鸡蛋投资策略月报：节后蛋价大跌的概率偏低

节后蛋价大跌的概率偏低 观点逻辑 年初以来，蛋鸡养殖利润较为丰厚，使得养殖户积极补栏和延迟淘汰动作并存。当前新开产蛋鸡与4个月前补栏量相关，由 于去年12月底正处新冠感染高峰，养殖单位补栏活动受阻，导致近月开产鸡群数量整体有限，4至5月传统上属需求回升且季节性偏强的月份，在偏低存栏带动下，部分养殖户选择顺势淘汰适龄老鸡。五一’假日后，由于市场暂无节假日等利好因素提振，以及随着气温升高、湿度增加，鸡蛋存储时间缩短，下游贸易商为规避风险，对鸡蛋的采购量或将缩减，市场需求呈下降趋势，蛋价存下滑风险。但受蛋鸡存栏在5月依旧持续 偏紧的影响，预估5月鸡蛋供应量仍维持偏紧状态，综合来看， 农近期产能增量不足，节后蛋价大跌的概率偏低，现货走稳后或 仍有上行空间。 产 操作建议 品 策略：09合约可逢低做多 组风险提示 1、饲料价格大幅下跌。 2、餐饮消费不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 鸡蛋投资策略月报2023年05月06日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、月度策略推荐：09合约逢低做多 二、上月鸡蛋市场回顾： 表1：鸡蛋主要合约月变化（单位万手） 品种 月开盘价 月收盘价 涨跌% 成交量万 持仓量万 持仓变化万 JD2309 4310 4187 -3.06 105 12.4 +6 JD2305 4319 4251 -1.96 52.7 0.09 -9.9 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 行情方面，本月鸡蛋产地均价4.65元/斤，随着户外、加工等非家庭消费恢复，需求存边际好转预期，但五一备货需求拉动有限，加上农产品板块下行，本月鸡蛋实现主力合约转化，截止4月28日，鸡蛋09合约收盘在4178点，月环比下跌3.06%。 根据卓创数据预估，2023年3月全国在产蛋鸡存栏量约为11.88亿只，环比增0.25%，同比增幅2.59%。4月新开产蛋鸡数量增幅有限，淘汰鸡出栏量或环比增多，因此在产蛋鸡存栏量仍处低位，鸡蛋供应量维持略紧局面，预计蛋价仍高于往年同期。3月以来玉米、豆粕价格大幅下挫，蛋鸡养殖饲料成本震荡走低。同时蛋价处于历史同期高位，目前中小蛋鸡养殖企业养殖利润继续延续较高水平。年后鸡苗及青年鸡补栏积极性较高。(蛋鸡月度存栏量与鸡蛋价格的相关系数达到-0.73，反向相关关系显著)。 鸡蛋交割，本月实际仓单如图1高于上月，买卖双方博弈，2304合约以部分贴水形式进入交割月。 图1：鸡蛋2304合约交割情况 来源:大商所网站 图2：鸡蛋2309合约走势图 资料来源：文华财经 三、鸡蛋基本数据 产业链数据跟踪 数值或状态 3月31日 4月28日 变化 鸡蛋产区均价 4.85元/斤 4.55元/斤 ↓ 鸡蛋销区均价 5.05元/斤 4.75元/斤 ↓ 蛋鸡养殖利润 12.75元/羽 8.25元/羽 ↓ 产销区价差 0.20元/斤 0.20元/斤 - 产区情况走货 略松 略松 销区情况走货 一般 一般 淘汰鸡价格 6.55元/斤 6.25元/斤 ↓ 鸡苗价格 3.45/羽 3.55/羽 ↑ 蛋鸡平均配合料 3.45元/公斤 3.45元/公斤 - 2309合约收盘价 4319 4187 ↓ 2305合约收盘价 4336 4251 ↓ 合约2309-2305价差 -17 -64 ↓ 基差（2305合约） 514 363 ↓ 交割库（湖北） 4850 4550 ↓ 供应简述 产区走货一般，销区销货加快 需求简述 市场需求平稳，集中性需求缓解 生猪及养殖板块情况 3月末，全国能繁母猪存栏4305万头，相当于4100万头正常 简述 保有量的105%。往后来看，由于仔猪价格仍处于盈利水平，预计能繁母猪存栏下降幅度减缓。从结构来看，二元占比90%,三元占比10%，整体产能结构较优。根据涌益咨询的调研，样本企业3月猪料产销量下降8.6%，连续四个月下降。分品种来看，育肥料下降幅度最大，3月环比减少幅度为10.5%，连续四个月保持在两位数的环比下降幅度。 边际成本 3950 偏多 气候变化 “谷雨”后，各地气温升高，储存正常 物流状况 正常 行业利润 盈亏附近 利空 2305合约期货盘面处于贴水现货 2309合约技术面简述盘面变化 2309合约周K线收阳线，处在5周均线之下，MACD呈现绿柱收窄周CJL和周CCL，多空主动加仓，近月强于远月合约 上游产业链板块 连豆粕玉米震荡下行 价差结构 鸡蛋2305合约期货贴水现货，基差变强。 2309合约季节性分析行业数据 根据博亚和讯数据，目前多数父母代鸡场远月商品鸡苗订单至6月中旬，5月鸡苗订单已基本订完，因此1-5月的补栏量已完成，市场主流认为上半年补栏较旺，各机构对3月补栏数据大幅上调，补栏多基本已定性。 基本面简述 4月鸡蛋现货价格依旧坚挺，走势上先强后弱，整体处于高位震荡，持续处于历史同时期最高位运行。近期原料价格高位回落持续拖累蛋价走低，五一消费拉动有限，蛋价可能节后偏弱。短期看，生产和流通端口库存有所累积，价格高位承压，“谷雨”后关注中期天气变化带来的影响，市场对梅雨季节的不利预期。 四、后期预测 总体而言，年初以来，蛋鸡养殖利润较为丰厚，使得养殖户积极补栏和延迟淘汰动作并存。当前新开产蛋鸡与4个月前补栏量相关，由于去年12月底正处新冠感染高峰，养殖单位补栏活动受阻，导致近月开产鸡群数量整体有限，4至5月传统上属需求回升且季节性偏强的月份，在偏低存栏带动下，部分养殖户选择顺势淘汰适龄老鸡。五一’假日后，由于市场暂无节假日等利好因素提振，以及随着气温升高、湿度增加，鸡蛋存储时间缩短，下游贸易商为规避风险，对鸡蛋的采购量或将缩减，市场需求呈下降趋势，蛋价存下滑风险。但受蛋鸡存栏在5月依旧 持续偏紧的影响，预估5月鸡蛋供应量仍维持偏紧状态，综合来看，近期产能增量不足，节后蛋价大跌的概率偏低，现货走稳后或仍有上行空间。 中长期参考蛋鸡产能周期逢低布局06以后合约多头逻辑不变。关注鸡苗价格对补栏积极性的验证及饲料原料价格下跌的边际风险。 附、行业主要指标长期走势概览 图3：鸡蛋基差季节性图4：产区蛋鸡苗价格（元/吨） 图5：蛋鸡配合料均价图6：养殖利润 图7：鸡蛋产地（山东）价格图8：鸡蛋主力合约基差 图9：淘汰鸡价格图10：在产蛋鸡存栏 图11：蛋鸡存栏与鸡蛋价格图12：鸡蛋季节性规律 资料来源：Wind、卓创、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 、地、址：上海市浦东新区陆家嘴958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明8 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建 议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。