石油化工行业周报第339期（20240212—20240218）：地缘政治风险支撑春节油价，24年原油需求有望平稳增长

2024年2月18日 行业研究 地缘政治风险支撑春节油价，24年原油需求有望平稳增长 ——石油化工行业周报第339期（20240212—20240218） 要点 春节期间地缘政治局势持续发酵，支撑油价上行。巴以冲突方面，新一轮以色列-加沙停火谈判失败，以色列扩大军事行动范围，对黎巴嫩发动袭击；红海局势方面，胡塞武装对商船的袭击、美英空军对胡塞武装的空袭均持续，欧盟亦将开始红海护航行动；俄乌冲突方面，美国拒绝了俄罗斯关于乌克兰停火的建议，乌军从乌东重镇阿夫杰耶夫卡东南部位置撤离，俄乌冲突仍然持续。地缘政治局势波谲云诡，成为推动假期油价上涨的主要因素。截至2024年2月16日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收83.58、78.24美元/桶，较2月2日分别上涨7.6%、8.1%。 美国通胀先行指标超预期，美联储降息或将推迟。一方面，美联储降息意愿较低，1月31日FOMC宣布维持联邦基金利率不变，市场关注的降息或暂缓缩表等问题也未出现在决议中。美联储删除了半年来一直保留加息可能性的指引，新指引有灵活性，同时暗示，改变指引不意味着降息近在咫尺。另一方面，美国通胀先行指标超预期，2月公布的美国1月非农就业、CPI、PPI等通胀现行指标均显示美国经济仍具韧性，通胀依然具有黏性，使得市场对美联储降息的预期进一步下降。 OPEC+自愿减产启动，24年非OPEC产量增长驱动原油供给宽松。OPEC2024年1月产量下降35万桶/日，其中近一半的减少源于利比亚的管道中断，导 致该国减产16万桶/日。除沙特自2023年7月起严格执行100万桶/日的减产计划以外，24Q1新增减产国家的减产执行情况呈分化态势。虽然科威特和阿尔及利亚执行其产量目标，但伊拉克削减产量的幅度远远低于配额。全年来看，IEA预计美国、巴西、圭亚那和加拿大创纪录的产量仍将有助于今年非OPEC+原油供给量增加160万桶/日，全年原油供给增长将达到170万桶/日。 24年原油需求有望平稳增长，IEA预计24年原油需求增长120万桶/日。IEA认为，全球石油需求的后疫情扩张阶段已基本结束，2024年世界石油需求增长预计平均为120万桶/日，仅为去年增长量的一半。综合供需平衡情况来看，IEA预计24年原油供需将趋于宽松。OPEC预计今年石油需求将增长220万桶/日，与其先前的估计一致，同时还将2025年的预测保持在每天180万桶不变。 投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC持续减产，预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、地缘政治风险支撑春节油价，24年原油需求有望平稳增长5 2、原油行业数据库10 24.1、国际原油及天然气期货价格与持仓10 24.2、中国原油期货价格及持仓11 24.3、原油及石油制品库存情况12 24.4、石油需求情况13 24.5、石油供给情况15 24.6、炼油及石化产品情况16 24.7、其他金融变量17 3、风险分析18 图目录 图1：23Q4以来油价走势（美元/桶）5 图2：美国CPI、PPI同比变化6 图3：美国CPI、PPI环比变化6 图4：IEA对2024年非OPEC+国家产量增长的预测（千桶/日）8 图5：IEA对24年原油需求增长的预测（百万桶/日）8 图6：EIA对全球原油供需平衡的预测（百万桶/日）9 图7：原油价格走势（美元/桶）10 图8：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）10 图9：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）10 图10：WTI总持仓（万张）10 图11：WTI净多头持仓（万张）10 图12：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）11 图13：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）11 图14：原油期货主力合约结算价（元/桶）11 图15：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）11 图16：原油期货主力合约总持仓量（万张）11 图17：原油期货主力合约成交量（万张）11 图18：美国原油及石油制品总库存（百万桶）12 图19：美国原油库存（百万桶）12 图20：美国汽油库存（百万桶）12 图21：美国馏分油库存（百万桶）12 图22：OECD整体库存（百万桶）12 图23：OECD原油库存（百万桶）12 图24：新加坡库存（百万桶）13 图25：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）13 图26：全球原油需求及预测（百万桶/日）13 图27：IEA对2024年原油需求增长的预测（百万桶/日）13 图28：美国汽油消费及预测（百万桶/日）13 图29：美国炼厂开工率（%）13 图30：英法德意汽油需求（千桶/日）14 图31：印度汽油需求（千桶/日）14 图32：中国原油进口量（万吨）14 图33：中国原油加工量（万吨）14 图34：欧洲炼厂开工率（%）14 图35：山东地炼开工率（%）14 图36：全球原油供给（百万桶/日）15 图37：全球钻机数（座）15 图38：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）15 图39：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）15 图40：美国原油产量（千桶/日）15 图41：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）15 图42：美国钻机数（座）16 图43：美国库存井数（口）16 图44：石脑油裂解价差（美元/吨）16 图45：PDH价差（美元/吨）16 图46：MTO价差（美元/吨）16 图47：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）16 图48：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）17 图49：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）17 图50：WTI和标准普尔17 图51：WTI和美元指数17 图52：原油运输指数(BDTI)17 表目录 表1：春节期间地缘政治相关事件整理5 表2：美联储23年12月、24年1月利率决议指引变化6 表3：OPEC+2024年1月产量变化（百万桶/日）7 表4：OPEC+自愿减产协议分国家执行情况（百万桶/日）7 表1：春节期间地缘政治相关事件整理 1、地缘政治风险支撑春节油价，24年原油需求有望平稳增长 春节期间地缘政治局势持续发酵，支撑油价上行 巴以冲突方面，新一轮以色列-加沙停火谈判失败，以色列扩大军事行动范围，对黎巴嫩发动袭击；红海局势方面，胡塞武装对商船的袭击、美英空军对胡塞武装的空袭均持续，欧盟亦将开始红海护航行动；俄乌冲突方面，美国拒绝了俄罗斯关于乌克兰停火的建议，乌军从乌东重镇阿夫杰耶夫卡东南部位置撤离，俄乌冲突仍然持续。地缘政治局势波谲云诡，成为推动假期油价上涨的主要因素。此外，需求预期的回升也对油价起到支撑作用。截至2024年2月16日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收83.58、78.24美元/桶，较2月2日分别上涨7.6%、8.1%。 事件类别时间内容 2月5日以色列方面表示，如果真主党不按照联合国一项长期决议的要求撤退到距离边境约20英里（32公里）的地方，以色列将 2月6日以色列军队周二在加沙南部主要城市汗尤尼斯发动空袭，造成至少14名巴勒斯坦人死亡。美国最高外交官前往中东继续斡旋停火。 要准备在黎巴嫩南部开辟新战线，发起军事攻击。 巴以冲突 2月7日作为对卡塔尔和埃及上周提出的停火提议的回应，哈马斯提出了一项停火计划。该计划将使加沙的枪声平静四个半月，从而结束战争。 2月15日以色列军方于14日对黎巴嫩南部及东南部地区发动的袭击已经导致11人死亡，其中包括6名儿童。 2月13日美国总统拜登表示，他正在推动以色列和哈马斯达成停火六周的协议，以便释放人质，并称这可能为更广泛的和平奠定基础。 2月14日以色列总理内塔尼亚胡决定不派代表团前往开罗参加旨在确保与哈马斯停火的后续会谈，他再次认为哈马斯的要求是“异想天开”。 2月11日美国中央司令部发表声明称，也门时间10日16时至17时之间，美国中央司令部部队成功对也门荷台达以北的两艘无人水面艇（USV）和三枚准备向红海船只发射的反舰巡航导弹（ASCM）进行了“自卫打击”。 2月6日也门胡塞武装分子宣称，他们对红海南部的两艘船只进行了攻击。 红海危机 2月13日 也门胡塞武装领导人阿卜杜勒·马利克·胡塞发表讲话，称鉴于美国和英国的参与以及支持以色列的立场，胡塞武装将扩大其目前的行动。 2月17日欧盟在红海的护航行动将于2月19日正式启动。该行动计划持续一年，可以续期。从正式启动到执行具体护航任务仍需数周时间。 俄乌冲突 2月14日俄罗斯总统普京提出的停火以冻结乌克兰冲突的建议，在经过中间人接触后被美国拒绝。 2月16日乌克兰军方宣布，已从乌东重镇阿夫杰耶夫卡东南部位置撤离，决定撤军是出于减少损失的愿望。 资料来源：金十数据，光大证券研究所整理 图1：23Q4以来油价走势（美元/桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，数据截至2024-02-16 美国通胀先行指标超预期，美联储降息或将推迟 美联储利率指引措辞变化，表明其降息意愿走低。2023年12月公布的利率点阵图中，美联储官员预计今年将降息75个基点，但近期美联储不断向市场释放推迟降息的预期。2024年1月31日，FOMC宣布维持联邦基金利率不变，市场关注的降息或暂缓缩表等问题也未出现在决议中。鲍威尔在当天的新闻发布 会上提出，FOMC不太可能在3月的会议上达到确定采取降息的信心水平。联储删除了半年来一直保留加息可能性的指引，新指引有灵活性，同时暗示，改变指引不意味着降息近在咫尺。 表2：美联储23年12月、24年1月利率决议指引变化 时间事件指引表述 FOMC12月美联储在经济和政策描述部分整体变化不大，但新增了许多鸽派措辞。美联储官 2023/12/13 利率决议公 告 员们对2024年的政策利率预测中值为4.5-4.75%，对应累计降息达75BP。 2024/1/31 利率决议新鲍威尔表示，利率水平已进入限制性领域，不过，如果条件适当的话，准备进一闻发布会步收紧货币政策，决策者不希望排除进一步加息的可能性，但鲍威尔自己认为明 年加息的可能性很小。 FOMC1月美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%。本次FOMC声明发利率决议公生几处重大变化，包括：暗示加息基本已完成，但明确表态尚未准备好开始降息。 告 利率决议新鲍威尔表示，美国利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被闻发布会遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会启动降息，计划3 月份开始深入讨论资产负债表问题。 资料来源：华尔街见闻，光大证券研究所整理 通胀先行指标超预期，拉低市场对美国降息的预期。2月公布的美国1月非农就业、CPI、PPI等通胀现行指标均显示美国经济仍具韧性。美国1月非农就业人口增加35.3万人，远高于普遍预期的18.5万人；1月CPI同比增3.1%，虽然为去年6月以来的最低水平，但高于预期的增2.9%，12月前值为3.4%，1月CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%，12月前值为0.3%；1月PPI同比增长0.9%，高于预期的0.60%，前值为1.00%。1月美国通胀先行指标显示美