烯烃芳烃战略研报

恒力期货烯烃芳烃战略研报20221023 恒力期货研究院-杭州 PP 方向：震荡 行情回顾：本周PP偏弱震荡 后期观点：PP价格目前已跌至估值较为合理位置，若要进一步下跌，则成本端给出空间，或者宏观方面出现重大利空，目前看，成本向下或者宏观大利空出现可能性偏小。因此PP可能进入窄幅区间波动范围，等待驱动 逻辑：1.供应，供应往上空间偏大，偏利空2.需求，无亮点，偏刚需3.宏观风险变量：地缘政治变量、宏观风险 策略：暂无 风险提示： 1.G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险） 2.伊核协议达成，伊朗剩余产能释放（原油下行风险） 3.美联储加息超预期，全球资产下跌（下行风险）热点： PE 方向：震荡 行情回顾：本周PE震荡偏弱 后期观点：PE目前进口窗口关闭，PE整体库存略有压力，但主要压力来自非标HD\LD，LL依旧偏紧缺，并且现货基差偏强。外盘方面美国开工率降低，中东意外检修增加，东北亚仍处于检修状态，因此当下外商销售压力偏轻，外盘价格维稳，对国内价格也存在支撑。以上，预计短期PE向下空间较为有限 逻辑：1.供应，供应往上空间偏大，偏利空2.需求，无亮点3.四季度外围资产价格易受欧美经济体加息影响暴跌， 进口依赖度高的商品较国内定价商品可能更大策略：暂无 风险提示： 1.G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险） 2.伊核协议达成，伊朗剩余产能释放（原油下行风险） 3.美联储加息超预期，全球资产下跌（下行风险） 苯乙烯EB 行情回顾： 本周苯乙烯下跌后走V型反弹，周五夜盘主力收于8197元。进入交割周基差、月差略走强，eb反弹后下游利润压缩较多，下游整体开工恢复，整体负荷同比9月预计下滑。浙石化检修计划继续推后，国内炼厂负荷后续在高位，重整装置有投产计划，目前四季度累库预期，短期累库预期受船期影响较大。 逻辑： 估值：价差（中美-110$,中欧-226$），与欧洲存套利机会，进口利润6元。 现货现金流成本8853元，现货现金流亏损123元，EB12成本8740元，下游GPPS利润475元，ABS利润896元，EPS利润175元。 驱动：隆众截至10月17日数据，华东港口库存6.82（-0.23）万吨，贸易库存4.92（+0.12）万吨；华南港库1.68（+0.77）万吨，主要气候影响船期，后续到港量较多，驱动转差。 变量： 船期延后、下游需求、宏观变化。策略： 逢高空，获利可了结风险提示： 低库存、宏观、原油波动。 数据来源：Wind隆众恒力期货研究院 纯苯BZ 行情回顾： 本周纯苯现货价格震荡，截至16：00附近7750元，10下-11下145元，11下-12下105元，现货苯乙烯-纯苯价差1115元。后续国内炼厂负荷提升可能性高，本周进口量较多。下游整体利润有所回调。后续国内炼厂负荷提升可能性高，后续盛虹、海南炼化、威联、广东石化重整投产，供应将宽松。 逻辑： 估值：11月CFRC浮动α+35~+40美元，11月CFR-C903美元，11月FOB-K871美元。纯苯-石脑油价差225美元，进口亏损218元。 驱动：隆众数据10月17日统计，华东港口纯苯商业库存4.52（-1.4）万吨,到船1.9万吨，因气候延期，提货3.3万吨，库容比16.7%，后续船到港增加，驱动转差。 变量： 装置重启、提货情况。策略： 做扩EB-BZ。 风险提示： 装置延后投产 数据来源：WIND隆众卓创恒力期货研究院 3 苯乙烯（EB）-纯苯（BZ） 1 甲醇 目录 2 PP-PE 请阅读最后一页的重要声明 甲醇产业链 甲醛 MTO/MTP 醋酸 MTBE 焦炉气 传统下游 二甲醚 煤炭 甲醇 天然气 有机硅 伊朗 非伊朗 进口甲醇 其他下游 碳酸二甲酯 MMA 二氯甲烷 BDO 数据来源：Wind恒力期货研究院 DMF 请阅读最后一页的重要声明 周度变化：本周华东价格维持，其余地区价格均大幅下跌；下 游价格也多数下跌；外围价格表现不强 期货本周价格 上周价格 周度变化 外盘本周价格 上周价格 周度变化 01合约 2632 2734 -102 CFR印度 285 285 0 05合约 2442 2559 -117 CFR韩国 375 375 0 09合约 2455 2568 -113 CFR东南亚 370 370 0 91价差 -177 -166 -11 CFR中国 320 325 -5 15价差 190 175 15 FOB鹿特丹欧元/吨 352 351 1 59价差 -13 -9 -4 FOB美湾 357 364 -7 现货本周价格 上周价格 周度变化 下游本周价格 上周价格 周度变化 华东 2850 2845 5 PP 7900 8000 -100 北线 2400 2450 -50 PE 8050 8120 -70 南线 2400 2500 -100 乙二醇 4065 4060 5 关中 2570 2660 -90 EO 7350 7350 0 河北 2700 2750 -50 PVC 6340 6490 -150 河南 2690 2740 -50 醋酸 3375 3375 0 鲁南 2800 2820 -20 MTBE #N/A 7429 #N/A 鲁北 2780 2850 -70 甲醛（河北） 1360 1360 0 西南 2600 2700 -100 二甲醚 4230 4330 -100 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 成本：日耗下降，可用天数、库存上升 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 港口库存——50.5w（-10.24）,江苏32.6(-4.3),浙江8.4（-1.75），广东7.9（+0.73），福建1.6（-2.25）;港口库存去到6年偏低位 200 150 100 50 0 201720182019 万吨 202020212022 库存-港口 JFMAMJJASOND 100 50 0 201720182019 万吨 202020212022 库存-江苏-ZC JFMAMJJASOND 201720182019 万吨 202020212022 20 15 10 5 0库存-卓创-广东 JFMAMJJASOND 201720182019 万吨 202020212022 库存-卓创-福建 15 201720182019 万吨 202020212022 库存-卓创-浙江 40 30 10 20 5 10 0 JFMAMJJASOND 0 JFMAMJJASOND 数据来源：卓创恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 日发货——太仓日发货平均4770（上周2700），太仓发货持续偏好；广东日发货平均3700（上周3500），太仓、广东发货高位维持 万吨 0 0 0 0 太仓日发货 600 400 200 201720182019 202020212022 万吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 202020212022 广东日发货 JFMAMJJASONDJFMAMJJASOND 内地库存——北线、关中库存压力偏大；南线，西北MTO库存压力不大 万吨201820192020万吨 2021 2022 上游库存-北线-外卖 3030 201820192020 20212022 2020 10 0 JFMAMJJASOND 10 上游库存-南线-主供烯烃 0 JFMAMJJASOND 201820192020 万吨20212022 上游库存-关中 20 201820192020 万吨20212022 西北MTO甲醇库存 30 1520 10 10 5 0 JFMAMJJASOND 0 JFMAMJJASOND 上游开工率——上游负荷73.23%（-0.6%），西北负荷86.69% （+0.27%）,上游整体开工负荷、西北开工均提到绝对值高位 75% 201820192020 20212022 95% 国产-上游负荷-全国 85% 201820192020 20212022 65% 75% 国产-上游负荷-西北 65% 55% JFMAMJJASOND 55% JFMAMJJASOND 数据来源：卓创恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 ￥/吨 3000 2017 2020 2018 2021 2019 2022 2000 1000 0 -1000 上游加工费-山东 JFMAMJJASOND 上游加工费：南北线、榆林加工费由于煤价被大幅压缩承压 ￥/吨 上游加工费-南北线 2000 201720182019 202020212022 ￥/吨 上游加工费-西南 2000 201720182019 202020212022 10001000 00 -1000 -2000 JFMAMJJASOND -1000 -2000 JFMAMJJASOND 2020 2021 2022 3000 2000 1000 0 上游加工费-关中 JFMAMJJASOND ￥/吨 201720182019 ￥/吨 3000 2000 201720182019 202020212022 ￥/吨 上游加工费-河南 上游加工费-榆林 3000 2000 1000 201720182019 202020212022 1000 0 JFMAMJJASOND 0 -1000 JFMAMJJASOND 数据来源：CCTD恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 外盘——外盘顺挂，进口打开；8月进口98万,9月进口预计在100万左右，10月预计在100万左右 210 110 10 -90 201720182019 202020212022 JFMAMJJASOND 甲醇/天然气-美湾 201720182019 202020212022 甲醇/天然气-欧洲 20 15 10 5 0 JFMAMJJASOND 201720182019 10KMT 202020212022 海外产量损失 300 201720182019 ￥/吨 202020212022 进口利润-AO-纸货 500 2000 100 -500 0 JFMAMJJASOND -1000 JFMAMJJASOND 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 需求拆分MTO——下游MTO负荷降低，华东MTO开工下降，已降到今年低位；西北MTO利润、华东MTO利润低位承压 201820192020 202020212022 201720182019 ￥/吨 100% 90% 80% 70% 60% 50% 20212022 下游负荷-MTO JFMAMJJASOND 100% 90% 80% 70% 60% JFMAMJJASOND 5500 下游负荷-华东MTO隆众 3500 1500 -500 -2500 202020212020 MTO利润-西北MTO/P JFMAMJJASOND 201720182019 ￥/吨 202020212022 2000 1000 0 -1000 201820192020 ￥/吨 20212022 比价：PP/SC 40.10 30.10 20.10 10.10 ￥/吨 比价：PP/PG 3.10 2.60 2.10 1.60 1.10 0.60 202020212022 -2000 -3000 MTO利润-宁波 JFMAMJJASOND 0.10 JFMAMJJASOND 0.10 JFMAMJJASOND 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 需求拆分MTBE——MTBE负荷几乎见顶，加工费中性，内外比