有色日报：宏观氛围较差，商品普跌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年2月2日有色日报 有色金属 宏观氛围较差，商品普跌 核心观点 沪铜 沪铜主力期价夜盘和日内上午在69000下方窄幅震荡，午后开始走弱，今日呈现减仓下行趋势。今日铜价走弱主因国内宏观氛围较差，股市和商品同步下挫。产业上，电解铜社库近期低位累库，基差月差纷纷走弱，已由Back结构转向contango结构，这很大程度上说明了下游节前备货意愿不强，本轮行情是宏观预期推动。节前铜价参考区间68500-70500。 建议逢低做多 沪锌 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌主力期价夜盘增仓下行，日内减仓下行。近期锌价持续下挫一方面是由于国内商品普跌，一方面是自身基本面弱势。海外LME再度出现累库，打压锌价。年前国内产业进入季节性淡季，上方压力来自于海外伦锌库存高企，下方支撑来自于国内需求强劲。参考区间20000-21000。 建议观望或多铜空锌 沪镍 沪镍主力期价今日围绕126000一线震荡，午后小幅跳水后快速拉回。今日商品普跌，镍表现抗跌。从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，下游不锈钢库存高位去化，硫酸镍需求回落，国内库存仓单持续上升，前期基本面弱势主导镍价下跌。近两个月镍价在13万下方已触及产业成本，转为震荡。短期关注前期低点125000关口。 建议多单持有 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 2月2日SMM讯，今日1#电解铜对当月2402合约报平水价格-50元/吨，均价报升水25元/吨，较上一交易日跌10元/吨；平水铜成交价68750-68880元/ 吨，升水铜成交价68770-68900元/吨。沪铜2402合约早盘窄幅震荡。盘初小幅 攀升，上午10时上测68870元/吨，随后盘面重心小幅回落，早盘收盘前下测 68680元/吨。沪铜2402合约对2403合约隔月月差早盘波动于contango80-120元/吨。受隔月contango月差进一步收窄影响，今日升水较昨日小幅回落。早市盘初，主流平水铜报盘稀少，好铜如金川大板报升水40-50元/吨，湿法如RT报贴水50元/吨，贵溪铜报升水50元/吨。因市场需求走弱，部分持货商出货换 现意愿较强。进入主流交易时段，主流平水铜价格报升水10-30元/吨，好铜如金 川大板报升水30-40元/吨部分成交。至上午11时，主流平水铜价格报平水价格 -升水10元/吨附近，好铜报升水20-30元/吨左右部分成交。临近周末，下游已陆续进入放假节奏，表观需求有所下滑。然据悉因北方物流受阻影响，部分刚需备货尚有缺口。日内升水虽有下调但幅度有限。预计下周市场交投更加冷清，供需双紧下升水或有下滑但弹性较大。 2月1日，SMM电解铜社会库存为10.23万吨，较29日累库1.03万吨。 锌 2月2日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20750~20830元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于20680~20760元/吨。早盘市场对均价升水30~60元/吨，整体报价较少；第二交易时段，普通国产报价对2403合约升水30~50元/吨附近，高价品牌双燕暂无报价。今日锌价维持弱势，低价下贸易商挺价情绪较浓，但下游基本放假，低价仅刺激刚需补库，高升水成交较少，整体来看交投两淡。 镍 2月2日SMM讯，今日1#电解铜对当月2402合约报平水价格-50元/吨，均价报升水25元/吨，较上一交易日跌10元/吨；平水铜成交价68750-68880元/ 吨，升水铜成交价68770-68900元/吨。沪铜2402合约早盘窄幅震荡。盘初小幅 攀升，上午10时上测68870元/吨，随后盘面重心小幅回落，早盘收盘前下测 68680元/吨。沪铜2402合约对2403合约隔月月差早盘波动于contango80-120元/吨。受隔月contango月差进一步收窄影响，今日升水较昨日小幅回落。早市盘初，主流平水铜报盘稀少，好铜如金川大板报升水40-50元/吨，湿法如RT报贴水50元/吨，贵溪铜报升水50元/吨。因市场需求走弱，部分持货商出货换 现意愿较强。进入主流交易时段，主流平水铜价格报升水10-30元/吨，好铜如金 川大板报升水30-40元/吨部分成交。至上午11时，主流平水铜价格报平水价格 -升水10元/吨附近，好铜报升水20-30元/吨左右部分成交。临近周末，下游已陆续进入放假节奏，表观需求有所下滑。然据悉因北方物流受阻影响，部分刚需备货尚有缺口。日内升水虽有下调但幅度有限。预计下周市场交投更加冷清，供需双紧下升水或有下滑但弹性较大。 表1现货价格表 2024/2/2 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 68825 -0.41% 68630 -0.54% 25 -10.00 -110.00 -10.00 20770 -0.81% 20715 -0.79% 20 10.00 -15.00 10.00 128450 -0.04% 126430 0.15% 1950 100.00 -230.00 30.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 0 70,000 69,000 68,000 67,000 66,000 65,000 64,000 63,000 62,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -100 61,000 60,000 -200 60,000 -400 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 300,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -20 200,000吨 150,000吨 100,000吨 8,500 8,000 7,500 -40 -60 -80 -100 50,000吨 2023-09-202023-10-202023-11-202023-12-202024-01-20 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 7,000 2023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-22 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -120 锌 图7锌基差图8锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.99 5):上海有色 22,500 350 23,000 450 22,000 300 22,500 400 21,500 250 现货升贴水月差沪锌主连 22,00035021,000 200 21,00020,500 150 250 20,50020,000 100 20,00020019,500 50 19,000 100 19,000 0 18,500 50 18,500 -50 18,000 0 18,000 -100 21,500 300 19,500 150 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 30万吨 20万吨 25万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 700.00 20,000吨 2,700 40 600.00 18,000吨16,000吨 2,6002,500 3020 500.00 14,000吨 2,400 10 400.00 12,000吨10,000吨 2,300 0-10 300.00 8,000吨 2,200 -20 200.00 6,000吨 2,100 -30 100.00 4,000吨2,000吨 2,000 -40 0.00 0吨 沪锌连1-连3仓单库存伦锌0-3升贴水伦锌-3M 2023-09-212023-10-212023-11-212023-12-212024-01-21 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 月差沪镍主力 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 2023-09-212023-10-212023-11-212023-12-212024-01-21 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右)20202021202220232024 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6