金融·投研日报

金融 一、行情建议 2024年2月5日星期一 品种 行情评述 操作建议 股指 市场流动性枯竭，上周股指大幅下挫 市场回顾：上周股指大幅下挫。沪深300下跌4.63%至3180、上证50下跌3.69%至2229、中证500下跌9.23%至4563，中证1000下跌9.66%至4575。随着中证500和中证1000纷纷逼近4500点关口，雪球产品已基本敲入。上周A股两融余额快速下降了500亿元，目前为1.55万亿左右，仍处于高位；目前A股市场质押股权市值规模为2.6万亿元左右，其中两市触及预警平仓线的大股东质押38%。当前雪球产品对A股的冲击已明显减弱，但杠杆资金和股权质押对A股带来的压力犹存。 股指观点： 当前宏观形势趋于复杂，国内稳增长政策仍在陆续推出，降准已超预期落地，部分重点城市的商品房限购政策正陆续松绑，但地产消费等相关数据并未明显起色，微观经济对政策的反应明显钝化；海外地缘政治复杂严峻，美国大选贯穿全年，美国相关官员出现对华鹰派言论的概率大大提升，对A股也将带来间歇性的冲击。除此以外，近期全国多省发布了2024年新增IPO的计划，一级市场对二级市场的“吸血”现象仍然存在，资本市场尚待一场全面的改革，从规范IPO、上市公司经营管理乃至股东减持行为等方面，维护二级市场投资者的核心利益。多重因素影响下，市场情绪仍然低迷，春节长假将至，降低仓位，控制好风险。单边多头以IF、IH品种为主，跨品种套利考虑多IM空IC。 股指升贴水统计： 持有IF、IH多单，降低仓位推荐星级：★★★ 项目 当月合约 下月合约 当季合约 下季合约 IF升贴水 14(9.6%） 24(6.5%） 49(4.1%） 80(4%） IH升贴水 7(6.8%） 13(5.2%） 17(2%） 50(3.6%） IC升贴水 50(23.7%） 111(21.1%） 224(12.8%） 285(9.9%） IM升贴水 67(31.7%） 127(24.2%） 252(14.3%） 337(11.6%） 权益市场杀跌，债期行情疯狂1.上周国债期货偏强运行，多头趋势相对疯狂，主要仍体现在超长端和长端。在周内增量消息并不多的情况下，市场快速下行抢跑，主因有三，一是降准之后再起降息预期，且幅度“夸张”，即周一传闻近期OMO降息20BP和LPR的5年期降息40BP，尽管短期来看落地的概率并不高，但多头炒作热情不减，更多是传闻去配合行情；二是权益市场大幅走弱，IC和IM连续多日杀跌，雪球快速敲入平仓，风险偏好大幅走低；三是鱼尾行情更加疯狂，降准落地和春节前市场交易逻辑进入真空期，并未出现交易主线，也缺乏明显利空，市场向阻力最小的方向快速抢跑，其实缺乏强的逻辑叙事，但同时行情也更容易戛然而止。2.短期来看，降准之后，债期缺乏进一步上攻的动能。虽然降准存在较多超预期的点，但作为一个日常化补充流动性的工具带来的利好有限。其次，在发布会中，央行还提及了关于五大篇章、财政发力、补充地产流动性等诸多举措，传递出了稳地产，稳信贷，稳资本市场的信号，短期来看有利于信心修复，更利好风险资产。因此，短期建议止盈观察，落袋为安。中长期来看，当下经济仍面临一些堵点市场仍缺乏信心。宽财政是2024年债市最大的扰动，但考虑到政策基调和实际支出之间的差异，宽财政对于经济的影响需要理性看待。乐观的情况是中央杠杆空间超出市场预期，可能带动经济复苏回暖的预期和市场的阶段性定价交易，但我们认为其实际政策效果对经济的拉动可能不及预期乐观，存在下修的可能。叠加稳健货币政策的保驾护航，宽松的货币政策难以实际退出，降准降息或是通过MLF和OMO加大流动性投放仍可期。地产出清、地方政府化债和结构改革仍是贯穿2024年的主旋律，在土地财政和债务驱动逐步淡出的新常态阶段，“资产荒”有望延续，机构的配置压力仍较大。相较于其他大类资产，利率债仍是安全性较高的选择。 操作上建议低位做多。 国债期货 推荐星级★★★★★ 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707金融研究员：郑雨婷从业证号：F3074875投资咨询号：Z0017779 期市有风险，入市需谨慎