油品类月报：油价重新步入震荡区间

油价重新步入震荡区间 油品类月报 2024/02/02 李晶（能源化工组）汪之弦（联系人） 从业资格号：F0283948 0755-23375123 交易咨询号：Z0015498wangzhix@wkqh.cn 从业资格号：F03105184 目录 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 月度评估及策略推荐 油品月度小结 原油情况： 根据美国能源信息署（EIA）1月31日公布的数据，截至1月26日，美国商业原油库存环比增加120万桶，至4.219亿桶。 本周美国政府称，如果马杜罗政府不遵守2023年10月的协议，允许所有候选人参与今年的总统选举，将在4月18日前重新实施对委内瑞拉的石油制裁。美国公司在一年前恢复了对委内瑞拉原油的进口，进口量从2023年1月的4万桶/日上升到年底的16.6万桶/日。制裁的恢复可能导致委内瑞拉对美国出口减少甚至停止，在这种情况下，更多的委内瑞拉原油可能会流向中国。 本周沙特阿美表示，已收到能源部的指示，将最大可持续产能维持在1200万桶/日，沙特的原油产量现在约为900万桶/日，较2022年9月的1100万桶/日大幅下降。关于取消增产计划的影响，存在看涨和看跌的论点。看涨的论点是，与阿美将产能提高到1300万桶/日的未来相比，将会有更少的产能或备用产能，这可能意味着市场将更为紧张。看跌的论点是，OPEC+之外的产量增长，特别是来自北美的增长，意味着在未来几年内对OPEC+原油的需求增长将较小，而当前产能可以满足这种需求，仍然保持足够的备用产能，为150到200万桶/日或更多。无论如何，这个决定对近期或短期产量没有影响，但对中长期石油市场展望是一个重要的政策标志。 本周美国能源部宣布了另一轮购买石油合同，用于重新填充战略石油储备（SPR）。最新的公告涵盖了将在五月交付的310万桶石油。美国能源部的新闻稿表示，“五月交付的310万桶原油的平均购买价格为78.14美元/桶，远低于2022年SPR原油平均售价约95美元/桶的水平。” 燃料油情况： ◼截至1月31日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周上涨0.89美元/桶，达到8.25美元/桶，1月裂解价平均为6.3美元/桶，而在12月为7.09美元/桶，11月为10.64美元/桶。本月由于需求增强和从欧洲到新加坡的出口套利窗口关闭，激增，而其他一些亚洲港口也出现了亚洲低硫燃料油市场结构强势。随着一些船舶绕过好望角以避开红海的紧张局势，新加坡有望看到燃油需求燃料油加注需求增多的情况，以应对不断升级的紧张局势。尽管目前需求情况支撑着低硫燃料油市场，但科威特Al-Zour炼油厂逐渐回归市场的供应可能在未来开始对基本面产生影响：在截至1月31日晚发布的今年迄今为止的最新第三轮现货出口招标中，科威特石油公司（KPC）提供了装运日期为2月13日至14日的130,000吨低硫燃料油，来自其Al-Zour炼油厂。 ◼亚洲区内持续存在的供应过剩继续对高硫燃料油（HSFO）市场产生影响，且而由于农历新年假期，2月燃料补给需求疲软，高硫燃料油的基本面表现平淡。新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周下跌2.19美元/桶，为-13.38美元/桶，1月裂解价平均为-10.28元/桶，而在12月为-9.38美元/桶，11月为-14.02美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周回落4.75美元/吨，达到-2.5美元/吨。 基本面评估 高、低硫燃料油基本面评估 FU估值 LU估值 驱动 基差 裂解价差(新加坡vsDubai原油) 基差 裂解价差(新加坡vsDubai原油) 航运需求 电力需求 库存 数据 基差132元/吨，月内变化不大 下跌1.13美元/桶，为-10.47美元/桶，12月裂解价平均为-11.52元/桶而在11月为-14.02美元/桶，10月为-16.74美元/桶。 基差96元/吨，月内跌幅达42元/吨 裂解价较上周下降0.14美元/桶，达到12美元/桶，12月裂解价平均为11.45美元/桶，而在11月为10.64美元/桶，10月为5.18美元/桶。 截至1月31日,BDI指数报1398点，环比上月回落695点；FBX集装箱运价指数报3432点，环比上月涨992点。 天然气价格大幅回落，油气替代需求减少 新加坡企业发展局(ESG)数据显示,截至2月1日,新加坡燃料油库存在当周内增加242.8万桶,上升至2343.9万桶，为五年同期中位水平 多空评分 +0 -1 +0 +1 -1 -1 -1 简评 基差持续上涨，前端现货紧俏 裂解价差持续上升，高硫估值回升速度较快 基差持续上涨，前端现货强于盘面 裂解价差基本持平，近期基本面变化不大 农历新年假期，2月燃料补给需求疲软，需求一般 天然气价格大幅下跌时低硫作为发电能源原料性价比低 12月以来燃料油库存始终在2150万桶左右水平震荡 小结 本周地缘情况从基本面角度利多油价，但油价表现依然疲软，OPEC+会议没有实质内容，油价重新步入震荡区间。 原油平衡表 图1：燃料油及低硫燃料油（主营炼厂）产业链 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 •我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性； •渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 图2：低硫燃料油主流生产方式产量占比 10% 35% 55% 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 1.低硫原油蒸馏2.渣油加氢炼化3.低硫渣油和高硫燃料油混兑 资料来源：五矿期货研究中心 图3：燃料油研究框架思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 图4：2022年以来布伦特原油期货价格（美元/桶）图5：2021年以来WTI原油期货价格（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6-1：新加坡高硫燃料油现货加注价格（美元/吨）图7-1：新加坡低硫燃料油现货加注价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6-2：新加坡高硫燃料油现货销售贴水（美元/吨）图7-2：新加坡低硫燃料油现货销售贴水（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8:新加坡高硫燃料油纸货月差（美元/吨）图9：新加坡低硫燃料油纸货月差（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图10：新加坡高、低硫燃料油价差(美元/吨)图11：新加坡高、低硫燃料油价差季节图(美元/吨) $100 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及库存 图12：美国商业库存情况季节图（百万桶）图13：美国商业库存情况（百万桶） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 图14：新加坡柴油ULSD10vsDubai原油(美元/桶) 资料来源：五矿期货研究中心 图15：新加坡低硫燃料油vsDubai原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图16：新加坡高硫燃料油vsDubai原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图17：美国汽油EBOBvsWTI原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图18：新加坡轻质燃料(LightResidues)库存单位（千桶）图19：新加坡中质燃料(MiddleResidues)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图20：新加坡残剩油(RESIDUES)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：富查伊拉轻质燃料(LightDistillates)库存单位（千桶）图22：富查伊拉中质燃料(MiddleDistillates)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图23：富查伊拉残剩油(RESIDUES)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图24：ARA地区成品油总库存单位（千吨）图25：ARA地区燃料油(FO)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：ARA地区汽油(GASOLINE)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27：ARA地区柴油(GO)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 美国原油产量：天气好转，美国产量回升 图28：美国周度原油产量季节图（千桶/日）图29：2023年以来美国周度原油产量（千桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美国及OPEC原油产量情况 图30：美国与OPEC产量情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图31：OPEC月度原油产量（百万桶/日） 36 34 32 30 28 26 24 22 20 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2013/4/30 2013/10/30 2014/4/30 2014/10/30 2015/4/30 2015/10/30 2016/4/30 2016/10/30 2017/4/30 2017/10/30 2018/4/30 2018/10/30 2019/4/30 2019/10/30 2020/4/30 2020/10/30 2021/4/30 2021/10/30 2022/4/30 2022/10/30 2023/4/30 2023/10/30 图32：沙特月度原油产量（百万桶/日）图33：沙特月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34：伊朗月度原油产量（百万桶/日）图35：伊朗月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图36：委内瑞拉月度原油产量（百万桶/日）图37：委内瑞拉月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图38：伊拉克月度原油产量（百万桶/日）图39：阿尔及利亚月度原油产量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图40：中国主营炼厂开工率（单位%）图41：中国山东独立炼厂开工率（单位%） 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 图42：中东新增产能投产情况及分布 序号 公司 炼厂 国家 设计炼油能力万桶/日 目前状态 于2023年新增产能万桶/日 1 DuqmRefineryandPetrochemical DuqmRefinery 阿曼 23 运行 23 2 沙特阿美Aramco JazanRefinery 沙特 41.5 运行 20 3 KuwaitIntegratedPetroleumIndustriesCompany(KIPIC) AlZourRefinery 科威特 141.15 运行 80 4 lraqPetroleumCompany Kerabala 伊拉克 14 运行 7 小计 219.65 130 资料来