中国汽车业 - 1 月新能源汽车销量一致 ； 人民币后更多催化剂

CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国汽车业 跑赢大盘 (维护) 中国汽车业 SHIJi,CFA (852)37618728 shiji@cmbi.com.hk DOUWenjing,CFA (852)69394751 douwenjing@cmbi.com.hk 涵盖的股票: 来源：彭博社，CMBIGM 相关报告： “中国汽车业-有吸引力的估值 可能具有弹性收益“-2024年1月25日 JanNEV销售在行；人民币后更多催化剂 11家中国汽车制造商，包括比亚迪、长城、蔚来、Xpeng、LiAuto、Zeekr，Aion，Deepal，Neta，Leap和Aito报告了其2024年1月的销量2024年2月1日。11家汽车制造商的销量同比增长80% （从+18%到+978%不等），基数较低（1月农历新年（人民币） 2023年）），并在2024年1月下降34%（从-59%到+95%）。 Xpeng跌幅最大。LiAuto的交付量同比增长106%，月环比下降38% 至2024年1月约31,000个单位，符合其每周保险数据。李 Aito去年超过了汽车的每月交付量约1,800辆 月，自2022年11月以来的首次。LiAuto将推出首款BEVMega，以及2024年3月改型的LiL9、L8和L7。三种现有模型 2024年1月提供了33,000-36,000元人民币的折扣。 NIO的交付量同比增长18%，月环比下降44%，至1月约10,000台，略低于我们的预期。 名称 Ticker 额定值 TP(LC) LiAuto LIUS 购买 45 LiAuto 2015香港 购买 187 NIO NIOUS HOLD 8.5 Xpeng XPEVUS HOLD 16 Xpeng 9868香港 HOLD 62 吉利 175香港 购买 14 GWM 2333香港 购买 13 GWM 601633CH 购买 32 比亚迪 1211香港 购买 290 比亚迪 002594CH 购买 300 GAC 2238香港 购买 6.5 GAC 601238CH 购买 14 EVA 838香港 购买 1.5 永达 3669香港 购买 5 美东1268香港 购买 4 Xpeng上个月的交付量下降了59％，达到约8,000个单位，是最大的 11个品牌的MoM下降。不包括X9的2,500的交付量单位，Xpeng其他型号的总销量在1月份下降了71%，这强调了我们之前的论点，即除了 X9可能会连续下降，因为平均每月销售额为20,000 23年第四季度的单位是以未来需求为代价的。 比亚迪和长城在1月份削减了库存，而Neta和Deepal则削减了库存很可能在补货.比亚迪的批发量月环比下降41%，至0.2百万左右 1月份的单位，因为它在我们的经销商上削减了约40,000个单位的库存估计。阳旺的销售量超出了我们的预测， 防城宝在行GreatWali的NEV批发量月环比下降16% 关于库存去库存。相比之下，我们估计Neta和Deepal增加了 2024年1月经销商的库存。Aion的批发量月环比下降46%至 上个月大约25,000个单位。我们认为Aion的批发 鉴于2月的高库存水平，2月的销量仍可能面临挑战。 JanNEV零售额可能一致。我们估计新能源汽车零售额 1月份的销量可能与我们先前预测的0.67万台一致，基于 1月前28天的新能源汽车零售额 可能会在2024年1月降至30%左右。特斯拉在中国的零售量 根据我们的估计，1月份可能接近42,000个单位，月环比下降45%。 选定OEM的NEV销售量 Units Jan2024 YoY% MoM% YTD YTDYoY% 比亚迪 201,019 33.9% -40.9% 201,019 33.9% 长城 24,988 295.8% -16.2% 24,988 295.8% NIO 10,055 18.2% -44.2% 10,055 18.2% LiAuto 31,165 105.8% -38.1% 31,165 105.8% Xpeng 8,250 58.1% -59.0% 8,250 58.1% Zeekr 12,537 302.3% -7.0% 12,537 302.3% Leap 12,277 977.9% -34.1% 12,277 977.9% Neta 10,032 66.8% 95.4% 10,032 66.8% Aion 24,947 204.0% -45.7% 24,947 204.0% Deepal 17,042 177.7% -7.1% 17,042 177.7% AITO 32,973 636.8% 34.8% 32,973 636.8% 资料来源：公司数据，CMBIGM 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 图1：比亚迪每月新能源汽车交付量图2：长城汽车每月交付量 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 图3：NIO的每月交付量图4：李汽每月的交货期 资料来源：公司数据，CMBIGM 图5：Xpeng月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 月月月月月月月月月月月月月月月月 资料来源：公司数据，CMBIGM 图6：Zeekr每月交付 资料来源：公司数据，CMBIGM 图7：Leap的每月交付图8：Neta的每月交付 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 图9：Aion每月新能源汽车交付量图10：Deepal每月交付量 资料来源：公司数据，CMBIGM 图11：Aito的每月新能源汽车交付量 资料来源：公司数据，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券 或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及（2）他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师表达的具体观点直接或间接相关 在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义 和期货事务监察委员会)(1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票 本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）服务作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益 本报告涵盖。 CMBIGM额定值 购买 HOLDSELL 未评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 ：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现性能欠佳 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准 ：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致 ：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852)39000888传真：(852)39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited的全资子公司( 招商银行子公司) 重要披露 Therearerisksinvolvedintransactioninanysecurities.Theinformationcontainedinthisreportmaybenotsuitableforthepurposesofallvestors.CMBIGMdoes Notprovideindividualtailoredinvestmentadvice.Thisreporthasbeenpreparedwithoutregardtotheindividualinvestmentobjectives,financialpositionorspecialrequirements.Pastperformancehasnoindicateoffutureperformance,andactualeventsmaydifferentsignificallyfromthatwhichiscontainedinthereport.Thevalue的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者 咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或 enterintoanytransaction.AnitiesCMBIGMnoranyofitsaffiliates,shareholders,agres,consultants,directors,officersoremployeesshallbeliableforanyloss,damageorexpensewhatever,whetherdirectorconsequential,incurredonrelyingontheinformationcontainedinthisreport.Anyonemakinguseoftheinformation本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 Theinformationandcontentscontainedinthisreportarebasedontheanalysisandinterpretationsofinformationbelievedtobepublicavailableandreliable.CMBIGMhasexerciseeveryeffortsinitscapacitytoensure,butnottoguarantee,theiraccuracy,integrity,及时性orcorrectness.CMBIGMprovidestheinformation, 基于“原样”的建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有信息的出版物 和/或与本报告不同的结论。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会使投资决策或采取与本报告中的建议或观点不一致的自营头寸。 CMBIGM可能为自己和/或代表本报告中提到的公司持有头寸、做市或作为委托人或从事证券交易 ofitsclientsfromtimetotime.InvestorsshouldassumethatCMBIGMdoesorseekstohaveinvestmentbankingorotherbusinessrelationshipwiththecompaniesin Thisreport.Asaresult,recipientsshouldbeawarethatCMBIGMmayhaveaconflictofinterestthatcouldaffecttheobjectivityofthisreportandCMBIGMwillnotassume 本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、重新分发或未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分出版。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合2005年《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第1