宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2023-08-31) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 海外风险偏好回暖，大宗商品多数反弹 周三（8月30日），国内商品期市收盘多数上涨，能化品全线上涨，玻璃多个月份合约涨停，纯碱涨近5%，甲醇涨逾3%；基本金属多数上涨，沪锌、沪锡涨逾1%；黑色系多数上涨，焦煤涨逾2%，焦炭、铁矿石涨近2%；贵金属均上涨，沪银涨逾1%；农产品涨跌不一，鸡蛋涨逾1%，花生、菜籽、豆二跌逾1%；尿素涨逾5%。 热评：近期公布的数据显示，美国7月职位空缺数大幅不及预期，表明劳动力市场继续走弱，与此同时，美国二季度实际GDP不及预期、核心PCE继续回落，表明美国通胀压力持续得到缓解，这弱化了美联储进一步加息的前景，再度提振市场的风险偏好，大宗商品多数反弹。后续重点关注国内旺季需求的释放情况以及海外通胀回落的持续性。 中长期来看，国内方面，逆周期调节力度持续加大，政策底已然出现，考虑到政策底到经济底存在一定的时滞，四季度或能更明显的看到经济出现改善。海外方面，美联储可能很快结束本轮加息周期，同时，低失业率及偏强的薪资增速抬升了经济软着陆的预期。以上意味着下半年尤其是四季度出现“中国经济企稳回升+美国经济软着陆”组合的概率有所上升，这也将给大宗商品中长期走势带来支撑。 1、黑色建材：旺季需求逐步释放，价格短期存在支撑。 宏观层面来看，多场重磅会议释放了强化逆周期调节的信号，随着各项稳增长政策陆续落地，政策底信号明确。不过，考虑政策底到经济底存在时滞，经济环比改善仍需时间。 基本面来看，本周钢谷网公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需继续改善，总库存持续去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性以及产品平控政策的变化。 2、基本金属：多空因素并存，金属区间震荡。 海外层面来看，美国职位空缺数回落、二季度GDP和PCE双双不及预期，表明劳动力市场有所降温且美国通胀压力持续得到缓解，意味着美联储可能很快结束加息，同时美国经济软着陆的概率也得到提升。国内来看，经济仍在缓慢寻底，但稳增长政策不断加码改善未来的预期。基本面方面：现阶段现货维持去库，低库存+旺季抬高价格重心，但宏观担忧和需求对价格高度敏感则限制铜价上行空间。 贵金属方面：鲍威尔继续释放偏鹰的信号，现阶段加息的尾部风险尚存，美债利率走高、美元指数走高，黄金短期的走势或仍有反复。 3、能源化工：宏观积极因素发酵，油价仍有较强支撑。 随着美国劳动力和通胀数据不及预期，美联储进一步加息的预期有望降温，且国内稳增长政策陆续落地提升未来的需求预期，同时，供给端的减产持续扰动，油价短线或仍有较强的支撑。 基本面上来看，美国8月25日当周EIA原油库存较少1058.4万桶，预期减少326.7万桶，前值减 少613.4万桶。俄罗斯副总理表示9月俄罗斯石油出口量将比6月减少30万桶/日，不排除延长减产措施至十月。OPEC+和沙特的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，供给端减产仍是油价最大的支撑。 4、农产品方面：天气存在扰动，油脂短线走势偏强。 美豆：天气因素推动美豆市场重启升势。天气预报显示，本周预期气温上升，降水减少，在一定程度上可能加深干旱情况，对于大豆生长较为不利。 豆油：预计第34周（8月19日至8月25日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计181.21万吨，开机率为60.90%。库存少量减少，因受前期商检影响产量。目前美豆仍在炒作天气，油脂下方的空间或有限。 棕榈油：SPPOMA数据显示8月1-25日，马棕产量环比上月增长11.0%；ITS数据显示，8月1-25日，马棕出口量环比上月减少7.8%。 干旱的天气对农产品板块存在较大的支撑，同时，国际油价大幅反弹也给油脂带来支撑。后续重点关注天气的变化。 二、宏观消息面——国内 1、据新华社，十四届全国人大常委会第五次会议举行联组会议，审议国务院关于确保国家粮食安全工作情况的报告并开展专题询问。赵乐际委员长主持并讲话称，要深入实施国家粮食安全战略，全方位夯实粮食安全根基，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。要实行最严格的耕地保护制度，牢牢守住18亿亩耕地红线。 2、围绕下半年需要重点抓好的工作，国家发展改革委主任郑栅洁表示，要加大宏观政策调控力度，强化各类政策协调配合，加强逆周期调节和政策储备。积极扩大国内需求，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。调动民间投资积极性，出台实施有针对性的激励民间投资政策。 3、财政部发布《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》称，下半年要加力提效实施好积极的财政政策，支持做强做优实体经济。加快地方政府专项债券发行使用，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围;防范化解地方政府债务风险，加强跨部门联合监管，始终保持高压态势，强化定期监审评估，坚决查处新增隐性债务行为终身问责、倒查责任，防止一边化债一边新增。稳步推进地方政府债务合并监管，推动建立统一的长效监管制度框架 4、据贝壳财经，央行行长潘功胜表示，在货币政策方面，央行将在未来保持总体流动性合理充裕。同时在结构性货币政策和信贷政策上，将引导金融资源更多地流向民营企业和小微企业。 5、据贝壳财经，证监会王建军表示，今年以来证监会加大了对上市房地产企业的支持力度，已有5 家上市房企再融资和2家上市公司的并购重组，通过证监会注册融资400亿元；将推动民营上市公司完善公司治理结构，落实服务制度改革的要求，建立健全内部责任体系，聚焦主业，做好金融专业，抓好 即将出台的金融支持民营企业的发展政策的落地，支持房地产上市公司在资本市场融资，稳妥应对民营房地产企业的风险。 6、据贝壳财经，证监会副主席王建军表示，将及时回应民企关切，落实平台企业常态化监管安排，依法依规推动符合条件的平台企业在境内外上市，支持符合条件民营企业赴境外上市，利用好两个市场、两种制度。 7、工信部召开全国人大重点建议座谈会，听取代表关于工业母机、新能源汽车、工业机器人等领域重点建议办理情况的意见建议，就进一步完善工作机制、提高办理质量进行深入交流。会议强调，加快推进工业母机高质量发展，巩固扩大新能源汽车产业发展优势，培育工业机器人产业生态，为推进新型工业化、建设制造强国、构建现代化产业体系提供坚实支撑。 8、交易商协会发布通知，进一步加大债务融资工具支持力度，促进民营经济健康发展。继续加大“第二支箭”服务力度，支持符合条件的产业类及地产民营企业、科技创新公司以及采用中小企业集合票据的科技公司在债券市场融资；继续丰富和创新“第二支箭”工具箱，运用信用风险缓释凭证（CRMW）、信用联结票据（CLN）、担保增信、交易型增信等多种方式，积极为民营企业发债融资提供增信支持。 9、继广州之后，深圳官宣执行“认房不认贷”政策。深圳市发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，自8月31日起施行。通知明确，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在深圳市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。 10、据证券时报，“第三支箭”提速发力，资本市场持续赋能A股房企实现盘活存量、转型发展。截至8月30日，深市房企已披露再融资预案9家、重组预案3家，深交所已陆续受理了6家上市房企再 融资项目和1家重组项目，并有多家项目顺利获批。 11、乘联会发布数据显示，8月1-27日，新能源乘用车市场零售53.8万辆，同比去年同期增长28%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售426.5万辆，同比增长35%；全国乘用车厂商新能源批发61.5万辆，同比去年同期增长23%，较上月同期增长3%，今年以来累计批发489.5万辆，同比增长39%。 12、据券商中国，多名投行人士表示，近半个月以来，再融资审核已持续收紧，并非所有再融资预案都如上市公司预期出炉。目前监管层未对操作细节有公开的具体指导意见，不排除未来会有部分在审项目调整方案，甚至撤回申报材料。 三、宏观消息面——国际 1、美国第二季度实际GDP年化季率修正值升2.1%，预期升2.4%，初值升2.4%，第一季度终值升2%，修正值升1.3%，初值升1.1%。 2、美国第二季度核心PCE物价指数年化修正值环比升3.7%，预期升3.8%，初值升3.8%；同比升4.4%，初值升4.4%。 美国第二季度PCE物价指数年化修正值环比升2.5%，预期升2.6%，初值升2.6%；同比升3.7%，初值升3.7%。 美国第二季度实际个人消费支出修正值环比升1.7%，预期升1.8%，初值升1.6%。 3、美国8月ADP就业人数增17.7万人，预期增19.5万人，前值增32.4万人修正为37.1万人。 4、欧元区8月经济景气指数93.3，预期93.7，前值94.5；8月消费者信心指数终值-16，预期-16，前值-16；8月工业景气指数-10.3，预期-9.9，前值-9.4。 5、德国8月CPI初值环比升0.3%，预期升0.3%，7月终值升0.3%；同比升6.1%，预期升6.0%，7月终值升6.2%。 6、欧洲汽车制造商协会公布数据显示，欧洲7月新车注册量增长17%，至102万辆，连续第12个月实现增长，因电动汽车需求强劲和零部件供应改善。纯电动汽车销量飙升62%，其中德国纯电动汽车注册量为48682辆，同比增长69%，是迄今为止欧洲市场中销量最多的。 7、日本央行委员田村直树认为，持续稳定地实现2%通胀目标明显已在望；鉴于达到物价目标的前景不确定，现在保持宽松政策是适当的；没有预期10年期国债收益率升至1.0%，新的上限是保护性措施；如果看到与基本面偏离的投机性行动和汇率剧烈波动，日本央行将采取措施，如增加债券购买，以遏制利率过度上涨；日本央行退出宽松政策的顺序和速度将取决于届时的经济状况；终结负利率及YCC都是日本央行退出宽松政策的选项；七月份的决策并非直接针对外汇市场；不会对外汇水平和波动性置评。 8、日本济产业大臣西村康稔表示，目前没有计划大幅增加价值800亿日元的政府基金，该基金旨在支持渔业。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223