油脂油料期货周报：年前避险情绪升温，油粕阶段性见底

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2024年2月4日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 年前避险情绪升温，油粕阶段性见底 【策略观点】 两粕：近期豆系品种收到美豆的成本端拖累，整体呈现艰难运行的趋势。此前持续下挫是消化了美国农业部的报告，在震荡整理一周后，部分机构调高了对阿根廷大豆产量的预期，由于中国需求的疲软，导致巴西大豆升贴水不断下调，这使得美豆近期的出口表现不佳，CBOT大豆因此继续走弱，又重新落回了1200美分/蒲式耳的支撑位附近。国内豆 粕去库进度依然表现缓慢，不过随着国内2-3月大豆到港量回落，供应 偏紧的预期将支撑连粕主力阶段性止跌。春节前豆粕2405合约参考区间 2800-3200，前期空单可考虑止盈，等待节后逢高沽空机会。 油脂：随着南美大豆进入收割季，此前天气忧虑基本出清，丰产预期逐步兑现，尽管部分机构下调对巴西大豆的产量预期，但基本仍在 1.5亿吨的水平之上，同比仍增产看待，阿根廷大豆产区迎来充沛降水，产量维持乐观预期。另外，1月巴西大豆CNF持续下调至，挤占美豆出口销售空间，进一步利空美豆盘面。预计南美大豆丰产的供应端压力将持续作用在盘面上，于成本端拖累内盘油脂。棕榈油仍处在季节性减产周期中，对于产地后续进一步去库的预期对棕榈油价格存在一定支撑。国内来看，进口大豆及菜籽2-3月到港量有所下降，供应端压力或有所缓解，而需求端随着春节备货的结束，预计后市潜力有限。目前油脂处于稳步去库的进程中，但库存绝对值偏高的弱现实下，油脂上方空间仍非常有限。 操作上，豆油2405约参考运行区间6900-7600，棕榈油2405合约参考运行区间6800-7600，菜籽油2405合约参考运行区间7400-8000。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点7 五、国内油脂油料供需面8 5.1大豆&植物油进口情况8 5.2油厂压榨及库存情况9 5.3国内油脂油料成交情况11 5.4豆粕终端供需情况13 六、油脂油料套利分析14 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 （元/吨） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2023-05-12 2023-06-12 2,700 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 （美分/蒲式耳） 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-15 2024-01-15 连粕2405美豆2403（右轴） 数据来源：Wind、国元期货 （元/吨）油脂主力合约收盘价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 6,000 豆油2405棕榈油2405菜籽油2405 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 图表2油脂油料现货价格走势 （元/吨）豆粕现货价格 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 3,000 系列2系列1系列3系列4 数据来源：Wind、国元期货 （元/吨）豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 （元/吨）棕榈油现货价格 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本价格上涨，截止到2月1日马来西亚棕榈油离岸价为875美元/ 吨，跌15美元/吨；进口到岸价为880美元/吨，环比上周跌15美元/吨；进口成本价为7623元/ 吨，较上周跌123元/吨。 【大豆】 图表3进口大豆利润测算（截至2月2日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4棕榈油进口利润（截至2月2日） （元/吨）棕榈油进口利润 100 0 2023-8-14 100 2023-9-14 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-16 2024-1-16 200 300 400 - - - - 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期 6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 （元/吨）棕榈油对盘利润 100 0 -120023-7-212023-8-212023-9-212023-10-212023-11-212023-12-212024-1-21 -200 -300 -400 -500 -600 -700 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【上周美国大豆净出口销售16.6万吨低于此前市场预期】美国农业部周度出口销售报告显 示，截至2024年1月25日当周，美国大豆净销售总量16.6万吨，其中，2023/24年度大豆净销 售量16.5万吨，创下年度新低，比上周低了71%，比四周均值低了64%，也是2023年5月中旬以来的最低水平。 【上周美国对华销售13.5万吨大豆】美国农业部出口销售报告显示，截至1月25日当周，美国对中国（仅指大陆，下同）销售2023/24年度大豆13.5万吨，前一周销售大豆56.3万吨。当周对中国装运大豆41万吨，之前一周80万吨。 【2023/24年度迄今中国累计采购美国大豆2086万吨】美国农业部出口销售报告显示，截至 1月25日，2023/24年度迄今美国对中国累计销售大豆2086万吨，同比减少28.0%，上周是同比 降低26.5%。其中，已经出口装船的大豆总量为1673万吨，去年同期为2444万吨；未装船412万 吨，低于去年同期的452万吨。 【USDA：2023年12月份美国大豆压榨量2.043亿蒲】美国农业部月度压榨报告显示，2023年 12月份美国大豆压榨量达到创纪录的612.9万短吨（合2.043亿蒲），这是连续第三个月突破2亿 蒲大关，略低于分析师平均预期的2.061亿蒲。 【StoneX将巴西大豆产量下调至1.5035亿吨】咨询公司斯通艾克斯（StoneX）表示，2023/24年度巴西大豆产量估计为1.5035亿吨，较1月初预测值调低1.6%，因为恶劣天气不利作物生长，较早播种的大豆单产较差。 图表5美豆检验及�口情况 （吨）美豆当周出口 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 美国对华当周出口 （吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【船运调查机构估计1月份马来西亚棕榈油出口环比减少6.7%～11%】船运调查机构数据显示，1月份马来西亚棕榈油出口量较上月减少6.7%～11%不等。其中，ITS预计1月份马来西亚棕榈油出口量为129万吨，比12月减少6.70%；AmSpec预计出口量为123万吨，比12月减少9.36%；瑞士公证行SGS预计出口量为117万吨，比12月减少10.97%。 【SGS：马来西亚1月1-31日棕榈油出口环比减少10.97%】船运调查机构SocieteGeneraledeSurveillance（SGS）公布的数据显示，预计马来西亚1月1—31日棕榈油出口量为1166973吨，较上月同期出口的1310837吨减少10.97%。 【AmSpecAgri：马来西亚1月1-31日棕榈油出口量环比减少9.36%】独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油出口量为1227101吨，较上月同期出口的 1353828吨减少9.36%。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆&植物油进口情况 据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外，23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。 据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估116船，共计约754万吨（本月船重按6.5万吨计）。 （吨） 中国大豆进口合计 图表6国内月度大豆进口量 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 1月31日3月31日5月31日7月31日9月30日11月30日 2020年2021年2022年2023年 数据来源：海关总署、国元期货 图表7国内进口大豆到港情况 400 （万吨）国内进口大豆到港量 300 200 100 1月1日 1月11日 1月20日 1月31日 2月11日 2月22日 3月3日 3月12日 3月22日 3月31日 4月9日 4月19日 4月28日 5月8日 5月18日 5月27日 6月5日 6月15日 6月24日 7月3日 7月13日 7月22日 7月31日 8月10日 8月19日 8月28日 9月7日 9月16日 9月25日 10月9日 10月19日 10月28日 11月6日 11月16日 11月25日 12月4日 12月14日 12月23日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：我的农产品网、国元期货 （万吨） 8 6 4 2 0 1月1日 2016年 2