软商品日报：棉糖延续弱势，关注外盘能否止跌

期货研究报告|软商品日报2024-04-19 棉糖延续弱势，关注外盘能否止跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2409合约15935元/吨，较前日下跌165元/吨，跌幅 1.02%。持仓量502108手，仓单数13798张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 16819元/吨，较前日下跌73元/吨，现货基差CF09+880，较前日上涨80。全国均价 17076元/吨，较前日下跌89元/吨。现货基差CF09+1140，较前日上涨70。 近期市场资讯，美国西南棉区：周三天气晴朗温暖，气温约在29-32℃左右，风速在24-48km/h左右。周三晚，冷锋进入德州狭长地带地区，预计周四将进入高地及罗令平原地区。预计未来几天将或�现零散风暴，带来小到中雨，将有助于提高表层土壤湿度。据预测，本周末气温将低于往年同期平均气温，凉爽潮湿的天气将降低土壤温度。周三南得州晴间多云，最高气温在26-32℃左右，预计近期无明显降雨。播种工作正在加速进行即将收尾，早期播种的棉田长势良好。高温有助于幼苗早期生长，格兰德河谷流域的棉株已长�幼蕾。中南棉区：周二晚至周三早，孟菲斯地区雷雨交加，带来零星小雨。周三天气多云潮湿，气温较高，最高气温在26℃左右。预计有40%-70%概率�现降雨，随后将有冷锋入境，累计降雨量将或在5-12mm左右。 昨日郑棉期价弱势下跌。国际方面，近期外盘延续跌势，一方面宏观上美元持续走强，对美棉价格施压；另一方面，资金多头持仓持续回落，获利了结情况继续增加。但是美棉库存偏紧的状态暂时没有被打破，短期还不具备持续大跌的驱动。国内方面，当前国内棉花供应相对充足，但新年度棉花存在减产预期，远期市场供应偏紧的判断逐渐强化。消费方面，三月旺季不旺，对棉价形成拖累，但四月后下游订单情况有所好转，近期成品库存小幅去化，支撑国内棉价走强。不过当前轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。综合来看，虽然短期供应宽松，但新棉种 植期市场或进一步交易天气及种植面积，叠加市场对“银四”仍有期待，短期郑棉下方支撑较强。不过最近外盘走势疲弱、内外价差扩大，使得郑棉继续向上的驱动有限。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6224元/吨，较前一日下跌118元/吨，跌幅 1.86%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+30，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+30，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+30，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+280，较前一日上涨120。 近期市场资讯，截止2024年4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为189.1万 吨，较上期上涨1.7万吨，环比上涨0.9%，库存量连续两周呈现累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的趋势，港上�货速度较上周期变动不大，基本维持1.2万吨/天左右，港上整体库存量呈现累库走势。本周期常熟港库存量呈现 小幅去库的走势，�货数量较上周期小幅增加，周期内累计�货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。 纸浆期价昨日震荡下行。供应方面，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，目前歇工时间有所延长，不确定性增加，供应扰动持续。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然1-2月我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，下游处于招标订单旺季，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，前期的上涨驱动目前来看仍然存在，国内纸浆市场短期预计延续偏强震荡。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6166元/吨，环比下跌86元/吨， 跌幅1.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6490元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差SR09+320，较前一日上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价6380元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差SR09+210，较前一日上涨30 近期市场资讯，据外媒报道，贸易公司Czarnikow将其对2023/24年度全球食糖盈余量预估从3月份的350万吨提高到470万吨。全球糖产量预估比3月份上调130万 吨，至1.826亿吨，消费量上调10万吨，至1.779亿吨。Czarnikow还预计，2024/25 年度的全球糖产量为1.873亿吨。其表示:“泰国甘蔗种植面积的恢复和欧盟甜菜种植面积的恢复将有助于推动这一增长，巴西和印度的糖产量几乎保持不变。”这一预估取决于主要食糖产区的气候。由于夏季干燥炎热的气候，市场开始担忧巴西中南部的甘蔗产量。预计2024/25年度全球食糖消费量将增加到1.82亿吨。尽管如此，巴西中南部、泰国和欧盟产量的增加可能导致大量生产过剩，Czarnikow估计过剩量为540万吨。 昨日白糖期价延续弱势。国际方面，23/24榨季巴西超预期丰产，印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松，当前巴西�口顺畅，发运量维持高位，印度短期预计延续�口禁令。当前旧榨季各主产国产量基本清晰，市场焦点转向新的榨季。对于24/25榨季，3-4月巴西降雨改善，巴西新榨季产量降幅或不及预期。高利润刺激巴西新榨季提前开榨，现货增加原糖价格短期呈现季节性回落，关注20美分附近支撑力度。国内方面，国内糖价节前在资金助推下强势上涨，但随着补库告一段落，现货销售逐渐转淡，叠加外盘弱势下跌，郑糖也小幅回落，短期仍以偏空思路对待。 ■策略 偏空对待 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-032020-032021-032022-032023-032024-03 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-032020-032021-032022-032023-032024-03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-042020-042021-042022-042023-042024-04 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-042020-042021-042022-042023-04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2020年2021年2022年 2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月1日7月4日10月9日 -2000 1月2日4月1日7月4日10月9日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 图7:郑棉5-9价差丨单