甲醇：烯烃：芳烃战略

投资咨询业务资格： 证监许可〔2012〕338号 甲醇-烯烃-芳烃战略研报20240204 恒力期货研究院 甲醇 方向：震荡 后期观点：MA内地供需偏健康；目前港口受2月到港减少影响，港口纸货基差走强，近端表现偏强；但向上驱动目前不足，大概位于区间窄幅震荡，建议逢低买入MA 逻辑：1.成本端煤炭短期维持强势 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况策略：暂无 风险评估： 油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：反弹可空 后期观点：目前PP由于成本端影响，意外检修居高不下，PDH装置多数处于停车状态。PP绝对价格已至年内中性位置，因此不宜过分悲观看空。冲高则提供做空机会 逻辑： 1.05合约上有大量新投产，供应压力仍存（利空） 2.社会库存高位（利空） 3.成本偏强（利多） 4、地缘政治影响（利多） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA）策略： 风险提示： 成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险） 外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险） 化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） PE 方向：冲高可空 后期观点：外围价格在红海事件影响下走强，市场预期PE2-3月进口到港会因此有所减少，但此利好带来的利多上行空间着实有限，不宜追高；PE本身目前现货偏弱，若盘面继续上行，则给出做空空间 逻辑： 1.05合约新投产偏少（利多） 2.外盘开始出现反弹，但对中国价格仍偏弱（利空） 3.现货基差弱（利空） 4、库存高位（利空） 关注点：外盘情况、宏观风险策略：暂无 风险提示： 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险） 外围需求超预期，外围表现强势（上行风险） 化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 苯乙烯EB 行情跟踪： 本周盘面先涨后跌，苯乙烯-纯苯价差进一步缩小，非一体化利润亏损增大，周内部分装置停车和降低开工率，开工率处于 近几年的低位，下游EPS和UPR开始季节性降负，PS和ABS由于亏损降负，苯乙烯2月预期继续累库。纯苯库存处于近几年低位，纯苯下游除苯胺和己内酰胺外均亏损，但年前下游提货积极，中石化挂牌价持续上涨至8300元。纯苯季节性累库远远不及预期下，纯苯美韩价差扩大，1月韩国共出口纯苯26万吨，其中出口美国7.72万吨，出口中国大陆15万吨，出口中国台湾3.28 万吨，纯苯支撑较强。向上驱动： 苯乙烯非一体化亏损较多、节前下游补库、纯苯支撑向下驱动： 苯乙烯季节性累库、PS和ABS亏损较多、季节性淡季策略： 苯乙烯EB4-6正套；EB048600附近偏多 风险提示：宏观政策变化、调油不及预期风险 甲醇产业链 甲醛 MTO/MTP 醋酸 MTBE 焦炉气 传统下游 二甲醚 煤炭 甲醇 天然气 有机硅 伊朗 非伊朗 进口甲醇 其他下游 碳酸二甲酯 MMA 二氯甲烷 BDO 数据来源：Wind恒力期货研究院 DMF 请阅读最后一页的重要声明 周度变化：甲醇期货上涨，港口内地涨跌不一；下游价格涨跌 分化 期货本周价格 上周价格 周度变化 外盘本周价格 上周价格 周度变化 01合约 2446 2435 112117 6 CFR印度 245 245 0 05合约 2461 2440 CFR韩国 340 340 0 09合约 2413 2396 CFR东南亚 345 345 0 91价差 -33 -39 CFR中国 290 285 5 15价差 -15 -5 -10 FOB鹿特丹欧元/吨 264 269 -5-7 59价差 48 44 4 FOB美湾 318 324 现货本周价格 上周价格 周度变化 下游本周价格 上周价格 周度变化 华东 2560 2610 -50-10-40-30 PP 7320 7350 -30 -120 北线 1990 2000 PE 8030 8150 南线 2010 2050 乙二醇 4745 4705 40 关中 2190 2220 EO 6000 6000 0 河北 2450 2390 60 PVC 5775 5850 -75 河南 2330 2330 0 醋酸 3000 2900 100 鲁南 2490 2460 3030 MTBE 7000 7100 -100 鲁北 2440 2410 甲醛（河北） 1120 1120 0 西南 2443 2485 -42 二甲醚 3650 3500 150 数据来源：Wind恒力期货研究院 港口库存——82w（-1）;江苏甲醇库存在42.1万吨，环比上涨2.3万吨， 涨幅为5.78%3 港口库存 160 140 120 100 80 60 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 浙江 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 江苏 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 广东 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 福建 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：恒力期货研究院 福建可流通 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 广东可流通 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 浙江可流通 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 港口可流通量——港口可流通库存下降 合计：可流通 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 江苏可流通 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 日发货——本周太仓整体提货环比下降，其中船货提货减少；东 莞发货高位维持 日发货-太仓 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 到港情况——周期内中国甲醇样本到港量为29.07万吨 甲醇：到港量：华东地区 （周） 51 41 31 21 11 1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 甲醇：到港量：华南地区 （周） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 西南厂家库存 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 华北厂家库存 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 甲醇地区库存——总库存：37.47W（+0.23）；西北库存： 23.86W(-0.37) 厂家总库存 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 西北厂家库存 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 华东厂家库存 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 华中厂家库存 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 东北厂家库存 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 西南订单 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 华中订单 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 甲醇生产企业订单——地区订单分化 华东订单 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 华北订单 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 东北订单 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 西北订单 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 甲醇生产企业订单与净库存——订单上升，地区订单在历史区间 净库存 50 40 30 20 10 0 -10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 地区订单（总） 45 40 35 30 25 20 15 10 1/12/13/14/15/16/