食品饮料行业周报：苏酒动销积极，大众食品营收有望在低基数下快速增长

2023年5月14日 行业研究 苏酒宴席反馈积极，大众食品营收有望在低基数下快速增长 ——光大证券食品饮料行业周报（20230508-20230514） 要点 白酒：本周我们重点跟踪江苏白酒渠道，五一期间江苏婚宴、家宴等宴席场景较为集中，酒店预订等相对旺盛，洋河、今世缘等地产品牌动销在五一期间有不错恢复，梦6+、国缘四开等动销表现较好，例如洋河在四月即启动宴席相关的营销工作，对于渠道激励、消费者促销方面的力度增强，保证一定的市场投入，库存处于健康可控水平、估计2-3个月左右，截至4月底回款进度估计接近50%，南京等渠道反馈回款约45%。今世缘在宴席场景也有不错表现，特别四开、对开、K3、K5等，四开、对开等库存较低，V系列库存估计在2-3个月，另外在商务场景等表现相对突出。考虑江苏省疫后场景修复较为明显、消费数据恢复较为强劲、经济复苏具备韧性，地产龙头继续竞合发展，同时苏酒龙头在板块内估值优势明显，继续维持对洋河股份、今世缘的推荐。 休闲食品：1）洽洽食品：产品端，公司进一步拆分核心产品增长点，瓜子后续主要依托国际化布局、对三四线城市的持续下沉及渠道精耕、口味上的拓展及餐饮等新场景的开拓。坚果推进品类教育，开拓下沉市场，23年目标坚果礼盒收入实现翻倍增长。其他休闲食品品类继续推进，其中薯片品类22年表现良好，收入达3+亿元，坚果乳在礼盒销售以外部分实现销售额1亿元。渠道端，公司推进新渠道开拓，线上渠道表现良好，22年收入实现20-30%的增长，利润实现翻倍增长，未来营收占比有望进一步提升。2）好想你：2023年公司加强新品红小派和豆菲菲的布局，其中红小派有望成为过亿级单品，23Q1实现销售额3000+万元，23年5月起进入零食很忙系统，预计可贡献一定增量。成本方面，公司采购节奏为每年Q4采购全年红枣用量，23年成本有所降低，预计全年毛利率延续23Q1走势，费用投放力度相对稳定，全年盈利有望扭亏。 冻品：本周我们重点对三全食品进行了跟踪：1）经营上看，公司1Q23收入增速低系疫后备库不足，但实际经营情况在逐步改善，全年仍有望完成股权激励目标；2）产品上看，公司次新品动能较强，10元3包系列仍将继续扩品类、扩渠道，空炸、鲜食系列销售额已年化过亿，2019年以来公司实行组织改革，品类创新能力持续提升，期待未来大单品放量，品牌矩阵完善；3）渠道上看，公司 食品饮料 买入（维持） 作者分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001021-52523795 yangz@ebscn.com 联系人：李嘉祺lijq@ebscn.com联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com联系人：汪航宇wanghangyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 21% 11% 2% -7% -17% 04/2207/2210/2201/23 C端逐步探索生鲜、社区渠道，以抵消商超渠道收入下滑，B端继续深化社会餐食品饮料沪深300 饮渠道，同时重点发力团餐、乡厨渠道，公司在米面食品上具有品牌力、产品力，增长动能较强。 投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州 茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 资料来源：Wind 目录 1、本周观点4 2、重点数据跟踪4 3、重要公司公告7 4、重点公司盈利预测、估值及评级8 5、重点报告汇总8 6、投资建议9 7、风险分析10 图目录 图1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍）5 图2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍）5 图3：高端白酒单品批价（元）5 图4：飞天茅台整箱/散瓶批价（元）5 图5：次高端白酒主要单品批价（元）5 图6：生猪平均价6 图7：猪肉平均价6 图8：白条鸡平均批发价6 图9：白鲢鱼平均批发价6 图10：大豆现货平均价7 图11：玉米平均价7 图12：豆粕平均价7 图13：生鲜乳平均价7 表目录 表1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级8 表2：建议关注5月8日发布的白酒板块2022年年报与2023年一季报总结8 1、本周观点 白酒：本周我们重点跟踪江苏白酒渠道，五一期间江苏婚宴、家宴等宴席场景较为集中，酒店预订等相对旺盛，洋河、今世缘等地产品牌动销在五一期间有不错恢复，梦6+、国缘四开等动销表现较好，例如洋河在四月即启动宴席相关的营销工作，对于渠道激励、消费者促销方面的力度增强，保证一定的市场投入，库存处于健康可控水平、估计2-3个月左右，截至4月底回款进度估计接近50%，南京等渠道反馈回款约45%。今世缘在宴席场景也有不错表现，特别四开、对开、K3、K5等，四开、对开等库存较低，V系列库存估计在2-3个月，另外在商务场景等表现相对突出。考虑江苏省疫后场景修复较为明显、消费数据恢复较为强劲、经济复苏具备韧性，地产龙头继续竞合发展，同时苏酒龙头在板块内估值优势明显，继续维持对洋河股份、今世缘的推荐。 休闲食品：1）洽洽食品：产品端，公司进一步拆分核心产品增长点，瓜子后续主要依托国际化布局、对三四线城市的持续下沉及渠道精耕、口味上的拓展及餐饮等新场景的开拓。坚果推进品类教育，开拓下沉市场，23年目标坚果礼盒收入实现翻倍增长。其他休闲食品品类继续推进，其中薯片品类22年表现良好，收入达3+亿元，坚果乳在礼盒销售以外部分实现销售额1亿元。渠道端，公司推进新渠道开拓，线上渠道表现良好，22年收入实现20-30%的增长，利润实现翻倍增长，未来营收占比有望进一步提升。2）好想你：2023年公司加强新品红小派和豆菲菲的布局，其中红小派有望成为过亿级单品，23Q1实现销售额3000+万元，23年5月起进入零食很忙系统，预计可贡献一定增量。成本方面，公司采购节奏为每年Q4采购全年红枣用量，23年成本有所降低，预计全年毛利率延续23Q1走势，费用投放力度相对稳定，全年盈利有望扭亏。 冻品：本周我们重点对三全食品进行了跟踪：1）经营上看，公司1Q23收入增速低系疫后备库不足，但实际经营情况在逐步改善，全年仍有望完成股权激励目标；2）产品上看，公司次新品动能较强，10元3包系列仍将继续扩品类、扩渠道，空炸、鲜食系列收入已年化过亿，2019年以来公司实行组织改革，品类创新能力持续提升，期待未来大单品放量，品牌矩阵完善；3）渠道上看，公司C端逐步探索生鲜、社区渠道，以抵消商超渠道收入下滑，B端继续深化社会餐饮 渠道，同时重点发力团餐、乡厨渠道，公司在米面食品上具有品牌力、产品力，增长动能较强。 2、重点数据跟踪 截至2023年5月12日，食品饮料板块估值水平（PETTM，剔除负值）为30倍，较年初下降约15.1%，其中中信白酒指数PE（TTM，剔除负值）为29倍，较年初下降约17.0%；中信饮料指数PE（TTM，剔除负值）为26倍，较年初下降约7.5%；中信食品指数PE（TTM，剔除负值）为34倍，较年初下降约11.0%。 图1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍）图2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍） 资料来源：wind，光大证券研究所，注：截至2023年5月12日资料来源：wind，光大证券研究所，注：截至2023年5月12日 截至2023年5月12日，飞天茅台散装批价2770元，环周上涨20元。整箱批 价2950元，环周上涨30元。八代五粮液批价965元，环周上涨5元。高度国 窖1573批价895元，环周维持不变。 图3：高端白酒单品批价（元）图4：飞天茅台整箱/散瓶批价（元） 资料来源：今日酒价，注：截至2023年5月12日资料来源：今日酒价，注：截至2023年5月12日 图5：次高端白酒主要单品批价（元） 资料来源：今日酒价，注：截至2023年5月12日 截至2023年4月21日，生猪平均价为14.35元/千克，同比-1.37%；猪肉平均 价为20.81元/千克，同比-0.67%。截至2023年5月12日，白条鸡平均批发价 为18.56元/公斤，同比+1.64%；白鲢鱼平均批发价为9.26元/公斤，同比-6.56%。 图6：生猪平均价图7：猪肉平均价 资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至2023年4月21日资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至2023年4月21日 图8：白条鸡平均批发价图9：白鲢鱼平均批发价 资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至2023年5月12日资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至2023年5月12日 截至2023年5月12日，大豆现货平均价为5011.05元/吨，同比-13.37%。截 至2023年5月4日，玉米平均价为2.94元/公斤，同比-1.01%。豆粕平均价为 4.48元/公斤，同比+20.43%；生鲜乳平均价为3.89元/公斤，同比-6.71%。 图10：大豆现货平均价图11：玉米平均价 资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至2023年5月12日资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至2023年5月4日 图12：豆粕平均价图13：生鲜乳平均价 资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至2023年5月4日资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至2023年5月4日 3、重要公司公告 佩蒂股份2023年5月11日发布关于回购公司股份的进展公告（首次回购）： 公司通过竞价交易方式以不超过22.00元/股的价格回购公司已发行的人民币普通股（A股）部分股票，拟全部用于公司发行的可转换公司债券的转股。公司此次回购股份可使用的资金总额不低于人民币5,000万元且不超过7,000万元。首 次回购股份数量69.90万股，占公司实施首次回购股份前一交易日总股本的比例0.28%。 盐津铺子2023年5月11日发布2022年度权益分派实施公告：公司向全体股 东每10股派发现金红利15元，共计派发现金红利人民币1.93亿元，剩余未分 配利润结转以后年度；同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股，合计转 增6430.25万股，转增后公司总股本为1.93亿股。 安井食品2023年5月10日发布关于控股股东权益变动达到5%的提示性公告：国力民生因自身资金需要实施减持计划，导致其持有安井食品股份的比例从31.77%下降至26.77%，累计权益变动达到5%。 4、重点公司盈利预测、估值及评级 表1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 证券代码 公司名称 收盘价（元） 净利润（亿元） EPS（元） P/E(x) 22A 23E 24E 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600519.SH 贵州茅台 1,706.40 627.16 727.55 839.73 49.93 57.92 66.85 34 29 26 000858.SZ 五粮液 169.37 266.91 308.14 351.82 6.88 7.94 9.06 25 21 19 000568.SZ 泸州老窖 213.82 103.65 127.67 154.03 7.04 8.67 10.46 30 25 20 600809.SH 山西汾酒 233.80 80.96 102.12 125.29 6.64 8.37