烯烃-芳烃战略研报

投资咨询业务资格： 证监许可〔2012〕338号 烯烃-芳烃战略研报 20240225 恒力期货研究院 PP 方向：反弹可空 后期观点：目前PP由于成本端影响，意外检修居高不下，PDH装置多数处于停车状态。PP绝对价格已至年内中性位置，因此不宜过分悲观看空。冲高则提供做空机会 逻辑： 1.05合约上有大量新投产，供应压力仍存（利空） 2.社会库存高位（利空） 3.成本偏强（利多） 4、地缘政治影响（利多） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA）策略： 风险提示： 成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险） 外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险） 化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）热点： 请阅读最后一页的重要声明 PE 方向：冲高可空 后期观点：外围价格在红海事件影响下走强，市场预期PE2-3月进口到港会因此有所减少，但此利好带来的利多上行空间着实有限，不宜追高；PE本身目前现货偏弱，若盘面继续上行，则给出做空空间 逻辑： 1.05合约新投产偏少（利多） 2.外盘价格受地缘政治因素影响持续走强（利多） 3.现货基差弱（利空） 4、库存高位（利空） 关注点：外盘情况、宏观风险策略：暂无 风险提示： 成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险） 外围需求超预期，外围表现强势（上行风险） 化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 请阅读最后一页的重要声明 苯乙烯EB 行情跟踪： 本周受春节期间外盘原油和芳烃大涨影响而高开，但由于纯苯苯乙烯纸货做多较多而做空较少，纯苯多头在2下开始交割时候盈利平仓，使得近月有点多踩多，近月价格下跌较快，近远月价差迅速收紧。苯乙烯基差也是持续走低，下游硬胶元宵节前开工低位，叠加利润较差，形成一定负反馈。本周听闻出口成交较多，外盘芳烃整体仍然偏强，国内纯苯3月开始检修增多，纯苯进口受纯苯亚美窗口打开预计进口也将减少，元宵节后硬胶开工预计将逐步增加，整体苯乙烯和纯苯仍将维持偏强格局，宜采用小跌小买大跌大买策略 向上驱动： 苯乙烯非一体化亏损较多、纯苯库存低位支撑较强、出口成交、下游逐步旺季向下驱动： 苯乙烯季节性累库、PS和ABS亏损较多、季节性淡季、卖空者较少策略： 苯乙烯EB4-6正套；EB049000附近偏多 风险提示：宏观政策变化、调油不及预期风险 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 产业链周度变化：PP华东粒料7300（0）；塑编利润0（0）， BOPP利润100（+100） 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.1PP供应梳理——产能：2023年实际产能增速14.5%,,2024年预估产能增速16.2% 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.1PP供应梳理——1-2月意外检修维持偏高，PP产能利用率达一年新低点；2024年2月检修量延续高位，产能利用率77.92% PP：产能利用率：中国（周） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.1PP供应梳理——国内投产：2024年全年投产预计635万吨 装置PP 产能：万吨 工艺 投产月份 备注 惠州立拓/岳阳长兴 15 油制 Feb-24 2024 中石油揭阳石化#2 20 油制 Feb-24 2024 中景二期#2 60 PDH Mar-24 2024 金能二期 45 PDH Mar-24 2024 金能二期 45 PDH Apr-24 2024 国乔石化 45 PDH Apr-24 2023 利华益维远 40 PDH Jul-24 2024 中石化天津南港石化 35 油制 Jul-24 2024 金诚石化 30 油制 Aug-24 2024 东华能源茂名二期 80 PDH 2024下半年 不一定投 裕龙集团/南山石化 30 乙烷脱氢 2024/9/1 2024 裕龙集团/南山石化 40 油制 2024/9/1 2024 裕龙集团/南山石化 40 油制 2024/9/1 2025 裕龙集团/南山石化 40 油制 2024/9/1 2026 裕龙集团/南山石化 40 油制 2024/9/1 2027 浙江圆锦(三圆扩能） 30 油制 2024/9/1 2024 合计 635 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 华东外采丙烯利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 2.1.2PP利润——各工艺制PP处于亏损状态，PDH利润略有修 复 PP油制利润 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PP煤制利润 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1/1 PP华东MTO利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/1 PPPDH利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 20232024 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.3PP库存梳理——上游库存（油、煤）节后季节性累库；中游 港口、贸易商库存季节性累库，贸易商累库幅度偏大 PP：两桶油：库存（周） 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 PP：煤制：生产企业：库存：中国（周） 40 35 30 25 20 15 10 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 PP：贸易商：库存（周） 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 PP：港口：期末库存：中国（周） 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：隆众、恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.4PP需求梳理——国内PP出口价格今日在930-950美元/吨，国内PP价格今日弱势整理，海外市场对标品需求力度偏弱，国内生产企业今日出口报盘重心略有下移，实盘商谈多有让利，积极促成交 PP出口利润图 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 PP进口利润图 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 外围需求描述（外盘价格暂未更新） 本周外盘主流成交价在869$（0），进口关闭，出口打开 CFR东南亚969$(+15)，东南亚保持稳固 CFR孟买998$（-11），印度买家抵制进口高价 数据来源：Wind恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 BOPP：生产企业：订单天数：中国（周） 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2.1.4PP下游之BOPP——原料库存季节性上升，成品库存增加，订单 走好，利润低位 BOPP：原料：库存可用天数：中国（周） 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 BOPP：成品库存可用天数：中国（周） 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 BOPP利润图 2600 2100 1600 1100 600 100 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 PP-BOPP开工率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众、恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 塑编企业：生产企业：订单天数：中国（周） 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2.1.4PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润受原料下跌略有上行 塑编：原料：库存可用天数：中国（周） 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 塑编：成品库存：中国（周） 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 塑编利润图 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 PP-塑编开工率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众、恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 2.1.4PP下游之CPP CPP：原料：库存：中国（周） 100 80604020 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年2024年 CPP：成品库存：中国（周） 100 908070605040302010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年2024年 CPP：生产企业：订单天数：中国（周） 10 9876543210 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1