投资咨询业务资格: 证监许可〔2012〕338号 烯烃-芳烃战略研报 20240225 恒力期货研究院 PP 方向:反弹可空 后期观点:目前PP由于成本端影响,意外检修居高不下,PDH装置多数处于停车状态。PP绝对价格已至年内中性位置,因此不宜过分悲观看空。冲高则提供做空机会 逻辑: 1.05合约上有大量新投产,供应压力仍存(利空) 2.社会库存高位(利空) 3.成本偏强(利多) 4、地缘政治影响(利多) 关注点:供应(PDH新老装置)、成本(丙烷、MA)策略: 风险提示: 成本端偏强(丙烷、甲醇)(上行风险) 外围需求超预期,出口需求较佳(上行风险) 化工板块在其他板块带动下出现整体回调(下行风险)热点: 请阅读最后一页的重要声明 PE 方向:冲高可空 后期观点:外围价格在红海事件影响下走强,市场预期PE2-3月进口到港会因此有所减少,但此利好带来的利多上行空间着实有限,不宜追高;PE本身目前现货偏弱,若盘面继续上行,则给出做空空间 逻辑: 1.05合约新投产偏少(利多) 2.外盘价格受地缘政治因素影响持续走强(利多) 3.现货基差弱(利空) 4、库存高位(利空) 关注点:外盘情况、宏观风险策略:暂无 风险提示: 成本端表现超预期(原油、乙烷、乙烯)(上行风险) 外围需求超预期,外围表现强势(上行风险) 化工板块在其他板块带动下出现整体回调(下行风险) 热点: 请阅读最后一页的重要声明 苯乙烯EB 行情跟踪: 本周受春节期间外盘原油和芳烃大涨影响而高开,但由于纯苯苯乙烯纸货做多较多而做空较少,纯苯多头在2下开始交割时候盈利平仓,使得近月有点多踩多,近月价格下跌较快,近远月价差迅速收紧。苯乙烯基差也是持续走低,下游硬胶元宵节前开工低位,叠加利润较差,形成一定负反馈。本周听闻出口成交较多,外盘芳烃整体仍然偏强,国内纯苯3月开始检修增多,纯苯进口受纯苯亚美窗口打开预计进口也将减少,元宵节后硬胶开工预计将逐步增加,整体苯乙烯和纯苯仍将维持偏强格局,宜采用小跌小买大跌大买策略 向上驱动: 苯乙烯非一体化亏损较多、纯苯库存低位支撑较强、出口成交、下游逐步旺季向下驱动: 苯乙烯季节性累库、PS和ABS亏损较多、季节性淡季、卖空者较少策略: 苯乙烯EB4-6正套;EB049000附近偏多 风险提示:宏观政策变化、调油不及预期风险 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 产业链周度变化:PP华东粒料7300(0);塑编利润0(0), BOPP利润100(+100) 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.1PP供应梳理——产能:2023年实际产能增速14.5%,,2024年预估产能增速16.2% 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.1PP供应梳理——1-2月意外检修维持偏高,PP产能利用率达一年新低点;2024年2月检修量延续高位,产能利用率77.92% PP:产能利用率:中国(周) 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.1PP供应梳理——国内投产:2024年全年投产预计635万吨 装置PP 产能:万吨 工艺 投产月份 备注 惠州立拓/岳阳长兴 15 油制 Feb-24 2024 中石油揭阳石化#2 20 油制 Feb-24 2024 中景二期#2 60 PDH Mar-24 2024 金能二期 45 PDH Mar-24 2024 金能二期 45 PDH Apr-24 2024 国乔石化 45 PDH Apr-24 2023 利华益维远 40 PDH Jul-24 2024 中石化天津南港石化 35 油制 Jul-24 2024 金诚石化 30 油制 Aug-24 2024 东华能源茂名二期 80 PDH 2024下半年 不一定投 裕龙集团/南山石化 30 乙烷脱氢 2024/9/1 2024 裕龙集团/南山石化 40 油制 2024/9/1 2024 裕龙集团/南山石化 40 油制 2024/9/1 2025 裕龙集团/南山石化 40 油制 2024/9/1 2026 裕龙集团/南山石化 40 油制 2024/9/1 2027 浙江圆锦(三圆扩能) 30 油制 2024/9/1 2024 合计 635 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 华东外采丙烯利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 2.1.2PP利润——各工艺制PP处于亏损状态,PDH利润略有修 复 PP油制利润 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PP煤制利润 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1/1 PP华东MTO利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/1 PPPDH利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 20232024 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.3PP库存梳理——上游库存(油、煤)节后季节性累库;中游 港口、贸易商库存季节性累库,贸易商累库幅度偏大 PP:两桶油:库存(周) 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 PP:煤制:生产企业:库存:中国(周) 40 35 30 25 20 15 10 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 PP:贸易商:库存(周) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 PP:港口:期末库存:中国(周) 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源:隆众、恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.4PP需求梳理——国内PP出口价格今日在930-950美元/吨,国内PP价格今日弱势整理,海外市场对标品需求力度偏弱,国内生产企业今日出口报盘重心略有下移,实盘商谈多有让利,积极促成交 PP出口利润图 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 PP进口利润图 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 外围需求描述(外盘价格暂未更新) 本周外盘主流成交价在869$(0),进口关闭,出口打开 CFR东南亚969$(+15),东南亚保持稳固 CFR孟买998$(-11),印度买家抵制进口高价 数据来源:Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 BOPP:生产企业:订单天数:中国(周) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2.1.4PP下游之BOPP——原料库存季节性上升,成品库存增加,订单 走好,利润低位 BOPP:原料:库存可用天数:中国(周) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 BOPP:成品库存可用天数:中国(周) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 BOPP利润图 2600 2100 1600 1100 600 100 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 PP-BOPP开工率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021 2022 2023 2024 数据来源:隆众、恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 塑编企业:生产企业:订单天数:中国(周) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2.1.4PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位,订单偏弱,开工低位,利润受原料下跌略有上行 塑编:原料:库存可用天数:中国(周) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 塑编:成品库存:中国(周) 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 塑编利润图 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 PP-塑编开工率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021 2022 2023 2024 数据来源:隆众、恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.4PP下游之CPP CPP:原料:库存:中国(周) 100 80604020 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年2024年 CPP:成品库存:中国(周) 100 908070605040302010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年2024年 CPP:生产企业:订单天数:中国(周) 10 9876543210 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1