ESG月度观察：CCER市场重启，全国碳市场双轮驱动模式形成

证券研究报告|2024年2月8日 ESG月度观察 CCER市场重启，全国碳市场双轮驱动模式形成 策略研究·策略专题 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001 核心观点 热点事件：ESG生态体系建设已成推动我国低碳转型发展的重要政策工具，推动环境治理和聚焦气候变化依旧是国内外ESG生态体系建设的重点，1月22日，全国温室气体自愿减排减排交易市场启动，是调动全社会力量共同参与温室气体减排行动的一项制度创新，有利于推动形成强制碳市场和自愿碳市场互补衔接、互联互通的全国碳市场体系，助力实现碳达峰碳中和目标。 国内ESG公募基金：截至2024年1月末，国内现存516支ESG基金，最新可得规模为5173亿元，总体规模相较于上月增加73亿元。按投资主题分，纯ESG基金规模为500亿元，占比为9.67%；ESG策略基金规模为1179亿元，占比为22.8%；环境保护主题基金规模为2262亿元，占比为43.74%；社会责任主题基金规模为990亿元，占比为19.13%；公司治理主题基金规模为241亿元，占比为4.67%。 海外ESG公募基金：截至2024年1月末，全球现存8364支ESG基金，最新可得规模为29069亿美元，总体规模相较于上月末减少5%。按投资范围分，股票类基金产品占比64%，总规模18522亿美元；固收类基金产品占比21%，总规模6019亿美元；配置类基金产品占比16%，总规模4527亿美元。 学术前沿：Wang等(2024)研究发现ESG评级分歧会影响投资者对公司ESG绩效的认知，从而影响其超额回报；Li等(2024)研究发现ESG评级分歧可通过放大企业的融资约束和削弱人力资本来阻碍企业创新；蔡贵龙等(2023)研究表明基金公司签署PRI倡议是一种可信的ESG投资承诺，签署PRI倡议后显著提升了其对绿色创新型企业的投资偏好，并对投资业绩具有正向影响。 风险提示：海外低碳经济发展过程中遇到波折；全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动。 目录 01 02 03 04 ESG重要事件梳理 国内ESG公募基金表现复盘海外ESG公募基金表现复盘ESG学术前沿 2024年1月ESG热点事件回顾 ESG生态体系建设已成推动我国低碳转型发展的重要政策工具，推动环境治理和聚焦气候变化依旧是国内外ESG生态体系建设的重点，1月22日，全国温室气体自愿减排减排交易市场启动，是调动全社会力量共同参与温室气体减排行动的一项制度创新，有利于推动形成强制碳市场和自愿碳市场互补衔接、互联互通的全国碳市场体系，助力实现碳达峰碳中和目标。 表1：ESG热点事件梳理 时间事件主题概述 12月29日 1月11日 深交所发布《深市上市公司可持续发展信息披露白皮书》 《中共中央、国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》发布 ESG 环境治理 深交所发布《深市上市公司可持续发展信息披露白皮书》，《白皮书》主要由三部分内容构成。一是深市上市公司可持续发展信息披露质量总体情况、二是2022年度深市上市公司可持续发展信息披露优秀案例、三是交易所实践及相关工作安排。 《中共中央、国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》指出到2027年，绿色低碳发展深入推进，美丽中国建设成效显著。到2035年，广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降，美丽中国目标基本实现。展望本世纪中叶，生态文明全面提升，美丽中国全面建成。《意见》指出，要大力推动经济社会发展绿色化、低碳化，加快能源、工业、交通运输、城乡建设、农业等领域绿色低碳转型。 澳大利亚政府发布《气候相关的财务披露（征求意见稿）》，该立法草案引入了符合国际可持续发展准则理事会（ISSB）的气候标准化报告要求，以确保企业进行高质量 1月12日澳大利亚开展强制性的 气候信披 环境信披 的气候相关财务披露。澳大利亚将于7月1日推出气候风险报告，要求满足条件的公司在报告的第一年披露范围1和2温室气体排放量，然后从第二年开始披露范围3排放。 1月19日水泥焦化行业推进超低 排放意见发布 环境治理多部委联合印发《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》和《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》，到2025年底前，重点区域50%水泥熟料及60%产能完成改造;到2028年底前，全国80%水泥熟料产能及80%焦化产能完成改造。 欧洲财务报告咨询小组（EFRAG）就中小企业可持续发展报告标准的两份征求意见稿进行公众咨询。该准则是对此前针对大型企业发布的欧洲可持续报告准则（CSRD）的补 1月22日欧洲就中小企业可持续 报告准则进行公众咨询 全国温室气体自愿减排 标准制定 充，旨在拓展可持续性报告标准，使之覆盖包括已上市和未上市的中小企业，确保不同规模企业均能在可持续发展报告中发挥作用，避免ESG信息披露和实践对中小企业造成过大的负担。 1月22日，全国温室气体自愿减排交易市场启动。全国碳市场包括一个强制市场（即全国碳排放权交易市场）、一个自愿市场（全国温室气体自愿减排交易市场）；强制市 1月22日 交易市场启动环境治理 场主要交易产品为碳排放配额；自愿市场主要交易产品为核证自愿减排量，目前主要针对4大领域的企业或机构开放，分别包括造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发 电、红树林营造。 国资委负责任在国新办新闻会上指出，要高标准做好上市公司信息披露工作。央企上市公司牢牢把握“以信息披露为核心”的监管要求，在沪深交易所的信息披露质量评 1月24日国资委要求央企上市公 司加强ESG信息披露 ESG信披 估中，我们大概接近一半的上市公司都评为A级，也就是说信息披露质量非常高。同时，我们积极扩大ESG报告覆盖范围，到去年我们已经实现了80%的覆盖率。按照工作安排，下一步2023年度报告披露要做到全覆盖。 1月25日《碳排放权交易管理暂 行条例》发布 工信部开展绿色工厂梯 环境治理国务院发布《碳排放权交易管理暂行条例》。《条例》共33条，对碳排放权交易市场的监管体制、制度框架以及防范和惩处碳排放数据造假等方面做出详细规定。 工信部发布《绿色工厂梯度培育及管理暂行办法》，进一步发挥绿色工厂在制造业绿色低碳转型中的基础性和导向性作用，加快形成规范化、长效化培育机制，打造绿色 1月30日 度培育及管理环境治理 制造领军力量，推动行业、区域绿色低碳转型升级。 1月30日碳交易市场扩容环境治理1月30日，中国有色金属工业协会发言人陈学森指出根据电解铝企业碳排放核查数据，全国共有80余家电解铝企业将纳入全国碳市场。 1月31日，中共中央政治局集体学习时，总书记习近平强调，“发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，必须继续做好创新这篇大文章，推动新质生产 1月31日发展新质生产力ESG 力加快发展。新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。” 资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理 全国碳市场建设全面加速——CCER市场开市 政策端：推动构建与“双碳”目标相契合的ESG政策和标准体系是当前ESG生态体系建设的主要方向，CCER 市场开市标志着全国碳市场建设全面加速，是对我国“1+N”碳中和政策体系的有益补充。 实践端：“双碳”目标时间紧，任务重，碳定价政策相继推出，将对企业的成本产生直接影响。 图1：碳配额与CCER图2：践行ESG理念助力实现双碳目标 中国碳市场交易的产品包括：强制碳市场的碳排放权(碳配额)和自愿碳市场的核证自愿减排量(CCER) 碳排放权(碳配额)是生态环境部根据国家温室气体排放控制要求,综合考虑经济增长、产业结构调整、能源结构优化、大气污染物排放协同控制等因素,确定碳排放总量及分配方案后,分配给重点排放单位在规定时期内的碳排放额度。碳配额分配以免费分配为主,可以根据国家有关要求适时引入有偿分配。 核证自愿减排量(ChinaCertifiedEmissionReduction,CCER)是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等绿色项目的温室气体减排效果进行量化核证,并在国家温室气体自愿减排注册登记系统中登记的温室气体减排量,是按照中国温室气体自愿减排交易机制开发的一种碳信用。 资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理 目录 01 02 03 04 ESG重要事件梳理 国内ESG公募基金表现复盘海外ESG公募基金表现复盘ESG学术前沿 国内ESG基金规模及资金流动情况 截至2024年1月末，国内现存516支ESG基金，最新可得规模为5173亿元，总体规模相较于上月增加73亿元。 按投资主题分，纯ESG基金规模为500亿元，占比为9.67%；ESG策略基金规模为1179亿元，占比为22.8%；环境保护主题基金规模为2262亿元，占比为43.74%；社会责任主题基金规模为990亿元，占比为19.13%；公司治理主题基金规模为241亿元，占比为4.67%。 2023年12月，国内ESG基金单月资金净流入为-178亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任 主题基金、公司治理主题基金分别净流入12亿元、-82亿元、-191亿元、108亿元、-24亿元。 图3：国内ESG基金总规模变动情况(亿元)图4：国内ESG基金资金流动情况 7,500 6,000 公司治理 社会环境 ESG策略 纯ESG 1.500 纯ESG ESG策略 环境 社会 公司治理 1.200 900 600 4,500 300 3,000 0 -300 1,500 -600 -900 +1% 3月-17 6月-17 9月-17 12月-17 3月-18 6月-18 9月-18 12月-18 3月-19 6月-19 9月-19 12月-19 3月-20 6月-20 9月-20 12月-20 3月-21 6月-21 9月-21 12月-21 3月-22 6月-22 9月-22 12月-22 3月-23 6月-23 9月-23 12月-23 1月-24 3月-17 6月-17 9月-17 12月-17 3月-18 6月-18 9月-18 12月-18 3月-19 6月-19 9月-19 12月-19 3月-20 6月-20 9月-20 12月-20 3月-21 6月-21 9月-21 12月-21 3月-22 6月-22 9月-22 12月-22 3月-23 6月-23 9月-23 12月-23 0-1.200 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG基金业绩分布 国内ESG基金业绩表现不佳，年初至今ESG基金收益平均数和中位数分别为-9.78%及-9.33% 图5：国内ESG基金业绩分布表2：业绩占优基金汇总 全部 纯ESG ESG策略 环境社会 基金 主题 类型基金 规模(亿)区间涨跌幅 平均数 -9.78% -6.15% -7.35% -1 中信保诚深度价值 社会责任 偏股混合型 4.09 5.90% 中位数 -9.33% -5.2 华泰柏瑞新金融地产A 环境保护 灵活配置型 4.09 3.82% 标准差 汇添富战略精选中小盘市值3年持有A ESG策略基金 偏股混合型 0.66 2.60% 东方红启恒三年持有A ESG策略基金 偏股混合型 96.69 2.60% 汇添富品牌力一年持有A ESG策略基金 偏股混合型 0.61 2.49% 交银180治理ETF联接 公司治理 被动指数型 2.2 1.83% 汇添富添添乐双盈A ESG策略