软商品日报：板块延续震荡，关注假期外盘变化

期货研究报告|软商品日报2024-02-08 板块延续震荡，关注假期外盘变化 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15985元/吨，较前日下跌70元/吨，跌幅0.44%。 持仓量543623手，仓单数14399张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16681元/吨，较前日上涨8元/吨，现货基差CF05+700，较前日上涨80。全国均价17032元/吨，较前日上涨8元/吨。现货基差CF05+1050，较前日上涨80元/吨。 近期市场资讯，根据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新数据显示，截至2月2日一周，巴西主产棉区马托格罗索州新棉（2024年度棉花，对应USDA2024/25年度）播种进展顺利，播种进度达95%，比上周增加18个百分点，种植工作有望在窗口内全面完成。目前基于棉花种植收益良好且成本略有下降，预计植棉面积有望增加至136万公顷，较前期有所上调。由于受厄尔尼诺现象的影响，当地降雨存在较大不确定性，因此单产预期暂维持不变，同比下降8.6%。 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，近期美棉涨幅较大，价格从80美分一路攀升至 85美分上方，创下阶段性新高，主要因�口数据持续向好，市场对中国节前进口预期较好，叠加新年度种植面积的预期减少助推价格一路走高。国内方面，郑棉近期重心明显上移。一方面，上游轧花厂基本已结束皮棉的加工，供应端压力释放完毕，价格预期转向消费端。另一方面，节前下游订单量有明显增加，消费预期乐观，各环节积极备货，棉纱加速去库，需求阶段性向好。但上方套保压力尚存以及节前放假停工将影响棉价重心抬升的高度，关注春节后的实际订单情况。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5564元/吨，较前一日持平，跌幅0.00%。现货方 面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日持平，现货基差 sp05+240，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+290，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+290，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+440，较前一日持平。 近期市场资讯，临近春节，贸易商休市放假情况增多，市场鲜有报价。同时，下游原纸企业开工负荷率呈现下滑态势，采浆较为寡淡。市场节日氛围浓厚，浆市呈现供需两弱态势，部分地区进入有价无市状态。昨日双铜纸市场延续稳定，几无成交。纸厂方面交付订单为主，节前暂疲于调整报盘。节日在即，多地物流运输均有停运情况，华中局部近日极端天气影响发运，个别纸厂�货速度稍缓。年关将至，近期浆市活跃度较低，市场交投逐渐停滞，下游疲于询盘。加之物流运输放缓，浆价或无明显调整。下周正值春节假期期间，上下游将呈现整体停摆状态，浆市或维持有价无市至节后。 昨日纸浆期货横盘整理。供应方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位。短期来看，欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间。但中长期看，欧洲消费有望见底回升，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，目前国内已经进入消费淡季，邻近春节，下游纸厂多进行例行检修，木浆需求持续缩减，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6547元/吨，环比上涨53元/吨，涨幅0.82%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6600元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+50，较前一日下跌60元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6570元/ 吨，较前一日持平，现货基差SR05+20，较前一日下跌60元/吨。 近期市场资讯，分析机构GreenPool周二初步预测2024/25年度全球糖市供应缺口将扩大至78.8万吨，这意味着供应仍将紧张，价格可能维持在高位。这家总部位于澳大利亚的糖和生物燃料分析机构称，2023/24年度的供应缺口预计为42.7万吨，大幅低于2022/23年度840万吨的缺口。该分析机构称:“全球糖市似乎极有可能保持紧张，价格可能会保持高位，以鼓励更多的产�。”“全球库存仍然非常紧俏，如果我们预测的2024/25年度的供应缺口得到证实，库存将进一步收紧。”2024/25年度全球产量预计将增长1.2%，达到1.958亿吨，是有记录以来第二高产量，其中泰国的增产被印度的减产部分抵消。消费量预计将增长1.1%，达到1.956亿吨。GreenPool称，消费方面在一定程度上取决于价格，但在价格不大幅上涨的情况下，全球消费量没有削减的理由。 昨日白糖期价偏强震荡。国际方面，巴西23/24榨季生产接近尾声，利空基本兑现，印度糖产有小幅上修可能，泰国产量预期相对稳定。23/24榨季供需格局转为宽松，但上半年贸易流预计仍偏紧，且对巴西依赖程度过高，港口运输问题容易引发多头炒 作。国内方面，目前国内处于压榨高峰期，不过糖厂库存处于低位，且春节备货期使得节前需求存在一定支撑。节后进入传统淡季，供应持续增加，国内自身基本面向上驱动不足，跟随外盘运行为主。综合来看，目前更多的是交易天气风险，继续向上需要基本面的进一步确认。 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月2日7月5日10月10日 -2000 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨 2005-20092105-21092205-22091909-20012109-22012209-2301 2305-23092405-24092309-24012409-2501 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 1/162/163/164/165/166/167/168/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华