白糖期货周报：跟随外盘走势偏强

白糖期货周报 跟随外盘走势偏强 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月12号 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 国际方面：巴西进入榨季尾声，22/23榨季产量明晰，对市场影响力减弱，市场目光仍在北半球主产国，当前印度、泰国等主产国的产量仍具有不确定性，短期原糖支撑强劲。后期印度产量预估减少的消息还需要等待市场进一步验证。整体来看，原糖市场供应偏紧格局将一定延续，呈现高位震荡格局。 国内方面：国内方面，1月销量超出市场预期，盘面给出的套保和仓单利润使 白糖得贸易商现货采购积极，导致库存集中在中游贸易商手中，2月份开始，基差 贸易商开始集中销售，可能挤压集团厂销售份额，预计2月销售节奏放缓。另外，伴随套保资金的入场给期货价格上行带来压力，贸易商成本增加对现货价 等待做空机会价格涨至相对高位，建 议多单逢高离场 格产生不利。建议后期择机高空。 核心指标分析 本周运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)11月16日更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。 偏空 供应 巴西：1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨，较去年同期增加了44万吨，是因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为131.06kg/吨；制糖比为35.34%；产乙醇2.08亿升，较去年同期的1.45亿升增加了0.63亿升，同比增幅达43.31%；产糖量为1.9万吨。 中性 印度：2022/23榨季截至1月31日，印度食糖产量为1935万吨，较去年同期的1871万吨提高64万吨。 中性偏空 进出口 印度：根据印度糖厂协会(ISMA)公布的数据，2022/23榨季截至目前，糖厂已签订了约550万吨食糖出口合同，其中180万吨已经发运。 中性 中国：海关总署公布数据显示，2022年12月我国进口食糖52万吨，同比增加12.46万吨，增幅31.52%。 中性 库存 上周价格大幅上涨带动贸易补库情绪，进入消费淡季终端需求不佳，高价相对抑制需求，终端贸易按需采购，库存由工业库存转向社会库存。 中性 现货 在此（2.02-2.09）期间，制糖集团价格稳中上调。制糖集团价格上调20元/吨至5820元/吨附近 中性偏多 观点/策略 巴西进入榨季尾声，22/23榨季产量明晰，对市场影响力减弱，市场目光仍在北半球主产国，当前印度、泰国等主产国的产量仍具有不确定性，短期原糖支撑强劲。后期印度产量预估减少的消息还需要等待市场进一步验证。整体来看，原糖市场供应偏紧格局将一定延续，呈现高位震荡格局。国内方面，1月销量超出市场预期，盘面给出的套保和仓单利润使得贸易商现货采购积极，导致库存集中在中游贸易商手中，2月份开始，基差贸易商开始集中销售，可能挤压集团厂销售份额，预计2月销售节奏放缓。另外，伴随套保资金的入场给期货价格上行带来压力，贸易商成本增加对现货价格产生不利。建议后期择机高空。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 23.00 22.00 21.00 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 俄乌战争造成原油价格极端拉涨，刺激原糖期货大幅上涨。北半球收榨阶段，南半球尚未开榨，供应阶段性偏少。 北半球进入榨季高峰，泰国产量增幅高达48.67%，供应造成市场压力。需求受疫情波动未有明显好转。 巴西汽油税政策调整利空糖价，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，损及含水乙醇的价格竞争力。叠加美联储加息超预期，宏观衰退预期，商品共振下行。 供应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推迟，巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢，且遇上印度排灯节糖果需求激增，而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加，造成短期两主产国内食糖需求旺盛，对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧。 巴西12月上旬数据利空，北半球压榨进度追赶去年同期，供应紧缺格局有所延缓。 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 15.00 2022-03-292022-04-292022-05-292022-06-292022-07-292022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-292023-01-29 6,300.00 6,100.00 5,900.00 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 5,700.00 5,500.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 经过1-2月需求淡季，产区集团不断下调报价释放压力后，广西集团销量环比回暖。1-2月进口预计同比偏少，国内供给端尚有支撑。叠加原糖期货大涨，配额外进口亏损幅度加大，5700底部支撑坚实。 5月以来以来产区成交相对清淡，但是随着基差走强，基差贸易商出货加快，成交偏好。上海疫情预计5月中旬以后可能看到拐点，利多销区与市场情绪。 宏观偏弱，失去外盘价格支撑，另外国内夏 季需求旺季不旺，7,8月产销数据全面利空，今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况，尤其是在饼干，糕点，月饼等方面下滑非常明显。贸易商拿货谨慎，需求不佳传递至上游，糖主要在糖厂，表现为减产周期下，工业库存仍与去年相当，表观消费不振。 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同 时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,700.00 4,500.00 2022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-25 二、基本面数据梳理 8 经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 机构 预估日期 2021/22年度 Greengool 2021/3/1 408万吨 Datagro 2021/3/11 100万吨 Czarnikow 2021/3/15 300万吨 Rabobank 2021/3/27 150万吨 Czarnikow 2021/3/31 270万吨 LMC 2021/4/29 280万吨 Datagro 2021/5/6 274万吨 StoneX 2021/5/31 170万吨 Czarnikow 2021/06/18 150万吨 StoneX 2021/12/1 -180万吨 机构 预估日期 2022/23年度 Greengool 2022/2/6 -74.2万吨 ISO 2022/5/30 23.7万吨 ISO 2022/7/30 280万吨 ISO 2022/9/1 560万吨 ISO 2022/11/16 620万吨 StoneX 2022/11/30 520万吨 国际糖业组织(ISO)更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。ISO预计，2021/22年度供应缺口为170万吨。 巴西中南部地区天气 巴西中南部地区累计产糖量 45000000.00 40000000.00 35000000.00 30000000.00 25000000.00 20000000.00 15000000.00 10000000.00 5000000.00 0.00 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 巴西中南部地区2023/24年度甘蔗压榨量预计为5.882亿吨，较上一年度增长5.5%。巴西中南部2023/24年度食糖产量预计为3600万吨，而上一年度产量为3430万吨。巴西中南部2023/24年度甘蔗乙醇产量预计将达到260亿升，同比增长4.1%，乙醇总产量预计为315亿升，同比增长6.9%。 巴西双周制糖比例：% 巴西中南部累计制糖用蔗比：% 0.6 0.560 50 0.4 40 0.330 0.220 10 0.10 2016/17榨季 2017/18榨季 2018/19榨季 4月上… 4月下… 5月上… 5月下… 6月上… 6月下… 7月上… 7月下… 8月上… 8月下… 9月上… 9月下… 10月上… 10月下… 11月上… 11月下… 12月上… 12月下… 1月上… 1月下… 2月上… 2月下… 3月上… 3月下… 0 15/1616/1717/1S18/1919/2020/2121/2222/23 巴糖醇比价（月） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨，较去年 同期增加了44万吨，是因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为131.06kg/吨；制糖比为35.34%；产乙醇2.08亿升，较去年同期的1.45亿升增加了0.63亿升，同比增幅达43.31%；产糖量为1.9万吨。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 据巴西经济部外贸秘书处公布的数据，巴西在2023年1月(22个工作日）出口了211.9万吨糖和糖蜜，金额为9.1209亿美金。 日均出口量方面，巴西2023年1月的糖和糖蜜出口量为 9.634万吨/日，比2022年1月(6.426万吨/日）高出49%以上，发运价格为430.30美元/吨，比2022年同期高11%以上，显 示巴西食糖出口处于景气状态。 巴西含水乙醇汽油比价 含水乙醇价格：雷亚尔/升 0.85 4.5 0.84 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.52014年2015年2