主观CTA研究系列报告（八）：基金经理性格特征对基金收益绩效的影响

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 主观CTA研究系列报告（八）：基金经理性格特征对基金收益绩效的影响 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 jintao013139@gtjas.com 报告导读： ◼ 摘要： ◼ 本文主要探讨了基金经理的性格特征对基金收益绩效的影响。总结出的结论如下：（1）基金经理尽责性（勤奋、自律、守时等）得分的每增加一个单位，表现出高收益绩效的几率约增加2.5倍；（2）基金经理外向性（能量水平特征、社交能力、情感表达等）增加一个单位时，表现出高收益绩效的几率在控制其他因素时增加了2.4倍；（3）35-40岁之后，表现出高收益绩效的几率随着年龄的增长而减少。年龄增加一个单位与表现出高收益绩效的几率减少17%相关。 ◼ 本文首先探讨了基金经理性格和人口统计数据的获取方式。本研究中，基金经理性格特征与人口统计数据的获取方式，以及能否具有普适性尤为重要。作者的数据为土耳其的股权型共同基金的基金经理。土耳其总共有114只股权型基金，但这些基金由仅有72位基金经理管理，在51家不同的投资公司和银行工作。作者首先通过电话与股权型共同基金经理联系，随后，研究者通过电子邮件向股权基金经理发送了一个调查问卷。最后样本调整为60位专业股权型共同基金经理，占总样本的83%，是一个相当高的比率，因此增加了研究结果的概括性。 ◼ 本文其次探讨了如何将基金经理的性格特征与基金收益绩效相关联。作者使用44项五大性格因素表（BFI）的44个项目来评估专业基金经理的性格类型，旨在在个体方面进行有效而灵活的评估基金经理的宜人性、尽责性、外向性、神经质和开放性五个维度。随后，作者根据基金经理的夏普指数把基金经理的绩效表现分为行业前25%与后75%，并进行逻辑回归与显著性模型测试。结果显示，尽责性得分的每增加一个单位，表现出高收益绩效（表现排名前25%）的几率约增加2.5倍。类似地，当外向性增加一个单位时，表现出高收益绩效的几率在控制其他因素时增加了2.4倍。 ◼ 风险提示： 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结;不构成任何投资建议。 2024年02月06日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 文献概述 ..................................................................................................................................................................................................................... 3 1.1 文献来源 ......................................................................................................................................................................................................... 3 1.2 文献概要 ......................................................................................................................................................................................................... 3 1.3 文献框架 ......................................................................................................................................................................................................... 3 2. 研究数据与研究方式 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 基金经理与收益数据 ................................................................................................................................................................................ 4 2.2 研究方式 ......................................................................................................................................................................................................... 5 2.2.1 研究工具 ........................................................................................................................................................................................... 5 2.2.2 研究模型 ........................................................................................................................................................................................... 6 3. 性格特征对收益绩效影响的假设检验与研究结果 ................................................................................................................................ 7 3.1 假设检验方式 ............................................................................................................................................................................................... 7 3.2 性格特征与人口统计变量对收益绩效的影响 .............................................................................................................................. 8 4. 结论 ............................................................................................................................................................................................................................... 9 5. 风险提示 ..................................................................................................................................................................................................................... 9 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 文献概述 1.1 文献来源 Camgoz, S. M., Karan, M. B., & Ergeneli, A. (2017). Relationship between the big-five personality and the financial performance of fund managers. Diversity, Conflict, and Leadership, 137–152. https://doi.org/10.4324/9780203793084-7 1.2 文献概要 行为金融学通过对市场和散户投资者行为的深入研究取得了显著的进展。行为金融学领域的研究人员认为，个体的思想、感知和恐惧都表现在他们的行为举止和判断中，从金融角度看，这些情绪则表现在他们有关风险偏好的投资选择中。先前有研究指出，投资者的心理对其选择和实施交易的方法至关重要。换句话说，行为金融和投资心理学领域的广泛研究认为，投资者错误的决策是导致其业绩不佳的原因。因此，先前有学者判断，市场反应在很大程度上是基于心理而不是客观事实。这一观点强调了金融市场领域心理研究的重要性。因此，如果具有特定心理特征的投资者更有可能表现出特定的投资结果，那么从业者可以尝试在做出投资决策之前识别相关趋势。 此研究主要探讨了基金经理的哪些性格特征能够区分好与一般或差的收益表现。作者通过五大性格模型测量了基金经理的性格特征，并观察了他们在实际市场中的投资结果。作者的方法，即通过直接测量性格特征并将其与夏普指数等实际收益表现相关联，有助于阐明心理变量在各种经济情境中的影响。鉴于有证据表明性格特征可能影响收益绩效，后续可以开始思考这对金融机构员工的选拔、评估和培训的影响。 此外，在关于金融市场的广泛文献中，对专业投资者的关注相对较少，主要研究都集中在散户投资者和本科生上。因此，这项研究通过收集来自专业投资者的数据，汇集了心理学和金融学不同学科的各种见解，具有与先前研究不同的特点。 1.3 文献框架 Digman（1990）将性格描述为个体在表现某些行为倾向方面的中心和稳定的个体差异。类似地，性格心理学的先驱Allport（1961）将性格定义为“决定个人特征、行为和思维的个体内部心理物理系统的动态组织”。 在过去的几十年中，学术界达成了这样一个共识，即个体的性格最显著的方面可以用五因子模型（Five Factor Model）来描述，通常被称为“五大”（Big Five）。五大性格包括5个基本维度，即宜人性（A），尽责性（C），外向性（E），神经质（N）和开放性（O）。这些特质代表了性格在最宽泛抽象层面上的表现，每个维度都包含了大量独特而更具体的性格特征。五大性格维度已被广泛研究，以了解它们对组织和个体结果的