农产品策略周报：假期外盘马棕国内生猪现货大幅上行，节后盘面预计大幅高开

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 假期外盘马棕国内生猪现货大幅上行，节后盘面预计大幅高开 —农产品策略周报1009 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：季度库存报告利空，关注本周供需报告 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年10月3日，美豆生长优良率55%，去年同期58%，五年同期均值61%。9-12月进口预估650（+0）、580（-40）、870（-5）、855（），预报累计2955万吨，预报累计同比0.4%，预报累计环比-10.4%。2、需求：2022年8月，饲料当月产量2635万吨，环比+7.20%；同比-6.70%；累计产量18746万吨，累计同比-5.00%。2022年9月30日自繁自养生猪利润799.35元/头，环比变化41.37元/头；外购仔猪养殖利润803.41元/头，环比变化7.65元/头。2022年9月30日蛋鸡养殖利润54.83元/羽，环比变化-3.31元/头；白羽肉鸡孵化场利润0.1945元/羽，环比变化-0.44元/头；毛鸡利润0.21元/羽，环比变化0.09元/头；屠宰利润-0.14元/羽，环比变化-0.05元/头。3、库存：9月23日当周，国内主流油厂豆粕库存44万吨，环比-11.00%，同比-42.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存569万吨， 蛋白粕 环比-2.29%，同比-19.77%。国内主流油厂豆粕未执行合同420万吨，环比-8.00%，同比+10.00%。4、基差：2022年09月30日豆粕活跃合约基差1021元/吨(周环比-252),菜粕活跃合约基差1119元/吨(周环比-16)。5、利润：2022年09月30日进口榨利美湾豆-244.63元/吨（周环比145.46），美西豆-252.59元/吨（周环比161.45），南美豆-405.09元/吨（周环比234.52），加菜籽-309.93元/吨（周环比137.35）。 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 6、总结：短期，蛋白粕或高位补跌。美豆9月季度期末库存高于市场预期，美豆期价承压回落。国内节后油厂开机率预计缓慢回升，下游节前备货较多需求增长料有限。关注本周9月大豆实际到港量和USDA10月供需报告。中期，美豆新作上市压力临近，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。进口榨利亏损导致9-11月大豆进口量预报下调。后续美豆下跌或带来进口榨利回升，11月进口量环比增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：产业与宏观不共振，油脂料延续低位区间运行 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：8月棕油产量172.58万吨(环比+9.67%，同比+0.9%)，出口129.97万吨(环比-1.94%，同比+11.35%)，月末库存209.47万吨(环比+18.16%，同比+11.55%)。2、需求：2022年1-8月豆油累计进口21万吨，同比-79%；菜油累计进口67万吨，同比-63%，棕油累计进口150万吨，同比-56%。1-8月油脂累计进口291万吨，同比-61%。3、库存：10月1日表观库存：棕榈油52.5万吨(周环比+24.41%，同比+34.27%），豆油61.8万吨（周环比-0.72%，同比-19.30%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计240.65万吨(周环比+3.55%，同比-12.91%）。4、基差：2022年09月30日豆油活跃合约基差1376元/吨(周环比+270),棕榈油活跃合约基差506元/吨(周环比-76), 油脂 菜籽油活跃合约基差2430元/吨(周环比+160)。5、利润：2022年09月30日油脂进口利润仍偏低，豆油-467.95元/吨，棕油398.03元/吨，菜油52.56元/吨。 震荡偏弱 6、总结：短期看，马棕累库与原油强势并存，产业与宏观不共振，油脂或延续低位区间运行。OPEC+或超预期减产提振原油。马棕油9月库存预增，关注本周MPOB报告。印尼库存下降，但仍明显高于历史同期水平，料10月底前出口压力仍延续。美豆新作上市压力逐渐显露。国庆节后消费预计转淡，但关注国内宏观政策变动方向，或约束油脂下跌空间。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。资料来源：Wind涌益咨 询卓创资 讯中信期货研究所 3 豆一：新作上市走入高峰，美豆走势影响内盘价格 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2022年10月8日产区大豆收购价：北安5600,周环比-440;大连5700,周环比-420。2、需求：2022年10月8日销区报价：山东6000,周环比-220;天津5900,周环比-140。3、库存：截至9月30日豆一注册仓单6374张，周环比-396张。4、基差：2022年09月30日黄大豆基差（1月）136元/吨(+22),黄大豆基差（5月）264元/吨(+22),黄大豆基差（9月）341元/吨(+11)。 豆一 5、利润：2022年09月30日豆一-豆二（1月）1120元/吨(+26),豆一-豆二（5月）1381元/吨(+21),豆一-豆二（9月）1312元/吨(-2)。 震荡偏弱 6、总结：短期看，上周内盘大豆涨跌互现，本周大豆新作上市走入高峰，现货市场价格下降，加之节日期间美豆走跌，预计影响国内期价。中期看，新作增产预期逐步兑现。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：逢反弹沽空，或前期空单持有。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：新米交易成为主流，花生价格涨跌互现 品种 周观点 中线展望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年8月花生进口总量为79280.16吨，较上年同期53533.28吨增加25746.88吨，同比增加48.10%，较上月同期70071.67吨环比增加9208.49吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第40周（9月30日至10月6日）国内花生油样本企业花生压榨量为6200吨，开机率为13.9%，较上周13.9%维持稳定3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到10月6日国内花生油样本企业厂家花生库存统计43785吨，与上周相比增加1050吨。截止到10月6日国内花生油样本企业厂家花生油周度新增库存统计34900吨，与上周35100吨相比减少200吨。4、基差方面：9月30日，主力合约基差-875，上周同期-1263，环比变化388。5、花生观点：9月30日当周国内花生期货市场小幅走低，现货市场价格上涨，期限市场涨跌互现。节日期间新米交易逐步成为主流，预计节后期货市场受到现货市场影响。供应方面，节前新米上市数量有限，供需偏紧；节日期间供需双增，花生价格较为稳定。需求方面，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第40周（9月30日至10月6日）国内花生油样本企业花生压榨量为6200吨，开机率为13.9%，较上周13.9%维持稳定，截止到10月6日，油厂周度理论利润值345元/吨，较上周同期280元/吨，环比增加65元/吨。节日期间开机率较为稳定，压榨利润上升带动需求上升。短期看，新作供应发力，供需双增，花生价格预计小幅震荡。中长期看，伴随后期产区集中上市后，价格或面临下行压力；但花生新季播种面积及单产均预期下滑，未来在供应预期收紧背景下，伴随消费旺季来临，将抬升花生底部运行空间，但需求持续不振或抑制花生上涨空间。需持续关注产区收获情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：宏观加秋收压力，玉米市场震荡运行 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，9月30日广州各港口玉米库存共计92.7万吨，环比变化7%。9月30日北方四港玉米库存共计197.6万吨，环比变化-8%。截至9月29日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米422250吨，环比变化199%，同比变化201%。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，8月全国饲料产量2635万吨，环比变化7.20%。9月30日当周，自繁自养生猪养殖利润799.35元/头，较上周变化41.37元/头。9月30日当周，毛鸡养殖利润0.21元/只，较上周变化0.09元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止10月7日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率54.01%，环比变化9%。全国主要深加工企业玉米消费总量102.7万吨，环比变化8.3%，同比变化0.5%。2022年8月玉米淀粉出口总量为902.47吨，环比减少97.9%同比减少96.12%。3、基差方面：9月30日，主力合约基差27，上周同期-28，环比变化55。4、利润方面：9月30日南北港口玉米贸易理论利润0元/吨，上周同期20元/吨，环比变化-20元/吨。5、玉米观点：国际方面：①欧盟成员国已就新一轮对俄制裁达成协议，黑海谷物出口协议11月延期概率下降，或扰动短期谷物市场平衡；②OPEC+周三宣布将原油产量削减200万桶/日，国际油价大幅反弹，利于玉米燃料乙醇消费前景；③Stonex下调2022年美国玉米产量至140.56亿蒲式耳，前值为141.68亿蒲式耳；④宏观方面，美国非农数据表现强于预期，为美联储货币政策收紧提供更多空间。美联储11月加息概率为81.1%，流动性逐步紧缩，美元走强，对玉米上行高度有一定程度约束。国内方面，供应端，国庆期间黄淮局部地区遭遇持续降温降水天气，对于新季玉米的收获带来不利影响，市场上量减少，深加工企业开始涨价来吸引到货量。需求端，养殖利润持续走高，饲料企业节前完成补库，待新粮集中上市前维持库存为主，深加工开机回升，未来企业补库需求增加。综合来看，欧盟成员国加大对俄制裁力度，黑海谷物出口存不确定性，加之北半球减产预期强烈，国际谷物价格延续偏强支撑。国内新季玉米大规模上市临近，玉米交易重点将从新粮减产较量逐渐转向对新粮开秤价的博弈，全球新季玉米供减需增有望抬升国内新作定价区间下沿，预计期价仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘