计算机行业研究周报：积极看待工业软件子板块

积极看待工业软件子板块 ——计算机行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 本周的计算机周报主要阐述我们在工业软件这一子板块的近期观点与思考。总体上，我们认为，工业软件领域在短期内具备一定的成长韧性，而中长期则具备较高的成长确定性，我们继续坚定看好工业软件赛道。 短期看，高端制造业仍维持一定景气度，有机会对企业数字化转型投入形成支撑。从PMI数据看，尽管制造业总体仍处于收缩区间，但类似装备制造及高技术制造等细分领域仍然呈现出一定的景气度，构筑了制造业发展的新动能。而 这些领域，亦恰是工业软件厂商如赛意信息、鼎捷软件等实施数字化转型升级赋能所重点覆盖的产业领域。因此，在整体经济周期下行的背景下，我们或许可以对工业软件上市公司24年的业绩持更加乐观的态度。 中长期视角下，中国工业软件行业发展程度与整体工业化发展进程的不匹配，预示着从制造大国向制造强国转型过程中，工业软件拥有庞大的潜在市场规模。我们可以将工业软件规模的增长拆解为两部分，一部分来源于工业规模的 持续扩张带来的增量需求，另外一部分来源于工业数字化存量渗透比率的提升。而我们认为后一部分是当前阶段工业软件尤其生产制造类工业软件保持成长性的核心因素。另，我们将制造业企业的利润总额的年同比增速与工业软件的整体规模的同比增速相比较，可以发现： 走势上看，两者间呈现出一定的弱相关，例如17-19年间制造业利润总额增速下滑，隔年工业软件规模的增速亦呈现减弱的趋势。 但绝对值上看，尽管制造业过往的利润增速水平有较大幅度的波动，但工业软件的总规模始终保持着10%以上的增长，展现了一定的穿越周期的属性。 与生产制造类软件不同，研发设计类工业软件的成长逻辑即国产替代。CAD及 CAE等工业软件领域暂时没有涌现出颠覆式的创新技术，国内研发设计类软件 只能是在功能、生态上逐步地追赶海外成熟软件。站在当前时点，我们的两个判断： 第一，CAD领域的替代速度可能会快于CAE领域。技术层面，CAD软件的内核在于几何求解器，国内如中望都已具备自主的引擎，当前的重点在于功 能层的构架优化及生态的搭建与完善。而CAE相较CAD具备明显的专业属性，每一个领域的开发均需专业知识支撑。海外软件企业通过并购的形式已经逐步形成完整的专业覆盖，而国内的CAE厂商当前只能专注于其中一项或若干细分领域，且尚需大量案例实践去验证和迭代。 第二，CAD领域，高端三维CAD产品的替代将成为成长的关键。参照21年 IDC的统计数据，中望二维CAD已占据中国制造业二维CAD市场32%的份 额，仅次于Autodesk的43%。二维的替代已进入比较深入的时期，未来的成长将来自于价值量更高的三维CAD领域。而从软件的发展周期以及生态的锻造角度，我们认为类似中望3DCAD软件有望逐步走向成熟，未来2-3年可能将迎来成长突破的转折点。 计算机板块投资策略： 综上，在当前计算机板块持续回调及市场风险偏好逐步下降的背景下，我们建议关注短期具备成长韧性，能够有一定的基本面支撑且中长期发展确定性强的工业软件板块，相关的上市公司包括鼎捷软件、赛意信息、能科科技等。 市场回顾： 本周申万计算机指数下跌14.2%，在申万一级行业中排名29/31。 本周申万计算机行业指数前十大权重股以下跌为主，其中跌幅较大的是恒生电子、浪潮信息、金山办公、同花顺、宝信软件、德赛西威。 本周计算机板块涨幅前十大个股：金证股份、麦迪科技、辰安科技、网宿科技、直真科技、萤石网络、柏楚电子、卡莱特、海康威视、科大讯飞。 申万计算机行业指数当前市盈率TTM（剔除负值）为34.68，近五年分位值5.1%。 风险提示：宏观经济波动风险、政策实施不及预期、技术落地不及预期等。 评级增持（维持） 2024年2月4日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 行业基本资料 股票家数（成分数）330 行业平均市盈率（剔除负值）34.68 市场平均市盈率10.5 行业表现走势图 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-022023-052023-082023-11 计算机(申万)沪深300 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：计算机行业 Q4基金持仓分析：已至合理估值范围看好今年创新应用的落地》2024-01-30 2、《计算机行业研究周报：鸿蒙千帆即将启航生态建设迎来新篇章》2024-01-17 3、《计算机行业研究周报：人工智能将继续是接下来一年最值得关注的主线》2024-01-02 内容目录 1.每周一谈：积极看待工业软件子板块3 1.1积极看待工业软件子板块3 1.2计算机板块投资策略4 2.板块回顾5 3.本周要闻6 3.1行业新闻6 3.2重要公司公告6 4.风险提示10 图表目录 图1：自23年4月整体制造业PMI基本均处于收缩区间3 图2：装备制造业PMI全年基本均处于扩张区间3 图3：高技术制造业全年景气度亦高于制造业总体水平3 图4：工业软件展现了一定的穿越制造业周期的属性4 图5：本周计算机板块涨跌幅5 图6：申万计算机行业指数历史市盈率TTM（整体法，剔除负值）6 表1：本周申万计算机行业前十大权重股票涨跌幅5 表2：本周计算机板块涨幅前十名（剔除ST个股）5 表3：已发布23年业绩预告的计算机上市公司的业绩数据汇总6 1.每周一谈：积极看待工业软件子板块 1.1积极看待工业软件子板块 本周的计算机周报主要阐述我们在工业软件这一子板块的近期观点与思考。总体上，我们认为，工业软件领域在短期内具备一定的成长韧性，而中长期则具备较高的成长确定性，我们继续坚定看好工业软件赛道。 短期看，高端制造业仍维持一定景气度，有机会对企业数字化转型投入形成支撑。从PMI数据看，尽管制造业总体仍处于收缩区间，但类似装备制造及高技术制造等细分领域仍然呈现出一定的景气度，构筑了制造业发展的新动能。而这些领域，亦恰是工业软件厂商如赛意信息、鼎捷软件等实施数字化转型升级赋能所重点覆盖的产业领域。因此，在整体经济周期下行的背景下，我们或许可以对工业软件上市公司24年的业绩持更加乐观的态度。 图1：自23年4月整体制造业PMI基本均处于收缩区间 52.6 51.9 50.1 49.2 49.7 50.2 48.8 49.0 49.3 49.549.4 49.0 49.2 48.0 47.0 56 54 52 50 48 46 44 资料来源：Wind，申港证券研究所 中国:制造业PMI枯荣线 图2：装备制造业PMI全年基本均处于扩张区间图3：高技术制造业全年景气度亦高于制造业总体水平 54.5 53 51.6 50.7 50.150.450.9 5050.650.7 50.250.1 53.6 52.5 51.2 51.2 51.251.1 50.5 50.1 50.3 49.349.449.2 5654 5453 5252 51 5050 4849 4648 4447 中国:制造业PMI:装备制造业枯荣线 中国:制造业PMI:高技术制造业枯荣线 资料来源：Wind，国家统计局，申港证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，申港证券研究所 注：根据国家统计局的定义，高技术制造业包括医药制造业，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业，计算机及办公设备制造业，医疗仪器设备及仪器仪表制造业，信息化学品制造业。另，上述图表中暂缺失装备制造及高技术制造业23年7月份的官方PMI数据 中长期视角下，中国工业软件行业发展程度与整体工业化发展进程的不匹配，预示着从制造大国向制造强国转型过程中，工业软件拥有庞大的潜在市场规模。我们可以将工业软件规模的增长拆解为两部分，一部分来源于工业规模的持续扩张 带来的增量需求，另外一部分来源于工业数字化存量渗透比率的提升。而我们认为后一部分是当前阶段工业软件尤其生产制造类工业软件保持成长性的核心因素。另，我们将制造业企业的利润总额的年同比增速与工业软件的整体规模的同比增 速相比较，可以发现： 走势上看，两者间呈现出一定的弱相关，例如17-19年间制造业利润总额增速下滑，隔年工业软件规模的增速亦呈现减弱的趋势。 但绝对值上看，尽管制造业过往的利润增速水平有较大幅度的波动，但工业软件的总规模始终保持着10%以上的增长，展现了一定的穿越周期的属性。 图4：工业软件展现了一定的穿越制造业周期的属性 40% 2014201520162017201820192020202120222023 30% 20% 10% 0% -10% -20% 中国:制造业:利润总额:累计同比中国工业软件规模同比 资料来源：Wind，工信部官网，申港证券研究所 与生产制造类软件不同，研发设计类工业软件的成长逻辑即国产替代。CAD及CAE等工业软件领域暂时没有涌现出颠覆式的创新技术，国内研发设计类软件只能是在功能、生态上逐步地追赶海外成熟软件。站在当前时点，我们的两个判断： 第一，CAD领域的替代速度可能会快于CAE领域。 •CAE相较CAD具备明显的专业属性。CAE仿真涉及的领域包括力学、流体、热力学、电磁学、光学、声学等，每一个领域的开发均需专业知识支撑。海外软件企业通过并购的形式已经逐步形成完整的专业覆盖，而国内的CAE厂商当前只能专注于其中一项或若干细分领域。 •技术层面，CAD软件的内核在于几何求解器，国内如中望都已具备自主的引擎，当前的重点在于功能层的构架优化及生态的搭建与完善。而CAE领域，类似ANSYS可能历经成千上万个项目的仿真，不断完善参数的设定，材料的模拟等，而类似索辰等国产CAE软件厂商尚需大量案例实践去验证和迭代。 第二，CAD领域，高端的三维CAD产品的替代将成为成长的关键。 •参照21年IDC的统计数据，中望二维CAD已占据中国制造业二维CAD市场32%的份额，仅次于Autodesk的43%。因此，二维的替代已进入比较深入的时期，未来的成长将来自于价值量更高的三维CAD领域。 •以中望3D为例，我们判断未来2-3年可能成为成长突破的转折点。从时间维度看，中望3D软件自2010年正式发布以来持续迭代，从软件的发展周期以及生态的锻造角度，我们认为中望3D有望走向成熟。 1.2计算机板块投资策略 综上，在当前计算机板块持续回调及市场风险偏好逐步下降的背景下，我们建议关注短期具备成长韧性，能够有一定的基本面支撑且中长期发展确定性强的工业 软件板块，相关的上市公司包括鼎捷软件、赛意信息、能科科技等。 2.板块回顾 本周申万计算机指数下跌14.2%，在申万一级行业中排名29/31。 图5：本周计算机板块涨跌幅 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 银行家用电器 煤炭食品饮料公用事业非银金融农林牧渔石油石化 钢铁交通运输建筑材料建筑装饰有色金属 汽车美容护理 通信纺织服饰机械设备房地产医药生物 传媒电力设备基础化工国防军工商贸零售 电子环保 轻工制造计算机社会服务 综合 -16% 资料来源：Wind，申港证券研究所 本周申万计算机行业指数前十大权重股以下跌为主，其中跌幅较大的是恒生电子、浪潮信息、金山办公、同花顺、宝信软件、德赛西威。 序 Wind代码 证券名称 上周末收盘周末收盘价/ 涨跌幅指数权重 主要业务 表1：本周申万计算机行业前十大权重股票涨跌幅 号 价/元 元 1 002415.SZ 海康威视 31.70 31.08 -1.96% 7.60% 视频安防设备 2002230.SZ科大讯飞41.8439.90-4.64%4.79%AI（教育、平台2C、城市医 疗） 3 688111.SH 金山办公 238.40 209.86 -11.97% 2.67% SaaS（办公软件） 4