天然橡胶&合成橡胶周报：原料继续上涨，天胶成本支撑增强

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2024-02-18 原料继续上涨，天胶成本支撑增强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 因需求尚未完全恢复，预计下周社会库存延续小幅累库，但上游原料价格延续上涨，天胶成本端支撑增强。随着下游需求逐步恢复的预期以及上游成本支撑仍较强，预计供需预期有所改善，或支撑顺丁胶价。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：春节假期期间泰国原料价格继续上涨，天然橡胶成本端支撑进一步增强。国内全面停割，越南也步入产淡季。 供应：国内已经处于全面停割期，近期浓乳价格的回升以及浓乳工厂库存偏低推动原料价格偏强。国内后期全乳产�有限，总体原料呈现减少趋势。进入2月份，泰国南部产量将逐步下降，叠加上游加工利润低迷，仍不利于天然橡胶成品释放。总体来看，2月全球天然橡胶产量逐步下降。 需求：下周国内下游轮胎厂开工率将逐步恢复，但预计下周开工率回升有限，元宵节之后或回升到正常水平。 库存：国内库存仍延续小幅累库走势，但青岛港口库存1月下旬以来延续小幅回落，因到港量有限以及下游节前小幅备库。下周重点关注节后下游需求的实质性恢复，因需求尚未完全恢复，预计下周社会库存延续小幅累库。 观点：泰国原料价格继续上扬，天然橡胶成本支撑进一步增强。国内需求季节行淡季使得国内社会库存延续小幅累库，因需求尚未完全恢复，预计下周社会库存延续小幅累库。供应端因国内停割以及海外产量季节性下降，供应压力逐步减小，预计天胶价格底部支撑较强，建议寻找低位买入机会。 顺丁橡胶： 上游原料：截至2月9日，上海石化丁二烯报价10200元/吨（+300），折算成顺丁橡 胶成本为12904元/吨。国内丁二烯生产利润继续攀升且同比处于高位，但港口库存已经处于同比低位，短期供应压力不大，预计丁二烯价格仍较为坚挺，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至2月9日，高顺顺丁开工率75.35%（+3.09%），高顺顺 丁产量26775吨（+1100）。 生产利润：截止2月9日丁二烯生产利润3366元/吨（+213），顺丁橡胶生产利润- 304元/吨（-306）；丁苯橡胶生产利润118元/吨（-143）。上游丁二烯价格弱势带来近期顺丁橡胶生产利润的回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，节前重启装置较多，山东益华、浙石化以及菏泽科信、齐鲁石化均迎来重启，因此，预计下周供应仍呈现充裕格局。 库存：截止2月9日，上游丁二烯港口库存27000吨（+2900）；顺丁橡胶生产企业库 存28850吨（+2730）；顺丁橡胶贸易商库存3210吨（+170）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存高位小幅回升。 需求：下周国内下游轮胎厂开工率将逐步恢复，但预计下周开工率回升有限，元宵节之后或回升到正常水平。 观点：下周顺丁橡胶供需仍偏弱，但随着下游需求逐步恢复的预期以及上游成本支撑仍较强，预计供需预期有所改善，或支撑胶价，但库存偏高下仍须等待下游需求的实质恢复，预计下周顺丁橡胶价格或区间震荡为主。 策略 天然橡胶谨慎偏多。泰国原料价格继续上扬，天然橡胶成本支撑进一步增强。国内需求季节行淡季使得国内社会库存延续小幅累库，因需求尚未完全恢复，预计下周社会库存延续小幅累库。供应端因国内停割以及海外产量季节性下降，供应压力逐步减小，预计天胶价格底部支撑较强，建议寻找低位买入机会。 BR谨慎偏多。下周顺丁橡胶现实供需仍偏弱，但随着下游需求逐步恢复的预期以及上游成本支撑仍较强，预计供需预期有所改善，或支撑胶价，但库存偏高下仍须等待下游需求的实质恢复，建议寻找低位买入机会。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤5 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨5 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨5 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨6 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨6 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图12:RU-NR丨单位：元/吨6 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨7 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨7 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图19:RU期货库存丨单位：吨8 图20:NR期货库存丨单位：吨8 图21:青岛港口库存丨单位：万吨8 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨8 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨8 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨8 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨9 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨9 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨9 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨10 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨10 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨10 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨10 图35:全钢胎开工率丨单位：%10 图36:半钢胎开工率丨单位：%10 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图39:轮胎�口丨单位：万条11 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条11 图41:汽车产量丨单位：辆11 图42:汽车销量丨单位：辆11 图43:商用车销量丨单位：辆12 图44:重卡销量丨单位：辆12 图45:美国汽车销量丨单位：辆12 图46:日本汽车销量丨单位：辆12 图47:泰国手套�货量丨单位：万条12 图48:泰国手套库存丨单位：万条12 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 8060 7050 60 40 50 4030 3020 2010 10 0 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 600 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100 150 200 400 200 0 -200 - -400- -600- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2020 2023 2021 2024 2022 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202020212022 20232024 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2023 2021 2024 2022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 2020 2023 2021 2024 2022 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 1500 1000 0 202020212022 20232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -10001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 350000 300000