行业周报：春节动销回暖，大众消费更优

核心观点：春节礼赠宴席场景释放，消费表现好于预期 2月5日-2月8日，食品饮料指数涨幅为5.6%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.0pct，子行业中调味发酵品（+8.1%）、保健品（+7.2%）、啤酒（+6.9%）表现相对领先。2024年春节消费相对乐观，主要原因应是节前节居民返乡人数增加，走新访友以及旅游消费场景充分，推动节日需求正常释放。我们对于春节消费做出几点判断：一是目前消费淡旺季分化较为明显，原因可能是消费者出于谨慎心理，淡季消费意愿不高，旺季集中消费；二是2024年春节消费场景释放对于消费量有着正面贡献，但消费力仍有待提升；三是结构分化较为明显，大众消费价格带表现更为突出。白酒方面：多数名优酒企按节奏回款基本完成开门红目标，预计一季度报表可实现较好增长；动销量较2023年略有提升，但结构仍现分化，高端名酒以及100-300元地产名酒动销较好；节日期间批价保持稳定，五粮液批价略有回升；节后白酒库存保持在合理水平。大众品受益于餐饮及礼赠需求释放，也表现出较好势头：调味品板块居民家庭与餐饮渠道均出现较好发展，节前备货产生的高库存大部分已经消化；休闲零食春节销售旺盛，礼品及消费者自用需求增加，传统渠道及零食量贩店节前备货均已消化大半；乳制品在三四线城市以及县区市场表现较好，礼盒装需求增加；饮料市场礼赠及即饮场景均有释放，如东鹏、六个核桃、加多宝等。整体来看春节消费略好于之前市场预期，也表明社会消费潜力仍存。叠加前期估值回落已具备吸引力，我们仍建议重点布局白酒板块，以贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖为主；大众品可关注自身具有改善预期或增速较快品种，如甘源食品、中炬高新、涪陵榨菜等。 推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）山西汾酒：汾酒延续景气度，短期春节渠道回款积极，中期成长确定性较高。 汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 2月5日-2月8日，食品饮料指数涨幅为5.6%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.0pct，子行业中调味发酵品（+8.1%）、保健品（+7.2%）、啤酒（+6.9%）表现相对领先。个股方面，涪陵榨菜、洽洽食品、龙大肉食涨幅领先；品渥食品、庄园牧场、*ST麦趣跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：春节礼赠宴席场景释放，消费表现好于预期 2月5日-2月8日，食品饮料指数涨幅为5.6%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.0pct，子行业中调味发酵品（+8.1%）、保健品（+7.2%）、啤酒（+6.9%）表现相对领先。2024年春节消费相对乐观，主要原因应是节前节居民返乡人数增加，走新访友以及旅游消费场景充分，推动节日需求正常释放。我们对于春节消费做出几点判断：一是目前消费淡旺季分化较为明显，原因可能是消费者出于谨慎心理，淡季消费意愿不高，旺季集中消费；二是2024年春节消费场景释放对于消费量有着正面贡献，但消费力仍有待提升；三是结构分化较为明显，大众消费价格带表现更为突出。白酒方面：多数名优酒企按节奏回款基本完成开门红目标，预计一季度报表可实现较好增长；动销量较2023年略有提升，但结构仍现分化，高端名酒以及100-300元地产名酒动销较好；节日期间批价保持稳定，五粮液批价略有回升；节后白酒库存保持在合理水平。大众品受益于餐饮及礼赠需求释放，也表现出较好势头：调味品板块居民家庭与餐饮渠道均出现较好发展，节前备货产生的高库存大部分已经消化；休闲零食春节销售旺盛，礼品及消费者自用需求增加，传统渠道及零食量贩店节前备货均已消化大半；乳制品在三四线城市以及县区市场表现较好，礼盒装需求增加；饮料市场礼赠及即饮场景均有释放，如东鹏、六个核桃、加多宝等。整体来看春节消费略好于之前市场预期，也表明社会消费潜力仍存。叠加前期估值回落已具备吸引力，我们仍建议重点布局白酒板块，以贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖为主；大众品可关注自身具有改善预期或增速较快品种，如甘源食品、中炬高新、涪陵榨菜等。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 2月5日-2月8日，食品饮料指数涨幅为5.6%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.0pct，子行业中调味发酵品（+8.1%）、保健品（+7.2%）、啤酒（+6.9%）表现相对领先。个股方面，涪陵榨菜、洽洽食品、龙大肉食涨幅领先；品渥食品、庄园牧场、*ST麦趣跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为5.6%，排名2/28 图2：调味发酵品、保健品、啤酒和白酒表现相对较好 图3：涪陵榨菜、洽洽食品、龙大肉食涨幅领先 图4：品渥食品、庄园牧场、*ST麦趣跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 12月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3207美元/吨，环比+3.3%，同比-1.2%，奶价同比下降。2月1日，国内生鲜乳价格3.6元/公斤，环比-0.3%，同比-10.8%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年12月19日全脂奶粉中标价同比-1.2% 图6：2024年2月1日生鲜乳价格同比-10.8% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2023年12月，能繁母猪存栏4142.0万头，同比-5.7%，环比-2.3%。2023年12月生猪存栏同比-4.1%。当前看猪价上涨缺乏动力。2024年2月3日，白条鸡价格17.6元/公斤，同比-5.9%，环比+0.9%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2023年12月生猪存栏数量同比-4.1% 图9：2023年12月能繁母猪数量同比-5.7% 图10：2024年2月3日白条鸡价格同比-5.9% 2023年12月，进口大麦价格289.4美元/吨，同比-29.5%。2023年12月进口大麦数量166.0万吨，同比+245.8%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2023年12月进口大麦价格同比-29.5% 图12：2023年12月进口大麦数量同比+245.8% 2月8日，大豆现货价4768.4元/吨，同比-10.7%。2月1日，豆粕平均价格4.0元/公斤，同比-19.6%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年2月8日大豆现货价同比-10.7% 图14：2024年2月1日豆粕平均价同比-19.6% 2月7日，柳糖价格6655.0元/吨，同比+11.3%；2月2日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.8%。 图15：2024年2月7日柳糖价格同比+11.3% 图16：2024年2月2日白砂糖零售价同比-0.8% 4、酒业数据新闻：五粮液集团强调突出高端市场 2月5日，四川古蔺郎酒销售有限公司发布招聘公告，为满足公司市场高速发展需要，现面向全国招聘储备办事处总经理、储备城市经理。储备办事处总经理、储备城市经理岗位是公司选培的营销管理人才，通过3个月至1年的培养适应期，能独立负责一定区域的品牌、市场、团队运营管理，系统化建设责任区域销售体系，达成各项经营目标（来源于酒说）。 近日，天空新闻（SkyNews）发布消息，帝亚吉欧已开始寻找新董事长，以接替哈维尔·费兰（Javier Ferran）。哈维尔·费兰（Javier Ferran），自2017年以来一直担任帝亚吉欧董事长，也是英国航空公司母公司国际联合航空公司的董事长。他曾担任贝莱德私募股权基金的运营合伙人，并于2005年-2019年担任私募股权公司Lion Capital的合伙人，他还是Associated British Foods的董事（来源于酒说）。 2月5日，五粮液集团公司2023年度工作总结大会召开。会议强调，五粮液集团要深刻分析当前白酒产业面临的阶段性特征，在准确把握发展趋势中理清思路、找准定位。要坚定不移做强主业、突出高端市场，以提升五粮液品牌价值为牵引，完善产品体系，创新营销模式，优化产业布局，注重新锐市场，创新求变、主动应变，积极培育新型消费群体，厚植未来增长动能（来源于微酒）。 5、备忘录：关注安琪酵母股东大会 下周（2月19日-2月25日）将有6家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注安琪酵母股东大会 表2：关注2月4日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。