本周聚焦—银行支持地产融资，首批贷款加速落地

一、商业银行集中公告地产“白名单”项目进展情况，首批贷款加速落地。 商业银行已收到各省市地产项目“白名单”，84%属于民营房企及混合所有制企业。根据住建部官网披露，截止1月底，26省170个城市已建立房地产融资协调机制，提出第一批房地产项目“白名单”并送至商业银行，实现精准帮扶，共涉及房地产项目3218个，其中84%项目属于民营房企及混合所有制企业，商业银行接到名单后已向83个项目发放贷款共178.6亿。 上市国股行公告“白名单”项目对接、落地进展。2月以来6家国有大行及中信、民生、光大银行公告进展情况，整体来看各家银行较为重视，支持力度较大，如工行、建行对接项目均在2000个以上，农行超过2700个。此外本次“白名单”项目贷款审批、投放速度也较快，部分银行已经公告首笔贷款落地，如邮储银行已在河南、广西、贵州、大连等省市落地项目，其中河南分行为一个城市更新项目开放授信绿色通道，较短时间内已获批授信19亿元，并于春节前发放首笔贷款。（各银行具体公告详见正文图表） 二、央行发布23Q4货币政策执行报告，有哪些关注点？ 1）量的角度：再提不能“唯信贷增量”，行业竞争压力有望继续缓和。 报告专栏1主题为“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，再次强调不应过度关注增量贷款，要注重盘活低效存量金融资源，与Q3报告表述基本一致，但也有一些新提法： A、提到要“平抑不正当竞争、‘冲时点’等不合理信贷投放”，引导银行业贷款投放节奏更加均衡、合理，竞争压力有望缓和。 B、除盘活存量外，额外提到不良贷款核销、直接融资良性替代也是支撑实体经济的重要途径：“为维持商业银行稳健经营而加大不良贷款核销，会给贷款增长施加压力，但核销的贷款资金仍对实体经济有支持作用”，“先进制造等领域与直接融资更适配，对贷款形成良性替代”。 注：2018年7月起央行将“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。因此虽然贷款核销会扰动信贷增量，但已经包含在社融增量中。 2）价的角度： A、12月新发企业、按揭贷款利率降幅略有收窄。12月新发放贷款利率环比下降31bps至3.83%（9月下降5bps），其中票据利率下降33bps至1.47%（9月下降23bps）。 一般贷款利率下降16bps至4.35%（9月回升3bps），其中企业贷款利率环比下降7bps至3.75%（9月下降13bps）。个人住房贷款利率下降5bps至3.97%（9月下降9bps）。 B、后续政策来看，资产端提到要继续“引导融资成本稳中有降”，负债端则要“着力稳定银行负债成本”，与Q3报告表述基本一致。 3）宏观经济：经济有望稳步想好，物价温和回升。23Q4以来CPI同比连续4个月为负（1月同比下降0.8%，前值-0.3%），“背后反映的是经济有效需求不足、总供求恢复不同步”，2024年来看“随着基数效应减弱、需求持续恢复，预计物价总体呈温和回升态势，PPI降幅预计也将持续收敛”。 三、板块观点：当前银行板块估值仅0.46xPB，2023年末公募基金重仓持股比例仅1.91%，为历史最低，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。1月以来政策出台节奏加快，顺周期品种的关注度提升。短期来看，虽然经济数据、银行业绩恢复仍需时间，但若后续政策持续出台，提振市场经济预期，银行板块估值将具备较大修复空间。 个股角度： 1）顺周期品种： A、首推宁波银行：2023全年收入、利润分别同比增长6.4%、10.7%，保持稳健。展望2024年，宁波银行按揭贷款占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，影响有限，区域财政实力强，化债压力较小，业绩有望继续保持稳定。 B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。 2）防御性、高股息策略： 根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 四、重点数据跟踪（本周指2.5-2.9日）权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额9699.44亿元，环比上周增加2140.04亿元。 2）两融：余额1.44万亿元，较上周减少5.24%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额255.59亿，环比上周增加67.48亿。2月以来共计发行300.22亿，同比减少90.21亿。其中股票型26.60亿，同比减少54.21亿；混合型44.88亿，同比减少17.70亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4267.40亿元，环比上周减少58.90亿元；当前同业存单余额15.49万亿元，相比1月末减少2766.90亿元； B、价：本周同业存单发行利率为2.34%，环比上周减少5bps；2月至今发行利率为2.34%，较1月减少10bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.65%，环比上周减少23bps，2月平均利率为1.65%，环比1月减少39bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.77%，环比上周减少23bps，2月平均利率为1.77%，环比1月减少40bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.43%，环比上周减少1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1449.48亿，环比上周增加657.54亿，年初以来累计发行2241.42万亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，环比上周减少332.77亿元，全年累计发行332.77亿元。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：各国股行地产“白名单”项目进展公告 图表2：新发贷款利率走势 1.2本周主要新闻 【证监会】证监会坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时将继续协调引导各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。 【统计局】1月PPI同比下降2.5%，前值下降2.7%；CPI同比下降0.8%，前值下降0.3%。 1.3本周主要公告 银行： 【兰州银行】业绩快报：2023年实现收入80.19亿，同比+7.64%，利润18.60亿，同比+7.33%，不良率1.72%，环比提升2bps。 【宁波银行】业绩快报：2023年实现收入615.84亿，同比+6.40%，利润255.35亿，同比+10.66%，不良率0.76%，环比持平。 【农业银行】2024年二级资本债券（第一期）发行完毕，品种一10年期，规模350亿元，利率2.76%，品种二15年期，规模为350亿元，利率2.80%。 【建设银行】2024年二级资本债券（第一期）发行完毕，品种一10年期，规模200亿元，利率2.75%，品种二15年期，规模为300亿元，利率2.82%。 【南京银行】金融监管局江苏分局核准谢宁任董事长。 【浦发银行】金融监管局核准张为忠任董事长。 附：周度数据跟踪 图表3：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表4：本周金融板块表现（%） 图表5：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表6：资金市场利率近期趋势 图表7：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表8：股票日均成交金额和两融余额 图表9：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表10：银行转债距离强制转股价空间（元） 图表11：各类银行同业存单发行情况 图表12：非货币基金发行情况（亿份） 图表13：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表14：银行板块部分个股估值情况（2024/2/8） 图表15：券商板块及部分个股估值情况（2024/2/8） 图表16：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、宏观经济下行； 2、资本市场改革政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。