黑色月报：跌跌不休6月钢价能否反弹？

黑色月报 国元期货研究咨询部2023年05月28日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号F03090153 跌跌不休6月钢价能否反弹？ 【策略观点】 宏观方面，地产延续弱复苏。统计局数据显示，地产销售资金流向房企到位资金好转，到位资金降幅明显收窄。在保交楼的需求下，地产竣工面积持续上涨，但是新开工及施工面积延续下降。 供应端，在原料端让利的情况下，钢厂利润位于微利到略亏之间，5月高炉日均铁水产量在239.7万吨/天。随着原材料的供应宽松格局，产业利润仍存，6月铁水产量难有大幅减量。 需求端，6月是消费的淡季时期，高温多雨影响下游需求量的释放。长期看，基建投资仍处于高位，成为钢材消费的关注点。保交楼对地产后期用钢有明显的带动作用。百年建筑网调研全国1114个保交楼项目交付情况数据显示，5月份保交楼项目已交付比例为34%，较上期提升11个百分点。预计后期，地产依然延续竣工面积高于新开工及施工。 成本端，原材料宽松格局难改。铁矿方面四大矿山年产能增加，废钢回收恢复正常。焦煤上游累库，国产矿山产量在保供的影响下维持高产量，蒙煤进口也处于高位。 库存端，钢厂对于原材料及钢材维持低库存，基本按需采购。 操作建议，预计钢价6月将继续偏弱运行，螺纹2310合约底部在 3000-3200元/吨之间，热卷2310合约在3100-3400元/吨之间。 【目录】 一、5月钢材震荡下跌螺纹基差走低3 二、4月PMI回落至收缩区间新订单指数明显下降4 三、铁水触顶回落钢厂减产不及预期5 四、高温多雨不利于施工下游消费处于淡季7 五、地产销售弱复苏待售面积高位去库9 六、基建支撑钢需但空间有限10 七、钢厂维持低库存态度谨慎按需采购11 八、展望及小结13 一、5月钢材震荡下跌螺纹基差走低 随着焦煤进口供应大幅增加，金三银四旺季不及预期，钢材价格进入下跌趋势。五月，市场主要交易淡季事实，盘面价格震荡走弱。 5月，螺纹2310主力合约价格下跌3.30%至3520元附近；热卷2310主力合约价格下跌2.55% 至3600元/吨。现货市场上，上海螺纹价格下跌5.57%至3560元/吨；热卷价格下降2.31%至3800元/吨。 螺纹基差走低，主要由于现货跌幅大于期货，地产消费量未有明显好转。热卷基差偏稳，消费表现好于螺纹，主要由于地产竣工面积上升，家电及汽车等制造业需求有好转空间。 图表1：螺纹2310合约走势 图表2：热卷2310合约走势 图表3：螺纹基差图 图表4：热卷基差图 数据来源：钢联数据、国元期货 二、4月PMI回落至收缩区间新订单指数明显下降 根据我的钢铁网统计的PMI数据显示，4月份钢铁业PMI综合指数39.2%，前值53.3%，比上月回落14.1个百分点。受市场需求不足和成本支撑减弱等因素影响，钢铁业PMI景气水平环比回落。从分类指数看，除成品钢材库存在枯荣线之上，其余均低于枯荣线；其中成品钢材出厂价、原材料采购价格和新订单指数降幅较大，较上月回落48.2、39和28.4个百分点。 图表5：我的钢铁网统计的钢铁业PMI 数据来源：钢联数据、国元期货 三、铁水触顶回落钢厂减产不及预期 钢厂利润处于微利到略亏之间，主动减产意愿不强。5月247家钢厂盈利率从低位22.08%回升至33.33%；铁水日均产量维持在239.7万吨/天，较上月下降2.28%。在行业利润尚存、部分钢厂复产的情况下，月底钢联螺纹、热轧产量甚至止跌回升，减产不及预期以及需求偏弱导致钢价延续下跌。 粗钢产量平控政策尚未执行，6月铁水产量预计稳中有降。5月23日河北省工业和信息化厅发布关于开展全省钢铁企业能效情况问卷调研的通知，对省内钢铁冶炼企业能耗总量、能耗强度、能源结构等情况进行问卷调研。河北省1-4月粗钢累计产量为7670.47万吨，累计同比上升12.2%。如果平控政策执行，原料价格会被进一步压低。负反馈仍在持续，非主流铁矿发运及蒙煤进口有所减少，但铁水下降并不明显，价格未见底。 图表6：247家钢铁企业开工率 图表7：247家钢铁企业日均铁水产量 图表8：24家钢厂高炉开工率及盈利率 电炉延续亏损，开工率环比下降。5月电炉亏损维持在-99.5元/吨，亏损幅度环比扩大32.25元/吨；电炉开工率维持在66.93%，环比下降8.4个百分点。目前废钢价格下跌缓慢，而成材价格仍维持低位运行，电炉钢厂亏损情况增多，部分钢厂进行了一定程度的减产、控产。 图表9：87家独立电弧厂开工率 图表10：电炉利润及开工率 数据来源：钢联数据、国元期货 四、高温多雨不利于施工下游消费处于淡季 5月，建筑钢材主流贸易商日均成交量在15.71万吨/天，较上月下降0.65万吨/天。从表观消 费量看，螺纹周均消费量在306.07万吨，较上月下降12.02万吨；热卷周均消费量在307.88万吨， 较上月下降11.1万吨。热卷需求好于螺纹，主要由房地产行业新开工及施工面积下降，但制造业恢复发展。1-4月，固定资产制造业累计投资在去年较高的基数下同比增长6.4%，依然保持平稳较快的增长。 4月钢材出口延续上升，海外经济有衰退迹象，后期出口难言乐观。4月钢材数据出口793.00万吨，同比上升0.51%；1-4月累计出口2801.00万吨，同比上升52.47%。其中热卷4月出口 170.74万吨，同比下降14.53%；1-4月累计出口575.17万吨，同比上升94.12%。螺纹4月出口 49.20万吨，同比上升52.51%；1-4月累计出口105.81万吨，同比上升182.69%。 图表11：137家样本钢厂螺纹产量及表需图 图表12：37家钢厂热卷产量及表需图 图表13：汽车车辆 图表14：钢材出口量 数据来源：钢联数据、国元期货 五、地产销售弱复苏待售面积高位去库 房地产开发投资降幅扩大，但是到位资金有所改善，主要由于销售回款好转。根据统计局数据，1-4月份全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%，降幅较1-3月扩大0.4个百分点；房地 产开发企业到位资金45155亿元，同比下降6.4%，降幅较1-3月收窄2.6个百分点。拆解房企资金来源，其中销售回款（即按揭贷款、定金及预收款两项之和）占比在提升，且对到位资金的拖累减轻，定金及预收款15925亿元，同比增长4.0%；个人按揭贷款8222亿元，同比增长2.5%。 销售额回升，住房需求修复。根据统计局数据，1-4月商品房销售面积37636万平方米，同比下降0.4%，其中住宅销售面积增长2.7%。商品房销售额39750亿元，增长8.8%，其中住宅销售额增长11.8%。4月末，商品房待售面积64487万平方米，同比增长15.7%，较三月末下降283万平方米，反映出房屋销售缓慢恢复，销售均价上升。 开工及施工面积仍同比下降，竣工面积延续回升。根据统计局数据，2023年1-4月份，房屋新开工面积31220万平方米同比下降21.2%，降幅1-3月份扩大2个百分点；施工面积771271万平方 米同比下降5.6%，降幅较1-3月份扩大0.4个百分点；竣工面积23678万平方米同比增加18.8%， 较1-3月份回升4.1个百分点。百年建筑网调研全国1114个保交楼项目交付情况数据显示，5月份保交楼项目已交付比例为34%，较上期提升11个百分点。预计后期，地产依然延续竣工面积高于新开工及施工。 图表15：房地产开工投资额及到位资金 图表16：房地产新开工、施工及竣工累计同比 数据来源：钢联数据、国元期货 六、基建支撑钢需但空间有限 1-4月固定资产投资完成额基础设施建设投资(不含电力)累计同比为8.5%。交运投资中，铁路和道路投资同比增长14%和5.8%，较1-3月增幅有所收敛。在今年专项债额度不减，提前下达额度 较大的支持下，基建投资整体仍将保持较快增长，节奏上靠前发力。水泥直供量方面，5月周均出库量194万吨，环比基本持平。 图表17：混凝土发运量 图表18：250家样本企业水泥出库量 数据来源：钢联数据、国元期货 七、钢厂维持低库存态度谨慎按需采购 截至5月26日，五大品种总库存为1764.37万吨，较上月末下降185.17万吨。其中，社会库 存为1256.44万吨，较上月末下降121.83万吨；场内库存507.98万吨，较上月末下降63.34万吨。 分品种看，螺纹总库存较上月末下降137.24万吨至848.24万吨；热卷总库存364.48万吨，较上月 末上升24.06万吨。品种库存走势分化，主要由于螺纹减产量高于热卷，厂内库存及社会库存双双下降。 原料方面，钢厂对焦煤、焦炭及铁矿维持低库存，基本按需采购。截至5月26日，铁矿库存 8635.33万吨，较上月下降58.04万吨；焦煤库存727.9万吨，较上月末下降68.8万吨；焦炭库存 616.18万吨，与上月末持平。 图表19：五大品种钢材库存 图表20：螺纹厂内及社会总库存 图表21：热卷厂内及社会总库存 数据来源：钢联数据、国元期货 八、展望及小结 6月钢厂仍有减产空间，钢材将进入供需两弱格局，价格仍有下行趋势。钢厂低盈利下，关注减产力度，地产开工施工面积。 图表22：钢材月度平衡表 数据来源：钢联数据、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南