煤炭开采行业跟踪周报：库存去化兑现，看好煤价上涨带来的进攻属性

煤炭开采行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 库存去化兑现，看好煤价上涨带来的进攻属性 增持（维持） 行业近况 动力煤方面，假期港口库存去化兑现，我们判断3月份淡季煤价不跌，或出现超预期价格小幅探涨。 截至2月18日，港口动力煤现货价环比持平，报收909元/吨。 供给端，春节前后，全国大范围安监的加强，导致产地煤矿出现大面积放假，煤炭外运与供应保持紧缩态势，港口调入量断崖式下降。截至2 月18日，环渤海四港区日均调入量137.34万吨，相比于一月日均调入 量181.91万吨减少44.57万吨，降幅高达17.33%；环比上周减少1.5万吨，降幅1.08%。 需求端，节日期间，南方大部分地区在寒潮天气影响下，气温持续偏低，居民用电需求提高一定程度上对冲了部分工业负荷的回落，港口日均调出量大于调入量，因此长假期间，环渤海港口并未出现大规模累库，甚至延续了节前的去库态势。截至2月18日，环渤海四港区日均调出 量150.39万吨，环比上周减少11.43万吨，降幅7.06%；日均锚地船舶 共106艘，环比上周增加18艘，增幅21.04%。 库存端，环渤海港口库存如期下降至2000万吨左右，截至2月18日 环渤海四港区煤炭库存合计2014.7万吨，较2月1日2300万吨下降近 300万吨。比较历史往年数据，春节期间港口库存通常呈现基本持平或 者小幅回升状态，但是2024年出现了类似2022年的状态，库存出现 下降，甚至下降斜率远大于2022年。 我们分析认为：目前港口库存已回到中位偏低水平，且考虑到临近两会，安监将进一步增强，因此我们保持对2024年上半年煤价的乐观预 期，我们短期判断3月淡季煤价维持在900-950元/吨水平，但也有可能出现超预期煤价小幅探涨行为，导致煤价预期上修至950-1000/吨。4-5月我们对煤价判断保持乐观，维持5月份煤价有望上涨至1200元/吨的预期。 炼焦煤方面，供需双弱下焦煤价格短期整体偏稳，后期需关注下游需求持续性。 本周山西产主焦煤京唐港库提价格收报2580元/吨，环比持平。近期钢厂盈利震荡走弱，铁水产量进一步下滑，供需双弱下焦煤价格整体偏稳，后期仍需持续关注下游需求及钢厂补库情况。 估值与建议： 我们预期2024年煤炭供需双弱，但供给端受安监影响较大，尤其是应急管理部出台的《生产安全事故罚款处罚规定》影响深远，导致直井类煤矿基本不会超产，叠加90万吨以下的老旧煤矿加速退出，将导致供给偏紧，因此我们判断煤价易涨难跌。 我们维持行业“增持”评级，推荐高弹性标的广汇能源、广汇物流，建议关注昊华能源；此外我们仍旧推荐保险OCI资金配置高股息标的：中国神华、陕西煤业，建议关注兖矿能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 2024年02月18日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理廖岚琪 执业证书：S0600123070008 liaolq@dwzq.com.cn 行业走势 煤炭开采沪深300 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2023/2/202023/6/172023/10/122024/2/6 相关研究 《节前港口库存维持去化，煤价震荡运行》 2024-02-03 《港口库存稳步下行，煤价企稳震荡运行》 2024-01-27 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾4 2.产地动力煤价格涨跌互现5 3.产地炼焦煤价格稳中有跌6 4.国际原油价格环比下跌7 5.环渤海四港区库存环比下降7 6.国内海运费环比下跌8 7.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现4 图2：本周涨跌幅前�公司（%）4 图3：本周涨跌幅后�公司（%）4 图4：产地动力煤价格（元/吨）5 图5：港口动力煤价格（元/吨）5 图6：动力煤指数价格（元/吨）6 图7：国际动力煤价格（美元/吨）6 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）6 图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）6 图10：布伦特原油价格（美元/桶）7 图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）7 图12：环渤海四港区调入量（万吨）7 图13：环渤海四港区调出量（万吨）7 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）8 图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）8 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）8 3/10 1.本周行情回顾 上证指数本周（2月5日至2月8日）报收2865.90点，较上周上涨135.75点，涨幅4.97%。成交金额为1.84万亿元，较上周增加0.03万亿元，涨幅1.81%。煤炭板块本周指数报收3016.23点，较上周上涨97.94点，涨幅3.36%。成交金额为511.49亿元，较上周增加55.34亿元，涨幅12.13%。 图1：上证综指及煤炭指数表现 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2015-02 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周（2月5日至2月8日）涨幅居前的公司为盘江股份（+9.47%）、晋控煤业（+8.71%）、电投能源（+8.10%）；本周跌幅居前的公司为ST大洲（-21.01%）、安源煤业（-12.97%）、郑州煤电（-5.97%）。 图2：本周涨跌幅前�公司（%）图3：本周涨跌幅后�公司（%） 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 盘江股份晋控煤业电投能源山煤国际平煤股份 0.00% 9.47% 8.71% 8.10% 8.06% 7.47% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -0.33% -3.03% -5.97% -12.97% -21.01% 中煤能源能源郑州煤电安源煤业大洲 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/10 东吴证券研究所 2.产地动力煤价格涨跌互现 产地动力煤价格稳中有跌：截至2月2日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价 环比下跌2元/吨，报收768元/吨；截至2月2日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含 税价环比持平，报收410元/吨；截至2月2日，兖州6000大卡动力块煤车板含税价环 比持平，报收1230元/吨。 港口动力煤价格环比上涨：截至2月18日，秦皇岛港口5500大卡动力煤现货价环 比持平，报收909元/吨。 图4：产地动力煤价格（元/吨）图5：港口动力煤价格（元/吨） 3,000 1,800 2,500 1,600 2,000 1,500 1,000 500 1,400 1,200 1,000 800 600 400 0 2020-022021-022022-022023-02 大同南郊Q5500车板价 内蒙古赤峰4000大卡煤出厂价兖州6000大卡动力块煤车板价 200 0 2020-022021-022022-022023-022024-02 秦皇岛港平价动力煤Q5500山西产 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数稳中有跌：截至2月7日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌2 元/吨，报收728元/吨；截至2月9日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指 数环比持平，报收744元/吨。 国际动力煤价格指数稳中有跌：截至2月2日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌6.01美元/吨，报收116.08美元/吨；截至2月2日，南非理查德RB 煤炭价格指数环比持平，报收91.88美元/吨；截至2月2日，欧洲三港ARA煤炭价格 指数环比持平，报收113.50美元/吨。 5/10 东吴证券研究所 图6：动力煤指数价格（元/吨）图7：国际动力煤价格（美元/吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2016-022018-022020-022022-022024-02 环渤海地区动力煤价格指数 CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤现货价格 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格稳中有跌 产地炼焦煤价格稳中有跌：截至2月2日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比持 平，报收1140元/吨；截至2月2日，河北唐山焦精煤车板价环比下跌130元/吨，报收 2380元/吨。 国际炼焦煤价格稳中有跌：截至2月9日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价 下跌9美元/吨，报价328美元/吨；截至2月9日，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比持 平，报价2560元/吨。 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2020-022021-022022-022023-022024-02 2020/22021/22022/22023/22024/2 山西古交2号焦煤坑口价河北唐山焦精煤出厂价 峰景矿硬焦煤中国到岸 澳洲产主焦煤京唐港库提价-右 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 6/10 东吴证券研究所 4.国际原油价格环比下跌 布伦特原油期货价格环比下跌：截至2月16日，布伦特原油期货结算价环比上涨 6.14美元/桶至83.47美元/桶，涨幅7.94%。 荷兰TTF天然气价格环比下跌：截至2月16日，荷兰TTF天然气价格环比下跌 0.88美元/百万英热至7.80美元/百万英热，跌幅10.33%。 图10：布伦特原油价格（美元/桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热） 140 120 100 80 60 40 20 0 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 布伦特原油 荷兰TTF天然气澳洲NEWC煤价 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 5.环渤海四港区库存环比下降 环渤海四港区煤炭调入量、调出量环比下降：截至2月18日，环渤海四港区日均 调入量137.34万吨，环比上周减少1.5万吨，降幅1.08%；截至2月18日，日均调出量 150.39万吨，环比上周减少11.43万吨，降幅7.06%。 图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨） 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 2020年调入2021年调入2022年调入2023年调入2024年调入2020年调出2021年调出2022年调出 2023年调出2024年调出 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 7/10 东吴证券研究所 环渤海四港区煤炭库存环比下降：截至2月18日，环渤海四港区日均库存1994.4 万吨，环比上周减少147.11万吨，降幅6.87%。 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研