石油化工行业周报第373期（20241007—20241013）：地缘政治前景不明，原油供需格局有望趋紧

2024年10月13日 行业研究 地缘政治前景不明，原油供需格局有望趋紧 ——石油化工行业周报第373期（20241007—20241013） 要点 中东地缘局势前景不明叠加北美飓风影响，本周油价剧烈震荡。本周中东地缘政治局势前景不明，市场反复权衡以色列对伊朗原油出口设施的袭击威胁，叠加飓风“米尔顿”登陆美国造成部分石油平台关闭，引发北美原油供给中断担忧，油价宽幅震荡。截至10月11日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收78.79、75.49美元/桶，较上周收盘分别+0.8%、+1.4%。 伊朗石油装载已受影响，美以分歧背景下中东和平谈判前景渺茫。由于以色列对伊朗原油出口设施的潜在威胁，伊朗的原油出口装载量大幅下降，对中东的原油供应造成一定影响。据CAS估计，截至10月6日当周，伊朗原油出口量降至23.7万桶/日，为至少两年来最低的周度出口量。展望中东局势，9月末伊以冲突加剧以来，美国和以色列存在分歧，美国呼吁克制但收效甚微，对冲突前景的掌握能力减弱。美以分歧或将导致此前美国主导的巴以和平谈判破裂，中东和平前景渺茫，地缘政治冲突仍将长期影响全球原油市场，我们预计短期内由于地缘政治局势的高度不确定，原油市场将维持宽幅震荡。 降通胀进程放缓，美联储降息分歧深化。美国9月CPI同比上升2.4%，环比上升0.2%；核心CPI同比上涨3.3%，环比上升0.3%，均超出市场预期。从美联储主席鲍威尔关注的超级核心服务通胀来看，9月份同比、环比增速分别较8月份下降0.02个百分点、上升0.06个百分点，环比增速连续3个月上升。数据表明，美国反通胀进程开始出现放缓，且前期担忧的核心通胀反弹风险浮现，或对后续的降息节奏及降息幅度有较大影响。 24Q4原油市场供需仍有望趋紧，后续关注原油需求变化情况等。旺季消费驱动下，24H2原油供需仍然偏紧，根据EIA的预计，2024年第三季度和第四季度的供需缺口分别为94和125万桶/日。但是，2025年全球原油需求前景低迷，出于对需求前景的担忧，以OPEC、IEA为代表的第三方机构不断下调25年原油需求预期，OPEC在9月月报中预测今年全球石油需求将增长203 万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计的211万桶/日和178万桶/日，为OPEC两个月内第二次下调需求预测，反映了该组织对原油需求缺乏信心。IEA在9月月报中预测24年原油需求仅增长90万桶/日，IEA称 今年上半年全球石油消费量增加了80万桶/日，仅为2023年同期增幅的三分之一，2025年石油需求将增长95万桶/日。预计地缘政治局势支撑下油价将维持高位震荡，后续关注地缘政治局势、原油需求预期变化情况、OPEC+增产执行进度等。 投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好24年油价维持相对高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、原油行业数据库5 1.1国际原油及天然气期货价格与持仓5 1.2中国原油期货价格及持仓6 1.3原油及石油制品库存情况7 1.4石油需求情况8 1.5石油供给情况10 1.6炼油及石化产品情况11 1.7其他金融变量12 2、风险分析13 图目录 图1：原油价格走势（美元/桶）5 图2：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）5 图3：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）5 图4：WTI总持仓（万张）5 图5：WTI净多头持仓（万张）5 图6：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）6 图7：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）6 图8：原油期货主力合约结算价（元/桶）6 图9：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）6 图10：原油期货主力合约总持仓量（万张）6 图11：原油期货主力合约成交量（万张）6 图12：美国原油及石油制品总库存（百万桶）7 图13：美国原油库存（百万桶）7 图14：美国汽油库存（百万桶）7 图15：美国馏分油库存（百万桶）7 图16：OECD整体库存（百万桶）7 图17：OECD原油库存（百万桶）7 图18：新加坡库存（百万桶）8 图19：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）8 图20：全球原油需求及预测（百万桶/日）8 图21：IEA对24年原油需求增长的预测（百万桶/日）8 图22：美国汽油消费及预测（百万桶/日）8 图23：美国炼厂开工率（%）8 图24：日本石油需求（千桶/日）9 图25：印度石油需求（千桶/日）9 图26：中国原油进口量（万吨）9 图27：中国原油加工量（万吨）9 图28：欧洲炼厂开工率（%）9 图29：山东地炼开工率（%）9 图30：全球原油供给（百万桶/日）10 图31：全球钻机数（座）10 图32：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）10 图33：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）10 图34：美国原油产量（千桶/日）10 图35：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）10 图36：美国钻机数（座）11 图37：美国库存井数（台）11 图38：石脑油价差（美元/吨）11 图39：PDH价差（美元/吨）11 图40：MTO价差（美元/吨）11 图41：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）11 图42：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）12 图43：新加坡煤油-原油价差（美元/桶）12 图44：WTI与标普500指数12 图45：WTI与美元指数12 图46：原油运输指数（BDTI）12 1、原油行业数据库 1.1国际原油及天然气期货价格与持仓 图1：原油价格走势（美元/桶） 布伦特现货价WTI现货价迪拜现货价 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2024-10-11，下同 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图2：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）图3：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：WTI总持仓（万张）图5：WTI净多头持仓（万张） 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图11：原油期货主力合约成交量（万张） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 Mar-19Jul-19Nov-19Mar-20Jul-20Nov-20Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23 HH现货价 NYMEX期货价 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1.2 中国原油期货价格及持仓 图9：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶） 图8：原油期货主力合约结算价（元/桶） May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24 25 20 15 10 5 0 Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23 资料来源：iFinD，光大证券研究所整理 Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 图6：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu） 图7：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu） 图10：原油期货主力合约总持仓量（万张） 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 1.3原油及石油制品库存情况 图12：美国原油及石油制品总库存（百万桶）图13：美国原油库存（百万桶） 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020年2021年2022年 2023年2024年 600 550 500 450 400 350 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020年2021年2022年 2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，数据截至2024-10-04资料来源：Wind，光大证券研究所整理，数据截至2024-10-04 图14：美国汽油库存（百万桶）图15：美国馏分油库存（百万桶） 270 260 250 240 230 220 210 200 190 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020年2021年2022年 2023年2024年 200 180 160 140 120 100 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020年2021年2022年 2023年2024年 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，数据截至2024-10-04资料来源：Wind，光大证券研究所整理，数据截至2024-10-04 图16：OEC