恒力期货烯烃芳烃战略研报20221023 恒力期货研究院-杭州 PP 方向:震荡 行情回顾:本周PP偏弱震荡 后期观点:PP价格目前已跌至估值较为合理位置,若要进一步下跌,则成本端给出空间,或者宏观方面出现重大利空,目前看,成本向下或者宏观大利空出现可能性偏小。因此PP可能进入窄幅区间波动范围,等待驱动 逻辑:1.供应,供应往上空间偏大,偏利空2.需求,无亮点,偏刚需3.宏观风险变量:地缘政治变量、宏观风险 策略:暂无 风险提示: 1.G7对俄罗斯油价设定上限,俄罗斯反制(原油上行风险) 2.伊核协议达成,伊朗剩余产能释放(原油下行风险) 3.美联储加息超预期,全球资产下跌(下行风险)热点: PE 方向:震荡 行情回顾:本周PE震荡偏弱 后期观点:PE目前进口窗口关闭,PE整体库存略有压力,但主要压力来自非标HD\LD,LL依旧偏紧缺,并且现货基差偏强。外盘方面美国开工率降低,中东意外检修增加,东北亚仍处于检修状态,因此当下外商销售压力偏轻,外盘价格维稳,对国内价格也存在支撑。以上,预计短期PE向下空间较为有限 逻辑:1.供应,供应往上空间偏大,偏利空2.需求,无亮点3.四季度外围资产价格易受欧美经济体加息影响暴跌, 进口依赖度高的商品较国内定价商品可能更大策略:暂无 风险提示: 1.G7对俄罗斯油价设定上限,俄罗斯反制(原油上行风险) 2.伊核协议达成,伊朗剩余产能释放(原油下行风险) 3.美联储加息超预期,全球资产下跌(下行风险) 苯乙烯EB 行情回顾: 本周苯乙烯下跌后走V型反弹,周五夜盘主力收于8197元。进入交割周基差、月差略走强,eb反弹后下游利润压缩较多,下游整体开工恢复,整体负荷同比9月预计下滑。浙石化检修计划继续推后,国内炼厂负荷后续在高位,重整装置有投产计划,目前四季度累库预期,短期累库预期受船期影响较大。 逻辑: 估值:价差(中美-110$,中欧-226$),与欧洲存套利机会,进口利润6元。 现货现金流成本8853元,现货现金流亏损123元,EB12成本8740元,下游GPPS利润475元,ABS利润896元,EPS利润175元。 驱动:隆众截至10月17日数据,华东港口库存6.82(-0.23)万吨,贸易库存4.92(+0.12)万吨;华南港库1.68(+0.77)万吨,主要气候影响船期,后续到港量较多,驱动转差。 变量: 船期延后、下游需求、宏观变化。策略: 逢高空,获利可了结风险提示: 低库存、宏观、原油波动。 数据来源:Wind隆众恒力期货研究院 纯苯BZ 行情回顾: 本周纯苯现货价格震荡,截至16:00附近7750元,10下-11下145元,11下-12下105元,现货苯乙烯-纯苯价差1115元。后续国内炼厂负荷提升可能性高,本周进口量较多。下游整体利润有所回调。后续国内炼厂负荷提升可能性高,后续盛虹、海南炼化、威联、广东石化重整投产,供应将宽松。 逻辑: 估值:11月CFRC浮动α+35~+40美元,11月CFR-C903美元,11月FOB-K871美元。纯苯-石脑油价差225美元,进口亏损218元。 驱动:隆众数据10月17日统计,华东港口纯苯商业库存4.52(-1.4)万吨,到船1.9万吨,因气候延期,提货3.3万吨,库容比16.7%,后续船到港增加,驱动转差。 变量: 装置重启、提货情况。策略: 做扩EB-BZ。 风险提示: 装置延后投产 数据来源:WIND隆众卓创恒力期货研究院 3 苯乙烯(EB)-纯苯(BZ) 1 甲醇 目录 2 PP-PE 请阅读最后一页的重要声明 甲醇产业链 甲醛 MTO/MTP 醋酸 MTBE 焦炉气 传统下游 二甲醚 煤炭 甲醇 天然气 有机硅 伊朗 非伊朗 进口甲醇 其他下游 碳酸二甲酯 MMA 二氯甲烷 BDO 数据来源:Wind恒力期货研究院 DMF 请阅读最后一页的重要声明 周度变化:本周华东价格维持,其余地区价格均大幅下跌;下 游价格也多数下跌;外围价格表现不强 期货本周价格 上周价格 周度变化 外盘本周价格 上周价格 周度变化 01合约 2632 2734 -102 CFR印度 285 285 0 05合约 2442 2559 -117 CFR韩国 375 375 0 09合约 2455 2568 -113 CFR东南亚 370 370 0 91价差 -177 -166 -11 CFR中国 320 325 -5 15价差 190 175 15 FOB鹿特丹欧元/吨 352 351 1 59价差 -13 -9 -4 FOB美湾 357 364 -7 现货本周价格 上周价格 周度变化 下游本周价格 上周价格 周度变化 华东 2850 2845 5 PP 7900 8000 -100 北线 2400 2450 -50 PE 8050 8120 -70 南线 2400 2500 -100 乙二醇 4065 4060 5 关中 2570 2660 -90 EO 7350 7350 0 河北 2700 2750 -50 PVC 6340 6490 -150 河南 2690 2740 -50 醋酸 3375 3375 0 鲁南 2800 2820 -20 MTBE #N/A 7429 #N/A 鲁北 2780 2850 -70 甲醛(河北) 1360 1360 0 西南 2600 2700 -100 二甲醚 4230 4330 -100 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 成本:日耗下降,可用天数、库存上升 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 港口库存——50.5w(-10.24),江苏32.6(-4.3),浙江8.4(-1.75),广东7.9(+0.73),福建1.6(-2.25);港口库存去到6年偏低位 200 150 100 50 0 201720182019 万吨 202020212022 库存-港口 JFMAMJJASOND 100 50 0 201720182019 万吨 202020212022 库存-江苏-ZC JFMAMJJASOND 201720182019 万吨 202020212022 20 15 10 5 0库存-卓创-广东 JFMAMJJASOND 201720182019 万吨 202020212022 库存-卓创-福建 15 201720182019 万吨 202020212022 库存-卓创-浙江 40 30 10 20 5 10 0 JFMAMJJASOND 0 JFMAMJJASOND 数据来源:卓创恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 日发货——太仓日发货平均4770(上周2700),太仓发货持续偏好;广东日发货平均3700(上周3500),太仓、广东发货高位维持 万吨 0 0 0 0 太仓日发货 600 400 200 201720182019 202020212022 万吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 202020212022 广东日发货 JFMAMJJASONDJFMAMJJASOND 内地库存——北线、关中库存压力偏大;南线,西北MTO库存压力不大 万吨201820192020万吨 2021 2022 上游库存-北线-外卖 3030 201820192020 20212022 2020 10 0 JFMAMJJASOND 10 上游库存-南线-主供烯烃 0 JFMAMJJASOND 201820192020 万吨20212022 上游库存-关中 20 201820192020 万吨20212022 西北MTO甲醇库存 30 1520 10 10 5 0 JFMAMJJASOND 0 JFMAMJJASOND 上游开工率——上游负荷73.23%(-0.6%),西北负荷86.69% (+0.27%),上游整体开工负荷、西北开工均提到绝对值高位 75% 201820192020 20212022 95% 国产-上游负荷-全国 85% 201820192020 20212022 65% 75% 国产-上游负荷-西北 65% 55% JFMAMJJASOND 55% JFMAMJJASOND 数据来源:卓创恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 ¥/吨 3000 2017 2020 2018 2021 2019 2022 2000 1000 0 -1000 上游加工费-山东 JFMAMJJASOND 上游加工费:南北线、榆林加工费由于煤价被大幅压缩承压 ¥/吨 上游加工费-南北线 2000 201720182019 202020212022 ¥/吨 上游加工费-西南 2000 201720182019 202020212022 10001000 00 -1000 -2000 JFMAMJJASOND -1000 -2000 JFMAMJJASOND 2020 2021 2022 3000 2000 1000 0 上游加工费-关中 JFMAMJJASOND ¥/吨 201720182019 ¥/吨 3000 2000 201720182019 202020212022 ¥/吨 上游加工费-河南 上游加工费-榆林 3000 2000 1000 201720182019 202020212022 1000 0 JFMAMJJASOND 0 -1000 JFMAMJJASOND 数据来源:CCTD恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 外盘——外盘顺挂,进口打开;8月进口98万,9月进口预计在100万左右,10月预计在100万左右 210 110 10 -90 201720182019 202020212022 JFMAMJJASOND 甲醇/天然气-美湾 201720182019 202020212022 甲醇/天然气-欧洲 20 15 10 5 0 JFMAMJJASOND 201720182019 10KMT 202020212022 海外产量损失 300 201720182019 ¥/吨 202020212022 进口利润-AO-纸货 500 2000 100 -500 0 JFMAMJJASOND -1000 JFMAMJJASOND 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 需求拆分MTO——下游MTO负荷降低,华东MTO开工下降,已降到今年低位;西北MTO利润、华东MTO利润低位承压 201820192020 202020212022 201720182019 ¥/吨 100% 90% 80% 70% 60% 50% 20212022 下游负荷-MTO JFMAMJJASOND 100% 90% 80% 70% 60% JFMAMJJASOND 5500 下游负荷-华东MTO隆众 3500 1500 -500 -2500 202020212020 MTO利润-西北MTO/P JFMAMJJASOND 201720182019 ¥/吨 202020212022 2000 1000 0 -1000 201820192020 ¥/吨 20212022 比价:PP/SC 40.10 30.10 20.10 10.10 ¥/吨 比价:PP/PG 3.10 2.60 2.10 1.60 1.10 0.60 202020212022 -2000 -3000 MTO利润-宁波 JFMAMJJASOND 0.10 JFMAMJJASOND 0.10 JFMAMJJASOND 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 需求拆分MTBE——MTBE负荷几乎见顶,加工费中性,内外比