白糖期货周报：跟随外盘走势

白糖期货周报 跟随外盘走势 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/2/4 品种观点 上周策略 本周策略 主要观点 品种 国际方面：巴西1月上旬生产数据符合市场预期，为收榨糖厂仅剩25家，23/24榨季进入尾声，最终产量在4250万吨附近，1月下旬降雨有所恢复，2月份天气有点偏干，关注天气对下榨季产量的影响。北半球生产进入高峰期，产 白糖量担忧支撑糖价，关注24-25美分/磅压力位表现。 国内方面：当前糖厂全面开榨，新糖量不断增加，销区方面库存薄弱，春节备 短空操作或观望为主09合约短空持有 货接近结束，国内价格缺乏大幅向上驱动因素，关注1月产销数据的发布。 核心指标分析 运行情况 国际预估 Czarnikow1月预估当前的2023/24年度全球糖市将小幅过剩160万吨，主要是由于最大产糖国巴西的天气有利，以及泰国雨季后半段的降雨恢复。该公司预估2023/24年度全球糖产量将总计为1.797亿吨，较其12月的预估高出130万吨。消费量预估几乎保持在1.781亿吨不变。 中性偏空 供应 1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为111万吨，较去年同期的44万吨增加了67万吨，同比增幅达152.347%。产糖量为4.8万吨，较去年同期的1.9万吨增加了2.9万吨，同比增幅达148.63%。累计产糖量为4209.9万吨，较去年同期的3354.8万吨增加了855.1万吨，同比增幅达25.49%。 中性偏空 ISMA预估2023/24榨季印度食糖总产量为3305万吨（未分流糖制乙醇），上榨季为3660万吨。 中性 进出口 2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。 中性偏多 库存 从当前来看工业库存截止到12月份150万吨，同比下滑25万吨，在一定程度上形成支撑。 中性 现货 在此（1.25-2.1）期间，制糖集团价格制糖集团报价稳中小幅下调。广西新糖报价在6570-6620元/吨 中性 观点/策略 巴西1月上旬生产数据符合市场预期，为收榨糖厂仅剩25家，23/24榨季进入尾声，最终产量在4250万吨附近，1月下旬降雨有所恢复，2月份天气有点偏干，关注天气对下榨季产量的影响。北半球生产进入高峰期，产量担忧支撑糖价，关注24-25美分/磅压力位表现。当前糖厂全面开榨，新糖量不断增加，销区方面库存薄弱，春节备货接近结束，国内价格缺乏大幅向上驱动因素，关注1月产销数据的发布。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 印度减产叠加泰国增产不及预期，另外巴西尚未大规模开榨，供应偏紧支撑糖价再创新高 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 巴西中南部6月下半月产量低于市场预期，美元继续回 落，大宗商品普涨。 印度消息称将禁止糖厂在2023-2024 年度出口糖 市场担忧泰国明年出口 受阻机构大幅调增 巴西产量，印 度禁止糖制乙醇 天气风险，市场担忧国际主产国产量问题 17.00 15.00 2023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-242023-12-242024-01-24 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5月产销数据乐观，国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情 国内减产消息愈演愈烈，外盘继续走强，内外价差倒挂严重，进口全线关闭 6月产销数据库存降至低位，集团厂惜售 7月产销数据库存降至低位，现货高位，基差修复行情 市场传闻轮储或抛储40万吨 抛储靴子落地 新糖上市承压，外盘大幅下挫 受外盘影响 5,500.00 5,000.00 4,500.00 2023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-242023-12-242024-01-24 二、基本面数据梳理 8 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 0 2021年 2022年 2023年 2024年 巴西中南部地区产量预估：万吨 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季 4500 结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 ，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/2榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至4500-4600万吨，创下新纪录。 1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为111万吨，较去年同期 500 44万吨增加了67万吨，同比增幅达152.347%。产糖量为4.8万吨 0 产量 较去年同期的1.9万吨增加了2.9万吨，同比增幅达148.63%。累计产糖量为4209.9万吨，较去年同期的3354.8万吨增加了855.1万同比增幅达25.49%。 0.6 0.5 含水乙醇价格：雷亚尔/升 巴西双周制糖比例：% 4.5 4 3.5 0.4 0.3 0.2 0.1 15/16 16/17 17/1S 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月17日 3月27日 4月12日 4月24日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月2日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月26日 12月7日 12月17日 12月30日 巴西累计制糖比例：% 60 50 40 30 20 10 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，12月下半月制糖比为37.09%，较去年同期的47.04%下降了9.95%。累计制糖比为49.09%，较去年同期的45.96%增加了3.13%。这也是16/17榨季同期以来最高水平。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为12.83美分/磅，原糖现货22.59美分/磅，当前产糖优势仍明显，预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末。 2016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季 2019/20榨季2020/21榨季2021/22榨季 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为73 艘。港口等待装运的食糖数量为324.02万吨，此前一周为278.43万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为301.34万吨。 2023年12月巴西出口糖385.35万吨（11月份出口量为368.48万吨），同比上年同期增长达75%，2023/24榨季 （4-12月）巴西已累计出口食糖2694万吨。 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 11/1212/1313/1414/15 15/1616/1717/1818/19 19/2020/2121/2222/23 印度糖出口情况：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023 印度指示糖厂不要使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，以保持国内消费有足够的糖供应，并控制价格。23/24榨季前期预估将 有大约450万吨糖被用于生产乙醇，预计产量不足3200万吨。 印度计划从10月1日开始的2024/25年度起，将甘蔗最低收购价格提高8%，因该国在干旱导致减产后试图提高产量。 泰国产糖量：万吨 泰国期末库存：万吨 泰国原糖出口：万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 泰国本榨季截至1月9日57家糖厂全部开榨完毕，甘蔗压榨进度日益提速，已累计压榨甘蔗2274万吨，同比减少9.3%;但累计产糖量同比减少约20%，仅为203万吨，产量下降除了开榨较晚的原因外，产糖率明显下滑引发忧虑，截至1月9日产糖率仅为8.93%，去年同期为10.14%。市场预计泰国本榨季糖产量在850-950万吨之间，估计产糖率的持续不及预期可能导致后期估产下调。 数据来源：Wind，同花顺 2020年2021年2022年2023 8 截至1月30日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1133085手，较前一周增加31663手。投机多头持仓158505手，较前一周 增加7400手；投机空头持仓135156手，较前一周增加7220手；投机净多持仓为23349手，较前一周增加180手。 CFTC非商业空头持仓 160000 CFTC非商业多头持仓 400000 140000 350000 120000 300000 100000 80000 60000 40000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 250000 200000 150000 100000 2021年 2022年 2023年 2024年 2000050000 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月