甲醇-烯烃-芳烃战略研报

投资咨询业务资格： 证监许可〔2012〕338号 甲醇-烯烃-芳烃战略研报20240121 恒力期货研究院 甲醇 方向：震荡 后期观点：MA内地供需偏健康；目前港口受2月到港减少影响，港口纸货基差走强，近端表现偏强；但向上驱动目前不足，大概位于区间窄幅震荡，建议逢低买入MA 逻辑：1.成本端煤炭短期维持强势 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况策略：暂无 风险评估： 油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：反弹可空 后期观点：目前PP由于成本端影响，意外检修居高不下，PDH装置多数处于停车状态。PP绝对价格已至年内中性位置，因此不宜过分悲观看空。冲高则提供做空机会 逻辑： 1.05合约上有大量新投产，供应压力仍存（利空） 2.社会库存高位（利空） 3.成本偏强（利多） 4、地缘政治影响（利多） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA）策略： 风险提示： 成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险） 外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险） 化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） PE 方向：冲高可空 后期观点：外围价格在红海事件影响下走强，市场预期PE2-3月进口到港会因此有所减少，但此利好带来的利多上行空间着实有限，不宜追高；PE本身目前现货偏弱，若盘面继续上行，则给出做空空间 逻辑： 1.05合约新投产偏少（利多） 2.外盘开始出现反弹，但对中国价格仍偏弱（利空） 3.现货基差弱（利空） 4、库存高位（利空） 关注点：外盘情况、宏观风险策略：暂无 风险提示： 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险） 外围需求超预期，外围表现强势（上行风险） 化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 苯乙烯EB 行情跟踪： 苯乙烯盘面大幅上涨，本周华东某120万吨装置因高压蒸汽问题存检修问题，2期60万吨PO/SM装置也负荷偏低，苯乙烯由于非一体化利润亏损较多，开工率降至66%，处于近几年的低位，下游尽管亏损较多但刚需较好，苯乙烯供需差大幅改善。纯苯华东港口库存8.25万吨，环比下降1.2万吨。纯苯港口库存处于过去五年同期最低位置。纯苯季节性累库远远不及预期下。纯苯美韩价差扩大，韩国纯苯出口至美国增量较多，1月上旬韩国出口美国量就超过12月整月出口至美国量，中国纯苯进口量预期下降。 向上驱动： 苯乙烯非一体化亏损较多、节前下游补库、纯苯支撑向下驱动： 苯乙烯季节性累库、ABS亏损较多策略： 苯乙烯逢低买入，暂时看多到9000 风险提示：宏观政策变化、调油不及预期风险 数据来源：Wind恒力期货研究院 1 甲醇 3 纯苯-苯乙烯 目录 2 PP-PE 甲醇产业链 甲醛 MTO/MTP 醋酸 MTBE 焦炉气 传统下游 二甲醚 煤炭 甲醇 天然气 有机硅 伊朗 非伊朗 进口甲醇 其他下游 碳酸二甲酯 MMA 二氯甲烷 BDO 数据来源：Wind恒力期货研究院 DMF 请阅读最后一页的重要声明 周度变化：甲醇期货上涨，港口内地跟涨；下游价格涨跌不一 期货本周价格 上周价格 周度变化 外盘本周价格 上周价格 周度变化 01合约 2371 2279 92 CFR印度 245 260 -15 05合约 2371 2337 34 CFR韩国 335 335 0 09合约 2332 2298 34 CFR东南亚 345 345 0 91价差 -39 19 -58 CFR中国 280 275 5 15价差 0 -58 58 FOB鹿特丹欧元/吨 269 270 -1 59价差 39 39 0 FOB美湾 314 311 3 现货本周价格 上周价格 周度变化 下游本周价格 上周价格 周度变化 华东 2455 2410 45 PP 7290 7220 70 北线 2030 1990 40 PE 8100 8000 100 南线 2070 2000 70 乙二醇 4700 4455 245 关中 2170 2160 10 EO 6000 6000 0 河北 2370 2280 90 PVC 5775 5740 35 河南 2290 2250 40 醋酸 3000 2900 100 鲁南 2410 2360 50 MTBE 7000 7100 -100 鲁北 2400 2320 80 甲醛（河北） 1120 1120 0 西南 2535 2535 0 二甲醚 3560 3580 -20 数据来源：Wind恒力期货研究院 港口库存——83.5w（+1）;江苏甲醇库存在39.8万吨，环比下降0.5万吨， 跌幅为1.24%。转口船货叠加刚需提货，本周江苏整体库存略有下降 港口库存 160 140 120 100 80 60 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 浙江 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/1 江苏 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 广东 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 福建 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：恒力期货研究院 福建可流通 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 广东可流通 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 浙江可流通 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1/12/13/1 港口可流通量——港口可流通库存下降 合计：可流通 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 江苏可流通 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/1 日发货——本周太仓整体提货环比上周微升，其中船货环比上周 日发货-太仓 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 日发货-东莞广州-平均 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 增加；东莞发货高位维持 到港情况——周期内中国甲醇样本到港量为35.26万吨，到港开始 上升 甲醇：到港量：华东地区 （周） 51 41 31 21 11 1 1/12/13/1 甲醇：到港量：华南地区 （周） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 西南厂家库存 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 华北厂家库存 6 4 2 0 1/12/13/1 甲醇地区库存——总库存：36.73W（-2.16）；西北库存：23W(-1.47) 厂家总库存 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/1 西北厂家库存 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 华东厂家库存 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 华中厂家库存 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 东北厂家库存 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 西南订单 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 华中订单 5 4 3 2 1 0 1/12/13/1 甲醇生产企业订单——地区订单分化 华东订单 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 华北订单 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 东北订单 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 西北订单 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 甲醇生产企业订单与净库存——订单上升，地区订单在历史区间 净库存 50 40 30 20 10 0 -10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 属于偏低位；净库存下降速度偏快 地区订单（总） 45 40 35 30 25 20 15 10 1/12/13/1 西北表需 130 120 110 100 90 80 70 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 内地表需——内地表需仍在历史同期最高位 内地表需 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1/12/13/1 华北表需 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 华中表需 12 10