饲料日报：库存下降，豆粕偏强震荡

期货研究报告|饲料日报2024-02-07 库存下降，豆粕偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2405合约3002元/吨，较前日上涨9元/吨，涨幅0.30%；菜 粕2405合约2483元/吨，较前日下跌1元/吨，跌幅0.04%。现货方面，天津地区豆粕 现货价格3404元/吨，较前日上涨9元/吨，现货基差M05+402，较前日持平；江苏 地区豆粕现货3368元/吨，较前日上涨14元/吨，现货基差M05+366，较前日上涨 5；广东地区豆粕现货价格3369元/吨，较前日上涨3元/吨，现货基差M05+367，较 前日下跌6。福建地区菜粕现货价格2520元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差 RM05+37，较前日下跌19。 近期市场资讯，美国农业部�口检验周报显示，截至2月1日的一周，美国大豆�口 检验量为143万吨，此前一周为91万吨，去年同期为191万吨。2023/24年度迄今美 国大豆�口检验总量累计达到2912万吨，同比减少23.6%。本年度前22周美国大豆 �口量达到全年�口目标4776万吨的61.0%，此前一周是达到57.9%。咨询公司Safras&Mercado表示，截至2月2日，巴西2022/23年度大豆收获进度达到全国种植面积的15.7%，高于一周前的9%，高于去年同期的7.8%，也高于过去五年同期平均进度10.4%。收获最快的马托格罗索收获完成392%，帕拉纳州收获22%，戈亚斯12%，圣保罗10%，南马托格罗索8%，米纳斯戈雅斯收获3%，巴希亚和马拉尼昂各完成1%。咨询公司Safras&Mercado表示，截至2月2日，2023/24年度巴西大豆销售量达到预计产量的31.9%，作为对比，1月5日预售进度为29.1%，去年同期为30.5%，五年同期均值为44.5%。 昨日豆粕期价偏强运行，后期需要持续关注2月美国农业部报告对于巴西新季产量的调整情况。近期的巴西升贴水也开始�现回升的迹象，进口成本的回升也给到了豆粕下方一定的支撑，叠加国内年前备货和成交的增加，近期豆粕价格偏强运行。综合来说，后期仍需要重点关注巴西新季的产量调整情况和最终的收获情况以及升贴水的变化，如果巴西新季产量�现持续性的下调，未来的大豆供应可能再度�现偏紧的情况，美豆和国内豆粕价格或仍有一定上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 巴西产量调减不及预期 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2405合约2415元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.84%； 玉米淀粉2405合约2926元/吨，较前日上涨28元/吨，涨幅0.97%。现货方面，北良 港玉米现货价格2360元/吨，较前日上涨40元/吨，现货基差C05-55，较前日上涨20；吉林地区玉米淀粉现货价格3030元/吨，较前日持平，现货基差CS05+104，较前日下跌28。 近期市场资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至2月1日，巴西首季玉米收获进度达到17%，一周前12%，去年同期10%。随着巴西大豆收获推进，农户也开始播种二季玉米。截至2月1日，2023/24年度巴西二季玉米播种进度达到预期面积的27%，高于一周前的11%，去年同期11%，这也是2013年以来的最快播种进度，主要是受到马托格罗索州、帕拉纳州和圣保罗播种工作的推动。 昨日玉米期价维持震荡，1月下旬前处于年前卖粮高峰，但临近春节，基层种植户对低价卖粮产生了抵触情绪，售粮积极性减弱，市场有效供应量有所减少。有部分贸易商和烘干塔入市收粮，受需求和利润支撑，淀粉企业开机率一直高位运行，玉米市场价格有所回升。2月份迎来春节休市，春节前价格变动幅度有限，春节后地趴粮上市，卖压仍存。重点关注主产区售粮进度，贸易商建库、以及下游消费企业采购情况。考虑到未来贸易商的补库意愿逐渐增强和弥补供应缺口的替代谷物和进口玉米的价格变动影响，未来玉米价格或将震荡偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 玉米售粮进度缓慢 目录 粕类观点1 玉米观点2 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨5 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨5 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨5 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨5 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨5 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨5 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨6 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨6 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨6 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨6 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨6 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨6 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨7 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨7 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨7 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨7 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨7 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨7 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨8 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨8 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨8 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨8 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨8 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨8 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨9 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨9 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨9 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨9 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨10 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨10 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨10 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨10 图36:豆菜粕比价丨元/吨10 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 25012 10 200 8 150 6 100 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 4 2 0 (2) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 (2)1357911131517192123252729313335373941434547495153 20800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 60140 50120 100 40 80 30 60 2040 1020 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1080 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20202021202220232024 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20202021202220232024 1500 222426383104126146166186206226246266286306326346366 1500 222426383104126146166186206226246266286306326346366 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20202021202220232024 222426383104126146166186206226246266286306326346366 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 222426383104126146166186206226246266286306326346366 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 222426383104126146166186206226246266286306326346366 5000 4500 4000 350