有色日报：节前商品氛围较差，有色承压下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年2月6日有色日报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 节前商品氛围较差，有色承压下行 核心观点 沪铜 沪铜主力期价夜盘震荡下行，在68000关口企稳，日内维持窄幅震荡，持仓量持续下降。近期铜价走弱主因国内市场氛围较差，股市和商品同步下挫；叠加海外非农就业数据强劲，美元指数走强打压铜价。产业上，电解铜社库近期低位季节性累库，基差月差纷纷走弱，这很大程度上说明了下游节前备货意愿不强，节前铜价参考区间68000-69500。 建议观望 沪锌 沪锌主力期价今日围绕20500一线窄幅震荡。近期锌价持续下挫一方面是由于国内商品普跌，一方面是自身基本面弱势。海外LME再度出现累库，打压锌价。年前国内产业进入季节性淡季，上方压力来自于海外伦锌库存高企，下方支撑来自于国内需求强劲。参考区间20000-21000。 建议观望或多铜空锌 沪镍 沪镍主力期价先是在125000下方偏弱震荡，午后小幅冲高回落伴随持仓量下降，空头了结意愿较强。从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，镍库存持续上升，下游不锈钢库存开始季节性累库。期价大幅下跌后近两个月转为震荡，13万下方已触及产业成本，基差月差也趋于稳定。短期关注前期低点125000关口，或有技术性反弹。 建议逢低做多 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 2月6日SMM讯，今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水0元/吨-升水50 元/吨，均价升水25元/吨较上一交易日持平；湿法铜报贴水200-贴水190元/ 吨，均价贴水195元/吨较上一交易日持平。广东1#电解铜均价68020元/吨较上 一交易日跌550元/吨，湿法铜均价为67800元/吨较上一交易日跌550元/吨。 现货市场：广东库存已经连续4天增加，目前已经突破2万大关，下游基本进入放假状态出库寥寥无几。但即便如此，持货商也不愿降价出货，将库存转为注册仓单。据我们了解今日仓单量为9285吨，较昨日增加2203吨。截至到11点当月 合约好铜报50元/吨，平水铜报0元/吨，湿法铜报贴水200元/吨。总体来看，节前氛围浓厚市场交投冷清，预计要到春节后才有改善。今日华北电解铜现货对当月合约报贴300元/吨~贴160元/吨，均价贴230元/吨较上一交易日维持不变， 成交价格67620-67840元/吨，均价67730元/吨较前一交易日跌535元/吨。春节假期临近，物流已基本暂停，多数下游进入假期状态，市场十分安静。 2月5日，SMM电解铜社会库存为12.30万吨，较1日累库2.07万吨。 锌 2月6日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20480~20620元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于20410~20550元/吨。早盘市场对2403合约升水30元/吨；第二交易时段，普通国产报价对2403合约升水30~50元/吨附近，高价品牌双燕暂无报价。今日锌价下跌，少量下游企业逢低点价，因物流停滞，基本年后提货为主。 2月5日SMM讯，据SMM调研，截至本周一（2月5日），SMM七地锌锭库存总量为8.99万吨，较1月29日增加0.75万吨，较2月1日增加0.87万吨，国内库存录增。其中上海地区库存小幅增加，主因周末仓库正常到货，贸易商基本放假出货量减少，整体库存录增；广东地区库存增加明显，主因周末仓库到货较多，而春节放假氛围浓烈下游需求不佳；天津地区下游基本进入春节假期，仓库正常到货下，整体小幅累库。整体来看，原三地库存增加0.75万吨，七地库存增 加0.87万吨。 镍 2月6日SMM讯，SMM8-12%高镍生铁均价932.5元/镍点（出厂含税），较前 一工作日价格持平。基本面来看，供应端，受春节假期影响1月份部分铁厂进入停产阶段，预计2月中国高镍生铁产量进一步下调。此外，据SMM调研了解，1 月末镍铁库存环比下行1.78%。需求端来看，当前大部分钢厂已完成节前备库，部分钢厂节前暂无备库需求预计年后进行补库。同样受春节假期影响，2月期间钢厂开工率将出现下滑。综上，当前镍铁供需仍旧呈弱，预计后续钢厂产量增量有限，镍铁供给宽松状态难改，预计镍铁价格反弹空间有限。 表1现货价格表 2024/2/6 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 67980 -0.80% 68060 -0.70% 20 -15.00 -80.00 40.00 20540 -0.44% 20565 0.15% 30 -10.00 -45.00 -15.00 126200 -0.51% 124960 0.08% 2150 100.00 -260.00 200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 0 70,000 69,000 68,000 67,000 66,000 65,000 64,000 63,000 62,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -100 61,000 60,000 -200 60,000 -400 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 300,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -20 200,000吨 150,000吨 100,000吨 8,500 8,000 7,500 -40 -60 -80 -100 50,000吨 2023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-22 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 7,000 2023-09-262023-10-262023-11-262023-12-262024-01-26 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -120 锌 图7锌基差图8锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.99 5):上海有色 22,500 350 23,000 450 22,000 300 22,500 400 21,500 250 现货升贴水月差沪锌主连 22,00035021,000 200 21,00020,500 150 250 20,50020,000 100 20,00020019,500 50 19,000 100 19,000 0 18,500 50 18,500 -50 18,000 0 18,000 -100 21,500 300 19,500 150 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 30万吨 20万吨 25万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 700.00 00 .00 .00 .00 00 .00 .00 2023-09-252023-10-252023-11-252023-12-252024-01-25 600. 500 400 300 200. 100 0 沪锌连1-连3仓单库存 16,000吨 14,000吨 12,000吨 10,000吨 8,000吨 2,100 -30 4,000吨2,000吨 2,000 -40 6,000吨 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 40 30 20 10 0 -10 -20 -100.00 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 月差沪镍主力 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 2023-09-252023-10-252023-11-252023-12-252024-01-25 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右)20202021202220232024 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11