（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 图11：美湾至远东运费（美元/吨）图12：中东至远东运费（美元/吨） 270 220 170 120 70 美湾—远东运费（BLPG3） 200 170 140 110 80 50 中东—远东运费（BLPG1） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、供应短期减少 2月2日至2月8日，国内LPG商品量总量为56.54万吨（-0.06，-0.11%）。周内，延炼增加外放量，但是镇海炼化减少外放量，华联石化停出、成泰化工停工导致整体商品量下降。春节假期期间炼厂主动减少供应量，预计本期商品量继续下降，或在56.1万吨左右。 进口方面，2月8日当周国际船期实际到港量为72.80万吨，以华南为主。本周到船符合 预期。预计下周计划到港量48万吨，以华东地区为主。 图13：LPG产量（吨）图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 70,000,000 65,000,000 60,000,000 55,000,000 50,000,000 45,000,000 40,000,000 原油加工量(左)LPG产量(右) 4,600,000 4,400,000 4,200,000 4,000,000 3,800,000 3,600,000 3,400,000 3,200,000 2023-05 2023-09 3,000,000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0 丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨）图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) 200 100 0 -100 200 华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 100 0 -200 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨）图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） 华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货)LNG-LPG价差LNGLPG 200 10000 4000 90003000 150 100 50 0 -50 80002000 70001000 60000 5000-1000 4000-2000 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3000 -3000 表1：液化气工厂装置检修计划表单位：吨/日 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 河南丰利 华北 全厂检修 50 50 2023/11/25 待定 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2024/2/4 待定 广州联油 华南 芳构化 200 200 2024/1/26 待定 数据来源：隆众资讯 四、PDH装置开工率继续上升 2月8日当周烷基化油开工率为42.06%（-0.42%）；MTBE全国有外销工厂开工率为67.75% （-1.87%）；PDH装置开工率为65.35%（+2.35%）。综合来看，烯烃深加工企业开工率下降，烷烃下游深加工企业开工率上升。烷基化方面，海右烷基化装置停工检修导致开工率下降，预计下周期开工率继续下降。MTBE方面，青州天安、山东成泰年前停工且持续影响整体开工率，预计烯烃开工率将继续下滑。 烷烃方面，年前浙江地区以及广东地区均有一套PDH装置恢复开工且提负，华北、山东也有装置提负因此开工率