白糖周报：国内需求驱动较弱，被动跟随外盘走势为主

白糖周报：国内需求驱动较弱，被动跟随外盘走势为主 研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐2 第二部分周度数据追踪9 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 供需展望： 内容摘要 原糖受巴西创纪录出口影响、价格继续维持震荡偏弱走势，预计运行区间为21-24美分。反观国内，节后市场进入食糖传统销售淡季，不过考虑到产区和销区库存维持偏低水平、且现货市场需求尚可，或对盘面有弱支撑。考虑到内外价差需要收敛，预计郑糖仍将以被动跟随外盘为主。在原糖走弱的背景下，预计郑糖维持偏弱走势。后续还需关注巴西甘蔗主产区天气变动对内外盘的影响。 单边：空单可部分止盈部分持有。 套利：3-5正套可部分止盈，部分持有 期权：卖出SR405C6700期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 国际-天气风险影响巴西新榨季糖产预期 咨询机构Safras&Mercado表示，由于降雨不佳，巴西中南部地区2024/25榨季（4月至次年3月）甘蔗产量预计为6.5亿吨，较1月估值下调1000万吨。这是该机构第二次下调预估。该机构在2023年12月曾预期产量为6.70亿吨。Safras的糖业分析师MauricioMuruci称，2023年12月以来，巴西中南部地区的降雨较正常水平低13%~17%。尽管甘蔗产量预估被下调，但巴西中南部的糖产量有望较上榨季的4100万吨增加至4200万吨。国际市场糖价居高以及对未来收成进行的大量提前对冲，将使糖厂专注于生产这种大宗商品，以履行出口合同。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月前三周出口糖和糖蜜179.14万吨，日均出口量为17.91万吨，较上年2月全月的日均出口量6.37万吨增加181%。 巴西中南部甘蔗累计压榨量（百万吨） 巴西中南部累计糖产量（万吨） 巴西供需预估（万吨） 数据来源：UNICA，银河期货 国际-巴西出口淡季维持高位 巴西食糖出口（万吨） 巴西食糖月度出口均价（元/吨） 巴西航运机构Williams最新发布的数据显示，截至2月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为64艘，此前一周为78艘。港口等待装运的食糖数量为242.43万吨，此前一周为285.58万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为228.68万吨。 巴西中南部库存（万吨） 巴西港口情况 根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为181.92万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为40.01万吨。 数据来源：UNICA，银河期货 国际-印度压榨进度良好，印度甘蔗收购价格有所上调 据ISMA公布的最新数据，2023/24榨季截至2月15日，印度共有505家糖厂开榨，同比增加3家；产糖量为2236.8万吨，同比下降56.9万吨，降幅2%。其中，北方邦开榨糖厂数量为119家，较去年同期的116家增加了3家；产糖量为677.70万吨，较去年同期的612万吨下降65.70万吨，降幅10.74%。马邦开榨糖厂数量为203家，较去年同期的194家增加了9家；产糖量为794.50万吨，较去年同期的859.30万吨下降64.80万吨，降幅7.54%。卡邦开榨糖厂数量为58家，较去年同期的66家减少了8家；产糖量为432.00万吨，较去年同期的460.50万吨下降28.50万吨，降幅6.19%。 2023/24榨季截至2月19日，印度马邦甘蔗入榨量为8346.3万吨，同比下降736.4万吨，降幅8.82%；产糖量为827.2万吨，同比下降69.39万吨，降幅8.39%。 印度双周食糖产量（万吨） 印度食糖供需 印度甘蔗收购价格FRP 数据来源：ISMA，银河期货 国际-泰国甘蔗开榨推迟，产糖量同比减少 泰国糖产进度符合预期，23/24榨季机构糖产预期在750-850万吨区间。截至2024年2月15日，泰国累计糖产659万吨，同比-13%；双周糖产180万吨，同比-10%；含糖率偏低。 受偏低降雨影响，泰国糖厂公司2月再次下调泰国23/24榨季糖产50万吨至750万吨。 2024年1月泰国出口食糖39万吨，其中原糖出口18.3万吨，低品质同时白糖出口4万吨，精制糖出口17万吨。 泰国双周食糖产量（万吨） 泰国双周累计产糖率（%） 泰国甘蔗收购价（泰铢/吨） 数据来源：OCSB，银河期货 国内-消费淡季需求驱动减弱 截至1月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖产区除新疆有5家尚在生产外，其余省（区）均已停机；甘蔗糖厂进入产销旺季。本制糖期全国共生产食糖586.76万吨，同比增加20万吨。全国累计销售食糖311.71万吨，同比增加75万吨；累计销糖率53.12%，同比加快11.35个百分点。食糖工业库存275.05万吨，同比减少55万吨。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6645元/吨，同比回升976元/吨。2024年1月，成品白糖平均销售价格6561元/吨，同比回升896元/吨，环比下跌127元/吨。 截至1月底，工业库存275.05万吨，同比减少50余万吨。据第三方不完全统计，截至1月底，广西第三方库存56.36万吨，同比减少70余万吨；截 至1月底，云南第三方库存27.11万吨，同比减少13余万吨。 新增食糖工业库存（万吨） 广西第三方库存（万吨） 云南第三方库存（万吨） 数据来源：海关总署，新闻整理，银河期货 GALAXYFUTURES7 国际市场： 巴西新榨季产量预期已成为新驱动，受此影响、美糖在春节期间先跌后回调，假期期间整体跌幅在-5.37%。市场此前一致预期高制糖比及产能的增加或将进一步抬升巴西食糖产量，而最近市场聚焦于天气风险对糖产增幅不及预期的担忧。受去年12月巴西中南部降雨偏低或将拖累糖分的累积。而近期巴西降雨有转好迹象，叠加巴西制糖比仍存较大优势、制糖比或有进一步抬升的可能，市场认为新榨季巴西食糖产量仍将非常强劲，由此可见巴西新榨季糖产情况仍有较大不确定性。 国内市场： 节后即将迎来食糖传统销售淡季，不过考虑到产区和销区库存维持偏低水平、且现货市场需求尚可，节后或将迎来淡季不淡的情况。叠加内外价差需要收敛，预计节后郑糖仍将以被动跟随外盘为主。 原糖受巴西创纪录出口影响、价格继续维持震荡偏弱走势，预计运行区间为21-24美分。反观国内，节后市场进入食糖传统销售淡季，不过考虑到产区和销区库存维持偏低水平、且现货市场需求尚可，或对盘面有弱支撑。考虑到内外价差需要收敛，预计郑糖仍将以被动跟随外盘为主。在原糖走弱的背景下，预计郑糖维持偏弱走势。后续还需关注巴西甘蔗主产区天气变动对内外盘的影响。 1.单边：空单可部分止盈部分持有。 2.套利：3-5正套可部分止盈，部分持有。 3.期权：卖出SR405C6700期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 巴西中南部累计甘蔗压榨量巴西中南部累计糖产量巴西中南部累计双周制糖比（%） 巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量 巴西 原油-原糖走势巴西月度食糖出口（万吨）巴西中南部库存（万吨） 印度-泰国 印度双周糖产量（万吨）泰国双周糖产量（万吨）印度公平报酬性价格（卢比/吨） 国内食糖生产进度 全国糖月度糖产量(万吨)广西食糖第三方仓库库存 全国月度糖销量（万吨）新增食糖工业库存 进口 食糖分月进口（万吨）食糖累计进口量（万吨）糖浆月度进口量（吨） 黄莹农产品期货研究员 期货从业证号：F03111919 期货投资咨询证号：Z0018607联系方式：021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP 18 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 GALAXYFUTURES18