电影行业专题报告：春节档创新高，口碑票房双收

电影行业专题报告： 春节档创新高，口碑票房双收 春节档创新高，口碑票房双收 2024年02月18日 证券研究报告行业研究行业专题研究（普通）影视行业投资评级上次评级 看好看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本期内容提要: 线下观影需求恢复趋势明显，24年元旦档、春节档均表现亮眼。2024年2月10日至2024年2月16日（截至2月17日0：00），全国春节档电影总票房（含服务费）实现76.22亿元，同比2023年增长幅度为12.67%，总票房进入影史前二，若按官方春节档8天时间段定义，有望超越21年春节档票房成为历史新高。截至2月17日0点，《热辣滚烫》《飞驰人生2》《熊出没·逆转时空》《第二十条》累计票房分别为26.02亿、22.81亿、13.24亿、12.25亿，其中《第二十条》单日票房连续三天逆跌，口碑及票房回暖。 AI+电影有望跟随技术迭代创新，AI赋能电影全产业链，OpenAI最新视频生成大模型SORA在AI视频制作领域有望具有革命性意义。在马斯克引爆AI+影视话题探讨、MidJourney+Pika制作剪辑视频效果震惊市场后，2024年2月16日凌晨，OpenAI在官网发布了创新性文生视频模型——Sora。从官网展示的Sora生成视频来看，在生成视频质量、分辨率、文本语义还原、视频动作一致性、可控性、细节、色彩等方面效果良好，并且最长可以生成1分钟的视频。至此，ChatGPT已经具备了文本、图像、视频、音频4大多模态功能。继Runway、Pika、谷歌和Meta之后，OpenAI正式进军AI视频生成领域。 24年春节档影片相关标的：《热辣滚烫》—阅文集团、中国电影、阿里影业等；《飞驰人生2》—阿里影业、猫眼娱乐、博纳影业、中国电影、横店影业、中国儒意等；《熊出没·逆转时空》—华强方特、横店影视、中国电影、猫眼娱乐、万达电影、中国儒意、阿里影业等； 《第二十条》—光线传媒、中国儒意、中国电影、横店影视等。 投资建议：影视内容制作龙头【光线传媒（《第二十条》口碑票房连续逆跌、《哪吒之魔童闹海》《小倩》24年票房可期）】；24年春节档票房冠军《热辣滚烫》相关受益方【阅文集团（新丽传媒）、中国电影】；其他电影内容龙头【万达电影、博纳影业】以及院线龙头 【上海电影（集团支持+IP优势、横店影视、幸福蓝海、金逸影视等】，港股【猫眼娱乐（在线票务龙头）、阿里影业】等。 风险因素：春节档票房不及预期、影片延后上映风险、宏观经济风险 表：影视行业公司估值表（截至2024.02.17，港股公司单位为港元，其余为人民币） 总市值归母净利润（百万元）市盈率 证券代码 证券简称 (亿元) 22A 23E 24E 25E 23E 24E 25E 601595.SH 上海电影 92.7 -334.8 151.0 246.9 329.6 61.4 37.6 28.1 300251.SZ 光线传媒 223.0 -712.9 627.2 1020.8 1200.6 35.5 21.8 18.6 300291.SZ 百纳千成 39.6 20.8 -17.5 260.2 438.5 -226.1 15.2 9.0 600977.SH 中国电影 225.9 -214.92 839.88 1027.71 1107.94 26.9 22.0 20.4 001330.SZ 博纳影业 74.1 -72.1 34.8 419.4 546.0 213.1 17.7 13.6 603103.SH 横店影视 91.3 -317.4 257.7 367.0 432.7 35.4 24.9 21.1 300528.SZ 幸福蓝海 25.3 -359.9 - - - - - - 002905.SZ 金逸影视 26.8 -381.3 - - - - - - 002739.SZ 万达电影 261.09 -1923 1173.85 1498.32 1681.34 01896.HK 猫眼娱乐 100.9 122.5 850.4 1017.0 1068.0 11.9 9.9 9.4 01060.HK 阿里影业 135.7 209.0 -333.08 680.3 1049 -40.7 19.9 12.9 0772.HK 阅文集团 250.22 708.19 1022 1307 1523 24.5 19.1 16.4 资料来源：iFind，信达证券研发中心注：归母净利润和市盈率为iFind、彭博一致预期 目录 一、2024年春节档票房有望创历史新高5 二、往年电影市场春节档回顾8 三、OpenAI首个视频生成模型Sora亮相10 四、风险因素12 表目录 表1：2019-2024年电影春节档票房数据5 表2：2024年电影春节档（2.10-2.170：00）6 表3：2023年春节档（23.01.21-23.01.27）8 表4：2022年春节档（22.01.31-22.02.06）9 表5：2021年春节档（21.02.11-21.02.17）9 表6：2019年春节档（19.02.04-19.02.10）9 表7：影视行业公司估值表12 图目录 图1：2019-2024年春节档票房（亿元）及同比增速5 图2：2024年春节档票房前四名6 图3：2024年春节档重点电影每日票房7 图4：2019-2024年春节档总出票（右轴）、总场次及平均票价对比8 图5：24年春节档票房城市占比8 图6：Sora合成的60秒视频10 图7：OpenAI官网展示的视频生成过程11 图8：Sora进行图像动画处理11 图9：Sora进行多个视频的组合11 一、2024年春节档票房有望创历史新高 注：2024年春节档官方档期时间为02.10-02.17，为大年初一至初八，共计8天。根据过往年份电影春节档的档期定义，往年春节档档期为大年三十至初六结束，共计7天。因此为保证对比准确性，我们抽取2024年春节档前七天（02.10-02.16）票房数据为统一口径进行同向对比。 表1：2019-2024年电影春节档票房数据 年份 起止时间 阴历日期 天数 票房（亿元） 档期票房占比 2019 2.4-2.10 年三十至年初六 7 59.03 9.2% 2021 2.11-2.17 年三十至年初六 7 78.42 16.7% 2022 1.31-2.6 年三十至年初六 7 60.39 20.2% 2023 1.21-1.27 年三十至年初六 7 67.65 12.3% 2024 2.10-2.17 年初一至初八 8 76.22 资料来源：猫眼专业版，信达证券研发中心(2024年票房统计时间截至2月17日0：00) 根据猫眼专业版数据，2024年2月10日至2024年2月16日（截至2月17日0：00），全国春节档电影总 票房（含服务费）实现76.22亿元，同比2023年增长幅度为12.67%，总票房进入影史前二，仅次于2021年 78.42亿元。若按照24年春节档官方定义为8天时长，则24年春节档有望超越2021年成为历史票房第一。24年春节档总出票1.54亿张，总场次383.4万次，平均票价49.3元。截止至2月17日0：00点，2024年春节档排名前四的电影《热辣滚烫》《飞驰人生2》《熊出没·逆转时空》《第二十条》累计票房分别为26.02亿、 22.81亿、13.24亿、12.25亿，均突破10亿。 图1：2019-2024年春节档票房（亿元）及同比增速 资料来源：猫眼专业版，信达证券研发中心 2024年春节档原上映8部影片：《热辣滚烫》《飞驰人生2》《第二十条》《熊出没·逆转时空》《红毯先生》 《我们一起摇太阳》《八戒之天蓬下界》《黄貔：天降财神猫》，后因影片风格可能不适合于春节档上映，线下院线排片数量较少，因此有4部影片宣布退出24年春节档，分别为《我们一起摇太阳》《红毯先生》《黄貔： 天降财神猫》《八戒之天蓬下界》，其中《我们一起摇太阳》将延后至3月30日上映。 图2：2024年春节档票房前四名 资料来源：猫眼专业版，信达证券研发中心 表2：2024年电影春节档（2.10-2.170：00） 排名 上映时间 影片名称 档期票房（亿元） 票房占比 排片占比 上座率 出品方 1 热辣滚烫 26.02 34.1% 30.7% 30.7% 新丽传媒、中国电影、阿里巴巴影业、天津阅文、北京大碗娱乐等 2 飞驰人生2 22.82 29.9% 28.0% 31.6% 亭东影业、淘票票影视、猫眼、博纳影业、中国电影、开 心麻花、儒意影视等 3 熊出没·逆转时空 13.24 17.3% 15.8% 37.1% 华强方特、浙江横店影视、中国电影、猫眼、万达电影、 霍尔果斯联瑞木马影视、儒意影视等 4 第二十条 12.25 16.0% 17.6% 33.0% 光线影业、青春光线、儒意影视、中国电影、迷你光线等 02.10 我们一起摇太阳（已退档） 0.96 1.2% 3.2% 16.9% 联瑞影业、中国电影、浙江横店影业、淘票票、猫眼、微梦创科等 56 红毯先生（已退 档） 0.82 1.0% 3.4% 12.7% 欢喜传媒、坏猴子影业、海南如日方升、梦造者娱乐等 7 八戒之天蓬下界（已退档） 0.031 ＜ 0.1% 0.4% 4.0% 环宇星漫、中青新影、海南联合企业、秦时明月影视等 8 黄貔·天降财神猫 （已退档） 0.0085 ＜ 0.1% 0.1% 深圳元空文化、北京天空之城、麦海行进影视、马灯电影、 2.9% 蒸腾影业等 资料来源：猫眼专业版，信达证券研发中心 从头部影片的每日票房表现来看，2月14日情人节当天观影需求旺盛，影片票房表现普遍逆跌。比较亮眼的为张艺谋导演的《第二十条》上映后口碑表现较好，于上映第三天票房开始逆跌，并实现连续三天逆跌的良好趋势，2月6日票房再次实现逆跌实现单日1.96亿元。 图3：2024年春节档重点电影每日票房（单位：亿元，2024年2月10日-2月17日00：00） 资料来源：猫眼专业版，信达证券研发中心 截至2024年2月7日0点，春节档总出票1.54亿张，接近2021年最高水平；总场次383.4万场，近几年历史 新高；平均票价49.3元，较前两年有所下降。 图4：2019-2024年春节档总出票（右轴）、总场次(左轴)及平均票价（左轴）对比 资料来源：猫眼专业版，信达证券研发中心 图5：24年春节档票房城市占比 资料来源：猫眼专业版，信达证券研发中心 二、往年电影市场春节档回顾 从往年电影市场春节档期来看，档期内票房前两名保持在20亿元以上可带动春节档票房稳健增长，因为优质内容以及爆款电影的上映是保证春节档期票房的关键。例如23年春节档《满江红》《流浪地球2》、21年春节档 《唐人街探案3》《你好，李焕英》均成为了年度爆款影片，同时也带动了春节档期总票房的增长。 表3：2023年春节档（23.01.21-23.01.27） 上映时间 影片名称 档期内 票房占比春 票房（亿 排名 上座率 出品方 元） 节档 1 满江红 26.1 38.5% 欢喜首映、欢喜 47% 艺榭 2 流浪地球2 21.7 32% 40.7%中国电影、 3 熊出没·伴我熊芯 7.5 11% 华强方特、横店 43.1% 传媒、猫眼微影、影业等 郭帆影业等 影业、中国电影、万达电影等 4 无名 4.9 7.3% 34.2% 5 深海 3.6 5.3% 31% 6 交换人生 2.9 4.2% 24.2% 01.22博纳影业、中国电影、华夏电影、 阿里巴巴影业等 北京深海十月、光线影业、彩条屋科技、光线传媒等 上海儒意、光线影业、阿里巴巴影业、甜橙影业 23年春节档总票房67.65 资